双寡头时代：第一批预测市场项目迎来关停潮？

Bài viết gốc: Mã Hách, Foresight News

Ngày 10 tháng 8, hai dự án liên quan đến thị trường dự đoán có định vị hoàn toàn khác nhau gần như đồng thời tuyên bố đóng cửa. Một là ứng dụng Solana Trepa, cố gắng tái cấu trúc logic dự đoán bằng "độ chính xác", và một là Fireplace, một thiết bị đầu cuối giao dịch chuyên nghiệp gắn trên Polymarket. Vòng dự đoán cuối cùng có thể chơi của Trepa sẽ kết thúc vào ngày 12 tháng 8 năm 2026, sau đó sẽ không mở vòng mới, ứng dụng sẽ tiếp tục hoạt động đến ngày 30 tháng 9 để người dùng rút tiền, sau đó sẽ không thể truy cập. Fireplace sẽ ngừng giao dịch vào ngày 15 tháng 8 và đóng cửa trang web vào lúc 23:59 (giờ UTC) ngày 30 tháng 9.

Sự rút lui của chúng có thể không phải là một trường hợp cá biệt ngẫu nhiên, mà là kết quả tất yếu sau khi thị trường dự đoán hiện tại tập trung hóa ở mức độ cao.

Trepa: Từ thử nghiệm độ chính xác đến đóng cửa toàn diện

Ngày 8 tháng 12 năm 2025, Trepa chính thức ra mắt trên mạng chính Solana, định vị cốt lõi của nó rất rõ ràng — không đặt cược vào hướng, mà đặt cược vào độ chính xác. Người dùng không chọn Có/Không hay Tăng/Giảm, mà trực tiếp đoán một giá trị cụ thể (giá BTC, dữ liệu vĩ mô, thống kê thể thao, v.v.). Hệ thống áp dụng cơ chế chia tiền thưởng theo độ chính xác, sai số càng nhỏ thì tỷ lệ nhận được từ quỹ thưởng càng cao. Nhóm nghiên cứu gọi đây là "precision predictions", cố gắng mở ra con đường thứ ba ngoài thị trường dự đoán nhị phân.

Trepa có thể bắt nguồn từ hackathon Bybit × DMCC vào tháng 11 năm 2024, ban đầu là một tiện ích Telegram trên TON dùng để dự đoán kết quả khảo sát ý kiến công chúng. Sau đó, nó đã tham gia nhiều hackathon khác, bao gồm Sonic SVM, Superteam Korea, Colosseum Breakout, và từng ở trường Network School của Balaji Srinivasan. Vào tháng 8 năm 2025, Trepa hoàn thành vòng gọi vốn Pre-Seed trị giá 420.000 USD, do Colosseum dẫn đầu, với sự tham gia của Ignite Capital, The Balaji Fund và chính Balaji.

Đồng sáng lập Jong-Chan Chung (CEO) và Leon Meka (CTO) đã viết rất thẳng thắn trong tuyên bố đóng cửa chính thức: họ đặt cược vào việc "mọi người sẵn sàng trả tiền cho độ chính xác, chứ không chỉ trả tiền cho việc đoán đúng hướng". Họ chọn cấu trúc quỹ thưởng tập trung, biết rõ cái giá phải trả là không thể biết trước tỷ lệ cược và không thể rút vị thế sau khi vào, nhưng tin rằng đây là cách duy nhất để thưởng công bằng cho độ chính xác của con số mà vẫn đủ trực quan với người dùng thông thường.

Thực tế lại là một chuyện khác. Bài viết chính thức chỉ ra một số điểm thất bại quan trọng:

Sự tương đồng về nhu cầu không đứng vững. Việc mọi người đặt cược quy mô lớn trên thị trường nhị phân không đồng nghĩa với việc họ sẵn sàng đặt cược trong cuộc thi "chính xác hơn người khác". Gánh nặng nhận thức cao hơn — phải chính xác đến từng số thập phân, khiến sự thú vị giảm đi. Trepa kết luận trong phần kết: trong trò chơi dự đoán tiêu dùng, sự đơn giản có thể chính là toàn bộ sản phẩm.

