Citrini 79 trang báo cáo: Tài chính đại lý sẽ định hình lại tiền mã hóa, liệu các đồng coin chủ đạo có bị bỏ lại phía sau?

Tác giả gốc: Billy Bambrough, Forbes

Biên dịch gốc: AididiaoJP, Foresight News

Biên tập chú: Nhà phân tích của Citrini Research đã công bố một báo cáo nghiên cứu dài 79 trang vào ngày 8 tháng 10 năm 2026 với tiêu đề 《Breaking The Wall: Has Blockchain Finally Reached Its Moment?》. Forbes sau đó đã viết một bản tóm tắt dựa trên báo cáo này. Bài viết này được biên dịch dựa trên bản tóm tắt của Forbes, đồng thời bổ sung thêm một số quan điểm từ báo cáo gốc.

BlackRock tuyên bố "cổng van" của crypto đã mở, nhưng Citrini Research lại khuyến nghị rút khỏi các coin chủ đạo, chuyển sang các giao thức DeFi và cổ phiếu cơ sở hạ tầng

Năm 2026, giao dịch AI tiếp tục thống trị thị trường, trong khi Bitcoin và tài sản crypto nói chung chịu áp lực. Tuy nhiên, giá Bitcoin đã phục hồi từ dưới 60.000 USD vào tháng 7 lên trên 80.000 USD. Cùng lúc đó, BlackRock tiết lộ rằng "cổng van" của Bitcoin và tài sản crypto đã bất ngờ mở ra; một trong những tổ chức đáng gờm và có ảnh hưởng nhất trên Phố Wall cũng tuyên bố rằng thị trường crypto đang ở "điểm uốn". Nhưng điểm uốn này có thể sẽ loại trừ Bitcoin, Ethereum và XRP ra ngoài. Mặc dù một cuộc sụp đổ quy mô lớn cũng có thể trở thành yếu tố thay đổi cuộc chơi đối với giá Bitcoin.

Báo cáo Phố Wall: Tài chính agent sẽ được xây dựng trên blockchain

Các nhà phân tích của Citrini Research trong báo cáo dài 79 trang có tiêu đề 《Breaking the Wall》 đã đề xuất rằng các AI agent và tài sản được token hóa dựa trên crypto đang mở ra một mô hình đầu tư cơ bản mới cho crypto. Họ cho rằng làn sóng tài chính agent sắp tới sẽ được xây dựng trên blockchain. Tổ chức này trước đó vào đầu năm nay đã gây chấn động thị trường chứng khoán khi cảnh báo về cuộc khủng hoảng trí tuệ toàn cầu năm 2028.

Báo cáo viết rằng ngành blockchain đã mất 15 năm để tạo ra một thứ bất ngờ hữu ích trong thế giới agent: cơ sở hạ tầng tài chính có thể lập trình, hoạt động 24/7, cho phép tài sản, quyền sở hữu và thanh toán cùng tồn tại trong một thế giới đã hội tụ. AI agent sẽ hoạt động theo chương trình xuyên ứng dụng 24/7, và tiền bạc cùng tài sản tài chính cuối cùng cũng sẽ như vậy. Điều này lại đưa mọi người trở về với ngành crypto — trong phần lớn thập kỷ qua, nó giống như một ngành "có giải pháp trước, rồi mới tìm vấn đề".

Đừng chỉ nhìn vào các coin chủ đạo: Dòng tiền có thể chuyển sang DeFi và cổ phiếu cơ sở hạ tầng

Để đặt cược vào tài chính agent, báo cáo khuyến nghị chuyển vốn từ các tài sản như Bitcoin, Ethereum và XRP sang các giao thức DeFi có thể tạo ra phí giao dịch, cũng như cổ phiếu các công ty niêm yết tập trung vào cơ sở hạ tầng. Báo cáo viết rằng tài sản tài chính đang được token hóa và đưa lên chuỗi, tài chính truyền thống và thế giới crypto đang hội tụ; đồng thời, agent mang đến một loại người dùng mới, những người không quan tâm đến trải nghiệm người dùng tồi tệ của trình duyệt khối.

Trong danh mục do Citrini đề xuất, Derive, Lighter và ether.fi có trọng số cao nhất, đồng thời phân bổ một rổ cổ phiếu, bao gồm công ty token hóa tài sản thế giới thực Securitize, nhà phát hành stablecoin Circle, và sàn giao dịch Bitcoin và crypto Coinbase. Các tác giả thẳng thắn nói rằng không thể giả định rằng các đồng tiền chính — đặc biệt là Bitcoin và Ethereum — sẽ đạt mức cao lịch sử vì điều này; ngay cả khi chúng đạt được, vẫn có những lựa chọn đặt cược tốt hơn.

