Cơn bão giẫm đạp trên thị trường chứng khoán Mỹ: Quỹ định lượng + ETF đòn bẩy bán tháo 70 tỷ USD trong một ngày, còn 50 tỷ USD lệnh bán đang trên đường tới
- Quan điểm cốt lõi: Đợt lao dốc mạnh của chứng khoán Mỹ do cổ phiếu công nghệ gây ra đang kích hoạt làn sóng giảm đòn bẩy dây chuyền của dòng vốn chiến lược mang tính hệ thống, CTA và ETF đòn bẩy bán tháo hơn 70 tỷ USD trong một ngày, các quỹ mục tiêu biến động vẫn còn khoảng 50 tỷ USD chờ bán, áp lực thị trường ngắn hạn khó tiêu tan.
- Yếu tố then chốt:
- S&P 500 lao dốc 4,4% trong một ngày, Nasdaq 100 sụt 6,4%, mức tồi tệ nhất kể từ "Ngày thuế quan".
- Tín hiệu động lượng của CTA bị xuyên thủng hàng loạt, vị thế S&P 500, Nasdaq 100, Russell 2000 đều chuyển sang bán ròng, trong 90 phút đầu phiên hợp đồng tương lai S&P bị bán ròng khoảng 11 tỷ USD.
- ETF đòn bẩy bán ra hơn 60 tỷ USD danh mục trong ngày, khoảng 90% tập trung vào các sản phẩm công nghệ, là lần giảm đòn bẩy mạnh thứ hai trong vòng một tuần.
- Các quỹ mục tiêu biến động cần cắt giảm khoảng 50 tỷ USD danh mục trong những ngày tới, tỷ lệ đòn bẩy mục tiêu giảm từ phân vị thứ 67 xuống phân vị thứ 30, hình thành phản hồi tiêu cực "càng giảm càng bán".
- Danh mục Gamma bán khống tiềm ẩn của ETF đòn bẩy đã giảm từ khoảng 7,5 tỷ USD mỗi 1% biến động xuống còn khoảng 6,5 tỷ USD, quy mô bán thụ động tiếp theo dự kiến sẽ thu hẹp.
Tác giả gốc: Zhao Ying
Nguồn gốc: Wallstreetcn
Đợt bán tháo lớn trên thị trường chứng khoán Mỹ do cổ phiếu công nghệ dẫn dắt đang kích hoạt làn sóng giải đòn bẩy dây chuyền từ dòng vốn chiến lược hệ thống, với quy mô và tốc độ bán ra quá lớn khiến áp lực thị trường khó có thể tiêu tan trong ngắn hạn.
Theo báo cáo ngày 5/11 của nhóm chiến lược phái sinh cổ phiếu JPMorgan được trích dẫn bởi Zhuifeng Trading Desk, chứng khoán Mỹ ngày hôm đó ghi nhận phiên giảm tồi tệ nhất kể từ "Ngày Thuế Quan", chỉ số S&P 500 lao dốc 4,4%, Nasdaq 100 giảm mạnh 6,4%. Dòng vốn chiến lược định lượng đóng vai trò then chốt trong việc khuếch đại đà giảm này — chiến lược theo xu hướng CTA và ETF đòn bẩy đã bán ròng tổng cộng hơn 70 tỷ USD giá trị cổ phiếu trong ngày.
Đáng cảnh báo hơn là áp lực bán vẫn chưa được giải phóng hết. Mô hình của JPMorgan ước tính các quỹ mục tiêu biến động (Volatility Targeting funds) vẫn còn khoảng 50 tỷ USD giá trị cổ phiếu cần bán trong những ngày tới, nhằm hạ tỷ lệ đòn bẩy mục tiêu từ khoảng phân vị thứ 67 xuống phân vị thứ 30. Điều này có nghĩa nếu thị trường tiếp tục đi xuống, việc cắt giảm vị thế một cách máy móc sẽ tạo ra áp lực giảm liên tục.
CTA chuyển sang vị thế bán ròng, bán ra 11 tỷ USD trong 90 phút đầu phiên
Yếu tố trực tiếp kích hoạt đợt giảm này là các tín hiệu động lượng của chiến lược theo xu hướng CTA bị phá vỡ hàng loạt. Báo cáo JPMorgan chỉ ra rằng đợt giảm lần này đã phá vỡ nhiều tín hiệu động lượng then chốt của các chỉ số chứng khoán Mỹ chính trong phiên giao dịch buổi sáng, kích hoạt bán tự động của CTA, từ đó đẩy nhanh đà giảm của thị trường.
