iZUMi Research萬字報告：DeFi流動性的現狀及未來展望

星球君的朋友们

Odaily资深作者

2022-04-16 14:13

本文約26508字，閱讀全文需要約38分鐘

我們正處在變革的風口浪尖，我們有機會塑造和引領它。

一級標題

一級標題

前言-關於流動性

因此我們可以說高流動性的“貨幣”，是現在整個金融系統和全球化貿易體系的價值傳導機制。一個“貨幣”在全球貿易市場的中的流動性，也往往代表了為其背書的主權政府在國際貿易中的地位。美元在這一方面，當之無愧是目前流動性最高的“資產”。

二級標題

區塊鏈：交易體系的革命+ 流動性的爆發

鏈上交易體系的革命，為用戶帶來了更低甚至可以說幾乎降為0的准入門檻，在微觀經濟的市場機制中意味著伴隨而來的更加充分的競爭以及更加高效的市場效率。而在區塊鏈的市場當中，則意味著爆發的流動性。

二級標題

AMM自動做市商：DeFi行業的誕生

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（https://www.theblockcrypto.com/data/decentralized-finance/dex-non-custodial/dex-to-cex-spot-trade-volume）

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專業做市商在為交易所提供更好的交易深度的同時，也可以為合作的項目方提供更好的通證流動性，同時真實用戶在交易時也會有更好的交易體驗。這彷彿看上去是一個多方共贏的局面，但是在不受監管、沒有做市商制度約束的數字貨幣市場上，莊家和做市商的關係往往並不真正利於通證價值有效的被市場發現。項目方、投資機構甚至持幣大戶為了提高市場流通性，平穩幣價，以及市值管理，也會構建專業的做市商團隊來參與做市。

AMM機制的出現，標誌了DeFi行業的開端，同時也將區塊鏈通證的流動性正式分為了兩個部分：1，CEX中心化交易所鏈下流動性；2，鏈上流動性。

二級標題

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鏈上流動性

鏈上流動性在過去的兩年間經歷了爆發性的增長。相比於在中心化交易所的鏈下流動性，一是自動化做市商機制降低了市場流動性提供者這個角色的准入門檻，無需專業化的做市團隊和中心化的交易平台，任何個體都可以在為交易提供流動性的同時獲得直接的手續費收益。

一級標題

二級標題

Yield Farming代幣激勵模式

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(https://defillama.com/protocol/compound)

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而Uniswap作為當時最成熟的AMM模式去中心交易所平台之一，用戶在資金池提供流動性之後會獲得對應的LP Token（Liquidity Provider Token）作為用戶提供流動性的憑證，但是流動性提供者在這個模式中只能獲得交易中產生的手續費激勵。

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二級標題

（https://app.sushi.com/farm）

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二級標題

由於在中心化交易所進行交易的主要成本只有交易的手續費，因此大量的“挖礦團隊”參與到了這場活動當中。只要交易手續費成本低於對應獲得的FC代幣出售後能獲得的收益，刷量交易就是最簡單直接的獲利手段。因此在FCoin開展流動性挖礦活動的時間內，產生了超量的刷單交易行為，其單日交易量最高曾達56億美元，藉此在交易量數據上成為了當時世界上流動性最充足的交易所之一。但是所有用戶都十分清楚這些虛假交易量背後真實的交易深度其實並不充足，並且在獲得FC代幣後絕大部分用戶都會選擇直接拋售從而獲利，並沒有成為FCoin的長期忠實用戶。因此在FC代幣收益不足以覆蓋交易成本之後，FCoin的交易量也隨之不斷下滑。

二級標題

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(https://www.nansen.ai/research/all-hail-masterchef-analysing-yield-farming-activity)

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（https://docs.olympusdao.finance/pro）

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二級標題

Curve：Stable Assets，Ve-Tokenomics，and Convex

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CFMM算法

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（https://www.odaily.news/post/5176601）

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（https://www.odaily.news/post/5176601）

ve-Tokenomics

圖片描述"二級標題"除了在AMM自動做市商算法上的創新，Curve另外一個最大的創新則是開啟了ve-Tokenomics。 Curve在2020 年8 月推出了

基於當時情況，對於流動性提供者最大化回報率的選擇就是：鎖定CRV獲得veCRV來boost自己的流動性挖礦收益，並且通過投票將CRV流動性挖礦獎勵引導到他們偏好的礦池當中，從而獲得更多的CRV獎勵。與之對應的結果就是，相應的交易對可以獲得更多的流動性提供者以及他們的資金支持，因此交易深度增加，滑點下降，從而從市場中吸引更多的交易者選擇在Curve平台上進行交易，達成一個正向循環。

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（https://defillama.com/protocol/curve）

經過了Curve平台成功發展的驗證，ve-Tokenomics也在成為眾多DeFi項目設計的通證經濟中不可缺少的一環，比如Stargate、UDX、Curvance、Lendflare等。同時眾多十分知名的老牌DeFi項目也都已經啟動或者宣布將會集成ve通證經濟模型，包括Frax，Ribbon Finance，Yearn等。在此基礎之上，甚至有項目方將ve模型與NFT結合，其中包括AC的Solidly ve（3，3）以及Uniswap V3生態iZUMi Finance推出的veNFT (veiZi)。

二級標題

一級標題

（https://dune.xyz/engineer/CRV-and-Convex）

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（https://votium.app）

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（https://llama.airforce/#/votium/overview）

二級標題

Uniswap V3的集中流動性機制

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（https://dune.xyz/msilb7/Uniswap-v3-Competitive-Analysis?Time%20Period=24%20hours)

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圖片描述"圖片描述"圖片描述

（https://news.huoxing24.com/20210704171101877495.html）

二級標題

（https://info.uniswap.org/#/）

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二級標題圖片描述圖片描述

（https://arxiv.org/ftp/arxiv/papers/2111/2111.09192.pdf）

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（https://arxiv.org/ftp/arxiv/papers/2111/2111.09192.pdf）

在所有流動性提供者中，唯一持續盈利的群體是只提供一個區塊的流動性的Flash LPs，即後來被稱為"Just-in-Time"二級標題

二級標題

Balancer——可編程性資金池AMM

Balancer同樣為一個基於自動做市商AMM協議的DEX平台，但是與其它DEX不同的是，Balancer的交易資金池可以由2-8種代幣組成，每種代幣在資金池中初始份額也可以自由設定為2%到98%。這與傳統AMM的50%+50%代幣資金池(例如Uniswap)依賴於x*y=k方程的方式不同，因為其允許根據具體的代幣情況以及AMM資金池使用場景的不同而選用不同的、變化的永久損失方案和資本效率。

資產管理器

二級標題