Tiếp theo là cái bẫy về sự đồng thời. Quỹ thưởng cần đủ nhiều người tham gia trong cùng một khung thời gian, nếu không quỹ quá mỏng và trải nghiệm rất tệ. Trepa cuối cùng đã nén thời gian hoạt động xuống còn một giờ mỗi ngày từ 1–2 giờ sáng (giờ UTC), yêu cầu người dùng sắp xếp lịch trình quanh khung giờ này, tạo áp lực giữ chân người dùng rất lớn. Đường tăng trưởng xung đột với chính cơ chế. Muốn mở rộng người dùng, phải tăng tài sản và khung thời gian, nhưng điều này trực tiếp làm loãng sự đồng thời và khiến cơ chế kém hơn. Khi nhóm nghiên cứu nhận ra mâu thuẫn thì đã quá muộn.

Quy mô người dùng cũng bị đánh giá quá cao. Cơ chế giới thiệu gần như vô dụng, hiệu quả của KOL trả phí cũng gần như bằng không. Các giới hạn địa lý, rào cản nạp tiền, cộng với số lượng người dùng tiền mã hóa thực sự hoạt động nhỏ hơn nhiều so với dữ liệu công khai — nhóm nghiên cứu đánh giá rằng số người dùng hoạt động thực sự phù hợp với loại sản phẩm này hiện chỉ ở mức hàng trăm nghìn, chứ không phải hàng triệu.

Trepa cho biết trong phần kết, họ vẫn tin rằng luận điểm "mọi người sẵn sàng trả tiền để được đo lường chính xác" bản thân nó có giá trị. Chỉ là chúng tôi không phải nhóm tìm ra cách biến luận điểm này thành một công việc kinh doanh.

Fireplace: Nỗ lực ngắn ngủi của một thiết bị đầu cuối chuyên nghiệp

Fireplace không làm thị trường dự đoán mà làm lớp thiết bị đầu cuối giao dịch phía trên, chủ yếu gắn với Polymarket, cung cấp biểu đồ chuyên nghiệp hơn, quản lý vị thế, theo dõi ví và cá voi, khám phá thị trường và công cụ thực thi, định vị là "Bloomberg Terminal của thị trường dự đoán".

Fireplace ra mắt vào ngày 27 tháng 1 năm 2026, hoàn thành vòng Pre-Seed trị giá 1,5 triệu USD vào tháng 2, do Frachtis dẫn đầu, với sự tham gia của White Star Capital. Nhà sáng lập Sumer Malhotra (CEO) và Akshay Rajagopal (CTO) từng công khai tuyên bố rằng thị trường dự đoán thiếu cơ sở hạ tầng và lớp thực thi chuyên nghiệp.

Tuy nhiên, chỉ sau nửa năm, họ đã tuyên bố đóng cửa. Phía chính thức không đăng bài tổng kết dài như Trepa, thái độ khá ngắn gọn và trực tiếp. Nhưng một điểm xuất hiện lặp đi lặp lại trong phản hồi của thị trường là phí: một số người dùng chỉ ra rằng mức phí giao dịch khoảng 1% không thân thiện với vốn lớn, chi phí chênh lệch quá cao so với giao dịch trực tiếp trên Polymarket. Trong môi trường mà lưu lượng truy cập và thanh khoản gần như bị các gã khổng lồ thống trị, các thiết bị đầu cuối của bên thứ ba khó có thể hình thành giá trị độc lập bền vững.

Ngoài ra, một khi Polymarket tự cải thiện trải nghiệm dần dần, sự khác biệt hóa của các thiết bị đầu cuối bên thứ ba sẽ nhanh chóng biến mất. Hào phòng thủ cốt lõi của thị trường dự đoán là thanh khoản và khối lượng giao dịch, chứ không phải giao diện. Giao diện có thể sao chép, nhưng thanh khoản thì không thể sao chép.

Thị trường dự đoán bước vào kỷ nguyên độc quyền

Đặt sự thất bại của hai dự án này vào bối cảnh lớn hơn, nguyên nhân sẽ rõ ràng hơn.

