1955年以来首次，标普500盈利高出长期趋势14%

TL;DR

• Một báo cáo về điều chỉnh lợi nhuận cổ phiếu Mỹ cho biết EPS của S&P 500 cao hơn 14% so với kênh xu hướng hơn 90 năm, lần đầu tiên kể từ năm 1955.
• Theo dữ liệu công khai của FactSet, tốc độ tăng trưởng lợi nhuận quý 2 của S&P 500 nằm trong khoảng 23% đến 25%.
• Tăng trưởng lợi nhuận đang lan rộng từ các cổ phiếu công nghệ lớn sang nhiều công ty hơn, nhưng vẫn có sự phân hóa giữa các ngành, và nền tảng lợi nhuận cao cũng làm tăng độ khó để các báo cáo tài chính tiếp theo đáp ứng kỳ vọng.

Định giá cao của thị trường chứng khoán Mỹ đang nhận được một sự hỗ trợ cơ bản vững chắc hơn: lợi nhuận doanh nghiệp không chỉ tiếp tục tăng trưởng mà các nhà phân tích còn liên tục nâng kỳ vọng trong tương lai.

Một báo cáo tổng hợp dữ liệu từ nhiều tổ chức về điều chỉnh lợi nhuận cổ phiếu Mỹ cho thấy, thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS) của S&P 500 đã cao hơn khoảng 14% so với kênh xu hướng được hình thành từ dữ liệu lịch sử hơn 90 năm, lần đầu tiên kể từ năm 1955 đạt mức chênh lệch cao như vậy. Báo cáo cũng chỉ ra rằng, tỷ lệ các công ty có lợi nhuận vượt kỳ vọng, mức độ vượt kỳ vọng về doanh số và việc các nhà phân tích nâng điều chỉnh lợi nhuận đều ở mức mạnh trong lịch sử.

Dữ liệu này giải thích tại sao thị trường chứng khoán Mỹ vẫn có thể được hỗ trợ dưới định giá cao. Trong năm qua, đầu tư AI, kỳ vọng lãi suất và thanh khoản cùng thúc đẩy tài sản rủi ro tăng; khi chỉ số tăng cao hơn nữa, chỉ dựa vào câu chuyện là không đủ, lợi nhuận doanh nghiệp phải tiếp tục tăng trưởng để hấp thụ định giá cao hơn.

Nhưng lợi nhuận mạnh cũng mang lại mặt trái: khi mức lợi nhuận đã rõ ràng cao hơn xu hướng dài hạn, kỳ vọng của thị trường cũng sẽ tăng theo. Công ty chỉ cần đạt dự báo có thể không còn đủ để thúc đẩy giá cổ phiếu tăng; một khi doanh thu, biên lợi nhuận hoặc định hướng tương lai thấp hơn kỳ vọng, định giá cao sẽ phải đối mặt với áp lực lớn hơn.

EPS quý của S&P 500 tăng lên trên kênh xu hướng dài hạn. Báo cáo cho biết, EPS cao hơn 14% so với kênh xu hướng hơn 90 năm, lần đầu tiên kể từ năm 1955

Lợi nhuận mạnh đến mức nào: EPS của S&P 500 tăng lên vị trí hiếm gặp trong 70 năm

Đánh giá của báo cáo về mức độ mạnh của lợi nhuận hiện tại chủ yếu đến từ ba khía cạnh.

Thứ nhất, mức tuyệt đối của EPS S&P 500 liên tục tăng và đã vượt rõ ràng khỏi khoảng xu hướng dài hạn. Theo tính toán của Deutsche Bank được báo cáo trích dẫn, tăng trưởng lợi nhuận mạnh mẽ trong nhiều quý liên tiếp đã đẩy EPS của S&P 500 lên cao hơn 14% so với kênh xu hướng dài hạn.

Thứ hai, kết quả kinh doanh thực tế của doanh nghiệp thường tốt hơn dự báo của các nhà phân tích. Báo cáo cho biết, phạm vi các công ty trong S&P 500 có lợi nhuận vượt kỳ vọng đang ở gần mức cao lịch sử, và mức độ vượt kỳ vọng về doanh số tổng thể cũng tăng lên mức cao gần 5 năm.

