原文作者：Biteye 核心貢獻者viee

原文編輯：Biteye 核心貢獻者Denise

近期，ETH 價格逼近歷史高點，機構資金也加速湧入。

在這一背景下，多個以太坊生態項目頻出利好，本文我們精選12 個Alpha 項目，解讀其最新進展。 👇

01 BMNR

在Tom Lee 主導下，美股上市公司BitMine Immersion（NYSE: BMNR）已囤積120 萬枚ETH，價值50.3 億美元，成為全球最大ETH 持有者。 此外，公司計劃繼續買入ETH，目標獲得全球ETH 供應量的5%，並計劃將所持ETH 用於質押賺取收益。因此BMNR 無疑是押注以太坊的強力載體之一。

BMNR 的激進策略也吸引了華爾街股東背書。木頭姐姐的ARK Invest 斥資約1.82 億美元，收購了Bitmine 約477 萬股普通股，其中1.77 億美元將用於購買以太坊；知名投資者Bill Miller 也投資了BMNR，並將其類比為ETHMicroStrategy；Peter Thiel 的Founders Fund 也披露持股9.1%。

受惠於ETH 價格上漲，BMNR 股價近期持續走強，8 月至今上漲接近一倍。

02 Ethena

近期情緒由Ethena 新設部門StablecoinX 引爆，計畫6 週內回購2.6 億美金ENA，佔流通量8%，每天真金白銀拉盤。更重要的是，fee switch（費用轉換機制） 已獲批，未來部分協議收入將直接分給sENA 持有者。根據Tokenomist 的情境模擬，保守估算sENA 年化也能達4%，樂觀情境下甚至有望超10%。

除協議內部利多以外，6 月初，Coinbase 宣布支持ENA 並開啟美元交易對，作為少數上幣的合成穩定幣項目之一。同時，Ethena 生態不斷壯大，與Pendle 等收益協議合作將USDe 嵌入更多DeFi 策略中，提升黏性收益率。

長線來看，Ethena 正在拓展Converge Chain、推出合規穩定幣USDtb，逐步搭建多元化收入系統，增強抗週期能力。

03 Pendle

近期Pendle 表現極為亮眼，TVL 在8 月13 日突破90 億美元，創下歷史新高短。其代幣價格一度逼近6 美元，月內漲幅超過30%，遠超大盤。

邏輯如下：

1、Boros 上線，將BTC/ETH 永續合約資金費率等轉換為可交易資產，短時間內吸引了大量用戶參與，成為Pendle V 3 核心成長動力。根據統計，Boros 推出前兩天即吸引超過185 萬美元等值BTC 和ETH 存入，推動Pendle TVL 急劇攀升。

2、Pendle 與Ethena、Aave 等協議深度連動，推出PT-USDe 等策略，幾乎貢獻了Pendle TVL 的60%。

3、2025 年以來約有410 億美元機構資金湧入DeFi，Pendle 推出的Citadels 合規計畫為機構資金提供了便利，也加速了TVL 攀升。

04 Uniswap

身為DEX 龍頭，進入2025 年，Uniswap 有兩大利好催化：V 4 版本正式推出以、專屬二層網路「Unichain」 上線。

1、V 4 版本的推出使開發者能夠利用Hooks 打造客製化池子及策略，增強了協議生命力。目前已有超過2500 個Hook 池部署，諸如Bunni、EulerSwap 等利用Hooks 的專案均實現累積破億美元交易量，這些創新為Uniswap 帶來新活力。

2.Uniswap 計畫透過Unichain 打造專屬生態，目前Unichain 已經佔日活交易的七成以上。這既擴大了用戶基礎也分散了單鏈依賴，並提高了抗風險能力。

05 Fluid

8 月初，Fluid 交易量曾短暫超越Uniswap，單日15 億美元，略高於Uniswap 同期的13 億美元。 Fluid 透過獨創的流動性層，將借貸池抵押品轉換為交易流動性，大幅提高了資金利用效率。這一模式使Fluid 即使TVL 相對不高，也能有驚人的交易量。

邏輯如下：

1.釋放大量流動性： Fluid 巧妙地將借貸池的抵押品/債務直接用作交易對的流動性，使資產「一魚兩吃」。用戶在Fluid 存入ETH 或穩定幣賺取利息的同時，這些資產被用來提供交易深度，獲得額外手續費收益。更重要的是，Fluid 流動性層會根據借貸利用率自動調整每種資產用於交易的份額，並在資金逼近借貸上限時動態上調抵押品需求，以防範擠兌和爆倉風險。這種設計大幅降低了資金碎片化，並提高了單位流動性的周轉效率。

2.發展迅速： Fluid 於2023 年推出後發展迅速，不僅在以太坊上成為成長最快的DEX，用100 天達成累計100 億美元交易額。如今即將推出更有效率的「輕量版」交易所，預計再提升每日4-6 億美元交易額，產品快速迭代並為FLUID 代幣的價值增長提供了想像空間。

3.市場認可度上升，估值具備潛力：伴隨交易量攀升， FLUID 價格在8 月初單日跳漲14%。即便經歷這輪上漲，其流通市值在2.9 億美元左右，遠低於Uniswap，屬於相對低估值疊加高成長性的標的。

