Securitize上市後首份財報爆雷，「合規代幣化」敘事賣不動？
- 核心觀點：代幣化公司Securitize上市後首份財報表現不佳，營收萎縮且虧損擴大，導致股價大跌。儘管其代幣化資產管理規模創新高，但代幣化股票業務尚未真正啟動，市場對其合規優先戰略下的商業變現能力產生嚴重質疑。
- 關鍵要素：
- Securitize Q2營收1443萬美元，同比下降5%、環比下降26%，低於預期的2060萬美元；淨虧損2168萬美元，每股虧損遠高於市場預期，盤後股價一度跌超20%。
- 代幣化資產管理規模達創紀錄的43億美元，同比增長9%，平台交易量同比增長147%至53億美元；但總受管理資產（AUA）243億美元下降約20%，顯示傳統業務萎縮。
- 交易量激增而收入下降，表明平台可能壓縮交易費用或商業模式不明晰，無法有效從使用中獲取價值，這是股價下跌的核心原因。
- Securitize持續推進合規布局：與Computershare、Continental合作開發代幣化股票市場，獲FINRA託管批准，旗下子公司獲SEC註冊投資顧問資格，並整合四項受監管業務。
- SECZ是唯一已推出的代幣化股票，其鏈上2.6億美元市值來自一次性股東參與而非二級投資者購買，數據存在誤導性，實際代幣化股票業務尚未真正開展。
原創｜Odaily 星球日報（@OdailyChina）
作者｜Golem（@web3_golem）
8 月 12 日美股盤後，代幣化公司 Securitize 公佈了 2026 年 Q2 財報，這也是繼 7 月份上市以來向市場交的首份業績答卷。然而這份財報並「不好看」。財報公佈後，Securitize （SECZ）盤後股價下跌一度下跌超 20%。
Q2 財報顯示，Securitize 第二季度營收 1443 萬美元，年減 5%，季減 26%，低於分析師預期的 2060 萬美元；淨虧損 2168 萬美元，每股虧損 2.37 美元，市場預期為虧損 0.15 美元。
業務方面表現還算不錯，Securitize 第二季度代幣化資產管理規模達到創紀錄的 43 億美元，年增 9%，其中有 7 項代幣化資產的管理資產規模超 1 億美元；平台交易量年增 147% 至 53 億美元。然而，第二季度 Securitize 的總受管理資產（AUA）為 243 億美元，下降約 20%，這意味著雖然 Securitize 代幣化資產管理規模在增長，但傳統基金服務管理資產規模正在縮減。
交易量增長 147% 但收入卻下降 5%，這意味著 Securitize 要麼為了吸引投資者將交易費用大幅壓縮、資產組合向零利潤資產傾斜，要麼就是平台商業模式仍不明晰，無法從使用中獲取價值。
總之，Securitize 作為公認的代幣化平台第一股營收卻一直在萎縮，對投資者而言是不能接受的，這是其股票下跌的最大原因。
北京時間 8 月 13 日 20:30，Securitize 將召開第二季度財報電話會，能否將股價在盤中拉回來，就看 Securitize CEO Carlos Domingo 怎麼「圓」了。
依舊死磕合規
Securitize 是一家有些「認死理」的公司，其對於代幣化的合規有著極致的追求，因此在 2026 年第二季度，他們最大、也是最引以為傲的業務進展就是大量的合規合作。
例如，Securitize 已經與美國第一和第三大過戶代理機構 Computershare 和 Continental 建立了合作夥伴關係，共同開發代幣化股票市場。這次合作建立在 Securitize 與紐約證券交易所 (NYSE) 建立的合作關係之上，可以更好幫助 NYSE 構建提供代幣化股票的數位化交易平台，但該交易平台何時落地仍未有期。
同時，在監管方面，Securitize 還獲得了 FINRA 批准，可以合規託管代幣化證券；國際市場上，Securitize 被 Atlas Capital 選為代幣化合作夥伴，可在杜拜 VARA 框架下推出 USAFi，USAFi 是一種數位證券，這也是 Securitize 首個根據杜拜 VARA 資產參考虛擬資產規則手冊發行資產的項目。
