MSX Quan sát hằng ngày về cổ phiếu Mỹ: Nebius dự kiến tăng giá thuê GPU tối đa 21%, quyền thương lượng phía cung của năng lực tính toán AI tiếp tục được củng cố

【MSX Viện Nghiên Cứu · Quan Sát Hàng Ngày Về RWA Cổ Phiếu Mỹ】 là bản tin hàng ngày mang tính biểu tượng do MSX MaiThong, nền tảng giao dịch RWA hàng đầu, phát hành. Dựa trên năng lực nghiên cứu vĩ mô mạnh mẽ, chúng tôi giúp bạn nắm bắt nhịp đập cốt lõi của thị trường cổ phiếu Mỹ truyền thống toàn cầu, những thay đổi về thanh khoản và thị trường token hóa RWA, hỗ trợ bạn bố trí trước các tài sản chất lượng cao.

Quan Sát Hôm Nay

Thị trường sức mạnh tính toán AI đang xuất hiện một thay đổi đáng chú ý: trong khi các nhà cung cấp dịch vụ đám mây không ngừng mở rộng trung tâm dữ liệu, giá thuê của một số GPU cao cấp không những không giảm do nguồn cung tăng lên, mà còn tiếp tục tăng.

Theo thông báo điều chỉnh giá mà Nebius gửi đến khách hàng, kể từ ngày 1 tháng 10 năm 2026, công ty dự kiến sẽ tăng giá nhiều loại instance GPU theo yêu cầu, với mức tăng khoảng 17% đến 21%. Trong đó, giá H100 mỗi GPU/giờ dự kiến tăng từ 3,85 USD lên 4,50 USD, H200 từ 4,50 USD lên 5,40 USD, B200 từ 7,15 USD lên 8,50 USD, B300 từ 7,85 USD lên 9,50 USD.

Dù vậy, đợt điều chỉnh giá này vẫn phát đi một tín hiệu quan trọng: tốc độ tăng trưởng nhu cầu tính toán AI có thể vẫn nhanh hơn tốc độ đưa vào vận hành của GPU cao cấp, điện năng và dung lượng trung tâm dữ liệu.

Khác với điện toán đám mây thông thường, nguồn tài nguyên khan hiếm cốt lõi của dịch vụ đám mây AI hiện nay không chỉ là máy chủ, mà còn bao gồm nguồn cung GPU, kết nối điện lực, hệ thống làm mát bằng chất lỏng, thiết bị mạng và các trung tâm dữ liệu có thể chịu tải tủ rack mật độ cao. Chỉ cần bất kỳ mắt xích nào trong số này gặp điểm nghẽn, năng lực tính toán mới sẽ không thể nhanh chóng được đưa vào vận hành.

Ban lãnh đạo Nebius gần đây tại hội nghị công nghệ của Goldman Sachs cho biết, khả năng nhìn thấy nhu cầu khách hàng của công ty đã được kéo dài từ khoảng 18 tháng trước đây lên hơn 24 tháng, một số khách hàng đã bắt đầu đặt trước năng lực tính toán cho nửa đầu năm 2028. Công ty trước đó đã thử nghiệm giá đối với dung lượng Blackwell khan hiếm, giá giao dịch cao hơn khoảng 15% so với mức giá cao nhất trước đây, và cao hơn khoảng 20% so với báo giá trong kênh bán hàng thông thường.

Điều này có nghĩa là thị trường đám mây AI ở giai đoạn hiện tại có thể vẫn chưa bước vào cạnh tranh về giá, mà ngược lại đang ở giai đoạn "ai có thể cung cấp năng lực tính toán nhanh hơn, người đó có quyền định giá".

Dữ Liệu Một Phút

1. Thông báo cho khách hàng cho thấy, Nebius dự kiến từ ngày 1 tháng 10 sẽ tăng giá một số instance GPU theo yêu cầu, với mức tăng khoảng 17% đến 21%;
2. Giá H100 dự kiến tăng từ 3,85 USD mỗi GPU/giờ lên 4,50 USD, mức tăng khoảng 16,9%;
3. H200 dự kiến tăng từ 4,50 USD lên 5,40 USD, mức tăng 20%;
4. B200 dự kiến tăng từ 7,15 USD lên 8,50 USD, mức tăng khoảng 18,9%;
5. B300 dự kiến tăng từ 7,85 USD lên 9,50 USD, mức tăng khoảng 21%;
6. Trang web chính thức của Nebius hiện vẫn hiển thị mức giá trước khi điều chỉnh, giá mới chưa có hiệu lực trên trang định giá công khai;
7. Ban lãnh đạo cho biết khả năng nhìn thấy nhu cầu khách hàng đã đạt hơn 24 tháng, một phần nhu cầu năng lực tính toán kéo dài đến nửa đầu năm 2028;
8. Giá giao dịch thử nghiệm đấu giá dung lượng Blackwell cao hơn khoảng 15% so với mức giá cao nhất trước đây, và cao hơn khoảng 20% so với báo giá bán hàng thông thường;
9. Doanh thu tập đoàn quý 2 năm 2026 của Nebius khoảng 582 triệu USD, tăng trưởng 454% so với cùng kỳ năm trước;

