MSX Quan sát Thị trường Chứng khoán Mỹ Hằng Ngày: Fed tăng lãi suất lần đầu sau ba năm! Biểu đồ dot plot ám chỉ có thể tăng thêm 25 điểm cơ bản trong năm nay, lãi suất cao trở lại thành hạt nhân định giá thị trường chứng khoán Mỹ

【MSX Research Institute · Nhận định hàng ngày về RWA cổ phiếu Mỹ】 là bản tin hàng ngày mang tính biểu tượng do MSX Maitong, nền tảng giao dịch RWA hàng đầu, phát hành. Dựa trên năng lực nghiên cứu vĩ mô mạnh mẽ, chúng tôi giúp bạn nắm bắt nhịp đập cốt lõi của thị trường cổ phiếu Mỹ truyền thống, biến động thanh khoản toàn cầu và thị trường token hóa RWA, hỗ trợ bạn bố trí đón đầu các tài sản chất lượng cao.

Nhận định hôm nay

Fed chính thức khởi động lại chu kỳ tăng lãi suất.

Ngày 16 tháng 9, Fed đã nhất trí với tỷ lệ 12 phiếu thuận, 0 phiếu chống để tăng lãi suất thêm 25 điểm cơ bản, nâng mục tiêu lãi suất quỹ liên bang lên phạm vi 3,75%—4,00%. Đây là lần tăng lãi suất đầu tiên kể từ năm 2023, và cũng là lần điều chỉnh chính sách đầu tiên của Kevin Warsh sau khi tiếp nhiệm vị trí Chủ tịch Fed.

Bản thân lần tăng lãi suất này cơ bản phù hợp với dự báo của thị trường, điều thực sự ảnh hưởng đến giá tài sản là đánh giá của Fed về quỹ đạo lãi suất tương lai. Biểu đồ điểm mới nhất cho thấy, lãi suất quỹ liên bang trung vị vào cuối năm 2026 được nâng từ dự báo 3,8% của tháng 6 lên 4,1%, ngụ ý có thể còn một lần tăng lãi suất 25 điểm cơ bản nữa trong năm; lãi suất trung vị cuối năm 2027 cũng là 4,1%, cho thấy theo kịch bản cơ sở hiện tại của Fed, năm sau có thể sẽ không giảm lãi suất. Trong số 18 nhà hoạch định chính sách, có 16 người dự đoán ít nhất còn cần tăng lãi suất một lần nữa trong năm nay.

Đây cũng là thông tin quan trọng nhất của cuộc họp lần này: Fed không thực hiện một lần "tăng lãi suất phòng ngừa" đơn lẻ, mà đang thiết lập lại quỹ đạo lãi suất thiên về thắt chặt.

Cổ phiếu Mỹ tăng ngắn sau khi công bố quyết định, nhưng khi Warsh nhấn mạnh lạm phát vẫn còn quá cao và nền kinh tế đang mạnh lên, các chỉ số chính sau đó suy yếu. Chỉ số S&P 500 giảm 0,44%, chỉ số Dow Jones giảm 1,21%, chỉ số Nasdaq cơ bản đi ngang. Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 2 năm tăng lên khoảng 4,73%, lợi suất kỳ hạn 10 năm vẫn ở mức khoảng 5%, đồng USD tăng lên mức cao nhất khoảng bảy tuần.

Đáng chú ý, Fed tăng lãi suất không phải vì nền kinh tế đột nhiên xấu đi, mà vì tăng trưởng và lạm phát đồng thời mạnh hơn dự báo trước đó. Fed nâng dự báo tăng trưởng GDP thực tế năm 2026 từ 2,2% lên 2,3%, hạ dự báo tỷ lệ thất nghiệp từ 4,3% xuống 4,1%; đồng thời, nâng dự báo lạm phát PCE từ 3,6% lên 3,7%, nâng dự báo PCE cơ bản từ 3,3% lên 3,4%.

Đây là một tổ hợp khá phức tạp đối với cổ phiếu Mỹ: tăng trưởng kinh tế và lợi nhuận doanh nghiệp vẫn được hỗ trợ, nhưng lạm phát khiến lãi suất khó hạ xuống, định giá cổ phiếu sẽ tiếp tục bị ràng buộc bởi tỷ lệ chiết khấu cao.

