原文作者：Willy Woo

原文編譯：Shaofaye 123 ，Foresight News

關於微策略MSTR 可轉債風險

目前，我所能看到的唯一清算風險是其發行的可轉換債券：

• 如果可轉債買家在到期前沒有轉換成股票，MSTR 就必須出售BTC 來償還債務持有人。

• 如果MSTR 在5-7 年內沒有超過40% 的增幅，就會發生這種情況（根據每種債券而異，請參閱下表）。基本上，要不是MSTR 與BTC 的關聯失敗，就是BTC 失敗。

還有一些其他不同程度的風險：

• 競爭風險，其他公司抄襲複製，降低MSTR 相對於資產淨值的溢價；

• 美國證券交易委員會（SEC）幹預未來購買的風險，降低MSTR 相對於資產淨值的溢價；

• 富達和Coinbase 的託管風險；

• 美國國有化風險（扣押BTC）；

• Saylor 關鍵人物風險；

• MSTR 營運風險；

最後說明，請注意可轉換票據表，它雖然大致提供了某種概念，但由於我使用Grok AI 因此它並不準確。

關於MSTR 其他問題

問題一：為什麼MSTR 不擁有自架權限？

Willy Woo：從目前情況來看，確切的託管安排尚未揭露。據我們所知，MSTR 可能在多重簽章安排中擁有共同簽章權。這是一個明智的處理方式。

問題二：MSTU 和MSTX，會不會被清算並損害MSTR？

（譯者註：MSTU：投資T-Rex 2 X Long MSTR Daily Target ETF ；MSTX：投資Defiance Daily Target 2 X Long。MSTR ETF 這兩者分別累積了超6 億美元和4 億美元的資產。）

Willy Woo： MSTU/MSTX = 更高風險。 2 倍是透過對MSTR 的紙面押注來實現的，清算水準接近即時清算水準（此外，沒有對真實BTC 的索賠）。

注意：衍生性商品部位會貶值BTC。

另外由於波動性的影響，長期持有不會達到2 倍（損失比收益更貴）。

問題三：如果因外部事件（股市低迷）導致大量股票持有者同時拋售股票？

Willy Woo：這只屬於短期影響，從長期來看，市場總是意味著收益增加，所以並不是真正的風險。債務持有人可以在購買票據後長達5-7 年的時間內進行轉換。只要比特幣在1 - 2 個宏觀週期內比初始價格高出40% ，就不會有問題。

問題四：是否存在槓桿ETF 是透過選擇權而非掉期獲得風險敞口？

Willy Woo： TradFi 對沖基金的波動率套利交易部門日復一日地做著這樣的工作。 7000 萬美元非常少，根據期權市場的波動率錯誤定價，這筆資金足以支撐任何一天的交易規模。