          10.Trong đó doanh thu Nebius AI Cloud khoảng 575 triệu USD, tăng trưởng 514% so với cùng kỳ năm trước;

          11.EBITDA điều chỉnh của tập đoàn quý 2 khoảng 236 triệu USD, biên EBITDA điều chỉnh của Nebius AI Cloud khoảng 50%;

          12.Tỷ lệ doanh thu chạy hàng năm của Nebius AI Cloud vào cuối quý 2 khoảng 3 tỷ USD;

          13.Công ty duy trì hướng dẫn doanh thu năm 2026 từ 3 tỷ đến 3,4 tỷ USD, ARR cuối năm từ 7 tỷ đến 9 tỷ USD và chi tiêu vốn từ 20 tỷ đến 25 tỷ USD.

MSX View

Tầm quan trọng của đợt tăng giá được đề xuất lần này của Nebius không chỉ nằm ở việc có thể thu thêm khoảng 20% phí mỗi GPU/giờ, mà là nó đã xác nhận rằng quan hệ cung cầu của thị trường năng lực tính toán AI vẫn nghiêng về phía nhà cung cấp.

Một trong những lo ngại chính của thị trường đối với các công ty hạ tầng AI trong quá khứ là sau khi hàng loạt trung tâm dữ liệu đồng loạt khởi công, thị trường cho thuê GPU cuối cùng sẽ xuất hiện tình trạng cung vượt cầu. Một khi giá năng lực tính toán giảm xuống, các trung tâm dữ liệu mà những công ty này xây dựng trước đây theo mức giá cao có thể đối mặt với áp lực giảm tỷ lệ sử dụng, kéo dài thời gian hoàn vốn đầu tư và suy giảm giá trị tài sản.

Nhưng tín hiệu mà Nebius hiện đang truyền đi lại hoàn toàn ngược lại. Công ty không chỉ có thể tăng giá của thế hệ B200 và B300 mới, mà ngay cả H100, H200 đã ra mắt nhiều năm cũng đang tăng giá. Điều này cho thấy nhu cầu không chỉ tập trung vào kiến trúc mới nhất. Đối với tinh chỉnh mô hình, suy luận, tính toán khoa học và một số khối lượng công việc doanh nghiệp, GPU thế hệ trước vẫn có hiệu năng và hiệu quả chi phí đủ tốt.

Nếu việc điều chỉnh giá có thể được thực hiện thuận lợi, và tỷ lệ sử dụng GPU không giảm rõ rệt, Nebius sẽ đồng thời đạt được hai cải thiện: một là doanh thu trên mỗi đơn vị năng lực tính toán tăng lên, hai là vòng đời kinh tế và giá trị còn lại của tài sản GPU hiện có có thể cao hơn kỳ vọng trước đây.

Tuy nhiên, giá theo yêu cầu tăng không có nghĩa là tất cả doanh thu của Nebius sẽ tăng đồng bộ 20%. Khách hàng lớn thường ký hợp đồng nhiều năm, giá cả, khối lượng mua tối thiểu và điều khoản dịch vụ đã được xác định tại thời điểm ký kết, không thể ngay lập tức định giá lại theo mức giá công khai mới. Đợt điều chỉnh này ảnh hưởng trực tiếp nhất đến việc sử dụng theo yêu cầu và hợp đồng năng lực tính toán ngắn hạn, chứ không phải các thỏa thuận dung lượng dài hạn mà các khách hàng như Meta đã ký kết.

Mặt khác, giá công khai tăng cũng có thể bao gồm việc chuyển giao chi phí. Chi phí hệ thống NVIDIA, thiết bị mạng, điện lực và xây dựng trung tâm dữ liệu cũng có thể tăng lên. Do đó, chỉ khi mức tăng doanh thu trên mỗi đơn vị của Nebius cao hơn mức tăng chi phí đầu tư và vận hành trên mỗi đơn vị, việc tăng giá mới thực sự chuyển hóa thành tỷ suất lợi nhuận trên vốn cao hơn.

