Ripple DAT lớn nhất lên sàn, XRPN có thể trở thành MSTR tiếp theo?

Bài viết gốc｜Odaily（@OdailyChina）

Tác giả｜Wenser（@wenser 2010）

Tháng 10, hệ sinh thái Ripple lại tạo nên một cột mốc mới — công ty DAT kho bạc lớn nhất Evernorth hoàn tất hợp nhất và niêm yết, chính thức đặt chân lên Nasdaq.

Ngày 9 tháng 10, Evernorth hoàn tất hợp nhất kinh doanh với công ty SPAC Armada Acquisition Corp. II, khoảng 473 triệu XRP cùng 300 triệu USD tiền mặt tổng thu nhập theo đó bước vào thị trường công khai. Ngày 12 tháng 10, Evernorth mở giao dịch trên Nasdaq với mã XRPN, mở cửa có lúc tăng hơn 15%, sau đó giá giảm trở lại, đóng cửa ở mức 16,9 USD. Trong một tháng qua, cổ phiếu Evernorth có lúc tăng lên 53 USD, mức tăng cao nhất gần gấp 4 lần.

Là kênh quan trọng kết nối thị trường vốn truyền thống, liệu XRPN có thể chuyển câu chuyện kho bạc XRP thành cửa vào dài hạn cho dòng vốn tổ chức? Thử thách thực sự chỉ mới bắt đầu.

XRPN nhắm vào thanh khoản Phố Wall, trở thành "MSTR" tiếp theo

Là bên thúc đẩy chính của thương vụ hợp nhất gần 1 tỷ USD lần này, Evernorth do cựu lãnh đạo Ripple Asheesh Birla làm nhà sáng lập kiêm CEO, các nhà đầu tư bao gồm Ripple, SBI Group, Arrington Capital, Pantera, Kraken, GSR và nhiều bên khác.

Trong đó, SBI Group và Arrington Capital nắm quyền biểu quyết lớn hơn, đặc biệt là SBI — với tư cách là bên ủng hộ lâu dài cho hệ sinh thái XRP, họ luôn tích cực hoạt động trên thị trường crypto. Ngoài ra, sự ủng hộ của thị trường crypto Nhật Bản dành cho XRP cũng là điều ai cũng thấy, khối lượng giao dịch và mức độ活跃 của hệ sinh thái XRP tại khu vực này từng chỉ đứng sau BTC và ETH. Sau khi nói về bối cảnh, chúng ta hãy cùng bàn về "hành trình ra đời dài đằng đẵng" kéo dài cả năm của XRPN.

Giai đoạn phôi thai: Gọi vốn 1 tỷ USD, niêm yết qua SPAC

Tháng 10 năm ngoái, công ty crypto Evernorth được Ripple hậu thuẫn công bố rầm rộ sẽ niêm yết trên Nasdaq thông qua hợp nhất với Armada Acquisition Corp II (AACI.O), dự kiến huy động hơn 1 tỷ USD, bao gồm 200 triệu USD đầu tư từ SBI, cùng sự góp vốn chung của Ripple, Rippleworks, Pantera Capital, Kraken, GSR và các tổ chức tài chính fintech, tài sản số hàng đầu khác, đồng sáng lập Ripple Chris Larsen cũng tham gia đầu tư.

Công ty dự kiến trở thành quỹ dự trữ XRP lớn nhất và trở thành công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Mỹ nắm giữ nhiều XRP nhất, được biết thương vụ này dự kiến hoàn tất trong quý I năm 2026.

Tiếp nối "cơn sốt DAT" của thị trường crypto từ tháng 6 năm ngoái, công ty kho bạc XRP Evernorth với sự hậu thuẫn chính thức ngay từ đầu đã vạch sẵn "lộ trình" và con đường để bước vào thị trường tài chính truyền thống. Nhưng sau khi thị trường crypto trải qua "cú sụp đổ lịch sử ngày 11/10", mô hình DAT cũng đối mặt với nhiều nghi ngờ gay gắt, thương vụ hợp nhất vốn dự kiến hoàn tất trong quý I năm 2026 đành phải liên tục trì hoãn theo thời gian.