Dữ liệu cụ thể cho thấy chỉ trong khoảng 1,5 giờ sau khi mở cửa giao dịch giao ngay, khối lượng bán ròng hợp đồng tương lai S&P 500 đã đạt khoảng 11 tỷ USD. Xét theo tín hiệu động lượng, vị thế CTA của S&P 500, Nasdaq 100 và Russell 2000 đều đã chuyển sang bán ròng.
Bảng theo dõi tín hiệu động lượng CTA của JPMorgan cho thấy giá hiện tại của S&P 500 khoảng 7383 điểm, tín hiệu động lượng 1 tháng âm, tín hiệu CTA đã chuyển sang "bán khống"; Nasdaq 100 cũng tương tự. Mặc dù động lượng 12 tháng trên các chỉ số chứng khoán Mỹ chính vẫn dương, và giá S&P 500 đang dao động quanh đường trung bình 200 ngày, nghĩa là việc giải đòn bẩy thêm phụ thuộc vào việc thị trường có tiếp tục phá vỡ xuống hay không, nhưng báo cáo cũng chỉ ra rằng do phần lớn tín hiệu đã chuyển sang vị thế bán, rủi ro dòng tiền hiện đang nghiêng về phía tăng.
ETF đòn bẩy giải đòn bẩy mạnh lần thứ hai trong một tuần, cổ phiếu công nghệ chiếm chín phần mười
ETF đòn bẩy là lực lượng chính khác trong đợt bán tháo này. JPMorgan ước tính ETF đòn bẩy đã bán hơn 60 tỷ USD giá trị cổ phiếu trước khi đóng cửa trong ngày, trong đó khoảng 90% tập trung vào các sản phẩm công nghệ, bao gồm chất bán dẫn (Semis), Nasdaq 100 (NDX), ETF cổ phiếu công nghệ (XLK), v.v.
Đây đã là lần thứ hai ETF đòn bẩy giải đòn bẩy mạnh trong một tuần, phản ánh đặc điểm thị trường gần đây khi cổ phiếu công nghệ liên tục dẫn dắt đà giảm. Tuy nhiên, báo cáo cũng lưu ý rằng trong các đợt giảm lớn trước đây, dòng tiền mua vào khi giá giảm của nhà đầu tư có thể đã phần nào bù đắp áp lực bán tái cân bằng của ETF.
Sau đợt giải đòn bẩy này, mức tiếp xúc Gamma bán khống ngầm định của ETF đòn bẩy đã giảm từ khoảng 7,5 tỷ USD mỗi 1% biến động xuống còn khoảng 6,5 tỷ USD, nghĩa là quy mô bán thụ động do tái cân bằng tiếp theo sẽ thu hẹp phần nào.
50 tỷ USD treo lơ lửng, quỹ mục tiêu biến động trở thành tâm điểm tiếp theo
Nguồn áp lực bán tiềm năng lớn nhất trên thị trường hiện tại là các quỹ mục tiêu biến động. Mô hình JPMorgan cho thấy khi biến động thị trường tăng mạnh, các quỹ này cần cắt giảm khoảng 50 tỷ USD giá trị cổ phiếu trong những ngày tới, nhằm nén tỷ lệ đòn bẩy mục tiêu từ khoảng phân vị thứ 67 xuống phân vị thứ 30.
Logic vận hành của chiến lược mục tiêu biến động là: khi biến động thị trường tăng, giảm vị thế tài sản rủi ro một cách máy móc để duy trì biến động danh mục ổn định. Cơ chế này thường tạo ra hiệu ứng phản hồi tiêu cực "càng giảm càng bán" khi thị trường biến động mạnh.
JPMorgan trước đó trong báo cáo ngày thứ Hai đã cảnh báo rằng các chiến lược hệ thống vĩ mô đối mặt với rủi ro dòng tiền hai chiều, trong kịch bản giảm mạnh và biến động tăng vọt, tiềm năng giải đòn bẩy lớn là có thực. Diễn biến thị trường ngày hôm đó chính là sự xác nhận cho nhận định này, và quá trình điều chỉnh có thể kéo dài vài ngày. Đối với nhà đầu tư, trước khi 50 tỷ USD lệnh bán thụ động này được giải phóng hoàn toàn, cục diện áp lực thị trường khó có thể thay đổi căn bản trong ngắn hạn.
