五張圖帶你看懂：每一次政策風暴，市場走向了哪裡？

原文作者：Viee, Amelia, Denise，Biteye 內容團隊

最近，內地七大金融協會發布了最新風險提示，點名了穩定幣、RWA、空氣幣等各種虛擬資產。目前比特幣雖然並未出現明顯異動，然而近期市場情緒遇冷、帳戶縮水、USDT 場外折價，又讓人想起了過去幾輪政策收緊時的場景。

從2013 年至今，內地針對加密領域的監管已走過十二年。政策一次次出手，市場一次次回應。這篇文章想順著時間線，複盤這些關鍵節點下的市場反應，也順便理清楚一個問題：監管落地之後，加密市場是走向沉寂，還是會蓄力再出發？

2013 年：比特幣被定義為「虛擬商品」

2013 年12 月5 日，中國人民銀行等五部委聯合發布《關於防範比特幣風險的通知》，首次明確比特幣作為「特定虛擬商品」的屬性，不具有法償性，不屬於貨幣。同時，禁止銀行和支付機構為比特幣交易提供服務。

這份通知來的時機也很微妙，就在比特幣剛在11 月底創下約1130 美元左右的歷史高點後。 12 月初，比特幣價格仍在900–1000 美元之間震盪，但政策落地幾天后，行情開始迅速降溫。整個12 月，比特幣收盤價跌到了約755 美元，月跌幅近30%。

隨後的幾個月，比特幣陷入了長時間的下行震盪區間，價格基本上在400–600 美元，這一輪從高點回落，基本上宣告了2013 年牛市的結束。之後比特幣價格持續低於400 美元，直到2015 年底。

第一輪監管，澆熄了早期狂熱的火苗，也拉開了「政策與市場」遊戲的序幕。

2017 年：ICO 禁令與交易所「大遷徙」

2017 年是加密市場喧囂至極的一年，也是監管力道最為果斷的一年。 9 月4 日，七部會發布《關於防範代幣發行融資風險的公告》，將ICO 定性為非法融資，並要求境內交易所全面關停，當天比特幣收於4,300 美元附近。然而在政策發布後一周，BTC 最低一度跌至3000 美元。

但這輪監管雖在短期斬斷了內地交易所的主導地位，卻沒能撼動全球牛市的根基。隨著交易活動迅速外遷新加坡、日本、韓國等地，比特幣在完成階段性出清後迎來加速反彈，在10 月份開始一路上漲，三個月後的2017 年12 月份，比特幣收盤價已飆升至19,665 美元。

第二輪監管帶來了短期巨震，卻也在無形中推動了全球化擴散。

2019 年：地方精準整治

2019 年11 月起，北京、上海、廣東等地陸續對虛擬貨幣相關活動進行摸排，監管方式轉向「地方精準整治」，力度並未放鬆。當月比特幣從月初逾9,000 美元跌至7,700 美元左右，市場情緒一度低迷。

而真正的趨勢轉折，發生在隨後一年。 2020 年，比特幣在減半預期與全球流動性寬鬆的共同推動下，走出從7000 美元啟動至20000+ 美元的牛市預熱，並順利銜接上2020 – 2021 的史詩級牛市。

第三輪監管，在某種意義上為下一階段的上行清理了路徑。

2021 年：全面封鎖，礦場斷電

2021 年，監管強度推至最高峰。這一年發生了兩個標誌性事件，徹底重塑了全球加密市場的結構。 5 月中旬，國務院金融委明確提出「打擊比特幣挖礦與交易」。隨後，礦業大省如內蒙古、新疆、四川相繼出台清退政策，形成全國性「礦機斷電潮」。 9 月24 日，央行等十部會聯合發布《關於進一步防範和處置虛擬貨幣交易炒作風險的通知》，正式明確所有虛擬貨幣相關活動屬非法金融活動。

5 月當月比特幣從50,000 美元下跌至35,000 美元。進入6–7 月，BTC 在30000–40000 美元區間橫盤整理，市場情緒陷入谷底，而後比特幣於8 月築底反彈，在全球流動性的樂觀預期推動下繼續上行，最終在11 月刷新68000 美元附近歷史高點。