Đáng chú ý là, vào thời điểm đó lượng XRP nắm giữ của Evernorth đã tăng lên 389 triệu token, tính theo giá 2,6 USD/token, giá trị vượt 1 tỷ USD, lợi nhuận chưa thực hiện hơn 50 triệu USD.

Giai đoạn đau đớn: Lượng nắm giữ tăng lên hơn 470 triệu token, suy giảm tài sản lên tới 233 triệu USD

Chẳng được bao lâu, cùng với sự sụt giảm chung của thị trường crypto, XRP cũng không thể đứng ngoài cuộc, công ty kho bạc cũng trở thành một phần trong chuỗi domino.

Tháng 3 năm nay, Evernorth Holdings trong hồ sơ S-4 liên quan đến niêm yết SPAC tiết lộ, năm 2025 tài sản số của công ty ghi nhận suy giảm khoảng 233,7 triệu USD, chủ yếu do chênh lệch giữa chi phí mua vào và giá thị trường kỳ báo cáo.

Hồ sơ cho thấy, tính đến cuối năm 2025, Evernorth và Pathfinder Digital Assets (công ty con thuộc sở hữu toàn phần của Ripple Labs, Inc., đơn vị vận hành cốt lõi của Evernorth) cùng nắm giữ khoảng 473,1 triệu XRP, trong đó công ty mua 84,4 triệu XRP với giá khoảng 214,1 triệu USD, chi phí trung bình khoảng 2,54 USD/token, trong khi giá XRP lúc đó giảm xuống khoảng 1,45 USD, giảm khoảng 35% so với chi phí.

Công ty Evernorth cho biết, dự kiến đưa stablecoin RLUSD tham gia giao dịch tài chính phi tập trung trong hệ sinh thái XRP, bao gồm xây dựng pool thanh khoản RLUSD/XRP, đồng thời thông qua cho vay XRP, cung cấp thanh khoản AMM và các chiến lược quyền chọn (như covered call, cash-secured put) để nâng cao lợi suất tài sản. Có thể thấy, tư duy vận hành của công ty kho bạc XRP ngay từ đầu đã khác biệt so với các công ty DAT thu nhập thụ động như Strategy, Bitmine.

Chương cuối: Nắm trong tay 470 triệu XRP, 300 triệu USD tiền mặt

Thời gian đến tháng 9 năm nay, theo hồ sơ 8-K do SEC Mỹ công bố, công ty kho bạc XRP Evernorth Holdings ký thỏa thuận mua trái phiếu với NH Investment & Securities, dự kiến phát hành trái phiếu chuyển đổi ưu tiên huy động 30 triệu USD cho quỹ đầu tư ủy thác mà bên này đại diện, lãi suất trái phiếu áp dụng phương thức thanh toán bằng hiện vật (PIK), có thể cộng vào mệnh giá trái phiếu, vốn huy động dự kiến dùng cho mục đích doanh nghiệp chung, bao gồm mua XRP và triển khai các hoạt động liên quan hệ sinh thái XRP. Đợt phát hành trái phiếu này phải lấy việc Evernorth hoàn tất hợp nhất kinh doanh với công ty mua lại mục đích đặc biệt Armada Acquisition Corp. II làm tiền đề, dự kiến hoàn tất đồng thời với thương vụ hợp nhất vào quý IV năm 2026.

Và sau gần một năm chờ đợi dài đằng đẵng, với dòng vốn lưu động khá dồi dào cùng lượng nắm giữ XRP quy mô lớn, thương vụ hợp nhất giữa Evernorth và Armada Acquisition Corp II cuối cùng cũng đi đến hồi kết, và sau khi chính thức hoàn tất hợp nhất vào ngày 9 tháng 10, XRPN chính thức lên sàn, và mở giao dịch trên Nasdaq vào ngày 12 tháng 10 theo giờ miền Đông Mỹ.

Công ty sau hợp nhất vẫn mang tên Evernorth Holdings Inc, định vị là "kho bạc quản lý chủ động", dự kiến nâng cao giá trị "XRP trên mỗi cổ phiếu" thông qua cho vay, cung cấp thanh khoản, chiến lược DeFi, đầu tư hạ tầng XRPL, v.v., lấy công ty DAT BTC Strategy làm chuẩn đối chiếu.

