Circle surges 17% in two days — what is the market really betting on?

Tiêu đề gốc: Circle Stock Rallied 16% in Two Days on a Crypto Surge. Here's Where the Stock Could Go in 2026

Tác giả: Wiltone Asuncion

Biên dịch: BlockBeats

Lời tòa soạn: Trong hai ngày 19-20/8, cổ phiếu của Circle, công ty phát hành stablecoin, đã tăng tổng cộng khoảng 16,7%. Cùng thời điểm, Bitcoin vượt mốc 70.000 USD, lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ hạ nhiệt, và các cổ phiếu liên quan đến tiền mã hóa nhìn chung đều tăng mạnh. Cuộc gặp giữa Nhà Trắng và các giám đốc điều hành ngành tiền mã hóa, cùng tin tức về thị phần USDC được cải thiện, cũng tiếp tục đẩy tâm lý thị trường lên cao.

Đợt phục hồi này phần lớn đến từ diễn biến chung của ngành. Bản thân các yếu tố cơ bản của Circle vẫn còn hai mặt: Trong quý II, lưu thông USDC và khối lượng giao dịch trên chuỗi vẫn tăng trưởng, nhưng tốc độ tăng trưởng doanh thu đã chậm lại, với hơn 85% doanh thu vẫn đến từ lãi suất tạo ra từ tài sản dự trữ. Khi lãi suất giảm, liệu việc mở rộng quy mô USDC có thể bù đắp cho sự sụt giảm lợi suất từ dự trữ hay không, trở thành yếu tố then chốt ảnh hưởng đến lợi nhuận ngắn hạn.

Biến số dài hạn hơn là blockchain Arc và Mạng lưới thanh toán Circle (CPN). Mạng chính công khai của Arc dự kiến ra mắt vào ngày 16/9, với sự tham gia của các tổ chức như BlackRock, Visa, Mastercard và DTCC với vai trò xác thực hoặc tích hợp kinh doanh liên quan. Circle hy vọng thông qua đó mở rộng doanh thu từ dịch vụ giao dịch, thanh toán bù trừ và phần mềm, giảm bớt sự phụ thuộc vào lãi suất từ dự trữ.

Mức định giá 259 USD được đưa ra trong bài viết này tương ứng với kịch bản trung lập vào năm 2030, cao hơn đáng kể so với mức giá mục tiêu trung bình khoảng 101 USD của Phố Wall. Kịch bản trước đã tính đến sự thành công trong thương mại hóa Arc và CPN, trong khi kịch bản sau chủ yếu dựa trên doanh thu từ dự trữ trong 12 tháng tới, môi trường lãi suất và kết quả kinh doanh gần đây. Việc Circle cuối cùng đạt được mức định giá nào phụ thuộc vào việc liệu Arc, sau khi ra mắt, có thể mang lại tài sản thực, hoạt động giao dịch và doanh thu bền vững hay không.

Dưới đây là bản biên dịch toàn văn:

Cổ phiếu Circle tăng 9,56% vào ngày 19/8, đóng cửa ở mức 78,59 USD; ngày hôm sau tăng thêm 6,45%, đóng cửa ở mức 83,66 USD, với tổng mức tăng trong hai ngày khoảng 16,7%. Ngày 21/8, Circle tiếp tục tăng 5,16%, đóng cửa ở mức 87,98 USD.

Chuỗi tăng điểm liên tiếp cho thấy tâm lý thị trường được cải thiện rõ rệt. Tuy nhiên, bài viết này cho rằng diễn biến trong hai phiên giao dịch đầu tiên chủ yếu được thúc đẩy bởi đà tăng của Bitcoin, sự hạ nhiệt của lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ và sự mạnh lên của các cổ phiếu tiền mã hóa, trong khi bản thân Circle không có thay đổi cơ bản đủ lớn nào để giải thích cho mức tăng này.

Tăng gần 17% trong hai ngày, chủ yếu do diễn biến thị trường tiền mã hóa thúc đẩy

Trong hai ngày 19-20/8, Bitcoin vượt mốc 70.000 USD, lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ hạ nhiệt, và các cổ phiếu liên quan đến tiền mã hóa tăng trên diện rộng. Cổ phiếu Circle khá nhạy cảm với tâm lý thị trường tiền mã hóa, do đó ghi nhận mức tăng lớn hơn.