Dữ liệu một phút

• ·Fed tăng lãi suất 25 điểm cơ bản, mục tiêu lãi suất quỹ liên bang lên phạm vi 3,75%—4,00%;
• ·Quyết định lần này được thông qua nhất trí với 12 phiếu thuận, 0 phiếu chống, là lần tăng lãi suất đầu tiên kể từ năm 2023;
• ·Lãi suất chính sách trung vị dự báo cuối năm 2026 tăng lên 4,1%, dự báo tháng 6 là 3,8%;
• ·Trong số 18 nhà hoạch định chính sách, có 16 người dự đoán ít nhất còn cần tăng lãi suất một lần nữa trong năm 2026;
• ·Lãi suất chính sách trung vị dự báo cuối năm 2027 vẫn là 4,1%, theo kịch bản cơ sở hiện tại, năm sau không có dư địa giảm lãi suất;
• ·Dự báo tăng trưởng GDP năm 2026 được nâng từ 2,2% lên 2,3%;
• ·Dự báo tỷ lệ thất nghiệp năm 2026 được hạ từ 4,3% xuống 4,1%;
• ·Dự báo lạm phát PCE năm 2026 được nâng từ 3,6% lên 3,7%, PCE cơ bản từ 3,3% lên 3,4%;
• ·Chỉ số S&P 500 giảm 0,44%, Dow Jones giảm 1,21%, Nasdaq cơ bản đi ngang;
• ·Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 2 năm tăng lên khoảng 4,73%, lợi suất kỳ hạn 10 năm duy trì quanh mức 5%;
• ·Chỉ số USD tăng lên mức cao nhất khoảng bảy tuần, thị trường tiếp tục định giá khả năng tăng lãi suất một lần nữa trong năm;
• ·Warsh cho rằng lợi suất dài hạn tăng không chỉ do lạm phát, mà còn liên quan đến nền kinh tế Mỹ mạnh lên, chi tiêu vốn cho AI và trung tâm dữ liệu mở rộng, cũng như các công ty công nghệ lớn cạnh tranh nguồn vốn.

MSX View

Để hiểu lần tăng lãi suất này, không thể chỉ nhìn vào 25 điểm cơ bản, mà phải xem đánh giá của Fed về nền kinh tế Mỹ đã thay đổi như thế nào.

Trong một thời gian qua, giả định cốt lõi của thị trường là: lạm phát cuối cùng sẽ hạ nhiệt, Fed dù không giảm lãi suất ngay cũng sẽ không quay lại chu kỳ tăng lãi suất. Nhưng dự báo kinh tế mới nhất đã phá vỡ giả định này. Fed đồng thời nâng dự báo tăng trưởng, hạ dự báo thất nghiệp, nâng dự báo lạm phát và lãi suất chính sách, cho thấy các nhà hoạch định chính sách tin rằng nền kinh tế Mỹ có thể chịu đựng được lãi suất cao hơn, và cũng cho rằng mức lãi suất hiện tại chưa đủ để đưa lạm phát trở về 2% kịp thời.

Warsh phát biểu tại họp báo rằng lạm phát "đã quá cao trong thời gian quá dài", dữ liệu mùa hè năm nay không chứng minh xu hướng lạm phát cơ bản đã cải thiện thực chất. Đồng thời, ông cho rằng nền kinh tế Mỹ đã mạnh lên đáng kể so với giữa năm, thị trường việc làm cơ bản ở trạng thái toàn dụng nhân công.

Do đó, lần tăng lãi suất này không phải để cứu nền kinh tế, mà là ưu tiên hạ lạm phát khi nền kinh tế vẫn còn mạnh. Đối với thị trường chứng khoán, điều này dễ được tăng trưởng lợi nhuận hấp thụ hơn so với việc tăng lãi suất khẩn cấp trong bối cảnh suy thoái kinh tế, nhưng cũng có nghĩa là định giá rất khó tiếp tục mở rộng dựa vào kỳ vọng giảm lãi suất.

Phản ứng của thị trường đã thể hiện mâu thuẫn này. Dow Jones giảm hơn 1%, nhưng Nasdaq gần như đi ngang. Lãi suất cao thường không có lợi cho cổ phiếu công nghệ, vì dòng tiền tương lai cần được chiết khấu bằng lãi suất cao hơn; nhưng các công ty công nghệ lớn hiện vẫn được hưởng lợi từ chi tiêu vốn cho AI, nhu cầu điện toán đám mây và khả năng sinh lời mạnh, tạm thời bù đắp một phần áp lực định giá.