Thứ ba, kỳ vọng lợi nhuận không bị hạ xuống như thường lệ sau khi mùa báo cáo tài chính bắt đầu, mà tiếp tục tăng lên. Báo cáo cho thấy, trong tháng 7, các nhà phân tích đã nâng kỳ vọng EPS từ dưới lên theo quý của S&P 500 thêm 0,3%. Trong lịch sử, các nhà phân tích thường hạ dự báo trong tháng đầu tiên của quý để phản ánh định hướng thận trọng hơn của ban lãnh đạo và các giả định vĩ mô.

Những tín hiệu này cùng cho thấy, thị trường chứng khoán Mỹ hiện không phải đối mặt với một đợt tăng giá chỉ do mở rộng định giá. Bản thân lợi nhuận doanh nghiệp đang cung cấp sự hỗ trợ, và kết quả kinh doanh thực tế vẫn liên tục vượt kỳ vọng trước đó.

Tuy nhiên, "lợi nhuận mạnh" không có nghĩa là tất cả dữ liệu có thể được sử dụng trực tiếp.

Một con số nổi bật mà báo cáo đưa ra là tốc độ tăng trưởng lợi nhuận quý 2 của S&P 500 đạt 33,2%, mức cao hiếm thấy trong hơn 30 năm, chỉ đứng sau giai đoạn phục hồi đặc biệt sau khủng hoảng tài chính và đại dịch.

Điều đáng chú ý là, trong dữ liệu công khai được trích dẫn trong bài viết này, FactSet ngày 2/7 dự kiến lợi nhuận quý 2 của S&P 500 tăng 23,3% so với cùng kỳ; số liệu của Axios trích dẫn FactSet là 22,5%, còn Bloomberg khoảng 25%. Do đó, cách diễn đạt chính xác hơn là: theo số liệu công khai, tốc độ tăng trưởng lợi nhuận quý 2 của S&P 500 nằm trong khoảng 23% đến 25%; con số 33,2% trong báo cáo có thể sử dụng thời điểm thống kê, phạm vi mẫu hoặc phương pháp điều chỉnh khác nhau.

Tuy nhiên, ngay cả với mức 23% đến 25%, tốc độ tăng trưởng lợi nhuận quý 2 của S&P 500 vẫn ở mức khá cao, và phía lợi nhuận vẫn đang cung cấp sự hỗ trợ cơ bản cho chỉ số.

Mạnh ở điểm nào: Kết quả vượt kỳ vọng, dự báo lợi nhuận cũng được nâng lên

Giá trị của sự cải thiện lợi nhuận trong đợt này không chỉ nằm ở con số quý 2 cao, mà còn ở việc kết quả kinh doanh thực tế và kỳ vọng tương lai cùng tăng lên.

Thông thường, sau khi doanh nghiệp bước vào mùa báo cáo tài chính, các nhà phân tích sẽ dần hạ dự báo dựa trên định hướng của công ty, thay đổi chi phí và rủi ro vĩ mô. Nhưng mùa báo cáo tài chính này lại xuất hiện tình huống ngược lại: lợi nhuận thực tế liên tục vượt kỳ vọng, sau đó các nhà phân tích tiếp tục nâng EPS tương lai.

Báo cáo trích dẫn dữ liệu của Carson cho biết, đầu năm nay thị trường dự kiến S&P 500 đạt tăng trưởng lợi nhuận khoảng 13% trong năm 2026, hiện kỳ vọng này đã tăng lên gần 28%. Con số này phù hợp để ghi rõ là quan điểm của tổ chức được báo cáo trích dẫn, chứ không phải là sự đồng thuận thống nhất của thị trường công khai.

Thay đổi quan trọng hơn là, những người lạc quan về cổ phiếu Mỹ hiện không chỉ dựa vào kỳ vọng cắt giảm lãi suất, thanh khoản hoặc câu chuyện AI, mà cũng bắt đầu nhận được sự hỗ trợ từ việc nâng điều chỉnh lợi nhuận.

