Glassnode: Tỷ lệ lợi nhuận thả nổi giảm mạnh xuống 38%, đòn bẩy BTC đã được thanh lý xong, vùng thanh lý short tập trung dày đặc quanh $87.000 phía trên

Tác giả gốc: Nhóm nghiên cứu Glassnode

Biên dịch gốc: 深潮 TechFlow

Hướng dẫn của 深潮: Trong tuần vừa qua, thị trường tài sản tiền mã hóa liên tiếp chịu đựng hai cú sốc dữ dội: đầu tiên là币安 tiết lộ vụ trộm bảo mật cấp độ lịch sử với số tiền liên quan lên tới 6,3 tỷ USD, tiếp theo là cuộc bầu cử giữa kỳ năm 2026 của Mỹ kết thúc với việc đảng Dân chủ bất ngờ giành chiến thắng áp đảo ở cả Thượng viện và Hạ viện, tái cấu trúc bản đồ chính trị. Tuy nhiên, giá giao ngay của Bitcoin sau khi trải qua đợt điều chỉnh kỹ thuật khoảng 10% từ đỉnh tháng 9, đã thể hiện khả năng hấp thụ giảm giá đáng kinh ngạc, cho thấy năng lực hỗ trợ mua cực mạnh tại vùng hỗ trợ cốt lõi từ 76.000 đến 78.000 USD.

Báo cáo hàng tuần on-chain flagship của Glassnode kỳ này đã triển khai phân tích dữ liệu cực kỳ chi tiết về phân bố nguồn cung giao ngay hiện tại và vị thế long/short của các công cụ phái sinh. Dữ liệu on-chain cho thấy, tỷ lệ nguồn cung có lãi chưa thực hiện đã nhanh chóng hạ nhiệt từ mức 97,5% cực kỳ tham lam vào đầu tháng 10 xuống còn 38%, có nghĩa là phần lớn lợi nhuận thả nổi của nguồn cung đầu cơ ngắn hạn đã được rửa sạch hoàn toàn; đòn bẩy long quá mức của hợp đồng tương lai đã bị thanh lý cưỡng bức; trong khi các vị thế short bị thanh lý gần mức 87.000 USD phía trên đang tích tụ nhanh chóng; thị trường quyền chọn sau bầu cử giữa kỳ cho thấy cấu trúc bất đối xứng khi quyền chọn mua kỳ hạn xa áp đảo rõ rệt so với quyền chọn bán. Mặc dù dòng vốn gia tăng ngoài sàn từ kênh ETF giao ngay của Mỹ trong ngắn hạn đang trong trạng thái quan sát, nhưng tỷ lệ thắng hàng ngày của Bitcoin so với chỉ số S&P 500 đã trở lại đường cân bằng 50%, cho thấy toàn bộ thị trường tiền mã hóa đang xây dựng nền tảng tích lũy cho giai đoạn tiếp theo trên một cơ sở rủi ro-lợi nhuận vững chắc hơn.

Tóm tắt cốt lõi

Tỷ lệ lợi nhuận thả nổi của người nắm giữ ngắn hạn Bitcoin đã giảm mạnh từ gần như toàn bộ có lãi vào đầu tháng 10 xuống còn khoảng 38% hiện tại; sự sụt giảm sâu của chỉ số then chốt này khiến mức độ kéo dài định giá của thị trường hiện tại thấp hơn nhiều so với đỉnh điểm chạm tới vào tháng 9, bong bóng tổng thể của thị trường đã được tiêu hóa đáng kể.

Giá Bitcoin hiện đang chính xác kiểm tra lại các mức kỹ thuật then chốt đã hoàn thành phá vỡ với khối lượng lớn vào tháng 8, trong đó Giá trị thị trường thực của nhà đầu tư tích cực (True Market Mean) hiện ở mức 77.700 USD, còn đường cơ sở chi phí nắm giữ ngắn hạn (STH Cost Basis) nằm quanh 75.700 USD.

