原創｜Odaily 星球日報（ @OdailyChina ）

作者｜Wenser（ @wenser 2010 ）

昨晚，主打「第二代穩定幣+ Tether 聯創新項目」概念的STBL 在幣安Alpha 官方宣布之後，價格一路暴漲，最高一度漲至0.22 美元左右，並在今天下午於鏈上一度漲超0.3 美元，現已回落至0.17 美元左右。另外一邊，Tether CEO Paolo Ardoino 近幾日 高調表示： “USDT 總用戶量近5 億，日均交易量約450 億美元，日均交易者達1700 萬，Tether 利潤率達99%。”

SBTL 到底是何方神聖？是否與Tether 推出的穩定幣公鏈Stable 有關？ Tether 聯創的身份是否屬實？ STBL 有何背景？ Odaily 星球日報將於本文對以上問題進行詳細介紹及簡要分析。

SBTL：Tether 前CEO 領銜打造的“第二代穩定幣”

首先要先明確的是， STBL 與Tether 先前推出的穩定幣L 1 公鏈Stable 無關：前者由Tether 前聯創、前CEO、ReserveOne 總裁、M 3-Brigade Acquisition V Corp CEO、WeFi 董事長Reeve Collins 及KAIO 創始人Avtar Sehra 等人準備推出代幣及收益代幣YLD；後者則由USDT 背後發行商Tether 推出，背後由Bitfinex 和USDT 0 支持，Tether 首席執行官Paolo Ardoino 為顧問，以USDT 為鏈上原生Gas，用戶無需持有平台幣即可發起交易，P 2 P（點對點） 的USDT 轉賬完全免賬。

所以，與眾多用戶誤以為「 STBL 為穩定幣L 1 公鏈Stable 推出的新穩定幣」這一點不同的是，事實上，STBL 與Tether 唯一的關聯，可能只是其董事長及聯創Reeve Collins曾於2013-2014 年參與營運公司Realcoin（USDT 的前身），並曾短暫擔任Tether 的營運公司。

STBL 官網頁面

根據Reeve Collins 先前發布的長文及STBL 官網相關訊息，STBL 生態主要構成為：

• STBL 為治理代幣，持有者可對抵押品類型、比率及升級進行投票，確保STBL 安全合規且社群驅動，值得一提的是，該代幣是完全非託管的。
• USST 為消費穩定幣，由鏈上RWA 抵押品1:1 支持，可即時、超額抵押，無隱藏費用或鎖定，可用於支援的合作夥伴協議和交易所，用於交易、DeFi 協議、跨鏈橋接和資金管理。目前支援的抵押品包括ONDO 旗下的USDY、OUSG 以及貝萊德旗下的BUIDL。
• YLD 為使用者可用於接收預定收益的NFT，主要用於保留抵押品收益，並隨時間推移而增加。

換言之，有別於Tether、Circle 等「第一代穩定幣」的運作模式－發行商獨佔穩定幣對應的儲備資金所產生的相關利息或收益，STBL 將相關收益藉助YLD NFT 「還富於民」。由此，如果說第一代穩定幣（如USDT、USDC）解決了「如何在區塊鏈上建立可靠的數位美元」這一難題，那麼第二代穩定幣（即USST）的目標則是將美元金融化，Reeve 的原話是—— “收益率不再局限於發行人的資產負債表。本金和收益則拆分成兩個可編程的資金流。”

除此之外，SBTL 得到了總部位於洛杉磯、在美SEC 註冊的投資公司Wave Digital Assets 的支持，有消息稱該機構資管規模超10 億美元，此前從一家規模高達4 億美元的風險投資機構中分拆出來，並以風險意識和受監管的投資而受到關注。

STBL 的野望：損發行商，而利在多方

目前來看，STBL 的野心不小，而其核心，就在於一句話——將穩定幣發行商借助美債、黃金等儲備抵押品產生的業務利潤分給用戶，而機構、政府及DeFi 協議則獲得了更為廣泛的流動性資產。

具體而言，STBL 生態的USST 穩定幣與YLD NFT 的「成長飛輪」對於不同群體及角色都有一定利益：

• 對消費者而言，持有USST 穩定幣最終能為整個生態網路服務而非僅為發行方的利益做出貢獻；
• 對機構而言，借助USST 及YLD 能夠將閒置的現金資產轉化為透明、合規、可創收的資產、現金流量；
• 對主權政府而言，USST 的發行將成為一大樣本案例，這意味著其既能夠藉此產出與本國國債綁定的數位穩定幣，以此維護國家主權；又能夠藉此釋放傳統法定貨幣無法提供的新價值來源——即實現本國貨幣的保值增值。
• 對於DeFi 協議而言，USST 及YLD 體系的內建收益可組合模組將為衍生性商品、轉帳等各種業務提供更為多樣化、靈活化的支援。

小結：STBL的未來，繫於USST 發行量於一身

儘管目前來看，「STBL-USST-YLD」的生態體系能夠順利運行，但長遠來看，作為治理代幣的STBL 的價格表現，仍然主要由USST 發行規模以及對應的抵押品生息收益決定。若YLD 收益可觀，USST 無疑將為穩定幣市場開闢一條新的發展路線——一條區別於Tether、Circle 獨佔抵押品生息收益的道路；但從目前的穩定幣市場規模來看，USST 的發行無疑面臨著激烈的競爭與未卜的前途。