Arthur Hayes万字专访：ETH看到3万美元；FLOP会超越ETH

Bài viết này từ：Altcoin Daily

Biên dịch ｜ Odaily 星球日报（@OdailyChina）；Người dịch ｜ Azuma（@azuma_eth）

Lời dẫn của ban biên tập：Bài viết này là bản biên dịch dạng văn bản từ cuộc phỏng vấn của Arthur Hayes trên podcast Altcoin Daily. Trong cuộc phỏng vấn này, Arthur Hayes đã đề cập đến những thay đổi thanh khoản vĩ mô hiện tại của thị trường và đợt phục hồi lớn của thị trường tiền mã hóa lần này, dự đoán giá của các tài sản chính như BTC, ETH, đồng thời tiết lộ chi tiết về thiết kế của dự án mới cá nhân Ông – Flop Network.

Dưới đây là nội dung gốc của cuộc phỏng vấn, do Odaily 星球日报 biên dịch, vì mục đích trải nghiệm đọc, nội dung đã được lược bớt một phần.

Thanh khoản vĩ mô và đợt phục hồi lần này

(Bối cảnh: Tuần trước, Bộ Tài chính Hoa Kỳ tuyên bố sẽ mở rộng quy mô mua lại trái phiếu chính phủ dài hạn, cung cấp hỗ trợ thanh khoản lớn hơn cho thị trường trái phiếu. Theo tuyên bố, quy mô mua lại để hỗ trợ thanh khoản cho trái phiếu chính phủ dài hạn của Bộ Tài chính Hoa Kỳ sẽ "tăng ít nhất gấp đôi", từ 2 tỷ USD lên 4 tỷ USD, đối tượng mua lại bao gồm trái phiếu kỳ hạn từ 10 năm đến 30 năm.)

• Người dẫn chương trình: Chúng ta bắt đầu nhé. Arthur, sự nghiệp của anh bắt đầu với vị trí nhà giao dịch tại Citibank, đúng không?

Arthur: Đúng vậy, tại chi nhánh Hồng Kông của Citibank và Deutsche Bank.

• Người dẫn chương trình: Là người xuất thân từ hệ thống tài chính truyền thống (TradFi), anh nghĩ các tổ chức truyền thống này hiện đang nhìn nhận thế nào về những tin tức hàng đầu của thị trường tiền mã hóa? Đứng ở góc độ 2026 nhìn lại thị trường tiền mã hóa, họ đang nghĩ gì?

Arthur: "Tính bền vững" – Tôi nghĩ đây là từ khóa mới mà toàn bộ giới tài chính truyền thống đang bàn tán hiện nay.

Với khoản nợ công lên tới 40 nghìn tỷ USD của Hoa Kỳ, chi phí lãi vay tăng cao không ngừng, cùng với những khó khăn của thị trường nợ công chủ quyền của nhiều quốc gia lớn khác, khiến họ bắt đầu lo lắng: "Số trái phiếu chính phủ tôi đang nắm giữ liệu 5 năm sau có còn giá trị không? Lạm phát có thể lại tăng vọt? Tôi đã phân bổ tài sản của mình có đúng không?"

Rõ ràng, sau khi Bộ trưởng Tài chính Hoa Kỳ Scott Bessent khởi động hoạt động mua lại trái phiếu chính phủ – hay ít nhất là tăng gấp đôi hạn mức mua lại được ủy quyền đối với trái phiếu dài hạn – phản ứng của thị trường đã xác nhận đúng điều này.

Tất cả những điều này đang làm gia tăng sự hoảng loạn: "Trời ơi, tôi đang nắm giữ quá nhiều trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ, nhưng hiệu suất của chúng lại tụt hậu xa so với tất cả các loại tài sản lớn khác, tại sao tôi vẫn phải giữ chúng?"

Và sự thật đã được chứng minh nhiều lần rằng, khi bạn thực sự cần bán ra để lấy tiền mặt, chính phủ Hoa Kỳ hoàn toàn không cho phép bạn tự do bán tháo.

• Người dẫn chương trình: Vậy họ nhìn nhận thế nào về tài sản mã hóa? Họ đã quá bối rối với nợ nần và trái phiếu chính phủ rồi, liệu tài sản mã hóa có nằm ngoài tầm ngắm của họ không?