Tính đến thời điểm đưa tin, giá XRPN sau giờ giao dịch tạm báo 16,9 USD, mức giảm trong 5 ngày gần nhất lên tới 56,65%.Ở một mức độ nào đó, xuất thân từ kho bạc DAT đã quyết định XRPN vẫn khó thoát khỏi quy luật thị trường tăng giảm chóng mặt.

Dùng câu chuyện vốn để gõ cửa thị trường tài chính truyền thống, tái tạo tài sản RWA và kênh hệ sinh thái

Vết xe mờ nhạt, mạch ngầm kéo dài ngàn dặm, sự ra đời của XRPN không thể nhìn nhận với vai trò một công ty DAT độc lập, trên vai nó gửi gắm có lẽ là tham vọng của hệ sinh thái XRP, Ripple và nhiều người khác nhằm tạo nên "kỳ tích kiểu Strategy" tiếp theo.

Nhìn động thái XRP từ dữ liệu ETF: Ripple không thỏa mãn với một cửa vào kênh vốn duy nhất

Theo dữ liệu SoSoValue, tuần giao dịch trước (từ ngày 5 tháng 10 đến ngày 9 tháng 10 theo giờ miền Đông Mỹ) ETF giao ngay XRP có dòng vào ròng 11,3068 triệu USD, trong đó: ETF giao ngay XRP có dòng vào ròng nhiều nhất tuần trước là Bitwise ETF XRP, dòng vào ròng theo tuần là 10,5514 triệu USD, hiện tổng dòng vào ròng lịch sử của XRP đạt 688 triệu USD; tiếp theo là Franklin Templeton ETF XRPZ, dòng vào ròng theo tuần là 4,0962 triệu USD, hiện tổng dòng vào ròng lịch sử của XRPZ đạt 509 triệu USD.

ETF giao ngay XRP có dòng ra ròng nhiều nhất tuần trước là Canary ETF XRPC, dòng ra ròng theo tuần là 3,3407 triệu USD, hiện tổng dòng vào ròng lịch sử của XRPC đạt 487 triệu USD.

Tính đến thời điểm đưa tin, tổng giá trị tài sản ròng của ETF giao ngay XRP là 1,570 tỷ USD, tỷ lệ tài sản ròng ETF (tỷ lệ vốn hóa thị trường so với tổng vốn hóa thị trường XRP) đạt 1,80%, tổng dòng vào ròng lũy kế lịch sử đã đạt 1,800 tỷ USD.

Dù dữ liệu có vẻ nổi bật, nhưng quy mô tài sản chỉ hơn 10 triệu USD một tuần, tổng lượng chưa đến 2 tỷ USD đối với thị trường tài chính truyền thống với hàng trăm tỷ, hàng nghìn tỷ USD thì chỉ như muối bỏ bể. Nếu muốn có được sự tham gia thanh khoản ở phạm vi lớn hơn cũng như sự chú ý của ngành tài chính truyền thống, sự phát triển tiếp theo của XRPN là không thể thiếu.

Giá trị đuôi dài của XRPN: Rủi ro mới, hội nhập mới, hình mẫu mới

Sau khi công ty hợp nhất niêm yết, giá trị chính của XRPN sẽ thể hiện ở các khía cạnh sau:

Thứ nhất, cung cấp cho các quỹ hưu trí, RIA, kho bạc doanh nghiệp và các tổ chức không thể trực tiếp nắm giữ tài sản crypto một mức độ rủi ro XRP dưới dạng cổ phiếu;

Thứ hai, công ty sẽ tiếp tục thúc đẩy sự hội nhập sâu sắc giữa tài sản crypto và thị trường TradFi, XRPN có thể đóng vai trò cầu nối vốn, hỗ trợ chứng khoán token hóa, tín dụng on-chain, v.v., bổ trợ cho xu hướng stablecoin và RWA. Đây cũng là tiềm năng tích cực khi XRPN chọn "mô hình quản lý chủ động" để tạo giá trị hệ sinh thái;

Cuối cùng, như XRPN chính thức đề cập, công ty hướng tới nâng cao giá trị "XRP trên mỗi cổ phiếu", giống như Strategy hướng tới nâng cao "giá trị BTC trên mỗi cổ phiếu", sau này sẽ thúc đẩy XRP tiến hóa từ công cụ thanh toán, một loại cryptocurrency đơn lẻ trước đây sang cơ sở