宏觀頂流付鵬的下半場

原文作者：嗶嗶 News

2026 年 4 月 20 日早盤，新火集團（01611.HK）的股價突然拉升，盤中一度漲超 11%。

觸發這波行情的，是一條同時引爆了財經圈與加密圈的信息：東北證券前首席經濟學家付鵬，正式加盟新火集團，出任首席經濟學家。

消息由騰訊新聞《一線》率先披露，新火集團隨即確認。付鵬本人也向媒體表態：「主要是就 FICC 和 C 等業務有個結合」。

其中，FICC 是指固定收益、外匯及大宗商品，C 是指加密貨幣。他此次加盟的主要工作，是把數字資產納入全球資產配置框架，為新火的機構客戶提供宏觀研究與資產配置支持。

這是他離開東北證券將近一年後，第一次以正式職務重新出現在公眾視野。對他來說，這不只是一次換東家，更像是一個職業敘事的重新開篇。

上半場在傳統金融體系裡做到了頂點，又在爭議和病痛中被迫中斷；下半場選在香港，選在加密賽道，選在一個傳統金融與數字資產正在緩慢融合的交叉口。

非典型首席的路徑

2004 年，付鵬進入雷曼兄弟，此後在所羅門國際投資集團擔任全球宏觀對沖策略設計主管，負責貨幣、商品及大類資產的聯動分析，做了將近四年。

2008 年底回國，輾轉於山東高新投、中中期、銀河期貨、銀河證券、安信證券等機構。

2020 年 2 月，他加入東北證券，出任首席經濟學家。他在這個位置上的做法和多數同行不同：把自媒體當成主戰場。

他慣用類比和比喻講經濟邏輯，風格頗具表演性質，其微博帳號「付鵬的財經世界」已積累超 400 萬粉絲，抖音粉絲已達 148.5 萬。在小紅書和 B 站，粉絲也分別積累到 35.5 萬與 77.3 萬。

2024 年，他出版了《見證逆潮》，用「政治 / 分配—宏觀—資產」的三層框架解釋 2016 年後全球資產邏輯的變化。

這套打法讓他在財經圈獲得了相當高的辨識度，成為了一個能將複雜宏觀邏輯以通俗方式呈現給普通投資者的分析師。

一場演講的後果

2024 年 11 月下旬，付鵬受邀在匯豐私人財富規劃的上海內部活動上做年終演講，內容涉及中國有效需求下滑、中產收入萎縮、消費分化加劇，以及他認為當前刺激政策難以複製 2008 年效果的判斷。

錄音和文字稿隨後在網路廣泛流傳，被多平台下架，他的微信和短視頻帳號遭到封禁，持續將近半年。

坊間出現了一個說法，稱他因被監管約談導致活動取消。付鵬公開回應，直接炮轟匯豐，曬出聊天記錄，稱「律師函已經在路上，等著你們的道歉」。

東北證券方面也表態：近期並未有監管約談一事。匯豐回應稱「正在了解相關情況」，此後這件事悄悄淡出輿論，沒有任何後續進展，最終不了了之。

帳號封禁期間，付鵬的公開表達渠道大幅收窄。

2025 年 4 月 30 日，他正式從東北證券離職，對外的解釋是：剛完成兩場大手術，需要靜養半年以上。

預測能力與邊界

付鵬粉絲群體中流傳著不少關於他神預測的說法，涵蓋 2008 年金融危機、日本股市復甦、中國地產週期轉折等。他從 2016 年起持續強調去全球化和利率中樞變化，部分框架在後續得到了一定驗證。

但他的預測記錄並不均衡。在短期匯率、特定政策窗口等方向上存在明確的偏差，部分判斷被批評者認為過於悲觀，或在政策干預下出現明顯失準。

他本人也承認，宏觀研究抓的是結構性變量，不是下季度的數據。這既是方法論的自我說明，也是對短期失準的預防性解釋。

他提供的，是一套解釋世界的框架，而不是一個可以穩定複現的預測工具。把他描述成什麼都看準的預言家，是一種誤讀。

他的一大優勢在於，能夠將複雜的宏觀邏輯以通俗方式表達，並保持相對獨立的判斷。這使他的影響力能夠到達更廣泛的受眾，而這個特點也正是新火集團最需要的東西。

為什麼選擇新火

付鵬復出的選項理論上不止一個。傳統券商會歡迎他回去，首席經濟學家的位置對他並不陌生，但他選了新火。

傳統金融的空間在收窄，對於一個在匯豐演講裡把話說得那麼直的人，重回體制內意味著什麼，他應該比誰都清楚。

他的能力框架本來就不只屬於傳統資產，FICC 本就是他擅長的領域。加密資產在機構化之後，與宏觀邏輯的關聯日益明顯。利率週期、美元流動性、地緣政治風險溢價，這些變量同時作用於傳統資產和數字資產。

還有一個更務實的因素：復出需要一個合適的舞台。

新火集團在香港持牌經營、港股上市，處於合規框架之內；同時它的規模和階段決定了它有足夠的彈性，允許一個有主見的人去構建新的研究體系。這和在一家成熟的大型機構裡扮演固定角色，是完全不同的處境。

新火為什麼需要他

新火集團目前定位為面向高淨值客戶的數字資產管理機構，持有香港證監會第 1、4、9 類牌照及 TCSP 信託牌照，是香港較早實現全牌照虛擬資產管理的機構之一。

2025 年，翁曉奇出任 CEO，推出 Bitfire Premium 服務，收購日本持牌交易所 BitTrade 多數股權，退出散戶市場，聚焦家族辦公室、上市公司和機構客戶。2026 年 3 月底，公司更名為新火集團控股有限公司，英文名 Bitfire Group。

財務上，2025 財年總收入 86.61 億港元，同比增長超過 450%，但增長主要靠低毛利的加密 OTC 交易放量，公司整體依然虧損。管理層把 2026 年定為盈利轉折年，壓力不小。

合規框架已經搭好，增長數字也拿得出手，但新火在這個階段真正缺的東西，不是流量，而是信任。

它服務的那些客戶，家族辦公室的合夥人、上市公司的財務負責人、已經積累了相當體量財富的私人投資者，他們不缺信息，不缺數據，缺乏的是一套可以讓他們對數字資產放心的敘事框架，以及一張來自傳統金融世界的專業形象。

翁曉奇把這層邏輯說得相當直白：「付鵬深厚的全球總體研判能力、精準的市場流動性洞察力，將成為公司業務的頂級策略大腦……助力客戶在『FICC+C』的時代浪潮中精準把握確定性。」

付鵬國際投行和對沖基金的背景、獨立發聲的公眾形象、百萬級別的影響力，對於那些正在評估是否要把更多資金配置到數字資產的傳統富裕人群，構成一種可識別的專業信號。

這是一筆雙方各取所需的交易。

一個沒有結論的開始

一邊是一個從傳統金融體系裡走出來的人，在經歷了高點、爭議和一次被迫中斷之後，重新尋找一個可以繼續表達和發揮的空間；

另一邊，是一家正在努力從交易平台走向機構服務商的公司，在試圖建立一種更容易被傳統資本理解的語言。

宏觀敘事的吸引力能不能轉化為真實的機構資金流入？付鵬的獨立風格能在一家上市公司的體制框架內保持多久？

傳統富裕客戶對數字資產的信任，最終是建立在框架認同上，還是依然要等待監管進一步明確？

這些都還需要時間去驗證。