Mức điều chỉnh giảm trong lịch sử của cổ phiếu Circle. Mặc dù tăng tổng cộng khoảng 16,7% trong hai ngày 19-20/8, cổ phiếu vẫn thấp hơn đáng kể so với đỉnh trước đó. Nguồn: TIKR

Cuộc gặp giữa Nhà Trắng và các giám đốc điều hành ngành tiền mã hóa, sự cải thiện thị phần USDC và việc Circle tổ chức buổi hỏi đáp về kết quả kinh doanh quý cũng mang lại hỗ trợ thêm cho cổ phiếu. Tổng thể, sự cải thiện khẩu vị rủi ro của ngành vẫn là động lực chính cho đợt tăng này.

Diễn biến trong hai ngày chưa đủ để xác nhận các yếu tố cơ bản của Circle đã đảo chiều. Khi Bitcoin tăng và kỳ vọng lãi suất chuyển sang nới lỏng, thị trường thường sẵn sàng trả cho Circle mức định giá cao hơn; một khi thị trường tiền mã hóa hạ nhiệt hoặc lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ tăng trở lại, cổ phiếu của họ cũng có thể biến động mạnh.

So với diễn biến ngắn hạn, việc Circle mua lại một phần tài sản bằng sáng chế blockchain của IBM vào ngày 27/7 có ý nghĩa dài hạn hơn. Thương vụ này bao gồm hơn 680 gia đình bằng sáng chế và gần 1.000 bằng sáng chế đã được cấp, liên quan đến blockchain, ngân hàng, bảo hiểm, hạ tầng doanh nghiệp và dịch vụ đám mây an toàn.

Circle cho biết, sau khi hoàn tất thương vụ, công ty trở thành chủ sở hữu bằng sáng chế blockchain lớn nhất tại Mỹ, và khối tài sản trí tuệ này sẽ được sử dụng để hỗ trợ sự phát triển của USDC, CPN và Arc. Danh mục bằng sáng chế giúp tăng cường dự trữ công nghệ của Circle, nhưng trong ngắn hạn khó có thể trực tiếp phản ánh thành doanh thu hoặc lợi nhuận.

USDC vẫn tăng trưởng nhanh, nhưng doanh thu bắt đầu chậm lại

Circle công bố kết quả kinh doanh quý II năm 2026 vào ngày 5/8. Tổng doanh thu và doanh thu từ dự trữ trong quý đạt 701 triệu USD, tăng 7% so với cùng kỳ; lợi nhuận ròng từ hoạt động kinh doanh liên tục đạt 48 triệu USD; EBITDA điều chỉnh đạt 143 triệu USD, tăng 8% so với cùng kỳ.

Các chỉ số kinh doanh liên quan đến USDC vẫn duy trì tăng trưởng khá nhanh:

·Lưu thông USDC cuối quý đạt 73,3 tỷ USD, tăng 19% so với cùng kỳ;

·Lưu thông trung bình trong quý đạt 76,5 tỷ USD;

·Khối lượng giao dịch trên chuỗi đạt 14,8 nghìn tỷ USD, tăng 151% so với cùng kỳ.

Quy mô sử dụng USDC tiếp tục mở rộng, nhưng tăng trưởng doanh thu lại tương đối hạn chế. Tổng doanh thu quý II của Circle chỉ tăng nhẹ so với mức 694 triệu USD của quý I, và tốc độ tăng trưởng so với cùng kỳ cũng chậm lại rõ rệt.

Doanh thu quý và tốc độ tăng trưởng so với cùng kỳ của Circle. Tổng doanh thu và doanh thu từ dự trữ trong quý II đạt 701 triệu USD, tăng 7% so với cùng kỳ, nhưng tốc độ đã chậm lại so với trước. Nguồn: TIKR

Lãi suất là biến số then chốt. Circle chủ yếu phân bổ tài sản dự trữ USDC vào trái phiếu chính phủ Mỹ ngắn hạn và các tài sản tương đương tiền, từ đó thu được thu nhập từ lãi. Lợi suất dự trữ trong quý II giảm từ 4,14% cùng kỳ năm trước xuống 3,48%, bù đắp một phần thu nhập từ sự tăng trưởng lưu thông USDC.