Đợt điều chỉnh giá này gần như đã rửa sạch hoàn toàn lượng lớn vị thế long đòn bẩy cao tích lũy từ sau phá vỡ tháng 8; đồng thời, các vị thế short chưa đóng phía trên đang mở rộng ngược xu hướng, trong đó cụm thanh lý short lớn nhất đã tích tụ dày đặc quanh mốc 87.000 USD.

Trong thị trường phái sinh quyền chọn, quy mô nắm giữ quyền chọn mua vượt trội rõ rệt so với quyền chọn bán, trong đó vị thế quyền chọn mua đơn lẻ lớn nhất đáo hạn cuối tháng 12 tập trung phân bố ở vùng giá thực hiện cao từ 80.000 đến 120.000 USD.

Khối lượng giao dịch giao ngay vẫn duy trì vững chắc ở mức khoảng 1,5 lần so với đường cơ sở trước đợt tăng tháng 8, nhưng trong hai tuần thống kê vừa qua, ETF Bitcoin giao ngay của Mỹ ghi nhận dòng vốn ròng chảy ra gần 1 tỷ USD.

Trong hai tháng qua, Bitcoin đã thể hiện sức chống chịu tương đối mạnh mẽ so với các thị trường chứng khoán truyền thống chính, thắng một nửa số ngày giao dịch trong cuộc so tài hàng ngày với chỉ số S&P 500, đây là lần đầu tiên trở lại đường cân bằng tỷ lệ thắng 50% kể từ tháng 3 năm 2025.

Đối mặt với cú sốc vụ trộm 6,3 tỷ USD có quy mô thiệt hại lớn nhất trong lịch sử ngành tiền mã hóa, toàn bộ thị trường chỉ trải qua mức giảm nhẹ khoảng 3%, thể hiện khả năng chống chịu thanh khoản cực mạnh.

Cuộc bầu cử giữa kỳ của Mỹ cuối cùng kết thúc với việc đảng Dân chủ đồng thời kiểm soát cả Thượng viện và Hạ viện. Nhìn lại ba kỳ bầu cử giữa kỳ trong lịch sử, Bitcoin thường trải qua một đợt giảm sâu nữa sau khi bỏ phiếu kết thúc trước khi xây dựng đáy lớn chu kỳ; tuy nhiên, đợt điều chỉnh của chu kỳ này phần lớn đã được tiêu hóa trước ngày bỏ phiếu, giá thậm chí còn tăng nhẹ kể từ ngày bầu cử.

Trong thị trường altcoin, người nắm giữ ngắn hạn đã chuyển từ lãi sang lỗ toàn diện trên phần lớn các token, tạo nên sự thanh lọc dữ dội so với trạng thái khoảng 80% token có lãi vào cuối tháng 9.

Hình: Tổng quan các chỉ số then chốt trên la bàn vĩ mô on-chain của Glassnode

Tái thiết lập nguồn cung lành mạnh hơn

Mới đây vào đầu tháng 10, nguồn cung Bitcoin do người nắm giữ ngắn hạn (được định nghĩa là các địa chỉ on-chain đã mua trong vòng 155 ngày qua) nắm giữ gần như 100% đang ở trạng thái lợi nhuận thả nổi chưa thực hiện. Khi đó "Tỷ lệ nguồn cung có lãi của người nắm giữ ngắn hạn (STH Supply in Profit)" đã từng leo lên và duy trì ổn định trên 97,5%; trong các báo cáo nghiên cứu trước đây, chúng tôi luôn đánh dấu vùng cực trị này là "đường cảnh báo bán" đầy rủi ro, bởi vì điều này có nghĩa là gần như mọi người mua gần đây đều nắm trong tay lượng lớn lợi nhuận thả nổi có thể hiện thực hóa bất cứ lúc nào.

