原文作者：Biteye 核心貢獻者@viee7227

曾幾何時，一級市場的玩法相對清晰：VC 出錢、KOL 發聲、散戶提供流動性。

但今天，這套玩法似乎正在被打破。

VC 的背書不再萬能，專案方開始圍繞「影響力」重新設計遊戲規則。而KOL，也不再只是單純的流量角色。他們手持籌碼，走進牌桌，甚至能決定一個專案的生死。

某種程度上，KOL 輪是VC 離場、散戶失語之後，在「影響力至上」的敘事下，誕生的代幣分發方式。過去7 天，XHunt 統計顯示加密圈內提到「KOL」的推文多達3860 條，而「VC」有3078 條，一場圍繞影響力的暗戰，悄悄開始。

這篇文章，不講大道理，只講KOL 輪背後的真實故事——它從何而來，誰在笑，誰在哭，誰在背後數錢，而誰，又在深夜失眠。

一、KOL 輪，是怎麼一步步走進舞台中央的？

時間回到2022 年底。

加密VC 的寒冬來了。一級市場估值虛高，退出週期變長、二級市場接不住盤。大機構不敢出手，小專案融不到錢。

而另一邊，散戶卻悄悄回來了。 Blast、ZKsync、Friend.tech……每一次流動性爆發，背後都是散戶回歸的訊號。

最容易影響這些人的，不是機構研報，而是那些看起來「懂行」、實際上在「帶貨」的KOL。

專案方也看明白了：VC 不一定能帶我出圈，但KOL 可以。與其花錢投廣告，不如把低價籌碼塞進KOL 手裡，讓他們推，帶節奏。

於是，一個新的玩法誕生了：

• 專案方給KOL 開額度，價格有時候比VC 還低；
• KOL 在TGE 前拼命喊單，製造FOMO；
• 解鎖那一刻，流量爆炸，KOL 套現離場。

KOL 輪，就這麼來了。你可以把它理解成一場「帶任務的私募」。價格低、解鎖快、甚至還有「保底條款」。

項目方算得很清楚：把幣給那些有粉絲、有聲量的人，上線之後，他們自然會帶著人來推高價格。

KOL 也覺得不虧：低價拿幣，帶點流量，上線解鎖一部分就能賣，聽起來是穩賺的買賣。

但現實，真的如此嗎？

二、KOL 輪的真相：有人暴富，有人歸零

2.1 KOL 輪的收益兩端

KOL 輪的損益表現因專案和市場環境差異很大。

在多頭市場裡，KOL 輪常被視為「三贏」：專案拿到資金、KOL 提前低價佈局、散戶跟漲還能賺點。但進入熊市，劇本徹底改變了。

隨著流動性下降，上線即跌成常態，KOL 因鎖倉無法及時賣出，容易損失慘重。 KOL @realChainDoctor 曾經坦言，自己去年投了十多個KOL 輪，無一盈利，有的甚至連幣都沒發出來。而在龐教主@kiki520_eth 看來，KOL 輪有一定係統性陷阱，可能拿不到幣，或是漲了甚至改規則。

頭部KOL @jason_chen998 表示，他投得最賺的是Aster 和Mira，在行情差無人問津時拿到較低估值，並且項目方可靠，TGE 時正好趕上牛市。因此，KOL 輪賺錢的關鍵還是熊市埋伏、靠人脈拿計畫。但他也坦言，大部分KOL 輪就是高收益理財，運氣好有點收益，運氣差就花錢打工，還要被項目方催內容、扣幣、不解鎖，最後搞得不歡而散。

我們複盤了近期一些專案的KOL 輪案例，部分專案確實能夠帶來高額回報，例如：

• Aster：當幣價突破1.79 美元時，KOL 輪最高浮盈超70 倍。若僅算開盤解鎖的30%，則獲利21 倍，相當於5 萬U 進場獲利105 萬U。
• Holoworld AI：Lookonchain 監測到鏈上地址0x3723 疑似KOL 投資者，在9 月收到了約1024 萬枚HOLO，成本價僅為$0.088。隨後陸續在均價$0.6 附近完成變現，累計套現超471 萬U，單輪收益率高達444%+，淨賺400 萬U 以上。
• WalletConnect：代幣在解鎖後，ICO 和KOL 輪投資者僅獲得約1.5 倍收益。

