美股日報｜期中選舉日美股分化，AMD資料中心收入近翻倍帶動AI反彈（11月4日）

特邀专栏作者

2026-11-04 10:40 (UTC+8)

本文約7052字，閱讀全文需要約11分鐘

11月3日美股在AI拋售後反彈，納指漲0.83%、標普500漲0.37%；AMD資料中心收入同比近翻倍、盤後漲8%，蘋果因記憶體成本收跌1.90%。10年期美債殖利率升至4.952%，布蘭特結算價跌1.12%至103.60美元。次日關注期中選舉計票、ADP與RIOT財報。

AI總結

展開

核心觀點：AI交易在AMD財報驗證下止跌反彈，市場分歧從「是否投資AI」轉向「投入能否兌現收入」；同時AI資本開支融資從現金流轉向債市，長端利率成為新定價錨。
關鍵要素：
1. AMD第三季營收增45%，資料中心收入近翻倍佔總營收64%，盤後漲8%，直接對沖「AI過度投資」擔憂，費半漲2.63%。
2. 蘋果因記憶體漲價給出45%—46%毛利率指引低於預期，收跌1.90%；輝達市值4.98兆美元反超蘋果，同一短缺上游受益、下游承壓。
3. 甲骨文200億美元融資、Meta 200億美元債券、微軟449億美元Anthropic承諾，AI開支轉向債務融資，10年期升至4.95%仍現科技股反彈。
4. Strategy增持811枚BTC僅6,550萬美元，同期回購優先股2.082億美元超三倍，資本重心從擴張BTC轉向修復資本結構，mNAV僅0.87倍。
5. 現貨比特幣ETF 11-02淨流出3.986億美元、10-30流出6.43億美元，幣價反彈但資金仍流出，屬「賣壓衰竭」而非新增買盤。
6. Cipher營收同比-63%但股價漲18.37%，Barber Lake租約新增52億美元、合同總收入91億美元，礦企估值錨轉向AI租約淨現值。
7. 美伊和談預期壓制油價至四周低位，Brent 103.60美元；期中選舉參院歸屬未定，為反彈最脆弱假設。

一、頭條

AI 交易止跌反彈，費半領跑：納指收漲 0.83% 至 25,372.01，費城半導體指數漲 2.63% 至 10,600.40，標普 500 漲 0.37% 至 7,568.92，道指逆勢跌 0.38% 至 51,786.72（Reuters、CNBC）。解讀：上週五英特爾單日暴跌 29%（1970 年代以來最差單日）疊加 AI 資本開支質疑引發的拋售，在 AMD 財報前止跌，說明市場分歧點在「AI 投入能否兌現收入」，而非否定 AI 敘事本身。
AMD 三季度營收增 45%，數據中心收入同比近翻倍，盤後漲 8%：數據中心業務已佔總營收 64%（去年同期 47%），CEO 蘇姿丰稱 2027 年伺服器收入將同比翻倍（CNBC）。解讀：這是本週 AI 硬體鏈最重要的驗證點，直接對沖了「AI 過度投資」的擔憂，也是費半反彈的直接觸發因素。
蘋果因記憶體漲價給出低於預期的毛利率指引，收跌 1.90%：12 月季度毛利率指引 45%—46%，低於 LSEG 一致預期 46.3%，若兌現將是毛利率連續第三個季度下滑（6 月季度 50.1%、9 月季度 47.9%）；新任 CEO John Ternus 稱記憶體定價「前所未有」（CNBC）。解讀：全球記憶體短缺正在從零部件成本演變為終端廠商的利潤問題，蘋果與英特爾構成同一枚硬幣的兩面——上游受益、下游承壓。
美伊和談預期繼續壓制油價，布倫特結算價跌至四週低位：Brent 結算 103.60 美元/桶（-1.17 美元，-1.12%），WTI 結算 96.09 美元/桶（-0.37 美元，-0.38%），為連續第二個交易日下跌；卡達在德黑蘭斡旋，但伊朗外交部稱不接受「脅迫式外交」（CNBC）。解讀：這是當前唯一能同時壓低通膨、壓低加息押注的變量，但它建立在「談判尚未落地」的基礎上，方向確定性低。
中期選舉日美股分化，結果仍未出爐：投票於 11-03 結束，計票持續；Polymarket 與 Kalshi 押注者定價民主黨可能同時拿下眾議院與參議院（The Block），Stifel 則預計民主黨贏眾院、參院「難以判斷」。解讀：參院歸屬將決定川普後兩年立法能力，是未來數日最大的單一政策變量，也是本次反彈最脆弱的假設。