Arthur: Không, tôi nghĩ tiền mã hóa chính là van xả (release valve) duy nhất, là kênh giải phóng thuần túy nhất cho việc in tiền của ngân hàng trung ương. Khi thị trường ngày càng lo ngại về việc Hoa Kỳ áp dụng kiểm soát đường cong lợi suất (YCC) một cách ngầm hoặc công khai, giá Bitcoin và tài sản mã hóa chính là van xả đó.

Vì vậy, sau khi tuyên bố của Bộ Tài chính được đưa ra, bạn đã thấy thị trường tiền mã hóa ngay lập tức có cú bật phục hồi như lò xo.

• Người dẫn chương trình: Tôi nhớ hạn mức mua lại chỉ tăng gấp đôi lên khoảng 2 tỷ đến 4 tỷ USD, không phải là con số quá lớn...

Arthur: Đúng vậy, từ 2 tỷ tăng lên 4 tỷ hoặc vài tỷ, bản thân con số không quá ấn tượng, nhưng nó phát đi một tín hiệu, đây là một cột mốc định hướng.

Ngoài ra, phía Cục Dự trữ Liên bang (Fed) hoàn toàn không có ý định tăng lãi suất, mặc dù xét từ dữ liệu lạm phát, tăng trưởng kinh tế Hoa Kỳ, cũng như việc lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 2 năm đang cao hơn lãi suất quỹ liên bang hiệu dụng từ 50 đến 60 điểm cơ bản, Fed lẽ ra phải tăng lãi suất, chắc chắn phải tăng. Nhưng tại sao họ không tăng? Bởi vì Bộ Tài chính cần phát hành một lượng lớn tín phiếu kho bạc ngắn hạn (T-bills) để thực hiện các thao tác xoay vòng trên thị trường, bởi vì nợ dài hạn đã không còn ai sẵn sàng tiếp nhận.

• Người dẫn chương trình: Đối với những người mới bước chân vào lĩnh vực Bitcoin trong một hai năm qua, vẫn đang cố gắng tìm hiểu kinh tế vĩ mô, nói một cách đơn giản, việc mua lại trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ có ý nghĩa gì với họ?

Arthur: Điều đó có nghĩa là thanh khoản nhiều hơn – nhiều tiền pháp định hơn để theo đuổi các tài sản cứng khan hiếm, và Bitcoin là một trong số đó, vì vậy giá sẽ tăng mạnh. Đây chính là việc tái hiện kịch bản dẫn đến năm 2008, tái hiện con đường đã khai sinh ra Bitcoin.

Đây cũng chính là logic tối thượng để bạn đầu tư vào Bitcoin, khi tất cả mọi người chợt nhận ra – "Trời ơi, những trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ này chẳng đáng giá gì cả, tôi không thể đổi chúng lấy bất kỳ tài sản thực nào, do thị trường bị thao túng ở mức độ cao thậm chí không thể giao dịch bình thường, tôi cần một phương tiện lưu trữ giá trị thực sự, cần một tài sản có thể trực tiếp hưởng lợi từ việc lượng USD khổng lồ theo đuổi các tài sản khan hiếm", lựa chọn tốt nhất chính là Bitcoin.

Đây là mục đích ban đầu khi nó ra đời vào năm 2009, và kể từ đó đến nay chưa từng thay đổi. Tất nhiên, nó sẽ dao động theo chu kỳ thanh khoản, nhưng nếu bạn muốn nói về một khoảnh khắc quan trọng khiến cả thế giới nhận ra "nhà vua không mặc quần áo" – khi thị trường nợ chủ quyền lớn nhất thế giới khiến tất cả mọi người hoảng loạn khi nghĩ rằng kiểm soát đường cong lợi suất (YCC) sắp đến, thì giá Bitcoin sẽ sớm tăng vọt lên vài trăm nghìn USD.

• Người dẫn chương trình: Khi cuộc khủng hoảng tài chính lớn năm 2008 bùng nổ, anh đã ở trên tuyến đầu của thị trường, khi đó họ cũng đã mua lại trái phiếu sao? Diễn biến thị trường một hai năm trước khi sụp đổ có tương tự như bây giờ không?