Lợi thế lớn nhất hiện nay của Nebius là đơn hàng, nhu cầu và khả năng huy động vốn đã hình thành vòng tuần hoàn tích cực. Công ty đã ký hợp đồng trị giá tối đa 27 tỷ USD với Meta, nhận được khoản đầu tư 2 tỷ USD từ NVIDIA, và trong quý 2 đã ký bốn giao dịch lớn với quy mô trung bình trên 1 tỷ USD. Khoản trả trước của một số khách hàng có thể trang trải khoảng 50% đến 60% chi tiêu vốn của các dự án liên quan, giảm bớt áp lực mà Nebius phải hoàn toàn dựa vào bảng cân đối kế toán của chính mình để mở rộng.

Nhưng đây vẫn là một ngành kinh doanh cực kỳ thâm dụng vốn. Nebius dự kiến chi tiêu vốn năm 2026 đạt 20 tỷ đến 25 tỷ USD, cao hơn nhiều so với hướng dẫn doanh thu 3 tỷ đến 3,4 tỷ USD cùng năm. Công ty cũng đã hoàn thành huy động vốn trái phiếu chuyển đổi khoảng 5,75 tỷ USD vào tháng 8. Ngay cả khi giá năng lực tính toán tiếp tục tăng, tiến độ xây dựng trung tâm dữ liệu, chi phí nợ, khả năng pha loãng cổ phần tiềm ẩn và mức độ tập trung khách hàng vẫn là những rủi ro mà nhà đầu tư không thể bỏ qua.

Do đó, điều cần quan sát tiếp theo không chỉ là liệu mức giá mới vào ngày 1 tháng 10 có chính thức có hiệu lực hay không, mà còn bao gồm ba chỉ số quan trọng hơn:

Thứ nhất, sau khi tăng giá, tỷ lệ sử dụng GPU có duy trì ở mức cao hay không. Nếu khách hàng vẫn sẵn sàng chấp nhận mức giá cao hơn, điều đó cho thấy điểm nghẽn nguồn cung năng lực tính toán vẫn thực sự tồn tại.

Thứ hai, hợp đồng giá cao ngắn hạn có thể chuyển hóa thành doanh thu bền vững hay không. Giá năng lực tính toán theo yêu cầu cao, nhưng khả năng nhìn thấy doanh thu thường thấp hơn hợp đồng nhiều năm, một khi nhu cầu hạ nhiệt, giá cũng có thể nhanh chóng giảm trở lại.

Thứ ba, mỗi đơn vị vốn đầu tư có thể tạo ra bao nhiêu doanh thu và dòng tiền. Năng lực cạnh tranh cốt lõi của các công ty đám mây AI cuối cùng không phải là sở hữu bao nhiêu GPU, mà là liệu có thể vận hành những GPU này với tỷ lệ sử dụng cao và thu hồi vốn đầu tư trước khi thiết bị được thay thế hay không.

Việc Nebius đề xuất tăng giá lần này cho thấy, ngành hạ tầng AI tạm thời vẫn chưa bước vào cuộc chiến giá cả. Điều thực sự khan hiếm hiện nay vẫn là năng lực tính toán cao cấp có thể được cung cấp kịp thời, vận hành ổn định và cung cấp dịch vụ phần mềm hoàn chỉnh.

Nhưng quyền định giá có thể duy trì được bao lâu sẽ phụ thuộc vào việc tăng trưởng nhu cầu có thể tiếp tục vượt qua tốc độ mở rộng của GPU, điện lực và trung tâm dữ liệu hay không. Đối với Nebius, việc tăng giá đã chứng minh nhu cầu đủ mạnh; giai đoạn tiếp theo cần chứng minh là liệu nhu cầu mạnh mẽ này có thể chuyển hóa thành dòng tiền tự do bền vững và lợi nhuận cho cổ đông hay không.

Về MSX MaiThong

MSX là nền tảng giao dịch RWA hàng đầu, cam kết cung cấp quyền truy cập thị trường tài chính toàn cầu an toàn, hiệu quả và minh bạch. Là một trong những nền tảng giao dịch cổ phiếu Mỹ on-chain sớm nhất trên toàn cầu, MSX luôn đi đầu trong ngành, dẫn dắt thay đổi thị trường bằng đổi mới không ngừng.

Nền tảng tích hợp sâu công nghệ blockchain với khung tuân thủ, cung cấp toàn diện giao dịch spot và phái sinh của gần 400 loại cổ phiếu token hóa và tài sản trước IPO (Pre-IPO), thu hẹp hoàn hảo khoảng cách giữa tài chính truyền thống và ngành tài sản số.

Xoay quanh sứ mệnh cốt lõi "để tài sản chất lượng cao lưu thông tự do", MSX hiện đã xây dựng hệ