Bộ Tài chính Mỹ sắp động đến gần nghìn tỷ USD trong tài khoản Kho bạc? Bessent nhấn mạnh ngày 9/9 sẽ mua lại trái phiếu lần nữa

Tác giả gốc: Li Dan

Nguồn bài viết: Wallstreetcn

Bộ trưởng Tài chính Mỹ Bessent hôm thứ Hai (giờ địa phương) cho biết, Bộ Tài chính Mỹ sẽ thực hiện đợt mua lại trái phiếu tiếp theo vào ngày 9 tháng 9 và ngụ ý rằng các hoạt động liên quan sẽ tiếp tục được đẩy mạnh trong thời gian tới.

Bessent cho biết, đợt mua lại trái phiếu tiếp theo sẽ được thực hiện vào ngày 9 tháng 9, hãy cùng chờ xem. Ông cũng cho biết, Bộ Tài chính sẽ tiếp tục thực hiện kế hoạch đấu thầu trái phiếu kho bạc thông thường, "vì vậy vào đầu quý tới, các bạn sẽ lại nghe tin từ chúng tôi".

Phát biểu của Bessent được đưa ra trong bối cảnh thị trường đang chú ý liệu Bộ Tài chính Mỹ có tiếp tục mở rộng hỗ trợ cho thị trường trái phiếu kho bạc dài hạn hay không.

Đầu giờ thứ Hai tuần này, truyền thông Mỹ dẫn lời các quan chức cấp cao của Bộ Tài chính cho biết, Bộ Tài chính Mỹ đang xem xét sử dụng quỹ từ Tài khoản Tổng (TGA) của Bộ Tài chính, với quy mô gần 1.000 tỷ USD, để tài trợ cho chương trình mua lại trái phiếu kho bạc được mở rộng gần đây. Tuy nhiên, các quan chức không tiết lộ cuối cùng Bộ Tài chính sẽ sử dụng bao nhiêu vốn và bắt đầu sử dụng từ khi nào. Các báo cáo liên quan cho thấy, TGA hiện có quy mô khoảng 950 tỷ USD.

Ngày 9 tháng 9, hoạt động mua lại tăng cường có hiệu lực, Bessent cho biết quy mô mỗi lần có thể vượt 4 tỷ USD

Ngày 9 tháng 9 mà Bessent nhắc đến không phải là việc Bộ Tài chính tuyên bố khởi động một chương trình mua lại mới vào thứ Hai, mà là ngày chính thức có hiệu lực của biện pháp tăng cường mua lại trái phiếu kho bạc dài hạn mà Bộ Tài chính đã công bố vào thứ Tư tuần trước.

Vào thứ Tư, ngày 19 tháng 8, Bộ Tài chính Mỹ đã tuyên bố sẽ tăng quy mô hoạt động mua lại để hỗ trợ thanh khoản đối với trái phiếu kho bạc danh nghĩa kỳ hạn 10-20 năm và 20-30 năm lên ít nhất gấp đôi, với quy mô tối đa mỗi lần tăng từ 2 tỷ USD trước đó lên ít nhất 4 tỷ USD. Bộ Tài chính nêu rõ, điều chỉnh này có hiệu lực từ ngày 9 tháng 9 và kéo dài đến hết kỳ tái cấp vốn quý này, tức là ngày 4 tháng 11.

Bộ Tài chính khi đó giải thích rằng, việc tăng quy mô mua lại nhằm cung cấp thêm hỗ trợ thanh khoản cho thị trường trái phiếu kho bạc danh nghĩa dài hạn, vì Bộ Tài chính liên tục nhận được nhiều báo giá chất lượng cao trong các hoạt động mua lại kỳ hạn dài hơn, cho thấy mức độ tham gia mạnh mẽ của những người tham gia thị trường vào các hoạt động liên quan.

Một ngày sau khi công bố kế hoạch trên, Bessent vào thứ Năm tuần trước tiếp tục để ngỏ khả năng mở rộng quy mô mua lại. Ông cho biết, quy mô mỗi lần mua lại trái phiếu dài hạn của Bộ Tài chính có thể vượt 4 tỷ USD và nói rằng, "đây là một phân khúc thị trường giao dịch ít sôi động", Bộ Tài chính có "bộ công cụ đầy đủ" trên thị trường trái phiếu kho bạc Mỹ.

