Odaily專訪SharpLink：以太坊的「生產性資本家」

原創｜Odaily（@OdailyChina）

作者｜郝方舟

現場採訪｜Cody

「E 衛兵」，你們還在嗎？

在群情低迷的當下，我聽到了一句話——「不參與質押的 ETH，就沒有生產力」——先別急，了解下說出這句的人：

Matt Sheffield（X@sheffieldreport），SharpLink​ 的 CIO（首席投資官）。

近期，自定位為「下一代數位資產財庫」的 SharpLink 高調宣布將價值 2 億美元的 ETH 透過合格託管機構 Anchorage Digital 直接置至鏈上，與 Linea、ether.fi 和 EigenCloud 展開為期兩年的收益增強合作。這一動作不僅劍指賺取超越原生質押的 ETH 收益，更意在樹立一個機構級 DeFi 操作的合規範本。其核心邏輯十分清晰：在堅信以太坊被嚴重低估的當下，公司正以適合自己的節奏最大化每股 ETH 數量。

這家上市公司為何敢將其資產負債表幾乎全押在 ETH？看多言論完全出於自身倉位，還是身在高山，望見了不同的遠景？大型機構和監管如何信任鏈上超額收益？面對高達數十億美元的帳面浮虧，他們又如何說服傳統投資者？

在紐約，Odaily有幸見到 Matt，進行了一次深度對談，請教了以上問題。

他向我們清晰闡述了 SharpLink 的「ETH 本位」哲學、以「最大化每股 ETH 數量」為核心 KPI 的穩健策略，以及他們如何透過原生質押、鏈上合作與開創性的合規實踐，試圖成為「持有以太坊的最佳方式」，並為整個行業趟出從合規託管到 DeFi 收益的安全路徑。

以下是經精編的採訪全文，enjoy~

Odaily：你好，Matt。我是來自 Odaily的 Cody。今天很榮幸來到曼哈頓中城拜訪 SharpLink 團隊。請 Matt 先簡單介紹一下自己？

Matt：我是SharpLink 首席投資官，SharpLink 則是一家在納斯達克上市、擁有約 30 億美元權益資本的數位資產財庫。我們的目標是以持有以太坊最高效的方式，在資產負債表上配置這些資本，並向世界展示「安全第一」的理念。

Odaily：您在加入 SharpLink 之前的哪些經驗和資源優勢可以複用？

Matt：我來自傳統金融背景，最初在橋水基金工作，交易利率和信貸產品，然後在 2022 年自立門戶，和幾位前同事創立了一隻加密對沖基金。

更近的是，我在 FalconX 帶現貨交易團隊，那是全球最大的數位資產主經紀商和交易商之一。我在 FalconX 對數位資產財庫領域產生興趣，並聯繫到 SharpLink 的團隊。我的職業一直專注於原生收益率和資產的「生產力」。

Odaily：來到SharpLink 後，作為 CIO 的核心 KPI 是什麼？

Matt：是最大化每股 ETH 數量。我在這個職位上的工作，就是為 SharpLink 構建我們認為的、以 ETH 計價的、能產生更高風險調整後 ETH 回報的有效前沿投資組合。

舉個例子：我們一開始就原生質押了所有 ETH，為了向市場展示，以太坊是一種本質上不同的資產。它具有「生產力」，且在合適的人手中能變得更具生產力。一個不參與質押的 ETF 就沒有生產力，沒充分利用以太坊所能創造的全部價值。

Odaily：那公司是優先考慮最大化美元利潤，還是最大化每股 ETH 數量（ETH-per-share）呢？

Matt：實際上，我們認為這兩者本質上是一回事。因為我們的核心理念是：以太坊是一個被低估的機會，擁有巨大的上升空間，這源於我們看到的在代幣化、智能支付等多個領域的增長曲線。因此，SharpLink 從去年六月起做出了一項戰略決策——將我們財庫的幾乎全部配置在以太坊上。這也是我們認為能為股東做的最好的決策。

