本文取自： Cointelegraph

編譯｜Odaily 星球日報（ @OdailyChina ）；

譯者｜Moni

自Strategy率先推出比特幣財庫策略以來，其比特幣持倉量已達到632,457枚，公司股價也相較2020年8月啟動該策略時上漲了2,200%。如今，越來越多公司效仿Strategy利用可轉債等融資工具來建立比特幣財庫。 BitcoinTreasuries數據顯示，截至2025 年8 月29 日已有174家上市公司持有比特幣，持有超過1枚BTC的上市公司數量達161家，持股總量觸及989,926枚，約佔比特幣總供應量的4.7%。

然而這場看似創新的資本熱潮似乎正在逐步降溫，一些採用比特幣財庫戰略的公司股價並未如預期那樣大幅上漲，下面就讓我們來盤點押注BTC暫未奏效的6家上市公司——

GameStop：持有4,710枚BTC

GameStop 的命運長期以來與比特幣和加密貨幣交織在一起。 2021 年，Reddit上的r/WallStreetBets 子版塊散戶交易者引發了GameStop 股票軋空，將Meme金融推向了主流。 2025年3月26日，GameStop宣布計畫投資比特幣，隨後股價上漲了12% ，緊接著在5月28日披露已買入4,710枚比特幣後，股價更是一度飆升至每股35美元的峰值。

然而好景不長，投資人在這兩起利多事件發生後都迅速宣布拋售股票，導致GameStop股價今年迄今下跌逾27% 。

Empery Digital：持有4,019 枚BTC

並非所有購買比特幣的企業都有GameStop 的背景故事，許多企業與加密貨幣或區塊鏈無關，例如MicroStrategy 在率先推出比特幣國債之前是一家商業智慧軟體公司，日本Metaplanet 最初是一家經濟型酒店營運商。

電動車製造商Volcon於7 月17 日宣布了一項5 億美元的比特幣資金戰略，兩週後更名為Empery Digital，並在納斯達克替換股票代碼為EMPD。

在此次調整之前，Empery Digital的股價大多在6 美元至7 美元之間，遠低於1 月35 美元的高點。 7 月17 日宣布比特幣財庫策略後一度將股價推高至21 美元，但漲勢並未持續，本週再次回落7美元的正常區間。

Sequans Communications：持有3,170 枚BTC

Sequans Communications 是一家法國半導體公司，於2011 年在紐約證券交易所上市，股票代號為SQNS。 2025年7月初，Sequans Communications股價在經歷了一年的穩定下跌後徘徊在1.45美元，7月10日該公司宣布首次購買比特幣引發股價上漲，隨後幾天股價一度飆升至5.39美元，但該股上漲勢頭很快消退， 8月初已回落至1.25美元。

Sequans近期宣布將配股募得2 億美元以支持其2030 年累積10 萬枚BTC 的計劃，然而這一利好消息並未阻止SQNS股價下跌，目前已下挫至0.9 美元區間。

Vanadi Coffee：持有100 枚BTC

與許多轉向比特幣的公司一樣，西班牙咖啡連鎖店Vanadi Coffee 也是因財務困境而採取此策略。 2024 年，該公司報告年度虧損333 萬歐元（390 萬美元），高於前一年的287 萬歐元。

6月29日該公司宣布啟動比特幣儲備計劃，第二天其股價就飆升至1.09 歐元，當月收盤價上漲逾300%。然而截至2025年8月29日（星期五）交易時段中，Vanadi Coffee股價已回落至35歐分，雖然今年迄今其股價仍上漲95.6%，但較2024年同期下跌44% 。

明成集團：持有833枚BTC

明成集團是一家總部位於香港的建築工程公司，於2024年11月在納斯達克上市，發行價為5.59美元，目前已啟動比特幣財庫儲備並於2025年1月13日首次購入500枚比特幣，總計已持有833枚比特幣。

明成集團的比特幣策略最初推動股價飆升至8.50美元的歷史高點，但此後很快就跌至1.85美元。

8月21日，該公司宣布以4.83億美元的價格透過發行股票額外認購4,250枚比特幣，如果交易完成，明盛將成為香港最大的企業比特幣持有者，超過博雅互動，後者持有3,640枚比特幣，目前是亞洲第二大比特幣財庫上市公司，僅次於Metaplanet。雖然該公告一度提振了明成集團陷入困境的股價，但大部分漲幅當天就被抹去了。

K Wave Media：持有88枚BTC

韓國娛樂公司K Wave Media 於2025 年7 月首次購買比特幣，但此後股價一直在下滑，該公司已籌集10 億美元用於收購比特幣，但股價仍面臨壓力。

Global Star Acquisition與K Enter Holdings於5月13日完成了特殊目的收購公司合併（SPAC），成立了K Wave Media，但自7月10日該公司首次購買比特幣以來股價持續下跌，8月28日收於1.85美元，略低於7月3日（即其最近點比特幣財務報告的前一天）創下1.92美元的高點。

Michael Saylor的比特幣投資策略還能奏效多久？

Strategy 聯合創始人兼董事長Michael Saylor 透過比特幣投資策略在金融界掀起了波瀾，Strategy 購買比特幣的方法並不復雜，即：發行股票或股票掛鉤證券來募集購買比特幣，然後將該資產持有在其資產負債表上。 通常情況下，發行更多股票會導致股票價格貶值，但大量購買比特幣會提高BTC 價格，從而提高Strategy 公司估值並允許其發行更多債務。

循環繼續…

這個策略對Strategy來說非常成功，以至於吸引了眾多模仿者，但是最近幾週Michael Saylor倡導的比特幣財務模型正在逐漸失去動力，因為一旦BTC 的價格跌得過於接近某公司股票的每股比特幣價格指標或淨資產價值(NAV)，該股票就會失去其價格的淨股，即隨著其價格的低股而導致所謂的「死亡渠道」 即隨著其風險，即隨著其價格的收縮，繼而導致所謂的“死亡渠道” 即隨著其價格減少資金，即隨著其市值的收縮，而導致所謂的“死亡渠道” 即隨著其價格的收縮，繼水而導致所謂的“死亡”沒有人購買公司股權，也沒有貸款機構，公司就無法擴大持股或為現有債務進行再融資。一旦貸款到期或追加保證金通知到來，就會出現強制清算。

另一方面，巨鯨正在集體叛逃BTC換倉ETH （參考閱讀： 《巨鯨正在集體叛逃BTC換倉ETH，新王正在誕生？ 》），分析認為，比特幣的長期持有邏輯正在被重新審視，以太坊的資產配置價值則在被重新定價。財庫公司的戰略佈局是以太坊上漲的重要推手，SharpLink 和Bitmine 近期更是掀起了一場以太坊“戰略軍備競賽”，而作為比特幣財庫先行者的Strategy，近兩週的購入規模顯著收縮，從過去動輒上千枚降至僅數百枚。

目前市場狀況可能相對穩定，白宮的政策也依然堅定地支持加密貨幣，但加密貨幣的寒冬終將來臨，到那時，比特幣財庫公司的命運又將如何？