二、美股大盤與宏觀

2.1 指數與關鍵資產（美東 11-03 收盤）

2.2 核心驅動

（1）AI 資本開支：從「賣鏟子」到「借錢買鏟子」

甲骨文（ORCL）漲 5.85%，市場聚焦其 200 億美元融資方案（TradingView/ChartMill 成交量榜前列）；Meta 漲 2.36%，200 億美元債券發行獲強勁認購；微軟漲 2.74%，市場消化其披露的 449 億美元 Anthropic 相關承諾。
MarketWatch 同日指出「AI 對債市的影響力正在上升，甚至可與戰爭和選舉相提並論」。傳導邏輯：AI 資本開支正從經營性現金流轉向債務融資，這使長端利率對科技股估值的約束變得比以前更直接——這也是 10 年期升至 4.95% 卻仍能出現科技股反彈的原因：反彈由業績（AMD）驅動，而非估值擴張。

（2）宏觀數據：製造業價格分項仍是「鷹派證據」

11-03 公布：ISM 製造業 55.5（預期 54.5，前值 54.5），新訂單 55.5（預期 54.5），物價分項 75.2（前值 77.9）仍處極高水平；JOLTS 職位空缺 7.523M（預期 7.15M，前值 7.19M）；工廠訂單 +1.8%（預期 +1.2%）；耐久財訂單（除運輸）+0.5%，符合預期；營建支出 -1.9%（預期 +0.4%），是唯一明顯弱項；亞特蘭大聯儲 GDPNow 3.7%（前值 3.2%）。
為什麼重要：物價分項 75.2 說明通膨壓力並未隨油價回落而消失，這與美聯儲當前的鷹派傾向互為印證。

（3）美聯儲：9 月已重啟加息，10 月按兵不動，官員暗示可能再加

9 月美聯儲三年來首次加息；10-28 會議維持利率不變（Bloomberg 稱「AI 時代的美聯儲投票按兵不動」）；主席 Kevin Warsh 表示政治未影響決策；10-30 CNBC 報導「美聯儲官員已在表態需要重新加息」；財長 Bessent 稱若美聯儲再加息「未必是錯誤」。
對市場的含義：政策方向的尾部風險在「再加息」一側，而非降息。10 年期 4.952%、30 年期 5.324% 是這一預期的定價結果。

三、熱點個股與板塊

3.1 AMD（+3.65%，盤後 +8%）：本週 AI 硬體鏈的關鍵驗證

三季度營收同比增長 45%，數據中心收入同比接近翻倍，佔總營收 64%（去年同期 47%）；PC/遊戲分部營收 37 億美元、同比 -8%，其中遊戲 -40%。
管理層稱 2027 年伺服器收入將同比翻倍，並已鎖定晶圓、基板、先進封裝與記憶體供應。
市場含義：代理式 AI（agentic AI）帶動伺服器 CPU 需求回升，AMD 的受益點從「追趕 GPU」轉向「CPU 復興」。但 PC 端疲軟與記憶體成本是明確的拖累項。

3.2 英偉達（+2.29%）市值反超蘋果，蘋果（-1.90%）成當日最大權重拖累

英偉達市值 4.98 萬億美元，蘋果 4.84 萬億美元，英偉達重奪全球市值第一（Benzinga、Nasdaq 數據）。
蘋果 9 月季度營收與 EPS 超預期，iPhone 業務亦超預期，但 12 月季度毛利率指引 45%—46% 低於 46.3% 的一致預期，為 2023 財年四季度以來最低。CFO 明確歸因於「記憶體成本上升 + Siri AI 投入」。
市場含義：同一場記憶體短缺，在英偉達是需求證據，在蘋果是成本證據。這種分化會持續到記憶體供給緩解為止。

3.3 記憶體與 AI 伺服器鏈：短缺的受益端

美光（MU）漲 2.58% 至 855.10；超微電腦（SMCI）漲 3.12%，盤後因 AI 伺服器需求強勁進一步走高（MarketWatch）。
背景：AI 伺服器與超大規模雲廠商大量掃貨 RAM，擠壓手機與 PC 供給；全球 PC 出貨二季度同比 -4%（Counterpoint，經 CNBC 引用）。
市場含義：這是一個「上游漲價—下游讓利」的再分配行情，配置含義上多空並不对称，需區分公司在鏈條中的位置。

3.4 AI 融資鏈：甲骨文、Meta、微軟

甲骨文 +5.85%（200 億美元融資方案）、Meta +2.36%（200 億美元債券獲強勁認購）、微軟 +2.74%（449 億美元 Anthropic 承諾）。
市場含義：AI 資本開支的融資結構正在從內部現金轉向公開債市，信用利差與長端利率將成為 AI 交易的新定價錨。這是本期最值得跟蹤的結構性變化。