Bessent cho rằng, thị trường chưa chú ý đầy đủ đến các yếu tố cơ bản của nền kinh tế Mỹ, lợi suất trái phiếu kho bạc không phản ánh các yếu tố cơ bản, đặc biệt là tính thanh khoản của trái phiếu kho bạc kỳ hạn 30 năm "đặc biệt khan hiếm".

Về việc quy mô mua lại cuối cùng có thể đạt mức bao nhiêu, Bessent khi đó cho biết "sẽ tùy thuộc vào điều kiện" và nói rằng "bất kỳ biến động nào trong vòng 24 giờ cũng chỉ là tiếng ồn", Bộ Tài chính đang "cố gắng đưa thị trường suy yếu trở lại trạng thái cân bằng".

Do đó, ngày 9 tháng 9 trước hết có nghĩa là hoạt động mua lại tăng cường đã công bố trước đó chính thức bước vào giai đoạn thực thi; còn phát biểu trước đó của Bessent rằng "có thể vượt 4 tỷ USD" để lại dư địa cho quy mô thực tế cao hơn mức tối thiểu đã công bố.

TGA gần 1.000 tỷ USD có thể trở thành nguồn vốn cho hoạt động mua lại, thị trường đánh giá lại "bộ công cụ"

Báo cáo của CNBC đầu giờ thứ Hai cho biết, Bộ Tài chính đang xem xét sử dụng TGA với quy mô gần 950 tỷ USD để tài trợ cho chương trình mua lại trái phiếu vừa được mở rộng. Hai quan chức cấp cao của Bộ Tài chính cho biết, TGA được xem là nguồn vốn tiềm năng có thể được sử dụng để mua một số trái phiếu kho bạc phi chuẩn, nhưng số tiền cụ thể hoặc thời điểm sử dụng vẫn chưa được xác định.

Tin tức này đặc biệt đáng chú ý, vì trước đó đồn đoán chủ đạo của thị trường về nguồn vốn mua lại của Bộ Tài chính là thông qua việc phát hành thêm tín phiếu kho bạc ngắn hạn để tài trợ cho việc mua lại trái phiếu dài hạn.

Nếu Bộ Tài chính thực hiện theo cách này, điều đó có nghĩa là tăng cung trái phiếu ngắn hạn, đồng thời giảm cung trái phiếu dài hạn, tạo ra hiệu ứng tương tự như "Chiến dịch Xoay vòng" (QT) phiên bản tài khóa trong cơ cấu kỳ hạn nợ. Thị trường trước đó cũng từng thảo luận về sự tương đồng giữa hoạt động của Bộ Tài chính và "Chiến dịch Xoay vòng" trong lịch sử của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed).

Còn nếu Bộ Tài chính trực tiếp sử dụng tiền mặt từ TGA để mua lại, điều đó có nghĩa là họ không cần phải hoàn toàn phụ thuộc vào việc phát hành trái phiếu kho bạc ngắn hạn mới để huy động vốn cho hoạt động mua lại.

Tuy nhiên, TGA gần 1.000 tỷ USD không có nghĩa là Bộ Tài chính có kế hoạch chi gần 1.000 tỷ USD để mua trái phiếu kho bạc. Các báo cáo hiện tại chỉ cho thấy TGA được xem là nguồn vốn tiềm năng, Bộ Tài chính chưa công bố quy mô sử dụng thực tế.

Quan trọng hơn, bản thân TGA là tài khoản hoạt động chính của Bộ Tài chính Mỹ tại Fed, được sử dụng cho các khoản thu chi hàng ngày của chính phủ. Số vốn thực tế mà Bộ Tài chính có thể sử dụng cho hoạt động mua lại còn phải chịu sự ràng buộc từ các yếu tố như chi tiêu chính phủ, kế hoạch phát hành nợ và mục tiêu quản lý số dư tiền mặt.

