硬核研报：惊艳开局之后，逐帧拆解Robinhood Chain的营收潜力

Azuma

Odaily资深作者

@azuma_eth

2026-08-11 03:04

Bài viết này có khoảng 8533 từ, đọc toàn bộ bài viết mất khoảng 13 phút

想要成为Robinhood第14条收入破亿的业务线，仅靠Meme远远不够。

Tóm tắt AI

Mở rộng

核心观点：Robinhood整体业务创历史新高，但加密业务持续衰退；其推出的Layer 2网络Robinhood Chain启动迅猛，但当前对整体利润贡献有限，未来需通过扩大USDG稳定币规模或商业化主应用分发能力来实现突破。
关键要素：
1. 2026年第二季度Robinhood加密业务收入同比降38%至1亿美元，仅占总收入8%；散户加密交易量同比降36%，加密资产在总托管规模中占比跌至历史最低7%。
2. Robinhood Chain上线首月创造360万美元真实经济价值（REV），占所有L2网络收入的38%，超过Polygon和Base，主要驱动力为Meme币（占现货交易量51%）。
3. Meme币活跃难以持久，且整体链收入市场处于结构性下滑——2026年7月全网区块链网络收入同比降63%至1.224亿美元，限制Robinhood Chain的基础设施层收入增长空间。
4. 应用层成为价值捕获核心：USDG稳定币年化利息收入约1050万美元，若供应量达10亿美元可增至3150万美元；Morpho集成至主应用后，Robinhood Chain迅速成为其第三大TVL市场。
5. Robinhood Wallet分发价值有限：Lighter通过Wallet集成获得的交易量仅占其永续合约总量的0.2%，而Morpho通过主应用集成获得的市场份额是前者的25倍。
6. 已知Robinhood Chain相关收入来源合计年化规模约5480万美元，仅相当于Robinhood加密业务年化收入的14%，尚不足以扭转业务下滑趋势。

Bài viết từ: ACJ

Biên dịch: Odaily 星球日报 (@OdailyChina); Người dịch: Azuma (@azuma_eth)

Quan điểm chính

Ngay cả khi toàn bộ hoạt động kinh doanh của Robinhood đạt mức cao kỷ lục, mảng tiền mã hóa của họ vẫn đang suy giảm. Trong quý 2 năm 2026, doanh thu mảng tiền mã hóa của Robinhood giảm 38% so với cùng kỳ năm ngoái, xuống còn 100 triệu USD, chỉ chiếm 8% tổng doanh thu của công ty; khối lượng giao dịch tiền mã hóa bán lẻ giảm 36% so với cùng kỳ, và tỷ trọng tài sản tiền mã hóa trong tổng tài sản khách hàng được quản lý (AUC) cũng giảm xuống mức thấp nhất lịch sử, chỉ còn 7%.
Robinhood Chain là một trong những trường hợp khởi động mạng lưới Layer 2 (L2) mạnh mẽ nhất gần đây. Chuỗi này đã tạo ra 3,6 triệu USD giá trị kinh tế thực (REV) trong tháng 7, chiếm 38% tổng doanh thu của tất cả các mạng L2 được growthepie theo dõi, vượt qua các mạng lưới trưởng thành bao gồm cả Polygon và Base.
Động lực thúc đẩy hoạt động ban đầu của Robinhood Chain không phải là tài sản thực tế (RWA), mà là Meme coin. Trong tháng 7, Meme coin chiếm 51% khối lượng giao dịch giao ngay trên Robinhood Chain, trong khi RWA chỉ chiếm 5%. Ngoài ra, 48% khối lượng giao dịch RWA đến từ các pool thanh khoản được tạo bởi cặp RWA và Meme coin.
Cơ hội kiếm tiền rõ ràng nhất của Robinhood không nằm ở tầng cơ sở hạ tầng, mà nằm ở tầng ứng dụng. Hiện tại, stablecoin USDG đã có thể tạo ra khoảng 10,5 triệu USD thu nhập lãi hàng năm; trường hợp của Morpho cũng chứng minh giá trị khả năng phân phối của ứng dụng chính Robinhood. Trong khi đó, khối lượng giao dịch mà Lighter chỉ nhận được thông qua tích hợp Robinhood Wallet, chiếm 0,2% tổng khối lượng giao dịch hợp đồng vĩnh viễn của họ.
Hiện tại Robinhood Chain vẫn chưa thể ảnh hưởng đáng kể đến lợi nhuận của Robinhood. Tổng quy mô hàng năm của các nguồn doanh thu đã biết của Robinhood Chain chỉ khoảng 54,8 triệu USD, tương đương 14% doanh thu hàng năm của mảng tiền mã hóa Robinhood. Nếu Robinhood Chain muốn trở thành một mảng kinh doanh quan trọng, công ty cần mở rộng quy mô USDG, thương mại hóa lưu lượng truy cập từ ứng dụng chính, hoặc sử dụng chuỗi này như một cổng vào cho các sản phẩm có giá trị cao hơn.