既然以太坊被低估，我們又希望積累盡可能多的每股 ETH 數量，以此作為股東成長的驅動力，那最終等同於隨著時間的推移創造最高的美元價值。

Odaily：這個問題也牽扯到SharpLink 的定位。上市公司、Digital Asset Treasury Company、以太坊生態的主動型基金，哪個描述更準確？

Matt：我們是一個數位資產財庫——這是業界常用的術語——但我想說，我們是一個完全不同的財庫，因為我們更關注以太坊的原生生產力，而非金融化的收益率。

Odaily：請展開講講不同於其他財庫、專注原生生產力的部分？

Matt：人們對數位資產財庫的理解原本僅來自 Michael Saylor 的 Strategy。購買數位黃金（BTC）在本質上就是不一樣的資產選擇，屬於金融化收益率的結構類型——在普通股中加槓桿，引入可變的 Gamma（期權價格變動加速度）——以金融化手段，讓比特幣本位交易中不存在的收益率產生股權收益率。

但我們試圖迎合的是截然不同的、對線性積累收益感興趣的參與者。我們目前僅從質押中每天就能賺取約 100 萬美元，而且我們目前沒有任何債務。

Odaily：這代表，外界擔憂的「在高波動或價格下跌時，財庫需要出售資產以緩解現金流壓力」在SharpLink 很難發生？更具體些，ETH 到什麼價格點，會觸發你們「清算」？

Matt：我們確實不存在像那些擁有可轉債、優先股的財庫那樣的清算價格，那類工具會不斷遭遇損耗，或者如果它們進行某種超額抵押的借貸，可能產生清算。

這也回到了我們認為「以太坊放在資產負債表上能如此強大」的原因：你有來自質押的經常性收入，這有助於保護網絡，還可以透過鏈上更具生產力的活動，產生超額收入。

Odaily：質押之外，哪些鏈上操作會產生超額收入？

Matt：SharpLink 將與 DeFi 合作夥伴進行為期數年的部署，以賺取超過原生質押率的額外 ETH。現在我們賺取的 ETH 已經超過了原生質押率。我們承擔了略微多一點的風險，也將業務邊界向外推進了一點。

我們的目標是，如果以太坊原生質押率被視為加密領域的無風險利率，那它就應該是我們的基準，我們應該在風險調整後的基礎上努力超越它。這就是我的工作重點。

不只是在鏈上建立合作夥伴關係，SharpLink 也在尋找外部合作夥伴，探索在鏈上鏈下實現這一目標的方法。最終，持有大量以太坊，將具備並行的雙重益處——為股東創造超額價值，對以太坊生態有益。

Odaily：除了繼續增持 ETH，Sharplink 今年在 RWA、以太坊生態等方面會有更主動的參與計劃嗎？還是會保持相對被動的國庫管理角色？

Matt：我並不認為這是被動的，我們很積極在管理以太坊財庫。只是目前，我們沒有興趣稀釋價值主張。

雖然我們非常有興趣在 RWA 流動性、產生收益的策略上、智能支付等方面提供幫助，比如為協議們提供流動性，以產生更多的每股 ETH。但這些不是核心業務，SharpLink 的目標非常聚焦。

Odaily：今年 1 月，SharpLink 宣布已在 Linea 上部署價值 1.7 億美元的 ETH，旨在增強質押收益，你如何評估流動性風險與鏈上風險？機構投資者對此的接受度如何？

Matt：你提到的這個新聞，不僅對我們，對整個行業來說，都是一筆非常有趣的交易。因為歷史上，機構不上鏈。我認為這次他們是在至關重要的風險價值觀上做出妥協，實現更大的權衡。這背後一部分是市場結構問題，一部分是激勵問題。以前參與 DeFi 的機構，規模不足以讓他們投入時間和資源來降低交易風險。

為此，我們與 Linea、ether.fi 和 EigenCloud 合作，進行了一項為期兩年的部署。順便更新下數字，現在已經是 2 億美元，我們在最初宣布之後，又增加了 3000 萬。

我們不僅賺取鏈上流動性和利率，合作夥伴們還提供了目前在加密領域基本不存在的長期性，並給予我們以太坊計價的激勵。

我們希望建立機構級的合作夥伴關係，並維持機構級的時長，這很重要。

另一位合作夥伴 Anchorage Digital，是一家 OCC 特許的合規託管機構。我們希望首次做到不離開合格託管機構就完成金融操作，不想用熱錢包，便從託管機構內部鑄造資產，再透過 LayerZero 橋跨鏈。之前應該沒哪家上市公司這樣做過。