Do đó, đối với thị trường, điều thực sự đáng chú ý không phải là số dư tuyệt đối của TGA, mà là liệu Bộ Tài chính có sử dụng số vốn này hay không, sử dụng bao nhiêu, và với nhịp độ như thế nào để thực hiện mua lại trái phiếu kho bạc dài hạn.

Tin tích cực về mua lại chỉ kéo dài một ngày, lợi suất kỳ hạn dài tăng trở lại

Bối cảnh trực tiếp khiến Bộ Tài chính đột ngột mở rộng mua lại trái phiếu dài hạn là lợi suất trái phiếu kho bạc dài hạn của Mỹ trước đó liên tục ở mức cao.

Sau khi thông báo được công bố vào ngày 19 tháng 8, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ đã giảm rõ rệt trong một thời gian, thị trường coi đây là tín hiệu chính sách quan trọng cho thấy Bộ Tài chính đang cố gắng giảm bớt áp lực tài trợ ở kỳ hạn dài.

Nhưng hiệu ứng tích cực này không kéo dài quá lâu.

Vào thứ Năm và thứ Sáu tuần trước, giá trái phiếu kho bạc trung và dài hạn của Mỹ giảm liên tiếp trong hai ngày, tương đương với việc sự hỗ trợ từ việc mở rộng mua lại của Bộ Tài chính chỉ duy trì được một ngày. Thị trường một lần nữa chuyển sự chú ý sang thâm hụt tài khóa khổng lồ của Mỹ, nguồn cung nợ dài hạn và áp lực lạm phát.

Tuần trước, khi truyền thông nhắc đến việc giá trái phiếu kho bạc Mỹ giảm, họ chỉ ra rằng các nhà đầu tư cho rằng các biện pháp mới của Bộ Tài chính Mỹ có thể chỉ kìm hãm chi phí đi vay tăng trong thời gian ngắn, diễn biến thị trường cho thấy sự hoài nghi của nhà đầu tư về hiệu quả của các biện pháp mới. Howard Du, chiến lược gia tại TD Securities ở New York, cho biết thị trường "không hoàn toàn tin tưởng" rằng Bessent có thể thực sự kìm hãm lợi suất kỳ hạn dài.

Điều này cũng có nghĩa là, sau khi hoạt động mua lại chính thức được tăng cường vào ngày 9 tháng 9, trọng tâm chú ý của thị trường sẽ chuyển từ "liệu Bộ Tài chính có hành động hay không" sang "sau khi hành động, liệu có thể thực sự thay đổi cung cầu trái phiếu kho bạc dài hạn hay không".

Theo kế hoạch hiện được Bộ Tài chính công bố, từ ngày 9 tháng 9, quy mô tối đa mỗi lần mua lại trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10-20 năm và 20-30 năm đều tăng lên ít nhất 4 tỷ USD. Bộ Tài chính trước đó cũng cho biết sẽ cung cấp thêm thông tin chi tiết về quy mô mua lại trong tương lai tại cuộc họp tái cấp vốn quý tiếp theo vào ngày 4 tháng 11.

Do đó, ngày 9 tháng 9 sẽ trở thành thời điểm quan trọng để thị trường kiểm chứng hiệu quả thực tế của kế hoạch mở rộng mua lại của Bộ Tài chính, còn tin tức về TGA vào thứ Hai càng làm tăng thêm không gian tưởng tượng của thị trường về quy mô "đạn dược" trong tương lai của Bộ Tài chính.

Nhưng dù cuối cùng tài trợ cho hoạt động mua lại bằng tiền mặt từ TGA hay phát hành tín phiếu kho bạc ngắn hạn, hoạt động này cũng không thể đơn giản được coi là tương đương với nới lỏng định lượng của Fed. Bộ Tài chính có thể thay đổi cơ cấu kỳ hạn nợ và nhu cầu biên đối với một số trái phiếu kho bạc cụ thể, nhưng thâm hụt tài khóa tổng thể, quy mô nợ và nhu cầu tài trợ trong tương lai của Mỹ sẽ không vì thế mà biến mất.

Đối với trái phiếu kho bạc dài hạn, yếu tố thực sự quyết định mức trung tâm của lợi suất v