譯者：Odaily Azuma

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在2021 年的牛市中，隨著新資金以過高的槓桿湧入市場，期貨市場成為了那輪牛市衝擊新高的主要催化劑之一，時間快進至2022 年9 月，我們又看到了這些新資金比以往任何時候都更“兇猛”地回到期貨市場，特別是ETH 市場—— 在萬眾矚目的Merge 之前，ETH 的未平倉合約量已打破了歷史高點。

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全場焦點—— ETH

我們已經從BTC 和ETH 的期貨交易量對比中看到了這一趨勢，二級標題

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資金湧入ing

反之，

反之，二級標題

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資金費率

資金費率的存在可以幫助期貨價格更接近它們所追踪的標的資產。如果多頭期貨的需求增加，資金費率將為正值，這時持有做多頭寸的投資者需要向持有做空頭寸的投資者支付一定費用，以激勵頭寸之間的平衡。通常情況下，由於市場情緒往往都是不平衡的，所以資金費率往往也會持續偏向某一方，無論是正值還是負值，自2021 年的牛市以來，由於悲觀情緒的持續，資金費率一直都在中性以下徘徊。

有趣的是，隨著Merge 的臨近，我們看到ETH 期貨市場的資金費率已大幅下降，以負值結束了8 月。這種負增長，與未平倉量的增長相吻合，使得我們得出了結論——

• 湧入ETH 期貨市場的大部分新資金都有做空傾向。

• 關於投資者選擇開空的理由有很多：

如果Merge 成功，且PoW 鏈沒能“起飛”，我們應該會看到大量的ETH 空頭頭寸被平倉。這對相應資產的價格應該是利好消息，尤其是當一項資產的交易量主要集中在期貨市場時（我們稍後會聊到這些）。如果將這些待平倉的空頭頭寸與每日數千萬美元的礦工拋壓結合起來，由於兩股巨大的拋售力量有望同時被解除，你可能會對ETH 的前景相當樂觀。

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現貨or 期貨，誰在主導ETH 的價格？

前文中，我們看到了負值資金費率和未平倉頭村的增加，與此同時ETH 從本月的高點下跌了30% 以上。這就引出了一個問題，期貨市場對加密貨幣的價格究竟有多大影響？這是一個價格發現的問題，實際上可以歸結為現在哪個市場在主導價格發現，現貨還是期貨？

將這些交易量分解成一個比率來評估彼此之間的變化情況，我們可以看到ETH 期貨交易量的主導地位正在上升，因為期貨與現貨交易量的比率已從5 倍增加到了大約7 倍。

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期權

結論

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結論

與現貨市場相比，期貨市場的主導地位正日益上升，衍生品目前正在對加密資產的價格走勢產生巨大影響。