黄仁勋下台，AI新玩家的「最大金主」也没了

Tác giả gốc: Đổng Tĩnh

Nguồn gốc: Wallstreetcn

Việc Jensen Huang đột ngột rời đi không chỉ chấm dứt một kỷ nguyên của Nvidia, mà còn đẩy nguồn vốn quan trọng nhất của toàn bộ hệ sinh thái khởi nghiệp AI vào tình trạng bất định sâu sắc.Trong ba năm qua, dưới sự dẫn dắt của Jensen Huang, Nvidia đã đầu tư tích lũy hơn 140 tỷ USD vào các công ty khởi nghiệp AI, nhà cung cấp dịch vụ điện toán đám mây và các phòng thí nghiệm AI tiên phong, trở thành "ông trùm tài chính lớn nhất" không thể thay thế của ngành này. Giờ đây, khi nhà sáng lập này ra đi, liệu dòng vốn này có thể tiếp tục hay không, thị trường đang định giá lại.

Cổ phiếu Nvidia trong phiên giao dịch thứ Năm (ngày 12 tháng 11) sau khi công bố tin Jensen Huang từ chức đã có lúc giảm gần 7% trong ngày, mức giảm tích lũy trong hai tuần qua đã vượt quá 25%. Cùng lúc đó, cổ phiếu của các công ty điện toán đám mây mới nổi CoreWeave và Iren mà Nvidia nắm giữ đều giảm khoảng 7% trong ngày. Theo báo cáo của trang công nghệ The Information, các nhà đầu tư mạo hiểm, nhà sáng lập khởi nghiệp và lãnh đạo ngành bán dẫn nhìn chung dự đoán Nvidia sẽ làm chậm nhịp độ đầu tư mạnh mẽ của mình — chỉ trong hai tháng đầu năm nay, nhịp độ này đã đạt tích lũy 140 tỷ USD, bao gồm cả các bảo lãnh tín dụng quy mô lớn.

Cùng lúc đó, bài viết của Wallstreetcn cho biết, nền tảng tài trợ cơ sở hạ tầng điện toán AI trị giá 500 tỷ USD mà Nvidia hợp tác xây dựng với sáu tổ chức quản lý tài sản lớn, đã gặp nhiều vấn đề ngay từ trước khi Jensen Huang ra đi, và giờ đây triển vọng càng trở nên mờ mịt hơn. Dưới sự dẫn dắt của ông, Nvidia được gọi là "ngân hàng trung ương của AI", thông qua việc nắm giữ cổ phần trong toàn bộ hệ sinh thái AI và cung cấp hỗ trợ bảo đảm, tạo niềm tin cho ngành công nghiệp vẫn còn ở giai đoạn sơ khai này. Vai trò này được thể hiện tập trung nhất trong thông báo về nền tảng tài trợ vào tháng 8. Tuy nhiên, khi Jensen Huang buộc phải ra đi vì scandal ngoại tình, việc thúc đẩy nền tảng này đã mất đi động lực cốt lõi nhất.

Bài viết của Wallstreetcn đề cập, hôm thứ Năm Nvidia thông báo, Jensen Huang từ chức Chủ tịch, Giám đốc điều hành và Ủy viên Hội đồng quản trị công ty, có hiệu lực ngay lập tức. Giám đốc tài chính của công ty Colette Kress tiếp nhận vị trí CEO tạm thời. Theo báo cáo của The Information, những người quen thuộc với các quyết định đầu tư của Nvidia cho biết Kress trước đây đã nhiều lần phản đối các thương vụ mà Jensen Huang thúc đẩy, phong cách của bà rõ ràng nghiêng về bảo thủ, dự kiến sẽ không thúc đẩy các thương vụ với tốc độ gần như Jensen Huang.

Những thương vụ nào đã ký kết, những thương vụ nào vẫn còn treo

Theo báo cáo của The Information, các khoản đầu tư đã ký kết hợp đồng có ràng buộc pháp lý dự kiến sẽ không bị ảnh hưởng.Công ty siêu trí tuệ an toàn Safe Superintelligence (Nvidia dự định đầu tư 5 tỷ USD) và Thinking Machines Lab do cựu Giám đốc công nghệ OpenAI Mira Murati thành lập (Nvidia dự định đầu tư khoảng 2,5 tỷ USD, chiếm khoảng một nửa vòng gọi vốn 4 đến 5 tỷ USD của công ty này), theo những người thân cận với hai công ty này cho biết, các hợp đồng liên quan đã được ký kết từ vài tháng trước, dự kiến khoản đầu tư sẽ được thực hiện đúng hạn.

