紐交所用Avalanche結算代幣化股票，但AVAX可能「吃不到肉」
- 核心觀點：紐交所選定Avalanche技術為其7×24小時代幣化證券平台提供結算帳本，但採用定製許可L1而非公鏈，AVAX代幣難以直接從結算活動中捕獲價值。
- 關鍵要素：
- 平台以ATS形式運營，目標Q4上線，尚待監管批准；撮合沿用紐交所Pillar引擎，成交後在Avalanche定製鏈上即時結算，支持穩定幣入金。
- 紐交所基於Avalanche Etna升級後的自建L1模式運營許可鏈，自行管理驗證者集合，驗證者無需質押2000枚AVAX，僅按月支付固定費用。
- 發行端過戶代理增至6家（含Securitize、tZERO、Broadridge等），代幣化股票與傳統股票可互換，享同等分紅和投票權。
- 消息公佈後AVAX最高觸及9.01 USDT，24小時漲幅6.86%。
- Avalanche分髮型RWA規模14.3億美元，登記型RWA 114億美元，穩定幣市值7.95億美元。
- AVAX直接收入僅來自L1驗證者月費（約1.33枚/驗證者，銷毀處理），與結算筆數和金額無關；C-Chain手續費銷毀為主要捕獲渠道，2024年初以來累計約2350萬美元。
- 基金會承認生態價值不會自動流向AVAX，收入分成等改進機制（ACP-283、ACP-67）仍處研究階段。
原文作者：Sanqing，Foresight News
11 月 9 日，《華爾街日報》報導，紐交所表示，其即將推出的 7×24 小時代幣化證券交易平台將只用 Avalanche 結算代幣化股票。同日，Ava Labs 發布公告稱，Avalanche 將為這一紐交所關聯平台的清算公司提供核心帳本技術，紐交所當日盤前資訊也確認了此事。
該平台以另類交易系統（ATS）形式運營，目標在第四季度上線，目前仍待監管批准。消息公布後，據 Bitget 行情，AVAX 最高觸及 9.01 USDT，截至發稿報 8.627 USDT，24 小時漲幅 6.86%。
交易與結算架構
按照 11 月 9 日披露的方案，該平台的撮合沿用紐交所現有的 Pillar 引擎，成交後交由平台的清算公司在 Avalanche 帳本上即時結算，投資者可用穩定幣入金。
Ava Labs 首席商務官 John Nahas 受訪時透露，紐交所並非在 Avalanche 公鏈上結算，而是基於 Avalanche 技術運營一條按監管要求定制的區塊鏈。
紐交所已於一周前的 11 月 2 日公布發行端安排：在 Securitize 和 tZERO 之外，新增 Broadridge、Computershare、Equiniti 和 Superstate 為過戶代理，合作方增至 6 家。平台交易的代幣分為託管機構發行和發行人自行發行兩類，均與傳統股票可互換，持有人享有同樣的分紅和投票權。
紐交所數位發行負責人 Dennis Lee 表示，平台支持在多條鏈上發行的股票，但記錄和結算交易的帳本需要快速可靠、能控制參與方、成本可預測，並有龐大的開發者社群，Avalanche 全部滿足。這樣一來，股票發行分散在多家過戶代理和多條鏈上，結算則統一收攏到紐交所自己的這條鏈。
紐交所於 1 月 19 日宣布開發這一平台並尋求監管批准；8 月 31 日，其母公司洲際交易所（ICE）與 tZERO 簽署諒解備忘錄；9 月的 Avalanche Summit 上，Ava Labs 總裁 Charley Cooper 透露紐交所已測試 Avalanche 約一年，但當時未宣布選定。Cooper 在 11 月 9 日的 NYSE Live 節目中確認，這次是面向生產環境的部署，而不是又一次試點。
合規准入與定制 L1 模式
紐交所在 1 月的公告中稱平台具備支持多條鏈用於結算和託管的能力，到 11 月則收窄為只用 Avalanche。紐交所首席產品官 Kevin Tyrrell 稱，選定前測試了多家供應商，看重的是速度、吞吐量，以及支持受控網路和合規要求的能力。Nahas 也表示，雙方在選定前完成了技術、商業和生態三方面的審查，前後歷時超過一年。
在 Dennis Lee 提到的各項條件中，控制參與方最為關鍵。股票結算的參與方必須經過准入，而 Avalanche 主網上的 C-Chain 是公開鏈，任何人都能接入，無法滿足這一要求。
紐交所的定制鏈對應的是 Avalanche 在 Etna 升級（ACP-77）後推出的自建 L1（原稱 Subnet）模式。機構自建的 L1 獨立於主網運行，自行管理驗證者集合，可設為許可制；驗證者不必先質押 2000 枚 AVAX 成為主網驗證者，只需按月支付一筆固定費用，這也滿足了成本可預測的要求。
至於自建鏈容易與外部生態隔絕的問題，Ava Labs CEO Emin Gün Sirer 在公告中提到，這套專用基礎設施仍能連接更廣泛的資產與流動性生態，Avalanche 上的各條 L1 之間也可以通過原生跨鏈訊息互通。
據 rwa.xyz 數據，截至 11 月 9 日，Avalanche 上的分發型（Distributed，可在錢包間自由轉移）RWA 規模為 14.3 億美元，登記型（Represented，僅在鏈上登記所有權）RWA 規模為 114 億美元，穩定幣市值為 7.95 億美元。
基金會也在找 AVAX 的價值入口
Ava Labs 的公告與紐交所的聲明均未提及 AVAX 代幣在結算、手續費或質押中的用途。按 Avalanche 定制 L1 的機制，AVAX 的直接收入僅來自驗證者持續費用。
據 Avalanche 文檔，在 L1 驗證者少於 1 萬個時，每個驗證者每月約支付 1.33 枚 AVAX，這部分代幣會被銷毀，但與結算筆數和金額無關；L1 內部的費用也可以用運營方自定的代幣計價。
7 月 30 日，Avalanche 基金會在公布經濟研究議程時就承認，生態創造的價值不會自動流向保障網路安全的 AVAX，首席投資官 Matias Antonio 稱這是基金會正在解決的核心問題。
據基金會 8 月 12 日發布的估算，在其統計的鏈上經濟活動中，目前為 AVAX 捕獲價值的主要是 C-Chain 手續費銷毀，2024 年初以來累計約 2350 萬美元（不含 L1 驗證者費用）；L1 收入分成仍在研究，尚無確定機制。
該估算中最新的月度數據為 6 月：Avalanche 鏈上創造的名義 GCP（類似鏈上 GDP）為 310 萬美元，代幣化基金等資產給持有人帶來的收益為 270 萬美元，發行方從儲備資產中賺取的收益為 690 萬美元。基金會認為，後兩部分目前基本沒有為 AVAX 的價值捕獲做出貢獻。
基金會列出的改進方向包括由驗證者投票調整 Gas 價格的 ACP-283、協議自有穩定幣 ACP-67，以及應用和 L1 的收入分成，目前均處於研究階段。
按現有機制，紐交所定制鏈上的結算活動同樣不在 AVAX 的捕獲範圍內，只有驗證者費用一項會觸及 AVAX。而作為當前主要捕獲渠道的 C-Chain，手續費規模本身也不大，據 DefiLlama 數據，11 月 9 日 Avalanche C-Chain 手續費約為 2.65 萬美元。
消息公布當天，Avalanche 基金會發推稱，將通過經濟研究議程跟蹤該平台的活動及其在 Avalanche 經濟中的作用。
紐交所這一平台目標在第四季度上線，在此之前仍需取得監管批准。
