800 lần mua sắm lớn, "Rút thẻ" cứu giao dịch NFT
- Quan điểm chính: Giao thức Fake World Assets (FWA) thông qua thiết kế bánh đà token, gắn kết chặt chẽ hành vi rút thẻ với sự tăng trưởng của token, tạo ra mức tăng 800 lần trong thời gian ngắn. Mô hình của nó về bản chất là một trò chơi mang tính đầu cơ do nền kinh tế chú ý thúc đẩy, nhưng tính bền vững lâu dài đáng lo ngại.
- Các yếu tố then chốt:
- Token $FWA không thể mua từ bên ngoài, chỉ có thể nhận được thông qua rút thẻ. Khi người chơi rút được NFT không cần thiết và bán lại với giá chiết khấu, họ có thể chọn đổi lấy $FWA, tạo ra lực mua liên tục.
- Thiết kế giao thức tương tự như một AMM NFT kết hợp rút thẻ: Người chơi gửi NFT và ETH để tạo pool thanh khoản, người tham gia rút thẻ trả phí 1%, người gửi được chia cổ tức dựa trên thời gian tồn tại của NFT.
- Trong hơn một tuần ra mắt, doanh thu đạt khoảng 1,3 triệu USD, xếp thứ 15 trong số các ứng dụng tiền điện tử về doanh thu; Vốn hóa thị trường của $FWA tăng vọt từ khoảng 47.500 USD lên mức cao nhất 38,8 triệu USD.
- Chi phí nhận được $FWA mỗi lần rút thăm cao hơn giá thị trường (kỳ vọng âm), tương tự như săn airdrop, phụ thuộc vào sự tăng giá của token sau này để kiếm lời, và dựa vào người dùng mới cũng như sự chú ý.
- So sánh, Collector Cards dù có lợi nhuận tốt hơn, nhưng tiện ích của token gần như bằng không (chỉ dựa vào mua lại), vốn hóa thị trường giảm từ 90 triệu USD xuống còn 28,87 triệu USD, cho thấy câu chuyện về khả năng sinh lời dễ bị lãng quên.
Tháng trước, chúng tôi đã giới thiệu chi tiết về câu chuyện thẻ bài TCG trên chuỗi, và "mở thẻ" gần như là "cỗ máy in tiền" bản địa của tiền điện tử chỉ sau Hyperliquid và pump.fun:
Và vào tuần trước, "cơn gió mở thẻ" cuối cùng đã thổi đến mạng chính Ethereum. Một giao thức mới có tên Fake World Assets, chỉ mới ra mắt hơn một tuần, đã đạt doanh thu khoảng 1,3 triệu đô la Mỹ, đứng thứ 15 trong bảng xếp hạng doanh thu ứng dụng tiền điện tử trong 7 ngày qua:
Đồng thời, token của giao thức $FWA cũng đã tăng từ mức vốn hóa thị trường khoảng 47.550 đô la Mỹ khi mới mở bán lên mức cao nhất khoảng 38,8 triệu đô la Mỹ, một "chú chó vàng" tăng 800 lần. Trong khi đó, Collector Cards vẫn duy trì đà doanh thu mạnh mẽ, nhưng token $CARDS của nó đã giảm từ mức đỉnh vốn hóa thị trường gần 90 triệu đô la Mỹ cách đây một tháng xuống chỉ còn khoảng 28,87 triệu đô la Mỹ.
Tại sao?
Cách thức hoạt động của FWA
Đội ngũ đằng sau FWA là TokenWorks chắc hẳn không còn xa lạ với nhiều người. Dự án "thần kỳ" trước đây của đội ngũ này chính là "Chiến lược Punk" PunkStrategy, đã đạt vốn hóa thị trường lên tới 300 triệu đô la Mỹ trong một tháng.
Tuy nhiên, TokenWorks không phải lúc nào cũng tạo ra những dự án "thần kỳ". Dự án trước đó là TTT (Ten Thousand Tokens) được ra mắt vào giai đoạn giữa đến cuối của làn sóng Uniswap v4 hook. Cơ chế của nó là một Launchpad nơi chỉ có NFT mới có thể phát hành token, với tổng số lượng NFT là 10.000, tương ứng với việc Launchpad này chỉ có thể phát hành 10.000 token. Phí giao dịch được phân chia giữa người phát hành token, tất cả người nắm giữ NFT và giao thức.