Tuy nhiên, các thương vụ vẫn đang trong giai đoạn đàm phán thì đối mặt với nhiều biến số hơn:

Anthropic: Nvidia dự định đầu tư 10 tỷ USD trong đợt IPO sắp tới của Anthropic, nhưng liệu kế hoạch này có thể tiếp tục hay không vẫn chưa rõ ràng. Trước đó, Nvidia đã cung cấp cho Anthropic bảo lãnh tín dụng thuê trung tâm dữ liệu trị giá 105 tỷ USD.

Figure AI: Nvidia trước đây đã đầu tư hai lần vào công ty robot hình người này, gần đây theo báo cáo đang thảo luận về việc đầu tư thêm 1 tỷ USD, nhưng tiến triển mới nhất không rõ.

Nscale: Nvidia đang đàm phán cung cấp bảo lãnh tín dụng hơn 5 tỷ USD cho công ty điện toán đám mây mới nổi này, để xây dựng một trung tâm dữ liệu 460 megawatt, tính đến cuối tháng 10 thỏa thuận này vẫn chưa được ký kết.

Firmus: Nhà cung cấp dịch vụ điện toán đám mây Australia này sau khi rút lại IPO đang tìm kiếm ít nhất 2 tỷ USD tài trợ tư nhân, Nvidia trước đây đã tham gia đàm phán, nhưng kết quả chưa định.

Lambda: Nvidia đã cam kết bảo lãnh gần 20 tỷ USD hợp đồng thuê cho công ty này, và đã ký thỏa thuận cho thuê lại chip trị giá 1,5 tỷ USD, công ty này đang trong vòng gọi vốn mới, liệu Nvidia có tham gia hay không vẫn chưa rõ.

Reflection AI: Nvidia đã đầu tư tích lũy hơn 1 tỷ USD vào công ty khởi nghiệp này, theo báo cáo gần đây công ty đang đàm phán với Nvidia về việc đầu tư thêm, nhưng những người thân cận với công ty cho biết, Reflection hiện không tiến hành gọi vốn.

Theo báo cáo của The Information, Jensen Huang can thiệp rất cá nhân hóa vào các quyết định đầu tư của Nvidia. Ông sẽ đích thân gặp gỡ các nhà sáng lập, một khi phát hiện công ty khởi nghiệp mình yêu thích có nhà đầu tư tiềm năng khác, sẽ nhanh chóng hành động.Nvidia thường không dẫn dắt các vòng gọi vốn hoặc đặt định giá, nhưng thường viết tấm séc lớn nhất.

Báo cáo cho biết, một nhà đầu tư đã đầu tư vào nhiều công ty khởi nghiệp được Nvidia rót vốn cho biết:

"Sự hỗ trợ của Jensen đối với hệ sinh thái khởi nghiệp là thật, vì bản thân ông ấy có tư duy của nhà sáng lập, nếu CEO tiếp theo không có cùng góc nhìn, họ khó có thể hào phóng như vậy."

Jensen Huang còn có thói quen thúc đẩy nhân viên ưu tiên tốc độ, thay vì thực hiện thẩm định đầy đủ, theo những người quen thuộc với hoạt động đầu tư của Nvidia cho biết.Phong cách này dự kiến sẽ thay đổi căn bản sau khi Kress tiếp nhận.

Nền tảng tài trợ 500 tỷ USD: Tỏa sáng rồi rơi vào trì trệ

Ngoài ra, bài viết của Wallstreetcn cho biết, vào tháng 8 năm nay, Jensen Huang trong chiếc áo khoác da đặc trưng đã xuất hiện trước ống kính truyền hình cùng các lãnh đạo của Apollo Global Management, BlackRock, Blackstone, Brookfield Asset Management, Goldman Sachs và KKR, cùng công bố thành lập một nền tảng tài trợ cơ sở hạ tầng điện toán AI với quy mô mục tiêu lên tới 500 tỷ USD. Tuy nhiên, đã nhiều tháng trôi qua kể từ lần xuất hiện rực rỡ đó, nền tảng này đến nay vẫn chưa thúc đẩy được một thương vụ nào đi vào thực tế.

