苹果发布会前夕蒸发百亿市值，果链八巨头却逆势暴涨？

Vào lúc 1 giờ sáng nay theo giờ Việt Nam (10 giờ sáng ngày 9 tháng 9 theo giờ miền Tây nước Mỹ), ánh mắt của cả thế giới sẽ đổ dồn về sự kiện ra mắt sản phẩm mùa thu "Surprise and Shine" của Apple. Nhưng trong phiên giao dịch cuối cùng trước sự kiện tối qua, nhân vật chính lại giảm điểm, còn các vai phụ lại tăng giá: Apple đóng cửa ở mức 316,22 USD, giảm 1,17% trong ngày, cộng với mức giảm của phiên trước đó, cổ phiếu đã giảm tổng cộng 3,7% trong hai phiên giao dịch. Trong khi đó, các công ty trong chuỗi cung ứng của Apple ("cổ phiếu hệ sinh thái Apple") lại đồng loạt tăng mạnh: Corning tăng 7,56%, Coherent tăng 7,10%, Amkor Technology tăng 6,18%. Sự tương phản này tạo nên một chú thích chính xác nhất cho từ "Surprise": Ngoài những tính năng mới đáng mong đợi từ các sản phẩm sẽ ra mắt ngày mai, còn có những thông tin nào đáng chú ý?

I. Báo cáo tài chính quý 3 của Apple ẩn chứa những rủi ro gì?

Cuối tháng 7, Apple đã công bố kết quả kinh doanh quý 3 năm tài chính 2026 (kết thúc ngày 27/6). Bản báo cáo tài chính này nhìn chung khá ấn tượng: Tổng doanh thu vượt mốc 100 tỷ USD, đạt 109,4 tỷ USD, tăng hơn 16% so với cùng kỳ năm ngoái, thiết lập kỷ lục mạnh nhất từ trước đến nay cho cùng kỳ; Doanh thu iPhone tăng hơn 20% so với cùng kỳ, doanh thu dịch vụ cũng đạt mức cao kỷ lục mới, số người dùng đăng ký trả phí đã vượt 1,5 tỷ. Nhưng nhìn kỹ vào dữ liệu trong báo cáo, có những chi tiết đáng ngại không dễ thấy được ẩn giấu trong biên lợi nhuận gộp và dòng tiền:

Phần "nước" từ việc hoàn thuế nhập khẩu: Biên lợi nhuận gộp quý 3 được báo cáo ở mức 50,1%, nhưng con số này được thúc đẩy bởi khoản hoàn thuế nhập khẩu một lần khoảng 2 điểm phần trăm. Sau khi loại bỏ yếu tố một lần này, con số thực tế là khoảng 48,1%, thấp hơn so với quý trước (Q2 là 49%). Mặc dù ban lãnh đạo đã nêu rõ trong cuộc họp báo cáo tài chính rằng mức tăng chi phí bộ nhớ đã vượt quá toàn bộ nguyên nhân khiến biên lợi nhuận gộp giảm theo quý, nhưng lời giải thích này vô hình chung càng làm tăng kỳ vọng của thị trường rằng giá của các sản phẩm mới sẽ đều tăng.

Nguồn cung bị hạn chế, chứ không phải nhu cầu suy yếu: Đối với quý tháng 9 sắp tới (quý 4 năm tài chính 2026), dự báo đưa ra mức tăng trưởng doanh thu từ 9% đến 11%, và được xác định rõ ràng là "hạn chế về nguồn cung" chứ không phải "nhu cầu suy yếu": iPhone đã thiết lập kỷ lục doanh số trong quý tại nhiều khu vực, số lượng thiết bị đang hoạt động và số người đổi máy đều đạt mức cao mới, cho thấy nhu cầu vẫn vững chắc và áp lực tập trung ở phía nguồn cung.

Hai mặt của dòng tiền và mảng dịch vụ: Điều đáng chú ý là mặc dù biên lợi nhuận gộp sản phẩm bị bộ nhớ bào mòn, dòng tiền hoạt động trong quý vẫn tăng hơn 23% so với cùng kỳ năm ngoái, dòng tiền tự do tăng hơn 30% so với cùng kỳ năm ngoái, khả năng tạo ra tiền mặt vẫn chưa bị ảnh hưởng rõ rệt; Nhưng mảng dịch vụ – vốn có biên lợi nhuận gộp lên tới 75,6% và từng được kỳ vọng rất nhiều – lại có tốc độ tăng trưởng theo quý đã chậm lại từ 16% xuống còn 12%.