Điều này không có nghĩa là giao dịch AI có thể bỏ qua lãi suất.

Warsh đặc biệt đề cập rằng các nhà cung cấp dịch vụ đám mây siêu quy mô đang huy động vốn trên thị trường, chi tiêu vốn cho AI và trung tâm dữ liệu làm tăng cạnh tranh nguồn vốn. Trước đây thị trường chủ yếu coi đầu tư AI là nguồn thu nhập của Nvidia, các công ty điện toán đám mây và trung tâm dữ liệu, nhưng khi chi tiêu vốn đạt quy mô đủ lớn, nó cũng sẽ đẩy cao nhu cầu vốn của toàn bộ nền kinh tế và lợi suất dài hạn.

Điều này tạo thành một vòng phản hồi đáng chú ý:

Đầu tư AI thúc đẩy tăng trưởng kinh tế và kỳ vọng năng suất, đồng thời làm tăng nhu cầu về điện, chip, xây dựng và tài chính; tăng trưởng mạnh hơn và nhu cầu vốn đẩy cao lợi suất dài hạn; lợi suất cao hơn lại làm tăng chi phí tài chính của trung tâm dữ liệu, và hạ thấp định giá hợp lý của các công ty công nghệ có định giá cao.

Do đó, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm có thể quan trọng hơn cả lãi suất quỹ liên bang. Lãi suất chính sách chỉ tăng 25 điểm cơ bản, nhưng lợi suất kỳ hạn 10 năm đã ở quanh mức 5%, gần mức cao nhất kể từ năm 2007. Nó ảnh hưởng trực tiếp đến vay thế chấp nhà ở, trái phiếu doanh nghiệp, tài chính M&A và định giá cổ phiếu, là nguồn gốc thực sự khiến điều kiện tài chính thắt chặt hiện nay.

Đối với cổ phiếu Mỹ, cuộc họp lần này không đồng nghĩa với việc chuyển hoàn toàn sang bi quan. Fed dự báo tăng trưởng kinh tế năm 2026 là 2,3%, tỷ lệ thất nghiệp chỉ 4,1%, không coi suy thoái kinh tế là kịch bản cơ sở. Nếu lợi nhuận doanh nghiệp có thể duy trì tăng trưởng, các công ty công nghệ lớn có dòng tiền dồi dào, nợ thấp vẫn có khả năng hấp thụ chi phí vốn cao hơn.

Những công ty thực sự chịu áp lực có thể là những công ty phụ thuộc vào tài chính bên ngoài, hiện chưa có lợi nhuận hoặc dòng tiền tập trung chủ yếu trong tương lai xa. Bất động sản, xây dựng nhà ở, doanh nghiệp đòn bẩy cao và các dự án trung tâm dữ liệu cần huy động vốn liên tục cũng sẽ nhạy cảm hơn. Ngân hàng thì cần đồng thời đối mặt với lãi suất ngắn hạn cao hơn, thay đổi đường cong lợi suất và chi phí tín dụng tiềm ẩn, không thể đơn giản hiểu là "tăng lãi suất tất yếu có lợi cho ngân hàng".

Ở góc độ chính trị cũng đáng quan sát. Warsh được Trump đề cử, nhưng lần tăng lãi suất này trái ngược với lập trường liên tục yêu cầu hạ lãi suất của Trump, và nhận được sự ủng hộ toàn phiếu của FOMC. Điều này trong ngắn hạn củng cố tín hiệu Fed duy trì uy tín chống lạm phát, nhưng cũng có thể làm tăng ma sát chính sách giữa Nhà Trắng và ngân hàng trung ương.

Điều thị trường thực sự cần quan sát tiếp theo không phải là Fed có tăng lãi suất thêm một lần nữa một cách máy móc hay không, mà là ba điều kiện hỗ trợ quỹ đạo tăng lãi suất này có tiếp tục tồn tại hay không: lạm phát có duy trì trên 3% không, thị trường lao động có giữ được ổn định không, và lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm có tiếp tục duy trì quanh mức 5% không.

Nếu lạm phát không cải thiện rõ rệt, nền kinh tế tiếp tục giữ được sức chịu đựng, việc tăng lãi suất một lần