Giới thiệu: Mảng tiền mã hóa của Robinhood đang ở ngã ba đường

Có lẽ không có công ty nào đại diện cho xu hướng trỗi dậy của nhà đầu tư bán lẻ hơn Robinhood, nó đã trở thành biểu tượng cho đầu tư bán lẻ, và hoạt động kinh doanh cốt lõi của nó cũng nhờ đó mà phát triển nhanh chóng.

Trong quý 2 năm 2026, doanh thu quý của Robinhood đạt 1,31 tỷ USD, mức cao kỷ lục, tăng 32% so với cùng kỳ năm ngoái, và tăng 92% so với quý 2 năm 2024. Sự tăng trưởng này không chỉ đến từ mảng giao dịch cổ phiếu và quyền chọn cốt lõi, mà còn từ hệ sinh thái sản phẩm đang mở rộng. Ngày nay, Robinhood đã có 13 mảng kinh doanh có doanh thu hàng năm vượt 100 triệu USD. Thực tế, trong quý 2 năm 2026, tất cả các mảng kinh doanh dựa trên giao dịch của Robinhood đều đạt mức tăng trưởng hai chữ số so với cùng kỳ năm ngoái...

Ngoại trừ một ngoại lệ - mảng tiền mã hóa.

Mảng tiền mã hóa từng đóng góp hơn một phần ba doanh thu của Robinhood, giờ đây đã thu hẹp thành một phần gần như không đáng kể. Trong quý 2 năm 2026, chỉ có 8% tổng doanh thu của Robinhood đến từ mảng tiền mã hóa, mức thấp nhất kể từ quý 3 năm 2023.

Tầm quan trọng của mảng tiền mã hóa trong cơ cấu doanh thu của Robinhood đã giảm mạnh - thậm chí hợp đồng sự kiện (event contracts, tức thị trường dự đoán) chỉ mới ra mắt năm ngoái, đã tạo ra doanh thu nhiều hơn mảng tiền mã hóa trong quý 2:

Doanh thu hợp đồng sự kiện: 156 triệu USD;
Doanh thu mảng tiền mã hóa: 100 triệu USD;

Sự yếu kém này không chỉ thể hiện ở tỷ trọng doanh thu giảm, mà còn thể hiện ở việc người dùng cốt lõi của Robinhood đang mất hứng thú với tài sản tiền mã hóa. Mặc dù xu hướng này không chỉ riêng Robinhood, nhưng mức độ suy giảm của họ vẫn gây kinh ngạc.

Biểu hiện rõ ràng nhất đến từ hoạt động giao dịch. Trong quý 2 năm 2026, khối lượng giao dịch tiền mã hóa bán lẻ trên ứng dụng Robinhood chỉ đạt 18,2 tỷ USD, giảm 36% so với cùng kỳ năm ngoái, cũng là mức quý thấp nhất kể từ quý 3 năm 2024.

Mức giảm lớn đến mức khối lượng giao dịch tổ chức trên Bitstamp lần đầu tiên vượt qua khối lượng giao dịch bán lẻ của Robinhood, trong khi hoạt động giao dịch tổ chức trong cùng kỳ thực tế cũng không mạnh mẽ - khối lượng giao dịch quý 2 của Bitstamp là 22,2 tỷ USD, là mức quý thấp thứ hai trong lịch sử của họ.

Khối lượng giao dịch không phải là chỉ số duy nhất cho thấy sự thu hẹp của mảng tiền mã hóa. Trong quý 1 năm 2024, tài sản tiền mã hóa được quản lý (AUC) là 26,2 tỷ USD, chiếm 20% tổng AUC của Robinhood. Hơn hai năm sau, AUC tiền mã hóa gần như không đổi ở mức 26,3 tỷ USD, nhưng tỷ trọng trong tổng AUC chỉ còn 7%, mức thấp kỷ lục theo quý.

Trong bối cảnh này, doanh thu tiền mã hóa của Robinhood đã bị ảnh hưởng nặng nề. Doanh thu tiền mã hóa trong quý 2 giảm 38% so với cùng kỳ năm ngoái, và tỷ trọng trong tổng doanh thu đã giảm 53%. Nói tóm lại, Robinhood đang tăng trưởng tổng thể, nhưng mảng tiền mã hóa thì không.