II. Danh sách cổ phiếu hệ sinh thái Apple được hé lộ: Vì sao 8 cổ phiếu này liên tục tăng mạnh

Sản phẩm của Apple tự thân nắm giữ chuỗi cung ứng dài nhất trong ngành điện tử tiêu dùng toàn cầu, đặc biệt là chuỗi công nghiệp mới được tích hợp từ các sản phẩm mới màn hình gập. Doanh thu của hàng chục công ty niêm yết trên toàn cầu đều bị ràng buộc ở các mức độ khác nhau với nhịp độ xuất xưởng của Apple. Các đối tác chính thức trong "Kế hoạch Sản xuất tại Mỹ" (American Manufacturing Program, AMP – một chương trình đầu tư nội địa Hoa Kỳ kéo dài 4 năm với tổng quy mô lên tới 600 tỷ USD) của Apple đã trải qua quá trình sàng lọc khắt khe về quy mô năng lực sản xuất, độ ổn định tỷ lệ đạt chuẩn và an ninh nguồn cung. Đây cũng là danh sách có thẩm quyền nhất mà thị trường thường tham khảo khi lựa chọn "cổ phiếu hệ sinh thái Apple".

III. Hai manh mối đằng sau đà tăng vọt của chuỗi cung ứng Apple: Nvidia đổ tiền, còn chính Apple cũng đang chủ động tính toán

Đợt tăng giá của chuỗi cung ứng Apple lần này đến từ cả sự thúc đẩy trực tiếp từ chiến lược riêng của Apple lẫn sự lan truyền gián tiếp từ làn sóng chi tiêu vốn AI.

Sự hợp tác giữa Apple và Intel: Vào tháng 6 năm nay, Apple đã đạt được thỏa thuận hợp tác với Intel, theo đó Intel sẽ thiết kế và sản xuất chip cho Apple ngay tại Hoa Kỳ. Mục đích là giảm sự phụ thuộc vào TSMC và năng lực sản xuất gia công tại châu Á, chốt trước năng lực sản xuất tiên tiến trong nước, chuẩn bị cho chu kỳ thay máy do AI thúc đẩy trong ba đến bốn năm tới. Điều này nối tiếp khoản đầu tư gần 60 tỷ USD vào sản xuất nội địa Hoa Kỳ trước đó của Apple, là bước đi then chốt để chủ động củng cố khả năng thương lượng và đảm bảo nguồn cung dài hạn trong bối cảnh năng lực lưu trữ và gia công đang nghiêng hẳn về các trung tâm dữ liệu AI.

Coherent: Báo cáo tài chính quý gần nhất vượt xa kỳ vọng, đồng thời nhận được khoản đầu tư chiến lược khoảng 2 tỷ USD từ Nvidia. Đơn hàng mô-đun quang phục vụ trung tâm dữ liệu AI đã được xếp lịch sản xuất đến tận năm 2028, quy mô vượt xa mảng kinh doanh laser Face ID cho Apple.

Corning: Nvidia đã công bố kế hoạch đầu tư tối đa 3,2 tỷ USD để xây dựng ba nhà máy sợi quang AI mới, đồng thời cũng giành được đơn hàng từ Amazon; Kính mặt trước iPhone vẫn là mảng kinh doanh truyền thống, nhưng thứ thực sự được định giá lại là danh tính mới: nhà sản xuất sợi quang cho trung tâm dữ liệu AI.

Broadcom: Doanh thu liên quan đến chip AI trong quý gần nhất tăng vọt 221% so với cùng kỳ, đạt 16,7 tỷ USD. Dự báo quý tiếp theo sẽ tiếp tục tăng thêm 236% lên 21,7 tỷ USD, chủ yếu đến từ các đơn đặt hàng chip AI tùy chỉnh của các ông lớn cloud như Google, Meta... quy mô vượt xa mảng kinh doanh bộ thu phát RF cho iPhone.

TSMC và Applied Materials: TSMC đã nâng ngân sách chi tiêu vốn năm 2026 từ khoảng 56 tỷ USD lên 60-64 tỷ USD với lý do nhu cầu AI mạnh hơn dự kiến. Ban lãnh đạo cho biết chi tiêu trong ba năm tới sẽ cao hơn đáng kể so với ba năm qua. Applied Materials với vai trò nhà cung cấp thiết bị sẽ hưởng lợi trực tiếp từ việc mở rộng sản xuất của các nhà máy wafer; Intel cùng kỳ cũng nâng dự báo chi tiêu vốn lên trên 20 tỷ USD, ăn khớp với nhịp độ hợp tác với Apple – ngành thiết bị bán dẫn đang ở trong chu kỳ chi tiêu vốn đi lên do AI thúc đẩy, và Apple cũng nằm trong cuộc chơi này.