3.5 承壓方向：消費與電商

沃爾瑪 -2.22%、好市多 -2.05%、Shopify -8.74%（財報後下滑，MarketWatch 稱市場擔憂其增長質量）；特斯拉 -1.32%、Palantir -1.65%。
市場含義：道指跑輸的根源是消費權重，而非工業或金融（JPM -0.76%、XOM -1.23%）。在油價回落、實際利率上行的組合下，消費股同時承受成本與需求兩端壓力。

四、加密相關美股

4.1 DAT 公司：折價狀態下的「小額增持 + 回購優先」

Strategy（MSTR）8-K 要點（11-02 提交，統計截至 11-01）

增持 811 枚 BTC，對價 6,550 萬美元，均價 80,846 美元（含費用）；累計持倉 849,327 枚，總成本 640.8 億美元，均價 75,451 美元。
融資端：期內通過 ATM 賣出 1,178,552 股 MSTR，淨募資 1.640 億美元，其中 6,550 萬美元用於買幣、9,850 萬美元劃入 USD Cash。
回購端：回購 2,092,035 股 STRC（Variable Rate 優先股），耗資 2.082 億美元；剩餘優先股回購額度 7.486 億美元、MSTR 回購額度 10.0 億美元。
分配端：股東會 10-28 通過日派息方案，STRC 自 11-01 起按日派息，SEC 文件明確「不改變各系列股息率與總派息金額」。
解讀：買幣規模（6,550 萬美元）已降至「象徵性」級別，同期回購優先股（2.082 億美元）規模是其三倍以上。資本配置的重心已從「擴張 BTC 存量」轉向「修復資本結構」，這與市值低於持幣市值（0.87 倍）互為因果——溢價消失後，增發買幣的循環被掐斷。

Strive（ASST）8-K 要點（11-02 提交，統計截至 10-30）

10-24 至 10-30 增持 124 枚 BTC，均價 80,526 美元；持倉升至 43,124 枚；現金及等價物 4.904 億美元；另持有 505,000 股 STRC（公允價值 5,006 萬美元），即「持幣 + 持有同業的優先股」雙重結構。
解讀：持倉規模已接近 Metaplanet 量級，但融資依賴優先股與 ATM，股價對 mNAV 變動極為敏感。

Bitmine（BMNR）：上週增持 8,573 枚 ETH，持倉升至 606 萬枚 ETH，董事長 Tom Lee 稱市場對 Binance 事件的反應「溫和」（The Block）。

4.2 泛加密美股：交易所與 ETF 資金流

Coinbase（COIN）+5.53% 至 145.45：三季度淨利潤同比增長 66%，受益於比特幣持倉公允價值收益（CNBC，10-29 財報）。Ark Invest 於 11-02 買入 340 萬美元 COIN，並加倉 Circle 與 Robinhood（The Block）。
Robinhood（HOOD）+2.20% 至 85.68。
Circle（CRCL）：11-04 盤前發布三季報，市場關注 USDC 增速放緩與分銷成本佔比（Investing.com）。
現貨 ETF 資金流：
11-02（週一）美國現貨比特幣 ETF 淨流出 3.986 億美元，貝萊德 IBIT 為最大流出產品（媒體引述 Farside 數據）；
10-30（上週五）淨流出 6.43 億美元，為四個月最大單日流出（The Block）。
11-03 產品端隨幣價反彈：IBIT +1.62%、FBTC +1.62%、BITB +1.61%、ETHA +2.05%。
解讀：資金流的方向比價格更值得看——幣價 11-03 收漲，但資金仍在淨流出，說明這輪反彈是「賣壓衰竭」而非「新增買盤」，ETF 通道尚未轉為淨流入。

4.3 礦企：估值錨從「挖礦收入」切換到「AI 租約」

Cipher（CIFR）Q3 財報（SEC 8-K，11-02）

營收 2,670 萬美元（去年同期 7,170 萬美元），其中比特幣挖礦 2,085 萬美元、HPC 租賃首次確認收入 586 萬美元；調整後 EBITDA 為 -1,000 萬美元；淨利潤 3,160 萬美元。
簽約端：Barber Lake 租約延長第二個 10 年，新增租金 52 億美元，合同總收入升至 91 億美元（公司原文使用 approximately，屬非精確披露）；開發管線 5.9 GW。
賣方分歧明顯：JPMorgan 將目標價從 22 美元下調至 18 美元但稱「顯著低估」；Northland 從 27.50 美元下調至 14 美元；Wells Fargo 因園區交付時間表下調目標價。
解讀：收入同比 -63%，股價卻漲 18.37%，說明定價權已從「當期挖礦現金流」轉移到「長期 AI 租約的淨現值」。這是理解礦企板塊波動的關鍵——它們的 beta 現在更多來自 AI 資本開支預期，而非幣價。