Cùng với đợt điều chỉnh dao động khoảng 10% từ đỉnh tháng 9, chỉ số này hiện đã lao dốc xuống còn khoảng 38%, có nghĩa là phần lớn nguồn cung của người nắm giữ ngắn hạn trên thị trường hiện đang ở trạng thái lỗ trên sổ sách. So với trạng thái căng thẳng cực độ một tháng trước, tâm lý đầu cơ bồn chồn của thị trường hiện tại đã được hạ nhiệt và tái thiết lập đáng kể. Nếu trong tương lai, với điều kiện giá giao ngay giữ vững, chỉ số này có thể phục hồi lên trên đường cân bằng trung tính 50%, sẽ cho thấy rõ ràng rằng làn sóng người mua mới đã trở lại trạng thái có lãi và tái xác lập niềm tin nắm giữ đối với triển vọng thị trường.

Hình: Tỷ lệ nguồn cung có lãi của người nắm giữ ngắn hạn giảm về vùng thanh lọc lành mạnh lịch sử 38%

Kiểm tra lại mức phá vỡ then chốt

Trong đợt tăng giá dao động từ tháng 8 đến tháng 9, Bitcoin đã từng mạnh mẽ giành lại một loạt đường trung bình và trung tâm chi phí then chốt đã từng bị mất sau khi lập đỉnh lịch sử năm 2025. Các chỉ số then chốt này bao gồm đường trung bình động 200 ngày, đường cơ sở chi phí nắm giữ ngắn hạn (STH Cost Basis) đại diện cho chi phí mua trung bình của người mua gần đây, và "Giá trị thị trường thực (True Market Mean)" phản ánh chi phí nắm giữ trung bình của nhà đầu tư tích cực toàn mạng.

Trong phân tích on-chain kỳ trước, chúng tôi đã chỉ rõ: giá trong hai lần thăm dò đáy sâu trong suốt tháng 10 đều nhận được hỗ trợ chính xác trên đường Giá trị thị trường thực. Vào ngày 3 tháng 11, giá đóng cửa giao ngay đã tạm thời giảm nhẹ xuống dưới mức này (đường trung bình hiện tại ở 77.700 USD), qua đêm chạm mức thấp nhất 76.100 USD, nhưng sau đó phe mua nhanh chóng phát lực đẩy giá trở lại trên đường trung bình.

Hình: Giá Bitcoin kiểm tra lại Giá trị thị trường thực của nhà đầu tư tích cực và vùng hỗ trợ then chốt đường 200 ngày

Sau một đợt phá vỡ với khối lượng lớn thành công, việc xuất hiện đợt kiểm tra giảm sâu như vậy là diễn biến cực kỳ tiêu chuẩn và lành mạnh: những mức kháng cự then chốt từng mất nhiều tháng mới giành lại được khó khăn, nay đang chuyển từ kháng cự thành nền hỗ trợ bên dưới. Đường cơ sở chi phí nắm giữ ngắn hạn hiện ở 75.700 USD và đường trung bình 50 tuần đang bám sát bên dưới giá giao ngay cung cấp nhiều lớp đệm kỹ thuật. Chỉ cần Bitcoin duy trì vững chắc trên các đường trung bình cốt lõi này, cấu trúc tăng vững chắc được xây dựng từ tháng 8 vẫn còn nguyên vẹn.

Thanh lý short phía trên tích tụ dày đặc

Bản đồ nhiệt thanh lý (Liquidation Heatmap) có thể mô phỏng chính xác quy mô vốn của các vị thế hợp đồng tương lai đòn bẩy cao bị kích hoạt thanh lý cưỡng bức ở các mức giá khác nhau. Đợt điều chỉnh dao động từ đỉnh tháng 9 này đã thuận theo xu hướng nghiền nát và quét sạch lượng lớn vị thế thanh lý long được xây dựng dày đặc bên dưới từ tháng 8, điều này về cơ bản đã giảm thiểu đáng kể rủi ro hệ thống của việc bán tháo thác nước do long bị thanh lý liên hoàn.

Các dải thanh lý hiệu lực còn sót lại bên dưới giá giao ngay hiện tập trung chủ yếu ở vùng 73.000 đến 76.000 USD, khu vực này tạo thành hỗ trợ cộng hưở