DeFi「躺賺」時代一去不返，投資者該怎麼辦？

本文來自coindeskOdaily 譯者| Moni

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Odaily 譯者| Moni近期加密市場依舊陰雲籠罩，DeFi 作為加密領域快速興起的一個分支也受到了極大影響。在此期間，投資者目睹了Terra 鏈上Anchor 等DeFi 協議的崩盤、質押服務平台Lido 上持續的流動性萎縮，以及深度參與各類協議的大型資產管理公司的破產，所有這些事件結果似乎都與DeFi 主張的價值背道而馳。

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二級標題傳統市場中的「風險與回報率」二級標題

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DeFi 領域裡「Alpha 和風險」變革

對比之下，DeFi 的金融環境非常與眾不同而又極其低效，捕獲對應不同風險的Alpha，機會很大。但當DeFi 市場發展到第一階段時，我們發現回報率過高的同時，風險也過高，於是DeFi 市場構成開始發生了變化，並隨之帶來了風險與回報之間關係的改變，使其逐漸向其它金融市場看齊。那麼，假如從“風險和回報“關係演變角度來看DeFi 發展的話，主要分為以下三個階段：

第一階段：極高的回報率和復雜的風險管理

DeFi 發展過程第一階段的特點便是相對容易捕獲的收益率和“極其隱晦”的風險（與DeFi 協議有關）。由於DeFi 協議採取了大量激勵計劃、高度的穩定幣槓桿以及頻繁的交易活動，使得投資者在這一階段可以非常輕鬆地獲取高收益率。在自動化做市商（AMM）機制下，投資者只需提供簡單的流動性或是通過貸款協議進行槓桿借貸交易便可獲得持續高於15%-20% 的收益，這種投資環境顯然吸引了眾多交易者和投機者，帶來了DeFi 第一階段的炒作週期。然而，第一階段的DeFi 熱潮在給投資者帶來高收益的同時也顯露出了巨大的漏洞和風險敞口。由於許多DeFi協議都很複雜，而了解智能合約風險的人，則會利用協議中的重大漏洞，給產品和經濟帶來重大危害。我們看到，由巨鯨操縱的攻擊或是無常損失給投資者帶來不可估量的經濟風險。

要想管控這些風險絕非易事，這需要對DeFi 協議中提到的技術和經濟行為有著非常深入的了解。由此看來，

在DeFi協議下進行的絕大多數交易都缺乏適當的風險管理程序。

第二階段：高回報率不再、風險管理趨於復雜近期，DeFi 市場發生的變化直接影響了協議產生的收益率，如今僅僅依靠簡單的流動性交易就能獲得兩位數回報率的協議已少之又少。不過對於所有資產類別來說，DeFi 市場仍然是最低效的，因此依舊存在著許多捕獲高Alpha 的機會。但你想抓住大多數高回報機會並沒有想像中那麼簡單，它對於復雜的金融邏輯知識（通常要結合不同的協議），以及對市場的深入了解有著非常高的要求。儘管要想從DeFi 協議中獲得高回報率變得越來越困難，但風險管理難度卻一點沒降低。一方面是由於DeFi 領域的變革速度過快，使得風險管理流程無法跟上；另一方面由於DeFi 策略的日益複雜性帶來了更多漏洞，因此對風險管理模型的複雜性提出了更高的要求。由此可見，唾手可得的高Alpha 回報率不復存在，再加之高度的經濟風險，

DeFi 協議已不再適合散戶投資者

，而只面向更加成熟的機構投資者和高水平交易者。第三階段：高回報率不再、風險管理更加簡單不過也無需悲觀，DeFi 市場環境不可能永遠充斥著風險。隨著市場進一步發展，DeFi 協議將會逐漸整合本地風險管理功能，以促進協議更廣泛的採用。令人欣喜的是，如今市場上已經出現了諸如Bancor、Euler、Maker 這樣的協議，這類協議結合了原生的風險管理機制，實現了初步設想，比如可以為無常損失提供自動投保的下一代AMM ，以及能更好防止清算的貸款協議。儘管目前市場環境較為惡劣，這些初代風險管理模型也將不出所料地面臨巨大挑戰，但能

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