DEX沒涼，CEX只是藉東風

Block unicorn

特邀专栏作者

2025-11-03 13:00

本文約2425字，閱讀全文需要約4分鐘

DEX在現貨、衍生性商品和永久合約領域的成長表明，它們提供了CEX無法複製的功能，至少目前還無法複製。

AI總結

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核心观点：DEX增长迅速，正挑战CEX主导地位。
关键要素：
1. DEX现货交易量占比从10%升至20%。
2. 永续合约驱动DEX衍生品交易激增。
3. DEX未平仓合约两年增长超6.5倍。
市场影响：推动交易基础设施向去中心化演进。
时效性标注：中期影响

原文作者：Prathik Desai

原文編譯：Block unicorn

對於中心化交易所(CEX) 和去中心化交易所(DEX) 而言，過去一年都是充滿變數的一年。在過去的12 到18 個月裡，加密貨幣領域的參與者見證了交易勢頭和流動性從依賴信任和合規性的中心化交易所（CEX）向承諾用戶透明度、可組合性和自主託管的去中心化交易所（DEX）的轉變。

儘管媒體報道宣稱中心化交易強勢回歸，但深入分析數據後會發現，實際情況遠比這複雜得多。

在本次的量化分析中，我將深入研究DEX 和CEX 的數據，以便更好地了解加密貨幣交易中現貨和槓桿流動性的演變。

CEX-DEX 之戰

從長遠來看，2025 年似乎是中心化交易所（CEX）在經歷了近兩年的信心下滑和流動性萎縮後強勢復甦的一年。 2021 年1 月至2022 年5 月期間，中心化交易所的月均交易量遠超過1.5 兆美元。然而，自2022 年6 月以來，直到2023 年11 月，每月交易量僅一次突破萬億美元大關。

過去兩年，CEX 的交易量激增。得益於ETF 和宏觀經濟的利多因素，交易量屢創新高。到2024 年12 月，這一數字已攀升至2.94 兆美元。

2024 年第四季是交易量成長的轉捩點。 CEX 的現貨交易量從10 月的1.14 兆美元飆升至12 月的2.94 兆美元，使該季度的月均交易量超過2.25 兆美元。

這一增長與美國總統川普連任後市場風險偏好情緒的升溫以及支持加密貨幣監管的談判進程相吻合。

2025 年第一季延續了這一成長勢頭，月均交易量接近1.8 兆美元，但在第二季下降了約30%，至1.3 兆美元。不過，在2025 年第三季度，交易量迅速回升，月均交易量超過1.8 兆美元。

在中心化交易所（CEX）強勁復甦的同時，去中心化交易所（DEX）也並未停滯不前。事實上，它們的成長速度持續超過中心化交易所。

2024 年1 月，DEX 的現貨交易量約為1,330 億美元。短短18 個月後，這一數字翻了四倍，超過5,400 億美元。

2025 年第一季度，DEX 的月均交易量為3,950 億美元，第二季為3,320 億美元。到了2025 年第三季度，月均交易量成長了50%，達到4,800 億美元。 10 月份的交易量已超過5,400 億美元。

今年迄今，去中心化交易所(DEX) 的現貨交易量已佔所有現貨交易量的近20%，高於2024 年的10% 多一點。儘管由於法幣充值管道的優勢，中心化交易所(CEX) 仍然佔據市場主導地位，但對於那些追求速度、可組合性、匿名性和自主託管的用戶而言，DEX 已成為首選。

Uniswap v4、Hyperliquid L1 和Raydium 等協議提供的更佳用戶體驗、更低的Gas 費用和更小的點差，縮小了兩個生態系統之間的體驗差距。

衍生性商品的動力

如果問我，推動DEX 活動的最重要因素是什麼，我會毫不猶豫地選擇永續合約。在2024 年之前，鏈上永續合約仍然是一個小眾產品，每月交易量僅為數千億美元。這主要集中在dYdX、GMX 和其他一些基於Arbitrum 的DEX 等協議上。然而，到2025 年底，這些平台的規模開始與整個去中心化交易所（DEX）現貨市場相媲美。

2024 年1 月，永續合約DEX 的月交易量為1,270 億美元。到2024 年12 月，這數字幾乎翻了三倍，達到3,450 億美元。

但2025 年改變了這個趨勢。永續合約的月均交易量從第一季的3,320 億美元成長到第三季的6,880 億美元，翻了一番還多。光是在10 月份，其交易量就超過了1.13 兆美元，成為鏈上衍生性商品交易量首次突破萬億美元的月份，是DEX 現貨市場規模的兩倍多。

這些數據不僅顯示有更多交易者進入鏈上領域，也顯示每位交易者的交易活躍度有所提高。提供永續合約的鏈上DEX 現在複製了中心化交易所（CEX）的一些功能，例如獨立保證金、深度訂單簿和跨鏈抵押。此外，它們還提供CEX 無法提供的高度可組合性。這些優勢足以留住許多高價值交易者在鏈上進行交易。

此趨勢體現在衍生性商品交易中去中心化交易所(DEX) 與中心化交易所(CEX) 交易比例的穩定上升。

2024 年，去中心化交易所處理的全球期貨交易量不到5%。到了2025 年中，這一數字翻了一番，達到10%，到10 月份，更是達到14.3%，創下鏈上衍生品相對於中心化交易所的最高比例。

與幣安的規模相比，這個數字仍然很小，但它預示著未來的發展方向。雖然今年中心化交易所的衍生性商品交易量基本上保持區間波動，但自2023 年年中以來，去中心化交易所的交易量每季都在成長。

交易量固然能反映部分情況，但未平倉合約(OI) 則提供了更細緻的資訊。截至2024 年1 月1 日，鏈上交易所的未平倉合約僅佔全球衍生性商品交易量的1.5%。到2024 年12 月31 日，這一比例翻了一番，達到3.7%，到2025 年6 月30 日達到5.9%。而到2025 年9 月30 日，這一比例達到9.8%。不到兩年時間，成長超過6.5 倍。