Berachain的2500萬美元「免死金牌」：幣價跌93%，VC原價退貨？

原文| Odaily 星球日報（ @OdailyChina ）

作者| 叮噹（ @XiaMiPP ）

11 月24 日，加密媒體Unchained 發布調查報道，公開了Berachain 在2024 年Series B 融資中與Brevan Howard 旗下Nova Digital 基金簽署的補充協議。文件顯示，Nova 擁有在TGE 後一年內（即2025 年2 月6 日至2026 年2 月6 日）隨時要求基金會全額退還2,500 萬美元投資的權利。

不到24 小時，Berachain 聯合創始人Smokey the Bera 發布長文回應，稱報道「不完整且不準確」。目前事件仍在持續發酵，Odaily 星球日報整理了事件的關鍵脈絡。

從“熊鏈神話”到“估值斷崖”

Berachain 是一個以「熊」為文化敘事、基於Cosmos SDK 構建、並支持完整EVM 的新興公鏈。 2024 年專案完成總額約4,200 萬美元的B 輪融資，估值突破12 億美元。 Nova Digital 作為聯合領投之一，以3 美元/BERA的價格投了2500 萬美元，此外還有Framework Ventures 知名加密VC 共同領投。

2025 年2 月6 日，BERA 登陸幣安、Upbit 等主流交易所，上線時最高衝到15.5 美元，但好景不長，如今價格僅剩1.02 美元，跌幅高達93% 。

按常理，如果沒有「補充協議」的保護，Nova 與所有早期機構一樣，帳面浮虧約66%，損失約1667 萬美元。但現在，他們手上握著一張隨時可以退出的「免死金牌」。

這一點，便是真正刺痛社區的地方。

「只賺不賠」的條款，到底寫了什麼？

根據Unchained 揭露的文件，Berachain 與Nova 的投資協議除了標準的SAFT 協議，還有一份包含退款權的補充協議。這份協議的核心內容包括：

• Nova 需在TGE（代幣產生事件）後30 天內向Berachain 存入500 萬美元（作為流動性承諾）。
• 然後，在TGE 後1 年內（截止2026 年2 月6 日），Nova 可以隨時要求Berachain Foundation 全額退還2,500 萬美元。

而Unchained 表示，他們無法核實Nova 是否實際存入了那500 萬美元，也無法確定是否已行使退款權。

這相當於給Nova 遞了一張「只賺不賠」的彩票：幣價衝到15.5 美元時他們可以笑納五倍浮盈；跌到1 美元時，他們拍拍屁股走人，最終承擔損失的，是沒有任何「補充協議」護體的散戶、社區貢獻者和普通投資者。

Smokey 的回應：合規要求vs. 社群質疑

Berachain 聯合創始人@SmokeyTheBera目前已發文澄清，稱Unchained 的報道是“不完整且不准確的”，部分信息來自“心懷不滿的前員工”。

Smokey 稱，簽訂這份補充協議不是為了保證Nova 本金不虧損，而是Nova 的合規團隊要求的風險兜底條款。如果Berachain 最終未能完成TGE 上市，則鎖定BERA 不符合Nova 的流動性策略要求，因此需要一個「失敗保護」條款。 Nova 依舊是Berachain 最大或之一的大持倉方，不僅持有B 輪鎖定BERA，也持有大量公開市場購買的BERA 代幣。他們在整個市場週期中一直“增持敞口”，並提供真實的流動性支援。

換句話說：Smokey 強調這是合規要求而非「特權保護」 。

但爭議並未止步於此。另一個焦點在於：

其它B 輪投資者是否知情？是否構成對最惠國條款（MFN）的違反？

Smokey 稱，B 輪融資中根本沒有給任何投資者發放MFN（最惠國條款），因此不存在「隱瞞其他投資者」的問題。

然而，Framework Ventures 聯合創始人Vance Spencer 公開表示“完全不知情”，並稱“如果屬實會非常失望”。這與Smokey「所有投資者同一套文件」的說法直接矛盾。

公平，但不平等

在融資環境較為謹慎時期，為了拉來大額VC，專案方提供額外「保險」並不罕見。 Berachain 可能為了吸引大額VC（如Nova）參與融資，而提供額外「保險」。

專案方用退款權降低VC 的下行風險，換取資金支持開發和流動性注入。 Nova 作為領投，承諾提供流動性（透過存入500 萬美元），這對專案上線後的市場穩定有幫助。但本質上，這讓Nova 的投資變成「零風險」：如果BERA 表現好，他們獲利；如果差，他們可全額退款，但普通投資者卻沒有任何退路。這場爭議再次暴露了加密融資結構中資訊不對稱的與權力失衡。