7 月末，Securitize 旗下子公司 Securitize Capital 還正式獲得了美國證券交易委員會註冊投資顧問資格，使其能夠更緊密地與資產管理公司和機構投資者在代幣化投資策略方面合作。Securitize 美國平台當前已整合了四項受監管業務：SEC 註冊投資顧問、SEC 註冊經紀交易商、SEC 註冊轉讓代理及基金管理行政管理服務。
除了這些合作之外，Securitize 在具體業務層面就沒有更多新進展了。7 月 2 日，Securitize 在美股上市，同時其將自家股票 SECZ 同步代幣化上線了 Avalanche 和 Solana 鏈，這是 Securitize 在鏈上推出的首個主要代幣化股票，Securitize CEO Carlos Domingo 也表示公司正在積極推進股票代幣化和將其它公司 IPO 代幣化的可能。
然而，一個月過去了，SECZ 仍是 Securitize 本季度推出的唯一一隻代幣化股票。Securitize 這種不將全部合規手續都準備好就不推進實際產品的決心，正在消耗著投資者的耐心。
代幣化股票業務未有實際進展
Securitize 當前依舊是最大的代幣化平台。據RWA.xyz數據，Securitize 發行的 RWA 總市值約 50 億美元，領先第二名 Ondo 約 14 億美元。
代幣化平台 RWA 鏈上總市值排名
但這一事實已存在許久，不再是可調動市場興奮情緒的資訊。上市前，Securitize 的業務主要面向機構，發行的 RWA 資產基本都屬於債券、私人信貸和貨幣基金等。坦白講，Securitize 代幣化平台龍頭的價值早已體現在上市估值中，因此上市後市場主要關注的是其在增量市新代幣化股票上的業務表現。
據RWA.xyz數據，Securitize 的代幣化 SECZ 是當前鏈上流通市值（鏈上發行量乘以股價）最高的代幣化股票，但這一數據存在明顯的欺騙性。
代幣化股票鏈上市值排名
SECZ 與其它平台的代幣化股票的發行模式完全不一樣。大部分平台的代幣化股票發行流程是投資者先提出購買需求，然後平台再 1:1 發行代幣化股票給用戶，鏈上市值是隨用戶實際的購買需求變化的；但 SECZ 代幣化股票的發行完全基於一次性股東參與，在上市時，Securitize 就在鏈上發行了價值 2.6 億美元的 SECZ 代幣化股票，且全是發行給股東，這意味著沒有任何二級投資者參與購買。
因此，SECZ 的鏈上市值並不能作為 Securitize 代幣化股票業務發展良好的數據支撐。而拋去 SECZ 這一因素後，我們基本就無法評估 Securitize 代幣化股票的市場認可程度以及與其它代幣化平台在交易量、發行量等數據方面的差異，因為 Securitize 的代幣化股票業務還沒真正開始。
截止 8 月 13 美股盤前，Securitize 的市值已跌至 12.8 億美元，上市首日 Securitize 市值最高逼近 20 億美元，上市首日收盤價為 12.3 美元，當前已跌去了 36%。
在上市初期，部分分析師將 SECZ 的下跌解讀為 SPAC 結構變化，而非基本面惡化所致，7 月中旬，投行 Benchmark 還重申了對 SECZ 的買入評級和 16 美元目標價。而 SECZ 此次財報後下跌，則是實實在在反映了投資者對其營收萎縮、未來代幣化股票業務進展的擔憂。
代幣化股票市場一直存在著「代幣化合規敘事」與「二級市場現實」之間的割裂，若以前者為標準，Securitize 當前的發展仍是穩步向好，但當前市場主要以後者為標準，市場份額、真實交易量、用戶數等指標比牌照數量重要得多。
Securitize 還沒等來屬於它的「樂視時刻」。
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