Phần còn lại của danh mục bao gồm một số token có vốn hóa nhỏ hơn nhưng được biết đến rộng rãi, như đối thủ cạnh tranh Ethereum là Solana, HYPE của Hyperliquid, giao thức thanh khoản Aave, giao thức đồng USD tổng hợp Ethena; các token ít được biết đến hơn liên quan đến các nền tảng như Aerodrome, Maple, Pendle và Ondo Finance cũng nằm trong danh sách.

Ai đã dẫn đầu tăng giá trong năm qua

Hiệu suất giá cũng ủng hộ nhận định này. Trong năm qua, Derive đã tăng vọt 1300%, hầu hết các token khác trong danh sách đều ghi nhận mức tăng hai chữ số, trong khi Bitcoin, Ethereum và XRP bị bỏ lại phía sau.

Các nhà nghiên cứu cũng đề cập rằng môi trường quản lý công nghệ, tài chính và crypto được cải thiện, cùng với cuộc khủng hoảng dầu mỏ Iran, đã thúc đẩy giao dịch phái sinh 24/7 liên kết với giá dầu thô của Hyperliquid phát triển nhanh chóng. Các tác giả báo cáo viết rằng kể từ đó, việc áp dụng tài sản thế giới thực (RWA) đã tăng tốc rõ rệt; trong tháng qua, lĩnh vực crypto bắt đầu có những biến động quy mô lớn, dường như đánh dấu một điểm uốn.

Bổ sung quan điểm từ báo cáo gốc của Citrini

Rủi ro hệ thống của "Agentic Bank Run" (Cuộc tháo chạy ngân hàng do agent)

Báo cáo ngay từ đầu đã đưa ra một kịch bản "đáng lo ngại": Điều gì sẽ xảy ra khi hàng triệu AI agent liên tục, theo chương trình, chuyển tiền nhàn rỗi đến tổ chức hoặc giao thức có lãi suất cao nhất? Liệu nguồn vốn tiền gửi giá rẻ mà các ngân hàng truyền thống phụ thuộc có bị rút dần liên tục vì điều này? Liệu có xảy ra "cuộc tháo chạy ngân hàng do agent"?

Hệ thống tài chính truyền thống được thiết kế cho người dùng con người, con người có lòng trung thành thương hiệu, quán tính, ma sát vận hành và yếu tố cảm xúc; trong khi agent không quan tâm đến những điều này, chỉ theo đuổi lợi nhuận tối ưu, và có thể thực hiện 24/7, xuyên tổ chức, với chi phí cực thấp. Báo cáo chỉ ra rằng một khi hành vi này được mở rộng quy mô, nó có thể tạo áp lực liên tục lên chi phí vốn và thanh khoản của ngân hàng, và hệ thống hiện tại thiếu thiết kế để ứng phó. Đây không phải là lời khuyên giao dịch ngắn hạn, mà là cảnh báo ở cấp độ vĩ mô về tác động dài hạn của tài chính agent.

So sánh với giao thức Internet: Blockchain có thể trở thành "cơ sở hạ tầng phía sau"

Báo cáo sử dụng sự phát triển của Internet để so sánh: Hầu hết mọi người không biết HTTPS, TCP, IP hoạt động cụ thể như thế nào, nhưng sử dụng chúng hàng ngày mà không nhận thức được. Các tác giả cho rằng blockchain trong tương lai cũng có thể đi theo con đường tương tự — trở thành cơ sở hạ tầng tài chính có thể lập trình ở phía sau mà agent gọi trực tiếp, người dùng thông thường thậm chí không cần hiểu công nghệ cơ bản.

Ngành blockchain đã mất khoảng 15 năm để xây dựng một hệ thống "luôn trực tuyến, có thể lập trình, tài sản, quyền sở hữu và thanh toán có thể cùng tồn tại". Trong thời đại agent, đặc tính này trở nên cực kỳ liên quan: agent cần hoạt động 24/7, chuyển tiền và tài sản xuyên ứng dụng, mà không bị giới hạn bởi giờ làm việc của tài chính truyền thống hay quy trình thủ công phức tạp. Báo cáo cho rằng đây là thời điểm quan trọng để blockchain thực sự tìm thấy "lý do tồn tại".