Vì không tạo ra được một token "hot" nào, NFT trên Launchpad này đã giảm mạnh ngay sau khi ra mắt.
Lần này với FWA, ban đầu tôi cũng đã bỏ lỡ vì nghĩ nó chỉ là một cơ chế "mở thẻ NFT" đơn giản. Nhưng nó đã thiết kế một vòng quay token (token flywheel) giúp $FWA có thể vận hành như một mô hình Ponzi.
Token $FWA không thể mua trực tiếp từ bên ngoài. Để có được token này, bạn bắt buộc phải "mở thẻ".
Các NFT trong pool này do người chơi tự nguyện gửi vào. Khi gửi NFT, người chơi cũng cần gửi kèm ETH để tạo thanh khoản hai chiều. Nói cách khác, mỗi người chơi gửi tài sản thực chất đang tự mở một pool riêng.
ETH gửi vào càng nhiều, xác suất NFT tương ứng bị rút trúng càng thấp. Lấy CryptoPunks dưới đây làm ví dụ, lượng ETH đi kèm là 276 đồng, xác suất bị rút trúng chỉ là 0,0000061%, tức là phải rút hơn 10 triệu lần mới có thể bị lấy đi. Trong khi đó, tổng số lần rút thăm kể từ khi giao thức hoạt động từ ngày 3 tháng 7 chỉ là 73.884 lần, trung bình hơn 3.000 lần mỗi ngày.
Đồng thời có thể thấy, người gửi CryptoPunks này đã thu về 12,7213 ETH chỉ trong hơn một ngày. Thu nhập này đến từ:
- Mỗi lần rút thăm, một khoản phí cố định 1% sẽ bị khấu trừ
- Nếu ai đó rút trúng NFT ưng ý và quyết định giữ lại, 1% doanh thu từ người gửi NFT đó sẽ bị khấu trừ
- Hầu hết người chơi rút trúng NFT thông thường, họ sẽ ngay lập tức bán lại NFT này cho người gửi tương ứng với mức chiết khấu 85%, phần chênh lệch này tạo thành thu nhập
Về phần mỗi người chơi gửi NFT và ETH vào giao thức nhận được bao nhiêu, nó không phụ thuộc vào số lượng tài sản gửi vào, mà phụ thuộc vào việc NFT gửi vào có thể tồn tại trong pool bao lâu. Nghĩa là nếu NFT gửi vào không bị rút trúng, họ có thể tiếp tục chia lợi nhuận. Nếu bị rút trúng, quyền chia lợi nhuận chấm dứt và họ cần gửi NFT mới.
Để đảm bảo NFT của mình tồn tại lâu trong pool, họ cần gửi nhiều ETH hơn, điều này khuyến khích pool ngày càng dày lên.
Đến đây, chúng ta có thể đưa ra một kết luận rõ ràng: thứ này rất giống một AMM NFT được tích hợp cơ chế mở thẻ.
Vòng quay của FWA
Điểm thú vị nhất của token giao thức $FWA là nó không thể mua trực tiếp từ bên ngoài. Để có token này, bạn buộc phải thực sự chơi "cỗ máy gacha" NFT này.
50% tổng cung token được dùng để thêm thanh khoản ban đầu, 30% dùng để phát thải trong nửa tháng đầu (phát 1% mỗi ngày cho cả người gửi tài sản và người mở thẻ), và 20% còn lại dành cho airdrop chụp nhanh giai đoạn đầu.
Cách phổ biến nhất để có được $FWA là mở thẻ. Và như đã đề cập, khi rút trúng NFT không mong muốn, bạn có thể bán lại cho người gửi NFT với mức chiết khấu 85%. Lúc này, bạn có thể chọn nhận lại ETH hoặc nhận $FWA (giao thức tự động dùng số ETH thu về để mua $FWA).