然而，先前也有不少KOL 輪的專案開盤後價格崩盤，或是專案方出事。

典型案例包括2024 年初的SatoshiVM，該專案代幣$SAVM 在首發時藉助大量KOL 預熱，一度沖高超11 美元，但不久即傳出KOL 高位套現消息，引發信任危機，專案也慢慢涼了。未進行拋售的KOL 及散戶估計都難以獲利，目前$SAVM 已跌至約0.075 美元。

另一個例子是ZKasino，KOL 參與融資並宣傳後，專案方在用戶完成鎖倉後單方面更改規則、捲走資產。此事件中，曾參與融資並宣傳的KOL 被粉絲譴責為利益共犯，不僅利益受損，還要承受巨大輿論壓力。

還有幾個月前發幣的Eclipse，KOL 輪估值高達6 億美元、A 輪估值10 億美元，但上線後實際流通市值僅約3.8 億美金，遠低於傳聞中的6 億估值。投研KOL @_FORAB 稱，Eclipse 部分KOL 輪額度還分發給了媒體和社區，最後連幣安合約都沒上。

對此，知名KOL @yuyue_chris 曾發推文指出，KOL 輪真正的問題不是虧錢，而是項目方和中間人用KOL 輪打著推廣的名義拉人接盤，讓KOL 用粉絲去贖自己本金，這種坑熟人的玩法才是最不負責任的。

2.2 收益背後：專案、KOL、散戶的三角博弈

前文提到，KOL 輪反映的是整個一級市場權力結構的改變。

過去，專案方拿錢靠VC，VC 靠話語權篩專案。現在，專案方發現KOL 更便宜、更快、更能造勢。

VC 不爽了：投了幾百萬美金，結果專案方讓一群發推的低價進來，影響力甚至還比自己大...所以有些VC 選擇「退場」。

散戶更不爽了：在二級市場買的是KOL 解鎖後拋出的代幣，上線當天看到的是KOL 喊單，實際上卻是出貨。

專案方也未必開心：因為KOL 的造勢多是短期行為，上線當天的聲量、流動性和高開並不代表專案的長期走勢。

於是，KOL 輪的舞台上，一個充滿張力的三角關係就此形成。

• KOL 在算：投入的錢和聲譽，怎麼安全下車？
• 專案方在想：給的額度能不能換來預期的聲量和漲幅？
• 散戶在問：這次跟單，是機會還是陷阱？

這三方的利益訴求，如同三個方向不同的力，彼此拉扯。除非專案本身夠堅硬，能像磁石一樣將三股力量牢牢吸附，否則，任何一方的用力過猛，都可能讓這個三角徹底崩塌。

三、那個你不能忽視的「中間人」——Agency

在KOL 輪中，專案方往往不會直接與KOL 對接，而是透過第三方Agency 機構進行分發與管理。

他們是這場遊戲裡的「資源調配者」。幫專案方設計KOL 輪條款（價格、額度、解鎖）；篩選並邀請適當的KOL；監督進度，確保內容交付。有些可靠的Agency 也會設計出保底收益、宣傳獎勵或本金退還等機制，幫助KOL 降低風險。