Tuy nhiên, Robinhood không rút lui khỏi lĩnh vực tiền mã hóa. Ngược lại, họ đã ra mắt Robinhood Chain, đây là vụ đặt cược tiền mã hóa lớn nhất của họ cho đến nay. Robinhood không còn gần như hoàn toàn phụ thuộc vào doanh thu giao dịch, mà đang cố gắng xây dựng một mảng kinh doanh tiền mã hóa rộng lớn hơn và bền vững hơn. Câu hỏi quan trọng là, liệu Robinhood Chain có thể khiến tiền mã hóa trở lại thành động lực tăng trưởng có ý nghĩa cho Robinhood hay không?

Tiềm năng kiếm tiền của Robinhood Chain lớn đến mức nào?

Vào ngày 1 tháng 7 năm 2026, Robinhood đã chính thức công bố việc ra mắt mainnet Robinhood Chain tại sự kiện The World Is Flat. Đây là blockchain Layer-2 (L2) do Robinhood tự phát triển, nhằm cung cấp năng lượng cho hệ sinh thái on-chain đang phát triển của công ty. Kể từ khi ra mắt, Robinhood Chain đã trở thành một trong những blockchain có tốc độ khởi động nhanh nhất gần đây.

Trong tháng đầu tiên sau khi ra mắt, Robinhood Chain đã tạo ra 3,6 triệu USD giá trị kinh tế thực (REV). Mặc dù còn quá sớm để đánh giá liệu mức độ hoạt động này có bền vững hay không, nhưng nếu đơn giản tính theo dữ liệu tháng đầu tiên để annualize, REV hàng năm của Robinhood Chain là khoảng 43,2 triệu USD.

Đây là một khởi đầu tốt, nhưng chỉ với quy mô này, vẫn còn quá xa để có thể đảo ngược xu hướng suy giảm doanh thu của mảng tiền mã hóa Robinhood.

Mặc dù vậy, hiệu suất khởi động của Robinhood Chain vẫn rất ấn tượng. Trong tháng 7, Robinhood Chain đứng đầu về doanh thu trong tất cả các mạng L2, vượt qua nhiều mạng lưới trưởng thành đã hoạt động nhiều năm, chẳng hạn như Polygon (2,7 triệu USD) và Base (2,1 triệu USD).

Theo dữ liệu được growthepie theo dõi, Robinhood Chain hiện chiếm 38% tổng doanh thu của tất cả các mạng L2. Nói cách khác, Robinhood Chain đã là L2 có doanh thu chuỗi lớn nhất, nhưng vẫn còn 62% thị phần thuộc về các mạng khác. Ngay cả khi tổng doanh thu chuỗi L2 đình trệ, Robinhood Chain vẫn có thể đạt được tăng trưởng đáng kể bằng cách chiếm thêm thị phần lớn hơn.

Tuy nhiên, sự thành công ban đầu của Robinhood Chain có một tiền đề quan trọng, phần lớn hoạt động hiện tại được quy cho Meme coin, và Meme coin từ trước đến nay là một trong những động lực lớn nhất tạo ra REV cho blockchain. Robinhood dường như chấp nhận điều này, người sáng lập Vlad Tenev đã nhiều lần bày tỏ sự ủng hộ đối với Meme.

Mặc dù vậy, mức độ Meme coin thúc đẩy hoạt động của Robinhood Chain vẫn khá đáng kinh ngạc, chuỗi này đã thúc đẩy 6,93 tỷ USD khối lượng giao dịch giao ngay trong tháng 7, trong đó 3,55 tỷ USD (51%) đến từ Meme coin. Trong khi đó, RWA - trường hợp sử dụng cốt lõi mà Robinhood Chain công bố - chỉ chiếm 313,2 triệu USD, tức 5% tổng khối lượng giao dịch.

Ngoài ra, tỷ trọng trực tiếp của Meme coin trong khối lượng giao dịch của Robinhood Chain có thể vẫn đang đánh giá thấp tác động thực sự của chúng đối với hoạt động của mạng lưới. Lấy RWA làm ví dụ. Một chiến lược được nền tảng phát hành Meme coin L()ng quảng bá là ghép cặp Meme coin với cổ phiếu hoặc ETF token hóa trong các pool thanh khoản, từ đó liên kết biến động giá của Meme coin với RWA cơ sở. Nếu RWA cơ sở tăng, chẳng hạn 5%, giá Meme coin cũng sẽ tăng 5% (giả sử không có hoạt động mua bán). Do đó, một phần đáng kể khối lượng giao dịch RWA dường như thực tế cũng được thúc đẩy bởi Meme coin. Từ ngày 6 tháng 7 đến ngày 31 tháng 7, 48% khối lượng giao dịch RWA xảy ra trong các pool thanh khoản ghép cặp Meme coin với RWA.