原文| Odaily 星球日報（ @OdailyChina ）

作者| 叮噹（ @XiaMiPP ）

2025 年，加密美股迎來了名副其實的「多頭市場」 。隨著川普政府力推「美國加密貨幣之都」戰略，以及穩定幣立法簽署，加密企業在華爾街的地位迅速抬升。政策的明確訊號疊加資本的巨大預期，加密相關股票成為資本市場的明星資產。嗅到這訊號的加密企業也紛紛選擇登陸納斯達克或紐交所，試圖借助華爾街的力量完成自我加速。

8 月13 日，數位資產交易平台Bullish 成功完成首次公開募股，融資規模高達11 億美元，發行價定在每股37 美元，超出市場先前32 至33 美元的預估區間。這次IPO 更是超額認購逾20 倍，市值達54 億美元，股票代號為BLSH。

上市首日，Bullish 股價一度衝上118 美元/股，漲幅超過200%，多次因波動過大觸發熔斷。雖然熱潮過後股價有所回落，截至目前為止62.89 美元，但仍較發行價上漲近70% 。

在二級市場，Bullish 上市首日， Ark Invest 透過旗下ARKK、ARKW 和ARKF 三隻ETF 購入逾250 萬股，持股市值超1.7 億美元，推動當日股價一度上漲超22%，市值突破120 億美元。 8 月20 日，在加密概念股整體下跌期間，Ark Invest 再度加倉356,346 股Bullish 股票（約2,120 萬美元），同時增持150,908 股Robinhood 股票（約1,620 萬美元）。

資本市場的回饋清楚地表明，加密敘事的想像力依舊強勁。

資產與儲備：Block.one 的「輸血」與比特幣底牌

Bullish 不僅有華麗的首秀，還具備堅實的資本與資產基礎。其CEO 為前紐交所總裁Tom Farley，最大股東為Block.one CEOBrendan Blumer（持股30.1%）。憑藉Block.one 的資金與技術輸血，Bullish 在成立之初就將目標瞄準機構客戶市場，強調交易安全和流動性優勢。

根據BitcoinTreasuries.net數據，Bullish IPO 後憑藉24,000 枚BTC 的持倉，躋身比特幣儲備上市公司前五名，超越Metaplante、Coinbase 等頭部玩家。相較之下，特斯拉已經跌出前十。

除此之外， Block.one 本身持有16.4 萬枚比特幣（市值逾186 億美元），是目前持有比特幣數量最多的私企。而在其官網公佈的一份SEC 財報顯示，截至2021 年，Bullish 擁有總資產約58.5 億美元，其中淨資產高達46.9 億美元。

綜合來看，Bullish 不僅憑藉IPO 獲得充實資金，其背後的比特幣儲備和淨資產規模，也為公司在加密金融市場中的長期競爭力提供了有力保障。

從EOS 到Bullish：一段“背叛史”

Bullish 的快速崛起，離不開金主Block.one 的深厚背景。但若回溯歷史，Bullish 與EOS 之間的愛恨糾葛，仍然讓人唏噓。

2017 年，Block.one 以「百萬TPS、零手續費」的野心願景推出EOS，透過ICO 狂攬42 億美元，創下加密產業史上融資紀錄，被譽為「以太坊終結者」。然而理想與現實之間的落差來得異常迅速：繁瑣的CPU、RAM 質押機制拖累了用戶體驗；節點選舉被大戶與交易所把持，淪為票權遊戲，遠非社區期待的公平生態。

更深的裂痕來自資源分配的不公義。 Block.one 承諾投入10 億美元扶持EOS 生態，但42 億美元融資中有22 億美元被用於購買美國國債、投資比特幣、炒股，以及收購Silvergate 銀行（2023 年破產）等項目，真正流向EOS 開發者的資金少得令人心寒。

2021 年，Block.one 轉身高調推出Bullish，投入1 億美元現金，並吸引Peter Thiel、Alan Howard、SoftBank、Galaxy Digital 等頂級資本加入，融資規模高達10 億美元。

但這新平台既不使用EOS 鏈，也未支援EOS 代幣，甚至沒有為EOS 社群留下任何資源。對EOS 支持者而言，這是一場赤裸裸的「背叛」：Block.one 借EOS 吸金，卻在風口轉向，另起爐灶，將EOS 拋棄在公鏈競爭的邊緣。

憤怒的情緒最終演變為「治理起義」。 EOS 網路基金會（ENF）聯合節點推動鏈上提案，清除Block.one 的治理權限。儘管EOS 實現了形式上的“去Block.one 化”，但資金掌握權依舊留在Block.one 手中，雙方的法律糾紛至今未解。

登陸華爾街：叩開傳統金融的大門

事實上，Bullish 並非首次嘗試登陸資本市場。早在2021 年，它便計劃透過SPAC 模式藉殼上市，最終因多重因素擱淺。直到2025 年6 月，《金融時報》披露Bullish 已秘密向SEC 提交IPO 申請。

這次，憑藉Block.one 的資本支持與Tom Farley 的華爾街背景，Bullish 終於叩開了紐交所的大門。成功IPO 不僅意味著資金的充實，更像徵加密企業在美國資本市場的正名。

更值得注意的是，Bullish 以穩定幣形式接收了11.5 億美元的IPO 募集資金，成為美國資本市場首次以穩定幣結算IPO 的里程碑事件。這些穩定幣主要在Solana 網路上鑄造，包括以美元計價的USDC、USDCV、USDG、PYUSD、RLUSD、USD 1、AUSD，以及歐元計價的EURC 和EURAU，均由Coinbase 獨家託管。這項創新為加密資產在傳統金融中的應用開闢了新路徑，也宣示了加密資產與傳統金融的進一步融合。

結語

Bullish 的上市，是政策與市場雙輪驅動的產物。一方面有製度環境的鬆動，另一方面則有資本的快速反應。它的價值，不止在於54 億美元的市值，也不止在於那24,000 枚比特幣，而在於其像徵意義：加密金融正從邊緣實驗走向制度化舞台。

未來，美國加密股的熱潮能否延續、是否會推動新一輪產業繁榮，還有待市場和政策的雙重檢驗。但Bullish 無疑已經為這個新篇章，敲響了開場的鐘聲。