他們是整個KOL 輪體系裡的「中介人」，既掌握流量，也拿捏資源。所以如果你是一個剛起步的KOL，想要參與KOL 輪，第一件事不是找項目，而是找對Agency。

下面這些Agency 的名字，你或許聽過：

• LFG Labs（@dubailfg）：創辦人為@snow949494（XHunt 華語排名134）專注中日韓中東，主要對接頭部項目，擅長整合 KOL 資源、內容傳播與 KOL 輪次融資連動。
• JE Labs（@JELabs2024）：創辦人@0xEvieYang（XHunt 華語排名244）成立於 2024 年，主要為早期高潛計畫建立品牌及社群、對接中文受眾，幫助計畫從0 到N。
• BlockFocus（@BlockFocus11）：創辦人「二狗」 @CryptoErgou（XHunt 華語排名469）是中文區最早一批佈局Agency 業務的，Blockfocus 強調強調專案價值沉澱與中長期運作。
• Shard（@ShardDXB）：創辦人為@ciaobelindazhou（XHunt 華語排名784）一家由加密投資基金孵化的營銷機構，專注為Web3 基礎設施項目提供戰略敘事與全球增長服務，覆蓋中英韓日俄語等多語種關鍵市場。
• XDO：由大所出身、有多年市場經驗的一級投資人@mscryptojiayi（XHunt 華語排名213） 主導，偏好做「少而精」的項目，從機制設計、策略諮詢、市場敘事塑造到執行一手包辦。
• Mango Labs（@MangoLabs_）：創辦人為@dov_wo（XHunt 華語排名112）專注於中文地區行銷與 KOL 投放，為專案提供從敘事創作到社群運作的整套服務。
• Cipher Dance（@Cipher_Dance）：創辦人@Jeffmindfulness（XHunt 華語排名2178）專注於Pre-TGE 階段的內容行銷，擅長以創意形式放大專案敘事，多語種KOL 投放。
• 4XLabs：「策略顧問＋KOL 矩陣」，幫助全球專案在中文市場實現從 0→1 的成長。團隊成員包括包括@jason_chen998（XHunt 華語排名34）；@Bitwux（XHunt 華語排名24）；@Phyrex_Ni（XHunt 華語排名8）；@KuiGas（XHunt 華語排名31）。

四、如何得到專案方/ Agency 的關注？

通常，專案方或Agency 會根據KOL 的影響力指標（如粉絲數、過往推文熱度等）分配額度，並明確內容產出與解鎖要求。

要獲得KOL 輪機會，核心是提升「內容+ 數據」，建立可信賴的個人品牌：

• 持續輸出專業內容：堅持發布行情分析、鏈上資料洞察或專案評估等乾貨內容。
• 積極在推特互動：與專案方和其他KOL 互動，參與AMA、直播、推文討論，提升業界的活躍度。
• 用工具優化資料：利用分析工具提升帳號的可見度，例如使用@xhunt_ai 查看自己的帳號影響力排名、能力模型、關注度等，精準調整內容產出。 XHunt 也推出了「靈魂指數」等評分體系，已成為不少項目方和Agency 評估KOL 的重要參考。
• 多通路建立聯繫：除了線上推廣，也可以參加線下產業活動或黑客松結識專案方。

五、KOL 怎麼篩選項目？

KOL 輪不是慈善，每個參與者都有回本壓力。挑錯項目帶來的不僅是虧損，還有口碑損失，也會影響一般使用者的利益。因此，在合作前最好像投資私募一樣進行系統篩選，可以關注以下關鍵維度：

• 估價與FDV： 本計畫整體估價是否合理，KOL 輪價格是否相對折扣。
• 解鎖設計： TGE 解鎖比例與線性週期是否健康，是否有集中拋壓風險。
• 資本背景： 看是否有頭部VC 投資，機構陣容是否具備背書效應。
• 參與陣容： 哪些頭部KOL 已參與，是否有機構與個人共同參與的訊號。
• Agency 來源： 了解負責撮合的Agency 是否專業，過往戰績如何，是否參與優質專案。
• 團隊口碑： 創始團隊是否有過往專案經驗或產業聲譽，是否有爭議歷史。
• 條款要求： 宣傳內容是否需事先審核，是否有保底或退幣條款等特殊安排。

此外，也可以藉助XHunt 等工具分析專案的可靠程度，用外掛程式查看融資資訊、團隊資訊、中英文KOL 的關注數和社區輿情，以及專案影響力排名。

六、結語：KOL 輪，是一級市場留給一般人的一扇窄門

站在更高維度看，KOL 輪是加密產業在流量優先、敘事掛帥、社群驅動的背景下，自然進化出的融資工具。

它讓資金門檻更低、傳播更快，也確實幫助一些小型專案在沒有VC 支援的情況下脫穎而出。

當然，KOL 輪有時也存在缺乏標準、責任模糊的問題。但換個角度看，這可能也是散戶能「擠進一級市場」的少數機會之一。與精英VC 主導、資訊障礙高企的傳統私募相比，KOL 輪至少具備一定的流動性與開放性。任何普通人，只要能持續做內容、有影響力，就有可能拿到額度，真正參與一級定價遊戲。

這不是完美機制，但它是目前加密原生資本市場的「土辦法」。在規則還未成型、信任機制仍在建構的階段，KOL 輪作為一種新的市場解法，仍具有存在意義。

因為在這個時代，影響力，本身就是新的資本。