Thí nghiệm on-chain cá nhân của tác giả và quan sát về độ trưởng thành của hệ sinh thái

Tác giả báo cáo đề cập rằng bản thân đã đầu tư 1000 USD vào Coinbase Wallet, ban đầu dự kiến sẽ gặp môi trường "lùa gà" điển hình hoặc mang tính đầu cơ cao, nhưng kết quả là phát hiện ra rằng trên chuỗi đã hình thành một hệ sinh thái ứng dụng tài chính trưởng thành vượt xa meme coin. Điều này bao gồm trái phiếu kho bạc được token hóa, cổ phiếu, quyền chọn, nợ có thể lập trình, cho vay, thanh toán và các giao thức lợi suất, với hình thái tổng thể ngày càng gần với tài chính truyền thống hiện có (TradFi).

Quan sát này hỗ trợ phán đoán cốt lõi của báo cáo: Các ứng dụng tài chính on-chain đã âm thầm phát triển, và khi người dùng agent đến, tính khả dụng của chúng có thể được khuếch đại thêm, vì agent không quan tâm đến trải nghiệm người dùng tồi tệ.

Sự chuyển dịch câu hỏi cốt lõi của đầu tư: Từ "có hợp pháp không" đến "ai nắm bắt giá trị"

Báo cáo rõ ràng chuyển sự chú ý của nhà đầu tư từ "token hóa có hợp pháp không? Có thể vào thị trường Mỹ không?" sang câu hỏi thực chất hơn: "Khi các sản phẩm này cuối cùng vào thị trường được quản lý của Mỹ, ai có thể nắm bắt giá trị kinh tế?"

Trọng tâm không phải là tài sản có được đưa lên chuỗi hay không, mà là ai có thể liên tục thu phí từ giao dịch, cho vay, thanh toán, tạo lợi suất và thanh toán bù trừ. Báo cáo cho rằng thị trường cuối cùng sẽ thưởng cho các giao thức và cơ sở hạ tầng có thể tạo ra doanh thu thực, thay vì chỉ nắm giữ các đồng tiền chủ đạo. Đây cũng là một trong những logic chính để không giả định rằng Bitcoin và Ethereum sẽ đạt mức cao mới vì chủ đề này.

Trọng số danh mục được công bố và đặc điểm cấu trúc

Rổ crypto được báo cáo công bố (15 token) hoàn toàn loại trừ Bitcoin và Ethereum, và trao trọng số cao hơn cho các giao thức phái sinh và lợi suất mới nổi, ví dụ Derive, Lighter và ether.fi mỗi loại khoảng 10%, Aave và Ethena mỗi loại khoảng 9%, v.v. Các công cụ liên quan đến phái sinh chiếm tỷ trọng cao (khoảng 39%), lợi suất/staking khoảng 27%, cơ sở hạ tầng blue-chip khoảng 26%.

Rổ cổ phiếu chủ yếu bao gồm các công ty liên quan đến cơ sở hạ tầng và token hóa (như Securitize có trọng số cao, Circle và Coinbase theo sau), không bao gồm MicroStrategy hay cổ phiếu khai thác. Cấu trúc này thể hiện tư duy của báo cáo "tập trung vào các khâu nắm bắt giá trị, thay vì Beta thị trường".

"Khoảnh khắc Hyperliquid" và ý nghĩa điểm uốn của tính tổ hợp tài sản được token hóa

Báo cáo đặc biệt đề cập rằng trong cuộc xung đột Iran, vào cuối tuần, sàn giao dịch on-chain đã trở thành một trong số ít nơi có thanh khoản cung cấp giá dầu thô chính xác nhất, được gọi là "khoảnh khắc Hyperliquid". Kể từ đó, việc áp dụng tài sản thế giới thực (RWA) đã tăng tốc rõ rệt.

Đồng thời, cổ phiếu được token hóa đã trở nên có thể tổ hợp (composable), có thể lưu chuyển giữa các ứng dụng và chuỗi khác nhau, thay vì chỉ giới hạn ở một nơi duy nhất của nhà phát hành (Robinhood Chain và những nơi khác đã tiên phong thúc đẩy quá trình này). Báo cáo cho rằng những tiến bộ này cùng nhau đánh dấu một điểm uốn thực sự, đưa tài sản on-chain gần hơn với các công cụ tài chính thực dụng, thay vì chỉ dừng lại ở giai đoạn thử nghiệm.

Cảnh báo rõ ràng về rủi ro và không phải quan điểm tăng giá toàn diện

Báo cáo không phải là quan điểm tăng giá toàn diện đối với tất cả tài sản crypto. Nó chỉ rõ rằng hoạt động on-chain cao hơn hoặc quy mô token hóa lớn hơn không tự động đẩy giá