Amkor Technology: Đạt được thỏa thuận hợp tác nhiều năm trị giá 1,5 tỷ USD với Nvidia, theo đó Nvidia sẽ trả trước để hỗ trợ Amkor mở rộng năng lực đóng gói tiên tiến tại Hoa Kỳ. Ngoài ra còn có kế hoạch đầu tư 7 tỷ USD cho nhà máy mới tại Arizona (dự kiến sản xuất hàng loạt vào năm 2028). Tuy nhiên, cổ phiếu của công ty này đã từng giảm khoảng 40% trong tháng qua, lo ngại về việc người nội bộ thoái vốn vẫn còn. Đà phục hồi gần đây có vẻ giống sự điều chỉnh kỹ thuật mang tính giai đoạn hơn là đảo chiều xu hướng.

Texas Instruments: Mức tăng nhỏ nhất, và logic cũng "truyền thống" nhất: Nhu cầu từ khách hàng công nghiệp tăng 30% đến 35% so với cùng kỳ, mảng điện tử ô tô tăng 12% đến 15%, mảng điện tử tiêu dùng tăng 6% đến 8%. Ngành chip tương tự (analog) đang phục hồi trên diện rộng, thời gian giao hàng của một số sản phẩm đã kéo dài tới hơn 16 tuần, các nhà sản xuất nhân cơ hội này để tăng giá.

MP Materials: Mảng đất hiếm và khoáng sản quan trọng tăng giá nhờ chính sách tự chủ chuỗi cung ứng của Mỹ và các đơn hàng quốc phòng. Công ty này trong quý 2 cũng giành được một hợp đồng đất hiếm nhiều năm có quy mô chín chữ số, và cũng có thỏa thuận cung cấp nam châm tái chế cho Apple sẽ được bàn giao vào năm 2027.

Nhìn vào các logic tăng trưởng này, không khó để nhận ra một điểm chung: Năng lực lưu trữ và sản xuất tiên tiến đang được phân bổ lại một cách có hệ thống. Trong quý 2, giá hợp đồng DRAM đã tăng hơn 40% theo quý, NAND tăng hơn 60%, và tình trạng khan hiếm nguồn cung dự kiến sẽ kéo dài xuyên suốt năm 2027, thậm chí là năm 2028. Đối mặt với cuộc phân bổ lại này, Apple đã chọn cách chủ động tấn công, sử dụng thỏa thuận hợp tác với Intel để chốt trước năng lực sản xuất chip trong nước. Cùng một tình trạng khan hiếm nguồn cung, vừa là nguyên nhân khiến biên lợi nhuận gộp của Apple chịu áp lực, vừa là nhiên liệu cho sự tăng giá của các công ty này – Apple và các cổ phiếu hệ sinh thái của mình, thực chất đang đứng ở hai đầu của cùng một cuộc biến chuyển ngành.

IV. Vì sao Phố Wall không mua lại câu chuyện của Apple?

Vấn đề nằm ở đâu trong ván cờ cao cấp hóa: Kế hoạch mà Apple từng dùng để đối phó với cú sốc chi phí này là một chiếc iPhone với vỏ kính nguyên khối được thiết kế đặc biệt cho dịp kỷ niệm 20 năm, dự kiến có giá bán trên 2.000 USD, và có kế hoạch dần áp dụng thiết kế cao cấp này xuống các dòng Pro và Pro Max trong tương lai, từ đó nâng một cách có hệ thống mức giá trung bình của toàn bộ dòng sản phẩm iPhone. Tuy nhiên, kiểm tra chuỗi cung ứng cho thấy, mẫu máy này rất có thể đã bị hủy bỏ do vấn đề tỷ lệ đạt chuẩn (yield). Tính đến cuối tháng 8, sản lượng thực tế của mẫu màn hình gập vẫn dừng ở mức "vài trăm chiếc mỗi ngày", còn rất xa so với mục tiêu sản xuất gần 10 triệu chiếc mỗi năm. Dù sau đó có tin đồn rằng mẫu máy ý niệm kỷ niệm 20 năm có thể bị hoãn sang năm 2027, nhưng một sản phẩm có giá khởi điểm dự kiến trên 2.000 USD thì về bản chất chỉ có thể phủ sóng một nhóm nhỏ người dùng sẵn sàng trả tiền cho kiểu dáng mới;

Phòng thủ đa hướng, nhưng không có một quân bài nào có thể