第四輪監管，政策可以劃定邊界，卻擋不住算力與資本的全球再分配。

2025 年：預期的反轉- 從「創新試探」到「全面收緊」

2025 年的監管敘事，充滿了戲劇性的轉折。上半年，一系列訊號讓市場嗅到了「冰層融化」的氣息，一種謹慎樂觀的情緒在圈內瀰漫：無論是香港關於穩定幣發行框架的討論，到上海郊區的「馬陸葡萄」上鍊，市場開始討論「合規路徑」與「中國模式」的可能性。

風向在年底驟然改變。 12 月5 日，七大金融協會聯合發布的風險提示，核心訊息很清楚：

• 明確虛擬幣不是法定貨幣
• 點名要打擊空氣幣、穩定幣、RWA 等熱門概念
• 不只境內禁止交易，還禁止宣傳導流，監管開始更細化

這次風險提示的核心升級在於： 它不僅重申了虛擬貨幣交易的非法性，更是首次擴散到當前最熱門的細分賽道（穩定幣、RWA）和推廣行為。

那這次，市場會怎麼走？與以往不同的是，如今中國資金已非市場主導，華爾街ETF、機構持股成為新主力。可以看到的是，USDT 出現負溢價，說明很多人在急著換回法幣離場。

市場眾聲：KOL 觀點梳理

知名媒體人吳說@colinwu 從執行層面出發，提醒大家要注意CEX 的動向。真正的風向要看平台端是否限制國內IP、KYC 註冊和C2C 功能。

XHunt 創辦人@defiteddy2020 對比大陸和香港，認為加密政策冰火兩重天反映了不同市場定位與監管哲學。

Solv Protocol 聯合創始人@myanTokenGeek 認為這輪監管可能帶來兩種後果：一是用戶和專案加速出海，二是地下灰色管道捲土重來。

上海曼昆律師事務所創辦人劉紅林律師@Honglin_lawyer 從法律角度補充說，很多RWA 類項目確實不合規，打著合規旗號搞融資、拉盤，本質和詐騙沒區別。對於真正做事的團隊，出海是唯一解。

幣圈OG @Bitwux 認為這是官方確認了一下業界早就知道的事，影響有限。監管更多是把舊話重提一下，重點可能在於防止灰區通道外溢。

獨立交易員@xtony1314 稱這次是公安牽頭，已經不是嘴上說說了。如果後續開始執法行動、限制交易平台，可能會引發一輪「主動出逃+ 市場踩踏」。

獨立交易員@Meta8Mate 認為每次概念過熱，就會有風險提示。 2017 是ICO，2021 是挖礦，這次輪到穩定幣和RWA。

結論：風暴從未阻止潮水的方向，它只是改變了航行的路徑

回顧這十二年，我們可以清楚地看到一條不斷演進且目標明確的邏輯主線：

監管政策始終如一，必要合理。時代的一粒沙，落到個人身上就是一座大山。監理政策對產業的影響無需贅述，但我們不得不承認：監理是為了保護投資人免受不可控的金融風險侵害，維護本土金融體系穩定。

監管出手具有鮮明的「擇時性」。 政策往往在市場熱度達到高點或局部頂點時落下，旨在為過熱的風險降溫。從2013 年牛尾、2017 年ICO 狂潮，到2021 年礦業巔峰，再到如今穩定幣與RWA 概念炒作升溫，無不如此。

政策的長期效果正在衰減。 除了2013 年第一輪監管直接終結了當時的牛市週期外，後續數次強力幹預（2017 年關停交易所、2021 年清退挖礦）都沒有改變比特幣的長期上行趨勢。

比特幣已成為一場「全球遊戲」。 華爾街的ETF、中東的主權基金、歐洲的機構託管，甚至全球散戶的共識，共同構成了當前價格的主要支撐。

一個核心結論是：「東方嚴防死守」與「西方主導定價」的二元格局，或將成為加密世界的新常態。