06 Lido

作為以太坊最大的流動質押協議，Lido 在2025 年迎來新一輪發展高峰。目前Lido 的TVL 接近410 億，佔全網DeFi TVL 的26%。

透過整理，可以發現Lido 正在把自己的護城河挖得更深，越來越多應用接受stETH 為抵押品或支付手段，提升了其流動性和需求。例如Aave 等借貸協議已支持stETH 作為抵押貸款資產，Curve 等穩定池也提供stETH 交易對，stETH 正加速融入DeFi 各個角落。

07 Aave

截至目前Aave TVL 已攀升至約389 億美元，較年初接近翻倍，佔整個DeFi TVL 將近四分之一，穩居借貸市場第一。

今年穩定幣敘事爆火，Aave 推出的GHO 穩定幣供應量從約1.46 億美元增長至約3.14 億美元，上升超100%，並陸續擴展到Arbitrum、Base 等網絡，Aave 在穩定幣領域的話語權有望持續上升。

而且，最近Aave 合作消息頻傳。一方面啟動Horizon 計畫拓展RWA 管道，另一方面和Plasma 合作推出機構激勵基金，目的是吸引更多金融公司把業務搬到區塊鏈。這一系列措施鞏固了Aave 作為機構級DeFi 借貸入口的地位。

08 Curve

Curve 推出的去中心化穩定幣crvUSD 迎來兩週年，表現十分亮眼。

作為Curve 推出的超額抵押穩定幣，crvUSD 經過兩年發展已被廣泛整合於各大DeFi 協議，甚至可用於日常支付。由於獨特的LLAMMA 自動清算機制，crvUSD 在市場波動中表現出極佳的抵禦能力，保持1:1 錨定的同時最大限度地保護了抵押品價值。今年上半年，DeFi 利率上升推動儲蓄crvUSD（scrvUSD） 年化報酬率接近8%，並呈現上行趨勢。

安全方面雖有顧慮，但在經歷DNS 劫持攻擊等事件後，Curve 團隊迅速遷移至新域名，並倡導使用ENS、IPFS 等抗審查手段來提供前端服務。

此外，Curve 創辦人Michael Egorov 正在研發全新的收益協議“Yield Basis”，旨在為鏈上BTC、ETH 提供可持續收益率，Curve 生態有可能向RWA 開拓。

09 SKY

作為MakerDAO（Sky） 發行的穩定幣，USDS 目前市值排名第四，採超額抵押模型，鑄造前必須鎖入價值更高的加密資產。前段時間，GENIUS 法案禁止穩定幣“直接發息”，USDS 收益來自抵押資產參與鏈上質押與流動性挖礦，而不是直接派息，這在一定上避開法案限制。目前sUSDS 年化收益接近5% ，在美國2.7%通膨率環境中，有一定優勢。

目前，Coinbase 等主流機構已在7 月上線SKY 和USDS 交易，這也標誌著Maker 朝著傳統金融邁出了關鍵一步。

10 Spark

自4 月以來Spark TVL 已激增超過200%，目前TVL 約82 億美元，躋身DeFi 協議第八名。如此大規模的增量資金注入直接提升了市場對Spark 的信心， SPK 價格隨之迅速反彈並創新高。

回顧當初Spark 開盤的時候熱度就挺高，吸引了一大批用戶注意並參與早期交易，成交量驟增帶來價差波動，加上Binance、Coinbase 等頭部平台同時開放交易，為SPK 注入了可觀流動性。

更重要的是，Spark 背靠MakerDAO 數十億美元儲備金和多年穩定運作的合成資產體系，是DeFi 領域少有的「含著金湯匙出生」的計畫。因此，Spark 產品從一開始就具有很高安全邊際，為機構和大戶資金進入提供了信心保證。

展望未來，Spark 有比較完整的產品矩陣，可以佈置多角化收益場景。目前產品線涵蓋了SparkLend、SparkSavings、SLL 等，幾乎囊括了DeFi 收益閉環的所有要素。

11 Chainlink

作為預言機龍頭，Chainlink 近期推出了全新Chainlink 儲備機制，將企業和DApp 支付的服務費自動轉換為LINK 並存入鏈上儲備池，已累積價值逾100 萬美元的LINK，未來收入源源不斷，意味著市場上LINK 拋壓將降低。官方表示儲備數年內不會提取，用於支援網路長期成長，可視為LINK 的「銷毀」通貨緊縮。

此外，截至8 月，Chainlink 網路其預言機已保障超過930 億美元的DeFi 價值，創歷史新高，包括以太坊83%以上的鏈上資產，以及Base 等新鏈幾乎100%的資產安全。

Chainlink 近期也與紐約證券交易所母公司ICE 達成合作，將其外匯和貴金屬數據無縫引入鏈上。

12 Pengu

上個月，PENGU 憑藉NFT+Meme 敘事捲土重來，知名機構Canary Capital 提交了ETF 申請——即Canary Spot PENGU ETF，擬投資組合中80-95%為PENGU，5-15%為Pudgy Penguins NFT。

SEC 正式受理該ETF 申請的消息傳出後，市場對「企鵝ETF」預期變得樂觀。