Chỉ cần lợi nhuận doanh nghiệp tiếp tục vượt dự báo và các nhà phân tích tiếp tục nâng kỳ vọng lợi nhuận tương lai, định giá cao có thể dần được hấp thụ thông qua tăng trưởng lợi nhuận. Ngược lại, một khi việc điều chỉnh lợi nhuận ngừng tăng, thị trường sẽ mất đi một sự hỗ trợ quan trọng và vấn đề định giá sẽ trở nên nổi bật trở lại.

Tỷ lệ các công ty trong S&P 500 có lợi nhuận vượt kỳ vọng tăng lên gần mức cao lịch sử, mức độ vượt kỳ vọng về doanh số tổng thể cũng tăng lên mức cao nhất trong 5 năm

Đã lan rộng hay chưa: Cổ phiếu công nghệ vẫn là lực lượng chính, nhiều công ty hơn bắt đầu tiếp sức

Liệu lợi nhuận mạnh có thể duy trì hay không còn phụ thuộc vào việc tăng trưởng có lan rộng từ một số ít công ty công nghệ lớn sang thị trường rộng lớn hơn hay không.

Dữ liệu phân tách của FactSet ngày 20/7 cho thấy, tốc độ tăng trưởng lợi nhuận hỗn hợp quý 2 tổng thể của S&P 500 là 24,7%, trong khi tốc độ tăng trưởng lợi nhuận của 493 công ty ngoài "Big 7" là 22,8%. Điều này có nghĩa là, tăng trưởng lợi nhuận của chỉ số không hoàn toàn đến từ một số ít công ty công nghệ có vốn hóa siêu lớn.

Nhưng vai trò kéo của các cổ phiếu có trọng số lớn vẫn không thể bị bỏ qua. Nếu loại bỏ thêm Micron và Nvidia, tốc độ tăng trưởng lợi nhuận quý 2 của S&P 500 sẽ giảm xuống 16,8%. Báo cáo cũng chỉ ra rằng, sau khi loại bỏ các công ty nổi bật và thu nhập một lần của họ, tốc độ tăng trưởng lợi nhuận của công ty ở mức trung vị trong S&P 500 khoảng 13,8%.

Những con số này hướng đến một đánh giá cân bằng hơn: tăng trưởng lợi nhuận đã lan rộng, nhưng các công ty công nghệ lớn và bán dẫn vẫn là động cơ quan trọng.

Dữ liệu ở cấp độ ngành cũng cần được nhìn nhận một cách thận trọng.

Theo quan điểm của Deutsche Bank, tất cả các ngành trong S&P 500 có khả năng đạt tăng trưởng dương trong quý thứ hai liên tiếp, trong đó 8/11 ngành có khả năng đạt mức tăng trưởng hai chữ số. Còn theo số liệu công khai của FactSet ngày 2/7, 10/11 ngành dự kiến đạt tăng trưởng lợi nhuận so với cùng kỳ, chăm sóc sức khỏe là ngành duy nhất dự kiến lợi nhuận giảm; ở phía doanh thu, cả 11 ngành đều dự kiến tăng trưởng so với cùng kỳ.

Từ đó có thể thấy, sự cải thiện lợi nhuận đã bao phủ hầu hết các ngành, nhưng vẫn có sự phân hóa giữa các ngành.

Điều đáng chú ý là, tăng trưởng doanh thu cho thấy doanh số tổng thể của doanh nghiệp vẫn đang mở rộng, nhưng lợi nhuận cuối cùng còn chịu ảnh hưởng của tiền lương, nguyên vật liệu, khấu hao, cơ cấu sản phẩm, sức mạnh định giá và các khoản lãi lỗ một lần. Cùng một tốc độ tăng trưởng doanh thu, khả năng chuyển hóa thành lợi nhuận của các ngành khác nhau có thể chênh lệch rất lớn.

Giá trị thực sự của việc lan rộng lợi nhuận nằm ở chỗ, nền tảng lợi nhuận của S&P 500 đang trở nên rộng hơn và chỉ số không còn hoàn toàn phụ thuộc vào một số ít gã khổng lồ công nghệ. Nhưng điều này vẫn chưa đủ để chứng minh rằng tất cả các công ty và ngành đã bước vào chu kỳ tăng trưởng đồng bộ.

Theo số liệu của báo cáo, tăng trưởng lợi nhuận của hầu hết các ng