橋水2025 戰略大挪：黃金「長期信仰者」清倉，「宏觀拐點」下的風險偏好再重估？

MSX 研究院

特邀专栏作者

@MyStonksCN

2025-12-24 11:49

本文約3517字，閱讀全文需要約6分鐘

減持超20 億美元科技巨頭，清倉黃金與新興市場曝險，轉而加碼美國大盤與精選科技股。

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核心观点：桥水基金调整策略应对宏观不确定性。
关键要素：
1. 大幅减持科技巨头与黄金。
2. 增持美国大盘股ETF及特定科技股。
3. 策略转向多元化与敏捷性。
市场影响：或引导市场关注结构性机会。
时效性标注：中期影响。

一、宏觀新典範：不確定性時代的投資邏輯

1. 引言：駕馭不可預測的未來

全球宏觀經濟正經歷一場深刻的結構性轉變。橋水基金聯席首席投資長鮑伯‧普林斯（Bob Prince）指出，兩大核心驅動力──「現代重商主義」的加速與「人工智慧革命」──正在重塑市場格局。這兩大範式轉變的相互作用，催生了一個充滿「不可預測的尾部事件」的新環境。這項背景對傳統投資策略構成嚴峻挑戰，也使得策略性調整投資組合、適應未來成為當務之急。

2. 核心驅動力分析

基於鮑伯‧普林斯的論述，兩大宏觀力量的特徵與影響如下：

（1）現代重商主義的加速

「現代重商主義」的核心特徵在於，各國政府在提升國家財富與實力方面扮演日益重要的角色，並優先考慮自給自足與產業政策。這一趨勢導致全球地緣政治與宏觀經濟環境日益複雜化，各國之間的互動不再僅限於經濟層面，而是包含更多戰略性考量。

（2）人工智慧革命的指數級需求

人工智慧技術的發展面臨一個核心矛盾：效能的邊際提升需要運算能力與資金投入的「指數級成長」。這項動態不僅對半導體、軟體與能源等相關產業鏈提出前所未有的需求，也意味著龐大的資本支出將成為驅動市場成長與分化的關鍵變數。

3. 橋水的應對原則

面對這項充滿不確定性的宏觀新範式，普林斯提煉了橋水的三大核心因應原則，這些原則構成了其當前投資決策的基石：

（1）多元化（Diversification）

在市場持股，尤其是美國股市，達到歷史性高度集中的背景下，多元化是應對不可預測性的唯一可靠回應。其目標在於確保無論未來發生何種未預料的事件，投資組合都不會因此遭受重創。

（2）敏捷性（Agility）

隨著未知的宏觀因素逐漸明朗化（as the unknown becomes known），投資策略必須能夠快速適應並調整。敏捷性意味著主動回應新出現的資訊與格局變化，而非固守舊有判斷。

（3）適度的審慎（Healthy degree of paranoia）

在充滿不確定性的市場中，保持警覺、避免過度自信至關重要。這意味著需要對市場的普遍預期，尤其是那些看似樂觀的線性外推，保持健康的懷疑。

正是基於對這一宏觀新範式的判斷，橋水對其投資組合進行了深刻的策略調整，以更好地駕馭未來的風險與機會。

二、組合大移：2025 年第三季策略轉向詳解

1. 引言：從數據看戰略意圖

2025 年第三季的13F 文件（截至2025 年9 月30 日）揭示了橋水一次果斷的投資組合輪調。數據顯示，橋水正從過去幾年的防禦姿態，轉向更為正面的「尋求回報姿態」。

2. 重大減持與清倉：規避集中風險

依據Gainify、Moomoo 與Fintel 的數據，橋水在第三季執行了大規模減持與清倉，旨在降低組合集中度風險。

（1）大幅削減「科技七巨頭」

橋水大幅削減對部分科技巨頭的敞口，移除了超過20 億美元的綜合頭寸，主要對象包括：

英偉達（NVDA）：減持65.28%，減持數量約464 萬股，期末持股降至約247 萬股，持股市值降至約2.98 億美元。（註：這是該季度最大的單筆減持動作之一，顯示對晶片股短期擁擠度的擔憂。 )
微軟（MSFT）：減持36.03%，減持數量約33 萬股，期末持股降至約58.6 萬股，持股市值降至約2.52 億美元。
Alphabet（GOOGL）：減持52.61%，減持數量約232 萬股，期末持股降至約209 萬股，持股市值降至約3.46 億美元。
Meta Platforms（META）：減持48.34%，減持數量約31 萬股，期末持股降至約33 萬股，持股市值降至約1.89 億美元。

這項操作表明，在科技巨頭經歷大幅上漲、估值顯著抬升後，橋水選擇主動降低在擁擠交易中的集中度。

（2）全面退出「黃金」與「新興市場」

最引人注目的操作是，橋水完全出清SPDR Gold Trust（GLD）頭寸，標誌著其放棄傳統宏觀對沖工具。同時，該基金幾乎完全退出新興市場，其iShares MSCI Emerging Markets ETF（IEMG）持股減少93%。這一系列操作釋放出強烈訊號：資本正從防禦性與不確定性較高的領域撤出，轉向基本面更清晰的市場。

3. 核心增持與建倉：加碼美國市場廣度與精選科技價值鏈

在大幅減持的同時，橋水將資金重新部署至美國市場與特定科技領域，顯示出對其風險回報比的樂觀評估。

（1）加碼美國大盤股指ETF

橋水向iShares Core S&P 500 ETF (IVV)投入了巨額新資本，使其權重顯著提升。

iShares Core S&P 500 ETF (IVV)：增持約174 萬股（增幅達+75% ），期末持股總數達到405 萬股，持股市值約27.1 億美元。

註：IVV 與SPY 已共同成為其投資組合的結構性支柱，此次超11 億美元的資金注入體現了其對美國市場廣度的重新重視。

（2）策略性佈局特定科技領域

與減持高估值科技巨頭不同，橋水大幅增持或新建倉了一批具備清晰長期基本面與相對合理估值的科技公司，主要集中於軟體、支付與半導體供應鏈：

Lam Research (LRCX)：增持約183 萬股（增幅+111% ，持股翻倍），期末持股約346 萬股，市值約4.64 億美元。
Adobe (ADBE)：增持約53.3 萬股（增幅+73% ），期末持股約126 萬股，市值約4.45 億美元。
Workday (WDAY)：增持幅度達+132% ，期末持股約104 萬股，市值約2.51 億美元。
Mastercard (MA)：增持幅度達+190% ，期末持股約36.6 萬股，市值約2.08 億美元。