Hầu hết người chơi đều chọn nhận $FWA khi bán lại NFT không mong muốn. Thống kê cho thấy, trong 7 ngày qua, có thời điểm 82,3% giao dịch là chọn bán lại ngay sau khi rút thăm để lấy $FWA, đặc biệt là trong giai đoạn đầu khi giá token chưa khởi động. Trong những ngày gần đây, khi giá $FWA tăng lên mức cao và bước vào giai đoạn điều chỉnh, lựa chọn nhận ETH sau khi bán lại ngay lập tức đang tăng dần, nhưng lựa chọn nhận $FWA vẫn chiếm hơn 60% trong một ngày.
Nếu chúng ta quy đổi trực tiếp chi phí để có $FWA, sẽ thấy rằng mỗi lần rút thăm đều có kỳ vọng âm (negative expectation), chi phí thực tế để có $FWA qua mỗi lần rút thăm đều cao hơn giá $FWA hàng ngày, tức là mua với giá cao hơn (premium).
Tuy nhiên, nếu sau khi có $FWA, bạn không bán ngay mà chọn nắm giữ, thì trong khoảng thời gian từ 20-23 tháng 7, mỗi lần rút thăm đổi lấy $FWA thực chất là đang "in tiền" một cách điên cuồng. Điều này không khác gì việc chấp nhận hao mòn (wear and tear) để farm airdrop Blur năm xưa, đều là đánh cược rằng token sau đó sẽ tăng giá, dùng thời gian để đánh đổi không gian tăng trưởng. Tuy nhiên, cũng có một điểm khác biệt: đây thực chất là một trò chơi có chu kỳ đánh cược ngắn hơn rất nhiều và chủ yếu xoay quanh sự chú ý. Nếu cơ chế này nhanh chóng được phát hiện và trở thành tâm điểm chú ý, chỉ cần có người mới tham gia mở thẻ, sẽ có một lượng lớn lệnh mua $FWA được chuyển đổi. Những người đến sau sẽ liên tục đẩy giá trị nắm giữ của những người đã có $FWA từ trước.
Đây cũng là lý do FWA có thể vượt qua vốn hóa thị trường của token Collector Cards trong thời gian cực ngắn. Cơ chế cốt lõi của cả hai đều là mở thẻ, nguồn thu nhập cốt lõi đều là chênh lệch giá chiết khấu được mua lại ngay lập tức. Thậm chí, nội dung mở thẻ của Collector Cards (thẻ Pokémon) còn có khả năng thu hút đối tượng rộng hơn so với NFT, và lợi nhuận cũng tốt hơn. Tuy nhiên, tiện ích token của Collector Cards bị cộng đồng chỉ trích rộng rãi. Ngoài việc đội ngũ dự án mua lại (và còn chậm trễ công bố chi tiết vì Đạo luật Clarity chưa được thông qua), token của Collector Cards hầu như không có tiện ích nào.
Ngay cả pump.fun trước đây với lượng mua lại hàng ngày lớn như vậy mà thị trường vẫn không công nhận, thì Collector Cards với lực lượng mua lại yếu hơn nhiều càng không thể được công nhận.
Kết luận
Vòng quay token của FWA rất khó có thể duy trì lâu dài. Khi giá token tăng, mọi người sẽ đổ xô vào mở thẻ và ca ngợi sự đổi mới vĩ đại đã cứu rỗi NFT này. Nhưng một khi giá token giảm, khoản lỗ từ việc mở thẻ không còn được bù đắp hoặc thậm chí tạo ra lợi nhuận vượt trội nhờ đà tăng liên tục của $FWA, giao thức này sẽ dần bị lãng quên, và "cuộc phục hưng vĩ đại" của NFT cũng sẽ đột ngột kết thúc.
Tuy nhiên, bài học quý giá hơn mà chúng ta có thể rút ra là khả năng sinh lợi là một câu chuyện rất dễ bị lãng quên trong thị trường tiền điện tử. Nếu chúng ta hiểu mối quan hệ giữa sự chú ý và sự chuyển đổi lệnh mua, có lẽ chúng ta có thể tránh được nhiều trường hợp bị mắc kẹt ở đỉnh.