Arthur: Khi cuộc khủng hoảng năm 2008 bùng nổ, điều đầu tiên họ làm là giải cứu Bear Stearns – không hẳn là giải cứu trực tiếp, mà là để Jamie Dimon mua lại Bear Stearns với giá rẻ như bèo 2 USD/cổ phiếu, Fed còn cung cấp một khoản vay lớn, đối với JPMorgan mà nói thì hoàn toàn là một gói quà siêu lớn.

Đó là tín hiệu nguy hiểm đầu tiên. Sau đó họ tự cho mình là người tôn sùng thị trường tự do, để mặc Lehman Brothers sụp đổ, kết quả là phát hiện ra rằng họ hoàn toàn không chịu nổi cái giá của thị trường tự do.

Sau đó, các CEO ngân hàng lớn lần lượt lên tàu hỏa – những ông trùm mà bình thường làm sao có thể đi tàu hỏa, vì cầm tiền của người nộp thuế nên phải giả vờ khiêm tốn – họ đi tàu hỏa đến Washington, quỳ lạy cầu xin, và cuối cùng nhận được gói cứu trợ 700 tỷ USD.

Sau đó người dân bình thường nổi giận: "Tại sao giám đốc điều hành Goldman Sachs vẫn nhận thưởng cuối năm khổng lồ như thường, còn tôi chỉ vì mất khả năng trả nợ thế chấp mà bị ngân hàng siết nhà? Họ cũng đâu có trả nợ đâu! Tại sao Goldman Sachs và AIG được chính phủ cứu trợ bằng tiền mà đi, còn tôi thì phải ra đường?"

Đây chính là bối cảnh ra đời của Bitcoin. Tôi tuy không quen biết Satoshi Nakamoto, nhưng nếu bạn đọc kỹ từng lời văn trong sách trắng cũng như thời điểm công bố của nó, bạn sẽ hiểu một trong những nguyên nhân trực tiếp thúc đẩy sự ra đời của Bitcoin, chính là việc Hoa Kỳ trong các hành động cứu trợ sau khủng hoảng năm 2008 đã hoàn toàn phản bội cam kết duy trì một đồng tiền ổn định và lành mạnh.

• Người dẫn chương trình: Vậy nhìn về năm 2026, 2027 và xa hơn nữa, trong hộp công cụ chính sách của họ còn những lá bài thanh khoản nào có thể chơi? Điều gì sẽ xảy ra tiếp theo?

Arthur: Rõ ràng, con bài sát thủ mà Bessent trọng điểm hé lộ chính là công cụ mua lại FEMA.

Bạn thử nghĩ mà xem, trên thế giới có rất nhiều chính phủ nước ngoài nắm giữ trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ, điển hình nhất là Nhật Bản – họ đang nắm khoảng 1 nghìn tỷ USD trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ. Nhật Bản hiện cần đẩy mạnh tỷ giá đồng Yên, cần dòng vốn hồi hương để hỗ trợ tái vũ trang, trợ cấp cho người dân đang chịu khổ vì lạm phát. Nhật Bản đã phát đi tín hiệu, sẽ điều chỉnh chính sách, khuyến khích doanh nghiệp, khu vực tư nhân cũng như các cơ quan liên quan đến chính phủ bán tháo tài sản ở nước ngoài (tức là cổ phiếu Mỹ và trái phiếu Mỹ), bán USD để đổi lấy Yên và mang về nước xây dựng Nhật Bản. Liên minh châu Âu, Đức và nhiều khu vực khác cũng vậy, họ đều cần tiêu tiền – dù là chi tiêu quân sự hay các phúc lợi xã hội khác nhau, mà khối lượng tài sản lớn của họ đều dồn hết vào thị trường tài chính Hoa Kỳ.

Họ buộc phải bán, nhưng Hoa Kỳ tuyệt đối không thể chấp nhận việc người mua lớn nhất biến thành người bán lớn nhất, bởi vì điều đó sẽ phá hủy hoàn toàn thị trường. Trong hai ba thập kỷ qua, cổ phiếu Mỹ và trái phiếu Mỹ có thể dẫn đầu, hoàn toàn nhờ vào việc các quốc gia này liên tục mua vào; một khi dòng vốn đảo chiều, thị trường cổ phiếu và