Meta 豪賭 AI：砸錢 1350 億美元，2026 的祖克柏，值得相信麼？

MSX 研究院

特邀专栏作者

@MSX_CN

2026-01-29 08:03

本文約4227字，閱讀全文需要約7分鐘

強勁現金流兜底，千億加碼 AI，市場似乎也為「砸錢」鼓掌，這次會和元宇宙不一樣麼？

AI總結

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核心觀點：Meta 2025年第四季度業績及2026年第一季度指引均超預期，其股價大漲的核心原因是市場認為其巨額AI投入已直接轉化為廣告業務效率的提升，增強了主營現金流，從而願意為2026年高達1350億美元的激進資本支出計劃買單。
關鍵要素：
1. 財務表現強勁：2025年Q4營收598.93億美元（同比+24%），超預期；2026年Q1營收指引為535-565億美元（同比+26%-34%），顯著高於市場預期。
2. 廣告業務量價齊升：Q4廣告展示量同比增長18%，單條廣告平均價格同比增長6%，ARPU同比增長16%，顯示AI有效提升了廣告效率與變現能力。
3. AI投入產生直接回報：AI深度嵌入推薦與廣告系統，提升轉化率，其帶來的現金流增量正對沖巨額資本支出，模式區別於其他以販售模型或雲服務為主的科技公司。
4. 戰略重心明確轉向AI：計劃2026年資本支出近1350億美元（約為去年兩倍），並啟動最高級別戰略項目“Meta Compute”，同時壓縮元宇宙部門（Reality Labs）資源為其讓路。
5. 管理層提供財務托底：即便大幅增加投入，預計2026年經營利潤仍將高於2025年，成本增長路徑（算力、折舊等）高度透明，緩解了市場對失控燒錢的擔憂。

1350 億美元，這是 Meta（META.M）在 2026 年計劃要砸出去的錢。

2025 Q4 業績、2026 Q1 指引的雙超預期，讓不少煎熬於「掉隊」質疑中的股東們小鬆了口氣，但與此同時，2026 全年資本支出（CapEx）衝向 1350 億美元，幾乎是去年的近兩倍，卻很難不讓人擔憂這會不會又是一場激進豪賭？

不過出乎意料的是，市場似乎選擇了買單，Meta 股價盤後一度大漲超過 10%，夜盤也在持續上漲。

Meta 股價數據來源：Yahoo Finance

而答案，就隱藏在這一次的財報中：至少在當前階段，它讓市場看到了 AI 投入並非停留在未來願景，而是已經實實在在改善了當下最核心的現金牛——廣告業務，所以華爾街開始押注 Meta 的敘事反轉，並願意為這個超級投入計劃買單。

歸根結底，「敢砸錢，敢梭哈」，一直都是 Meta 與祖克柏的底色。這也意味著，贏，可能是一次巨大的敘事反轉；輸，至少在當前財務結構下，也很難演變為失控的災難。

一、財報速讀：業績 & 指引「雙超預期」

從結果看，這是一份足以改變市場情緒的財報。

其中 2025 年 Q4 的核心財務指標幾乎都實現全面超預期：營收 598.93 億美元，同比增長 24%，高於市場預期的 586 億美元；淨利潤 227.68 億美元，同比增長 9%；稀釋後每股收益（EPS） 8.88 美元，同比增長 11%，高於市場預期的 8.23 美元。

可以說，無論是收入端的增長韌性，還是盈利端的釋放節奏，Meta 都交出了一份扎實、穩定的 Q4 成績單。

而將視角拉長至全年，增長邏輯同樣成立：2025 全年營收 2009.66 億美元，同比增長 22%；經營利潤 832.76 億美元，同比增長 20%，核心指標依然保持兩位數擴張。

唯一顯得「逆行」的是全年淨利潤錄得 604.58 億美元，同比下降 3%，但這一變化並非主營惡化，而主要源於一次性稅務因素——受《大而美法案》影響，公司確認了約 160 億美元的一次性非現金所得稅支出。

若剔除該因素，全年淨利潤與 EPS 實際仍將實現可觀增長，也由此解釋了全年數據與季度強勁表現之間的表面矛盾。

來源：Meta

與此同時，營運層面的指標同樣呈現出典型的「量價齊升」特徵：

家族應用日活躍用戶（DAP）達 35.8 億，同比增長 7%，符合市場預期；
廣告展示量同比增長 18%；單條廣告平均價格同比增長 6%；
平均每用戶收入（ARPU）為 16.73 美元，同比增長 16%；

這組數據共同指向一個結論，即 Meta 的廣告引擎不僅沒有失速，反而在效率與變現能力上持續進化。

此外，真正進一步刺激市場情緒轉向的，並不只是已經兌現的超預期業績，還有管理層對未來的樂觀指引：據 Meta 預計，2026 年第一季度營收將達到 535–565 億美元，對應同比增長 26%–34%，顯著高於市場此前約 21% 的增速預期，這一定價，隱含了管理層判斷 Reels 的高景氣度仍將延續，同時 Threads 商業化進展好於市場此前的謹慎預期。