Theo báo cáo của Bloomberg, những người hiểu biết cho biết, sau nhiều tháng không thúc đẩy được thương vụ nào, Nvidia trong khoảng một tháng qua đã phải đối mặt với áp lực từ một số khách hàng và đối tác Phố Wall, yêu cầu tăng tỷ lệ bảo đảm tài chính.Nvidia hiện cam kết cung cấp "Thỏa thuận hỗ trợ giá trị còn lại" với mức trần là 25% quy mô giao dịch, thấp hơn mức của đối thủ Broadcom, khoảng cách này được coi là một trong những yếu tố then chốt cản trở thương vụ đi vào thực tế. Theo những người hiểu biết, Nvidia có thể phải đến tháng 1 năm sau mới có thể công bố bất kỳ thương vụ nào.

Broadcom đã tiên phong thực hiện các thương vụ loại này thông qua nền tảng "AI XPV" do họ thành lập cùng Apollo và Blackstone — vào tháng 5 năm nay, Broadcom đã cung cấp bảo đảm 30 tỷ USD trong một thương vụ nợ 35 tỷ USD, hỗ trợ Anthropic thuê chip TPU do Broadcom và Alphabet thuộc Google đồng sản xuất; theo hồ sơ 8-K mà Broadcom nộp, Broadcom còn cung cấp khoảng 72,5% (khoảng 43 tỷ USD) bảo đảm cho một thương vụ khác trị giá 63 tỷ USD. So sánh, Nvidia chỉ cam kết tỷ lệ bảo đảm 25%, khoảng cách rõ rệt.

Kress tiếp nhận: Phong cách bảo thủ hơn, tình hình phức tạp hơn

Theo báo cáo của The Information, Kress năm nay 59 tuổi, gia nhập Nvidia năm 2013, trước đây từng giữ chức CFO một bộ phận của Cisco và là lãnh đạo tài chính cấp cao tại Microsoft. Bà là lãnh đạo duy nhất ngoài Jensen Huang thường xuyên tham dự các cuộc họp công bố kết quả kinh doanh hàng quý của Nvidia, có uy tín nhất định trong giới đầu tư.

Tuy nhiên, thách thức mà Kress phải đối mặt không chỉ dừng lại ở việc điều chỉnh nhịp độ đầu tư. Theo báo cáo của The Information, một lãnh đạo nhà cung cấp dịch vụ điện toán đám mây mua chip Nvidia cho biết, sự bất định do việc Jensen Huang rời đi mang lại đang khiến công ty này xem xét chuyển sang các nhà cung cấp chip khác như Google hoặc AMD — trước đây công ty này từng xem xét đa dạng hóa nguồn cung, nhưng lo ngại đắc tội với Jensen Huang nên đã từ bỏ.

Ở cấp độ Washington, Jensen Huang trước đây có quan hệ mật thiết với chính quyền Trump, tích cực vận động hành lang để nới lỏng hạn chế xuất khẩu chip. Sau khi Kress tiếp nhận, liệu ảnh hưởng của Nvidia ở cấp độ chính sách có thể tiếp tục hay không cũng là điều đáng ngờ. Theo báo cáo của The Information, các nghị sĩ lưỡng đảng tại Quốc hội đã bắt đầu kêu gọi áp đặt kiểm soát xuất khẩu chặt chẽ hơn đối với chip Nvidia, luật liên quan có thể được thông qua trong vài tuần tới như một phần của "Đạo luật Ủy quyền Quốc phòng".

Theo báo cáo của The Information, các đối thủ như AMD và Broadcom không có khả năng cung cấp bảo lãnh tín dụng quy mô lớn cho các nhà cung cấp dịch vụ điện toán đám mây và nhà phát triển trung tâm dữ liệu như Nvidia đã làm trong năm qua, nhưng liệu lợi thế này có thể tiếp tục trong thời kỳ hậu Jensen Huang hay không, hiện vẫn là ẩn số.

"Nvidia luôn sử dụng bảng cân đối kế toán của mình để đòn bẩy một lượng lớn đầu tư," Craig Coben, Giám đốc điều hành của công ty tư vấn tài chính Seda Experts, cựu chuyên gia ngân hàng thị trường vốn cổ phần của Bank of America cho biết, "Không có Jensen Huang cầm lái, liệu công ty có thể tiếp tục nhịp độ giao dịch điên cuồng này?"