VC投資風格轉向：公鏈、AI熄火；預測、支付扛旗

原文| Odaily 星球日報（ @OdailyChina ）

作者｜jk

加密貨幣創投市場正在經歷一場靜悄悄的變化。在DefiLlama 的最新融資數據裡，過去三個月內完成超過1,000 萬美元融資的73 個專案中，幾乎已經沒有Layer 1 和Layer2 公鏈的身影。曾經被視為"聖杯"的公鍊賽道，如今已近乎消失。同時，預測市場、支付系統、RWA（真實世界資產）和一般用戶導向的基礎設施正在吸引大量資本湧入。

L1、L2熱潮落幕，AI 大額融資也近乎熄火

回顧2021-2022 年的牛市巔峰，Solana、Avalanche、Fantom 等新公鏈動輒融資數億美元，投資人爭相押注"以太坊殺手"。然而三年過去，市場格局早已發生根本性轉變。

從Movement、Story，今年的Berachain、Monad 之後，公鏈的大額融資已經不復盛況。

根據The Block 的數據，2024 年區塊鏈網路（包括L1 和L2）整體融資額約18 億美元，雖然仍是重要賽道，但成長率明顯放緩。而根據X 上的使用者@pgreyy 統計，在2025 年Q4，除了由Paradigm 支援的Tempo（也是一條只專注於支付的新公鏈），沒有任何一條新L1 或L2 能夠獲得1000 萬美元以上的投資。

而沒有1000 萬投資的公鏈，還能做好一個「世界電腦」「以太坊殺手」的位置嗎？

投資人意識到，市場不需要更多的"高性能公鏈"，而是需要能夠帶來真實用戶和真實收入的應用。加密大V@sjdedic 在X 上說出了他的結論："沒有人再關心基礎設施了。聚光燈已經轉向應用層——消費者端的產品和真正的使用場景。那些還在'中等智商陷阱'裡打轉、只顧著技術而忽略其他一切的L1，正陷入困境。"他進一步預測："我不會淪為未來數百萬美元的市場價值。

同樣，儘管AI 是2025 年最火熱的科技概念，但在過去三個月融資超過1000 萬美元的加密項目中，僅有兩家屬於AI 賽道：Inference 獲得1180 萬美元種子輪，TAO Synergies Inc 完成1100 萬美元私募股權融資，合計僅2280 萬美元。就算去掉1000 萬美元的這個限制，也只有9 家。這個數字相比Web2 而言只是九牛一毛。作為對比，一家中等規模的支付公司Coinflow 單筆融資就達到2,500 萬美元，

誰能想到，僅僅一年後，不僅Virtuals 大戰ai16z 的盛況已經成為徹底的歷史，連帶著整個AI x Web3 的賽道，都已經不再火熱了。

新興賽道崛起

預測市場：從邊緣到主流

預測市場無疑是2025 年最耀眼的黑馬，也是本輪融資數據中最亮眼的賽道。光是Polymarket 和Kalshi 兩家就吸引了超過31.5 億美元的資金，佔據了整個榜單的絕對主導地位。 Polymarket 在2024 年美國大選期間創造了超過33 億美元的交易量，其對選舉結果的預測準確度甚至超過了傳統民調機構。 2025 年10 月，洲際交易所（ICE）——紐約證券交易所的母公司——宣布向Polymarket 投資高達20 億美元，將其估值推至80-90 億美元。 Polymarket 也在稍早完成了1.5 億美元的融資輪次。

同時，Kalshi 不僅完成了10 億美元的E 輪融資，還在DeFi 業務上獲得了3 億美元的D 輪融資，投資者包括Sequoia、a16z 和Paradigm 等頂級機構。

支付與銀行：穩定幣的"超級週期"

到底是誰接過了公鏈融資的熱度？答案毫無疑問，是支付/銀行賽道。

從融資數據來看，支付賽道累積融資近13 億美元，涵蓋了從底層基礎設施到消費級應用的完整生態。 2025 年，穩定幣的流通量從年初成長了約300 億美元，月交易額超過1 兆美元，已與Visa 的交易規模相當。

Ripple Labs 獲得5 億美元戰略投資，Rapyd 完成5 億美元F 輪融資，兩家公司合計融資10 億美元，佔據了支付賽道的大半江山。在巨頭級玩家繼續領先的同時，新數位銀行、銀行間toB 服務和金融服務賽道同樣活躍。新加坡銀行Pave Bank、法國數位銀行Deblock、瑞士公司Future Holdings、荷蘭公司Amdax 都獲得了2,000 萬美元以上的融資。

很難想像，2019 年，光是穩定幣領域的VC 投資就不足5,000 萬美元。

RWA：連結虛擬與現實

真實世界資產代幣化（RWA）正從實驗階段走向規模化應用。從融資數據來看，Figure 以7.875 億美元的IPO 規模領先整個賽道，加上其額外的2500 萬美元融資，一家公司就貢獻了RWA 賽道超過95%的融資額。 RWA 合規公司Satschel 獲得1,500 萬美元股權融資，鏈上股票交易基礎設施公司Block Street 完成1,150 萬美元融資，RWA 賽道累計融資超過8.5 億美元。

根據RWA.xyz 的數據，鏈上代幣化資產已超過360 億美元，其中代幣化黃金的市值在2025 年從10 億美元增長至超過32.7 億美元，漲幅達227%。

同時，貝萊德、阿波羅、富蘭克林鄧普頓等傳統資產管理巨頭正積極將機構級產品進行代幣化。私募基金經理人開始採用區塊鏈來表示傳統資產的所有權，實現碎片化持有和即時結算。

同時，VC 的另一個關注重點是能夠觸及一般使用者的基礎設施專案。這類專案的特點是降低加密貨幣的使用門檻，讓非加密原生用戶也能方便使用區塊鏈服務。錢包抽象、社群登入、法幣出入金等方向都在吸引投資。 U 卡RedotPay 獲得4,700 萬美元策略投資，投資公司Finary 完成2,940 萬美元A 輪，自託管公司Bron 拿下1,500 萬美元種子輪，這些項目正在降低用戶使用加密貨幣的門檻，為下一波用戶成長鋪平道路。

DeFi：穩健復甦

DeFi 在本輪融資中表現穩健，累計融資約7.4 億美元，但與預測市場和支付賽道相比，單筆融資規模明顯較小。 去中心化交易平台Flying Tulip 以2 億美元種子輪成為純DeFi 計畫中的融資冠軍，Lighter 拿下6,800 萬美元，Jito 獲得5,000 萬美元戰略投資。 2025 年的融資數據反映出VC 對DeFi 賽道更為謹慎的估值態度。根據The Block 的數據，2024 年DeFi 賽道完成超過530 筆融資，2025 年顯然沒有達到這個規模。