這就是樹立「安全第一」的典範，既是抬升標準，也是鋪路，讓後來者更容易、信任地接觸 DeFi。

Odaily：作為納斯達克上市公司，SEC 對加密資產的會計處理（如公允價值計量）非常嚴格。你如何確保複雜的 DeFi 收益策略（如 LST、LRT）符合上市公司的合規要求？

Matt：有趣的是，我們總在「吃螃蟹」。當 SharpLink 開始原生質押時，就看到了這一點——原生質押會流入營收，流動性質押代幣目前被視為無形資產並做減值——市場必須去理解我們的財務報表。

每當我們做一件事，都會與內、外部龐大的團隊溝通，以確保合規。我們開創合規範例，其他人就可以跟隨腳步，讓華爾街和投資者放心，整個行業也能隨之發展。這是一個非常耗時的過程，也是為什麼我們做事有條不紊。

我們採用數位資產策略還不到一年，資管規模大約 300 億美元。這數字積累速度聽起來沒那麼驚人，但已經是合適的平衡點。

Odaily：令 ETH 持有者沮喪的是，相比 BTC 等其他主流幣，當前 ETH 表現不佳，你怎麼看？

Matt：ETH 的大利好，人們才剛剛覺察到。我認為其中最重要的一點是 RWA。看市場規模、數據圖表時，你要看「數位資產有多少被通證化了，相較於整個金融世界的規模」。舉個例子，貝萊德打算通證化一切。僅僅他們一個 ETF 系列，就有 4.5 兆美元。這是當前 RWA 總市值的數倍以上。

所以我們還處於資產上鏈巨大變革的超級早期。以太坊將處於這一變革的中心。這就是我們認為以太坊的機會——可觀的網絡成長，蘊藏價格升值潛力。

過去一個月左右，市場基礎更加穩固健康，尤其是在美國交易時段，交易行為趨於理性。美國監管清晰化、ETF 等都吹來順風。

我們盡量避免預測價格，因為歸根結底，每個人要自己評估以太坊的機會是否適合他們。但我們絕對希望 SharpLink 是持有以太坊的最佳方式。

Odaily：ETH 的價格頹勢也為 Sharplink 帶來了巨額帳面淨虧損。如何向傳統股東解釋這種「高成長伴隨大虧損」的財務表現？

Matt：這是個很好的問題。我們做了大量的投資者溝通和教育，試圖向市場準確解釋 SharpLink 的策略是什麼。這樣你就確切知道你投資的是什麼，而不是把錢放進黑盒。

市場教育的成果是：去年六月提交 13F 文件時，我們的機構持股佔比 5-6%，其餘為散戶；最近剛出的 13F 文件顯示，我們現在的機構持股比例達到了 46%，機構名單中很多是此前基本上沒有在數位資產領域投入太多的大機構。

這也是為何我一直出席會議、接受採訪、解釋策略、傳達理念——如果你有興趣做多以太坊，我們希望成為在公開、受監管的載體中實現這一目標的最佳方式。如果你對做多以太坊不感興趣，我也希望人們明白 SharpLink 不是適合他們的股票。

Odaily：你們之前與亞洲市場有過合作嗎？

Matt：有啊，我自己就在亞洲市場做過交易，也待過。亞洲的成長空間超大，尤其是對於數位資產。二月在香港參加共識大會時，我為暴漲的關注度感到驚喜。我們還去了韓國、日本，最近也去了海灣地區，會見大型機構和主權基金，討論了以太坊的機會、SharpLink 的機會，以及他們在當地試圖構建什麼樣的生態系統。

我在香港和海灣地區看到了人們對 RWA 的極大關注。監管機構具有難以置信的合作精神和遠見，他們正試圖弄清楚，我們如何安全地做這件事、如何推進，以便能被視為創新中心；本地的 builders 也視其為家。

我們希望置身於早期協議所在的地方，