Investor Day: SanDisk's "Explosive Numbers" Shake the Market

Tác giả gốc: Li Dan

Nguồn bài viết: Wallstreetcn

Trong bối cảnh nhu cầu AI suy luận liên tục đẩy cao nhu cầu lưu trữ, SanDisk đã đưa ra một mục tiêu tài chính dài hạn cực kỳ táo bạo.

Vào thứ Năm (ngày 13, giờ Mỹ), SanDisk đã công bố mô hình tài chính dài hạn tại Ngày hội Nhà đầu tư 2026, đề ra một loạt mục tiêu tài chính cần đạt được trong giai đoạn năm tài chính 2028 đến năm tài chính 2030, bao gồm trong giai đoạn này,doanh thu của công ty sẽ duy trì mứctăng trưởng hai chữ số ở mức trung bình đến cao. SanDisk cũng làm rõ những lo ngại của thị trường về mức tăng trưởng bit, nêu rõlượng bit có thể bán ra thị trường sẽ được điều chỉnh dựa trên nhu cầu tối ưu hóa lợi nhuận, đồng thời cam kết sẽ hoàn trả 100% số tiền mặt còn lại cho cổ đông sau khi hoàn tất các khoản đầu tư kinh doanh.

Sau khi thông tin được công bố, thị trường nhanh chóng phản ứng bằng biến động giá cổ phiếu. Cổ phiếu SanDisk (SNDK) đã có lúc tăng tới17,6% trong phiên giao dịch ngày thứ Năm; nhóm cổ phiếu ngành lưu trữ cũng tăng mạnh đồng loạt. Đến khi đóng cửa, SanDisk tăng gần 14%, SK Hynix và Western Digital tăng hơn 7%, Seagate Technology tăng gần 5%, Micron Technology tăng hơn 4%.

Mục tiêu FY2028-30: Biên lợi nhuận gộp 80%, Biên lợi nhuận hoạt động 75%

Điều được thị trường quan tâm nhất tại Ngày hội Nhà đầu tư lần này chính là mô hình tài chính dài hạn mà SanDisk đưa ra.

Công ty dự kiến, trong giai đoạnnăm tài chính 2028 đến 2030, doanh thu sẽ duy trì mứctăng trưởng hai chữ số ở mức trung bình đến cao, với tốc độ tăng trưởng tương ứng với mức tăng sản lượng bit xuất xưởng; đồng thời, theo chuẩn non-GAAP, biên lợi nhuận gộp dự kiến duy trì ở mức khoảng80%, và biên lợi nhuận hoạt động khoảng75%.

Cần đặc biệt lưu ý đến khái niệm năm tài chính ở đây. Năm tài chính của SanDisk không trùng với năm dương lịch, năm tài chính của công ty kết thúc vào thứ Sáu gần nhất với ngày 30 tháng 6, thường là 52 tuần. Năm tài chính 2026, tức năm tài chính vừa qua, đã kết thúc vào ngày 3 tháng 7 năm 2026.Đầu tháng 7 năm 2026 đã bước vào năm tài chính 2027, do đó, khoảng thời gian năm tài chính 2028 đến 2030 được công bố lần này không phải là các năm dương lịch 2028 đến 2030, mà làkhoảng thời gian ba năm tài chính liên tiếp bắt đầu từ khoảng tháng 7 năm 2027.

Theo mô hình tài chính này, SanDisk dự kiến chi phí hoạt động chiếm khoảng5% doanh thu, và các khoản thu nhập và chi phí khác sẽ không có tác động đáng kể. Ngay cả khi tính đến thuế, chi tiêu vốn và vốn lưu động cần thiết để hỗ trợ tăng trưởng kinh doanh, công ty vẫn dự kiến biên dòng tiền tự do sau điều chỉnh có thể đạt khoảng50%.