Hiện tại, khối lượng giao dịch của thị trường dự đoán tập trung rất cao. Theo dữ liệu đến ngày 21 tháng 6, khối lượng giao dịch của Kalshi và Polymarket vượt xa tất cả các đối thủ khác. Ngoài ra, tốc độ tăng trưởng của Kalshi đã vượt qua Polymarket.

Chênh lệch định giá cũng rõ ràng không kém. Vào tháng 5 năm nay, Kalshi đã hoàn thành vòng gọi vốn 1 tỷ USD, do Coatue Management dẫn đầu, định giá công ty tăng vọt lên 22 tỷ USD. Cuối tháng 6 năm nay, Financial Times dẫn lời các nguồn tin cho biết Kalshi đang đàm phán vòng gọi vốn mới với mức định giá khoảng 40 tỷ USD, có thể hoàn thành sớm nhất trong quý 3 năm nay. Một đối thủ khác, Polymarket, bị lộ thông tin đang tiến hành đàm phán sơ bộ với các nhà đầu tư tiềm năng. Ngày 4 tháng 8, theo Bloomberg dẫn lời người quen biết, Polymarket có kế hoạch huy động khoảng 1 tỷ USD với mức định giá hơn 20 tỷ USD.

Sự khác biệt giữa hai bên quyết định không gian sống của các dự án vừa và nhỏ. Kalshi là nền tảng có trụ sở tại Mỹ chịu sự quản lý của CFTC, tập trung vào hợp đồng thể thao và sự kiện, dòng vốn tổ chức, kênh tuân thủ, phân phối bán lẻ (bao gồm hợp tác với các nhà môi giới) đều thuận lợi hơn. Hợp đồng thể thao đóng góp phần lớn khối lượng giao dịch của họ. Polymarket thiên về người dùng bản địa tiền mã hóa và toàn cầu hơn, thị trường chính trị, địa chính trị, tiền mã hóa chiếm tỷ trọng cao hơn, độ sâu thanh khoản và nhận diện thương hiệu mạnh hơn trong cộng đồng tiền mã hóa, nhưng chịu ảnh hưởng từ hạn chế tuân thủ và địa lý lớn hơn.

Trong cục diện này, đổi mới cơ chế (quỹ thưởng độ chính xác của Trepa) và đổi mới lớp công cụ (thiết bị đầu cuối chuyên nghiệp của Fireplace) đều khó tìm được vòng xoáy tăng trưởng độc lập. Loại trước cần một nhóm người dùng đồng thời đủ lớn để quỹ thưởng có ý nghĩa, loại sau cần đủ lưu lượng giao dịch để trang trải chi phí vận hành và thu hút khách hàng. Khi hơn 80% khối lượng giao dịch bị hai gã khổng lồ chiếm hết, không gian đuôi dài còn lại không đủ để hỗ trợ một mô hình kinh doanh bền vững cho các nhóm khởi nghiệp.

Nhóm Trepa đã viết một câu rất bình tĩnh trong tuyên bố: họ vẫn tin rằng luận điểm "mọi người sẵn sàng trả tiền để được đo lường chính xác" bản thân nó có giá trị, chỉ là họ chưa tìm ra con đường biến luận điểm này thành công việc kinh doanh. Fireplace thì chọn công khai thành quả kỹ thuật cho những người đến sau, để lại cửa sổ chuyển đổi rồi lặng lẽ rời đi.

Những dự án đầu tiên cố gắng tiếp cận thị trường dự đoán bằng cơ chế mới hoặc giao diện mới đã bắt đầu sụp đổ. Điều này không có nghĩa là thị trường dự đoán đã đạt đỉnh — ngược lại, khối lượng giao dịch của Kalshi và Polymarket vẫn đang ở mức cao.

Tín hiệu thực sự là: lĩnh vực này đang nhanh chóng chuyển từ giai đoạn trăm hoa đua nở sang giai đoạn "gã khổng lồ thâu tóm". Đối với những người đến sau, hoặc phải tạo ra sự khác biệt thực sự khó sao chép, hoặc trực tiếp đứng trên vai gã khổng lồ để làm bổ trợ, nếu không thì cửa sổ thời gian có thể đã ngắn hơn nhiều so với tưởng tượng.