Lợi nhuận hiện tại của Circle vẫn bị chi phối bởi hai biến số: lưu thông USDC quyết định quy mô tài sản dự trữ, và lãi suất ngắn hạn quyết định lợi suất của tài sản dự trữ. Chừng nào tỷ trọng thu nhập từ lãi vẫn còn cao, việc giảm lãi suất sẽ tiếp tục kéo giảm thu nhập trên mỗi đơn vị USDC.

Arc gánh vác kỳ vọng chuyển đổi nền tảng của Circle

Circle hy vọng thông qua Arc và CPN để mở rộng doanh thu từ dịch vụ phần mềm và mạng lưới, từng bước giảm tỷ trọng lãi suất từ dự trữ trong cơ cấu doanh thu.

Các tổ chức tham gia hệ sinh thái Arc bao phủ các lĩnh vực quản lý tài sản, ngân hàng, thanh toán, giao dịch và hạ tầng blockchain. Mạng chính công khai dự kiến ra mắt ngày 16/9. Nguồn: Circle

Arc là blockchain gốc stablecoin do Circle phát triển, với mạng chính công khai dự kiến ra mắt vào ngày 16/9. Circle cho biết hiện có hơn 100 tổ chức và dự án hệ sinh thái tham gia xây dựng, với nhóm xác thực đầu tiên bao gồm BlackRock, DTCC, Visa, Mastercard, ICE, Standard Chartered và MoneyGram.

BlackRock dự kiến sẽ triển khai quỹ thị trường tiền tệ mã hóa BUIDL trên Arc, DTCC có kế hoạch khám phá việc mã hóa chứng khoán lưu ký và kết nối với Arc. Những hợp tác này mang lại sự bảo chứng từ các tổ chức lớn cho Arc, nhưng vẫn còn khoảng cách đến việc áp dụng ở quy mô lớn và tạo ra doanh thu ổn định.

Giám đốc điều hành Circle, Jeremy Allaire, định vị Arc là cơ sở hạ tầng tài chính phục vụ các doanh nghiệp trên chuỗi, tài sản mã hóa và thanh toán bằng AI agent. Theo kế hoạch này, Circle trong tương lai có thể thu doanh thu từ giao dịch, thanh toán bù trừ, phần mềm và dịch vụ mạng lưới, và mô hình kinh doanh sẽ dần mở rộng từ phát hành stablecoin sang nền tảng tài chính trên chuỗi.

Trong quý II, Circle đã hoàn tất đợt bán trước token Arc trị giá 242 triệu USD, và doanh thu liên quan sẽ được ghi nhận dần khi đạt được các cột mốc sản phẩm. Nhờ đó, công ty đã nâng hướng dẫn doanh thu khác năm 2026 từ 150-170 triệu USD lên 310-330 triệu USD, đồng thời nâng hướng dẫn biên lợi nhuận doanh thu sau khi trừ chi phí phân phối (RLDC Margin) từ 38%-40% lên 41,7%-43,7%.

Việc bán trước token có thể thúc đẩy doanh thu ngoài dự trữ trong ngắn hạn, nhưng tính bền vững của nó vẫn cần được theo dõi. Mô hình kinh doanh của Arc có đứng vững hay không, cuối cùng phụ thuộc vào việc sau khi mạng chính ra mắt, nó có thể liên tục thu hút tài sản, giao dịch và nhà phát triển, từ đó hình thành dòng doanh thu dịch vụ ổn định.

CPN cũng đang ở giai đoạn đầu thương mại hóa. Khối lượng thanh toán được quy đổi hàng năm của mạng lưới thanh toán này vào cuối quý II đạt khoảng 15 tỷ USD, tăng lên 23 tỷ USD vào cuối tháng 7, với việc thương mại hóa dự kiến bắt đầu từ nửa cuối năm 2026. Quy mô thanh toán đã tăng trưởng, nhưng việc chuyển hóa thành doanh thu vẫn cần chờ xác nhận từ các báo cáo tài chính tiếp theo.

Mức định giá 259 USD đã tính đến việc chuyển đổi nền tảng vào năm 2030

TIKR đưa ra mức định giá khoảng 259 USD cho Circle đến cuối năm 2030 trong kịch bản trung lập. Dựa trên mức giá cổ phiếu 83,66 USD được sử dụng trong bài viết này, tổng lợi nhuận tiềm năng khoảng 210%, tương ứng với tỷ suất l