在廣告基本盤穩固的前提下，這一指引也直接強化了市場對 AI 驅動廣告效率提升具備持續性的信心。

Reality Labs 五年來虧損詳情

當然，值得一提的是，「元宇宙」依舊是 Meta 的放血槽，其旗下元宇宙部門 Reality Labs 在 Q4 錄得 60.2 億美元的經營虧損，同比擴大 21%，營收為 9.55 億美元，同期增長 13%，自 2020 年底以來，該部門累計經營虧損已接近 800 億美元。

但與以往不同的是，Reality Labs 在當前財報中的角色，已不再是左右公司整體敘事的核心變數，正在逐步被邊緣化。

二、社交基本盤穩固，AI 拓深「護城河」

至少在主業層面，AI 確確實實已經開始為 Meta（META.M）的商業化真金白銀地創造價值。

可以說，某種程度上，與 Google（GOOGL.M）或微軟（MSFT.M）不同，Meta 是目前最直接且已被財報驗證的「AI 投入直接回饋主營現金流」的玩家。

首先體現在廣告效率的系統性提升上，這得益於 AI 直接嵌入推薦系統與廣告投放系統，使得 Meta 在 Q4 單條廣告平均價格同比增長 6%，展示量大增 18%。管理層也多次強調，AI 推薦演算法與投放系統的升級，顯著提升了廣告轉化率與投放效率。

其中 Instagram Reels 在美國市場的觀看時長同比增長超過 30%，更是成為拉動廣告庫存與變現能力的核心引擎。

其次是 WhatsApp 商業化的加速推進，Meta 計劃在今年內於 WhatsApp 動態中全面引入廣告，這被視為公司下一個潛在的百億美元級營收增長點，也是 AI 推薦與廣告系統向更多流量場景擴展的關鍵一步。

總的來看，在 TikTok 等外部競爭持續存在的背景下，Meta 的社交基本盤並未出現鬆動，反而通過 AI 深度嵌入推薦系統與廣告系統，進一步拓深了其護城河。

來源：Meta

回看過去一年，Meta 在 AI 方向上的動作不可謂不激進——從豪擲百億美元收購 Scale AI 股權、請來 Alexandr Wang 領銜「超級智能實驗室（MSL）」，到持續高薪挖人、重構 AI 組織架構，再到斥資數十億收購 Manus，以及推出 Meta Compute、規劃在本十年內建設數十 GW 級別的算力與電力基礎設施......

這一連串的動作，讓不少人聯想到那個熟悉的劇本：激進投入、宏大敘事、回報週期漫長，換句話說，我們似乎又看到了「元宇宙時代的祖克柏」。

但與元宇宙時期不同，管理層這一次給出了清晰的托底預期，表示即便在大幅提升基礎設施投入的情況下，2026 年經營利潤仍將高於 2025 年，且 2026 年巨額投入的成本增長路徑高度透明，主要集中於算力、折舊、第三方雲服務及高端技術人才。

簡言之，在 Meta 的戰略框架中，AI 並不只是一個押注未來的技術敘事，而是一種正在持續改善主營現金流的現實工具，其邏輯也並不複雜：當 AI 被深度嵌入推薦系統與廣告投放系統後，哪怕只是極小幅度的邊際改善，譬如讓 36 億用戶每天多停留幾十秒，或將廣告轉化率提升 1%，那在 Meta 當前的流量規模與廣告基數之上，都會被迅速放大為可觀、可重複的現金流增量。

也正是在這種高槓桿結構下，AI 帶來的效率提升，正在實實在在地對沖甚至覆蓋高達 1350 億美元的年度資本支出，換言之，華爾街不再害怕 Meta 燒錢，某種程度上是因為已經看到了 AI 帶來的真金白銀。

有意思的是，從更宏觀的視角，在矽谷這場 AI 軍備競賽中，除了忙著向外輸出算力、模型與工具，給全世界「賣鏟子和工具」的主流路徑，另一種就是 Meta 模式——將 AI 內化為自身商業系統的心臟，直接放大既有的流量與變現引擎。

正是這種不依賴對外售賣新產品，而是通過提升自身變現效率來實現回報的模式，使 Meta 的 AI 投入路徑，明顯區別於其他大型科技公司以大模型或雲服務為核心的變現邏輯，也正因如此，市場開始重新審視 Meta 的定價基礎：

AI 在這裡並非一個等待兌現的遠期故事，而是已經能夠通過廣告系統，持續、可量化地回饋到主營現金流中的現實變數。

這或許也正是市場願意重新給 Meta 定價的根本原因。