Đối với ngành lưu trữ NAND vốn có tính chu kỳ cao trước đây, nhóm mục tiêu này đặc biệt táo bạo. SanDisk thực chất đang truyền tải một nhận định rõ ràng tới thị trường: tốc độ tăng trưởng nhu cầu lưu trữ do AI thúc đẩy có thể giúp tốc độ tăng trưởng doanh thu và khả năng sinh lời của công ty trong vài năm tới duy trì ở mức cao hơn nhiều so với mức trung bình của chu kỳ lưu trữ truyền thống.

Không chạy theo "số lượng bit" một cách mù quáng: SanDisk sẽ linh hoạt điều chỉnh sản lượng có thể bán dựa trên khả năng sinh lời

Một tín hiệu quan trọng khác mà SanDisk đưa ra lần này là công ty không có ý định đơn giản lấy việc mở rộng sản lượng bit xuất xưởng làm mục tiêu tăng trưởng, mà sẽchủ động điều chỉnh lượng bit có thể bán ra thị trường dựa trên khả năng sinh lời.

Trước đó, thị trường từng quan tâm đến hướng dẫn tăng trưởng lượng bit của SanDisk cho FY2027: công ty dự kiến tăng trưởng lượng bit đầu vào đạt mức trung bình đến cao hai chữ số, trong khi tăng trưởng lượng bit đầu ra có thể bán ra thị trường có thể thấp hơn mức này. Tại Ngày hội Nhà đầu tư, ban lãnh đạo đã làm rõ thêm, điều này không có nghĩa là công ty thiếu năng lực mở rộng sản lượng.

Theo lý giải của nhà phân tích KC Rajkumar thuộc Lynx Equity Strategies về phát biểu của ban lãnh đạo, CEO của SanDisk, David Goeckeler đã nêu rõ,mục tiêu tăng trưởng lượng bit đầu vào dài hạn là mức trung bình đến cao hai chữ số, nhưng lượng bit có thể bán ra thị trường sẽ được điều chỉnh linh hoạt dựa trên nhu cầu tối ưu hóa lợi nhuận; trong một số giai đoạn, tăng trưởng lượng bit đầu ra thực tế thậm chí có thể vượt mức trung bình đến cao hai chữ số.

Điều này có nghĩa là SanDisk coi trọng "mỗi bit có thể kiếm được bao nhiêu tiền" hơn là chỉ đơn thuần theo đuổi "bán được bao nhiêu bit".

Đặc biệt là trong quá trình chuyển đổi nút công nghệ NAND, công ty sẽ có chọn lọc cắt giảm sản lượng wafer, nhằm tránh việc mật độ bit do công nghệ mới mang lại tăng quá nhanh, dẫn đến tình trạng dư cung trên thị trường.

Rajkumar chỉ ra rằng, mỗi lần SanDisk chuyển đổi nút công nghệ NAND trung bình có thể mang lại khoảng54% mức tăng trưởng bit. Do đó, nếu công ty hoàn toàn giải phóng công suất mới do nâng cấp công nghệ mang lại, rất dễ tái tạo tình trạng cung vượt cầu. Bằng cách chủ động giảm sản lượng wafer trong giai đoạn chuyển đổi nút, SanDisk có thể kiểm soát lượng bit đưa vào thị trường, từ đó bảo vệ tốt hơn giá bán, biên lợi nhuận và hiệu quả sử dụng vốn.

Cách tiếp cận này cũng giải thích vì sao SanDisk dám đưa ra mục tiêu biên lợi nhuận gộp dài hạn khoảng 80%: mật độ bit tăng lên nhờ tiến bộ công nghệ không nhất thiết phải chuyển hóa toàn bộ thành tăng trưởng nguồn cung, công ty có thể chủ động "phanh lại" và chuyển một phần lợi ích công nghệ thành khả năng sinh lời.

"Số tiền kiếm được" được trả lại nhiều hơn cho cổ đông: 100% tiền mặt vượt trội dùng để mua lại cổ phiếu hoặc chia cổ tức

Ngoài các mục tiêu về doanh thu và biên lợi nhuận, SanDisk còn đưa ra cam kết hoàn vốn cho cổ đông rất rõ ràng.

Giám đốc tài chính (CFO) của SanDisk, Luis Visoso cho biết, sau khi hoàn tất các khoản đầu tư cần thiết để hỗ trợ tăng trưởng kinh doanh, công ty dự kiến sẽ trả lại100% tiền mặt vượt trội cho cổ đông.

Điều này có nghĩa là, khuôn khổ phân bổ vốn trong tương lai của SanDisk sẽ xoay quanh ba trục chính: đầu tiên là đầu tư vào lĩnh vực kinh doanh và công nghệ hỗ trợ tăng trưởng, thứ hai là duy trì khả năng tạo dòng tiền tự do mạnh mẽ, và cuối cùng là trả lại số tiền mặt còn lại cho cổ đông nhiều nhất có thể.

Và biêndòng tiền tự do sau điều chỉnh khoảng 50% đồng nghĩa với việc, nếu mô hình tài chính dài hạn có thể được hiện thực hóa, khả năng tạo ra tiền mặt của SanDisk trong tương lai sẽ rất mạnh. Đây cũng là một trong những lý do quan trọng khiến thị trường sẵn sàng định giá công ty ở mức cao hơn.

Tám khách hàng lớn ký thỏa thuận dài hạn, đã bao phủ khoảng hai phần ba sản lượng bit xuất xưởng của FY2028

Một lý do quan trọng khiến SanDisk thể hiện sự tự tin khá mạnh mẽ vào mô hình tài chính dài hạn nói trên là công ty đang thay đổi mô hình kinh doanh của ngành NAND truyền thống.

Công ty tiết lộ, hiện đã kýthỏa thuận theo mô hình kinh doanh mới (NBM) với8 khách hàng. Các thỏa thuận này bao gồm khối lượng mua cam kết, khuôn khổ hợp đồng ràng buộc, đảm bảo tài chính tối thiểu và cơ chế định giá có cấu trúc, có thể tăng cường sự phù hợp giữa nhu cầu khách hàng và kế hoạch công suất của công ty, đồng thời giảm tác động của tính chu kỳ trong ngành lưu trữ truyền thống.

Quan trọng hơn, quy mô mà các thỏa thuận này bao phủ đã khá đáng kể: các thỏa thuận NBM hiện ký kết bao phủ khoảng50% sản lượng bit xuất xưởng của FY2027, và khoảnghai phần ba sản lượng bit xuất xưởng của FY2028.

SanDisk cho rằng, mô hình này có thể mang lại doanh thu có thể dự đoán tốt hơn, khả năng hiển thị dòng tiền cao hơn và tăng trưởng lợi nhuận bền vững hơn.

Nói cách khác, SanDisk không chỉ đặt cược vào tăng trưởng nhu cầu lưu trữ do AI mang lại, mà còn đang cố gắng thông qua các thỏa thuận dài hạn để chuyển hóa một phần tính chu kỳ khá mạnh của hoạt động kinh doanh NAND truyền thống thành doanh thu và dòng tiền ổn định, có thể dự đoán được hơn.

AI suy luận tạo ra thị trường lưu trữ lớn hơn, TAM flash doanh nghiệp năm 2030 dự kiến đạt 1,2ZB

Một trụ cột lớn khác cho sự tăng trưởng cao trong ba năm tới của SanDisk là nhu cầu mới đối với cơ sở hạ tầng lưu trữ sau khi AI mở rộng từ giai đoạn huấn luyện sang suy luận.

SanDisk ước tính, thị trường bộ nhớ flash có thể tăng từ nền tảng doanh thu khoảng 60 tỷ USD hàng năm trong lịch sử lên hơn 300 tỷ USD vào năm 2026 và tiến gần đến 500 tỷ USD vào năm 2027.

Công ty cho biết, khối lượng công việc suy luận AI đang thúc đẩy việc sử dụng Token tăng trưởng nhanh chóng, và KV Cache đang định hình lại hệ thống phân cấp bộ nhớ của trung tâm dữ liệu. Khi quy mô suy luận AI mở rộng, các trung tâm dữ liệu AI sẽ trở n