OpenAI và Anthropic đối đầu IPO: Định giá nghìn tỷ, chiến tranh giá cả và sự chuyển hướng nguồn mở của Trung Quốc

Biên tập & Dịch: Deep Tech Flow

Khách mời: Chamath Palihapitiya (Nhà sáng lập Social Capital), Brad Gerstner (Nhà sáng lập kiêm CEO Altimeter Capital), David Sacks (Đối tác Craft Ventures)

Người dẫn: Jason Calacanis, All-In Podcast

Nguồn Podcast: All-In Podcast

Tiêu đề gốc: OpenAI vs Anthropic IPOs, Anthropic $3T, Zuck's Price War, China Ends Open Source?, Trump Accounts

Ngày phát sóng: Ngày 11 tháng 7 năm 2026

Tóm tắt điểm chính

Tập 280 của All-In, Friedberg nghỉ phép, Brad Gerstner thay thế. Chương trình bắt đầu với cuộc đua IPO nghìn tỷ: SpaceX đã niêm yết thành công với định giá 1,75 nghìn tỷ USD, Anthropic đã nộp hồ sơ bí mật vào ngày 1 tháng 6, OpenAI theo sát phía sau. Gavin Baker dự đoán doanh thu năm nay của Anthropic có thể vượt 100 tỷ USD, định giá IPO có thể đạt 3 nghìn tỷ. Brad không ngần ngại nói rằng Altimeter sẽ mua mạnh IPO của cả hai công ty.

Nhưng Chamath đã dội một gáo nước lạnh. Ông phát hiện chi phí token của công ty mình tăng gấp đôi sau mỗi 45 ngày, trong khi năng suất đầu ra chỉ tăng tối đa 5%. Ông hỏi Claude 5 một câu: AI mang lại bao nhiêu tăng trưởng EPS cho S&P 500? Câu trả lời là 50%. Nhưng loại trừ phần Nvidia bán chip cho Amazon, mức tăng EPS thực tế của 493 công ty còn lại trong S&P chỉ là 9%, phần lớn đến từ sức mạnh định giá trên lạm phát và mua lại cổ phiếu, ROI thực sự từ AI chỉ nằm trong khoảng 0 đến 2%. Nhận định của Chamath: Nếu có thể IPO ngay bây giờ, hãy làm ngay, trước khi những con số này thấm vào mực nước thị trường.

Nửa sau chương trình chuyển sang chủ đề Trung Quốc. Reuters đưa tin CCP đang xem xét hạn chế truy cập nước ngoài vào các mô hình AI hàng đầu của Trung Quốc, coi việc rò rỉ nghiên cứu AI là tội phạm an ninh quốc gia. Sacks đã thảo luận vấn đề này ở Washington với Nhà Trắng và Bộ Tài chính. Nhận định của ông: Chiến lược của Trung Quốc giống hệt Sam Altman ngày xưa, mã nguồn mở khi đuổi theo, đóng lại khi đã bắt kịp. Ông cũng tiết lộ GLM-5.2 có chứa watermark chưng cất (distillation watermark) từ các mô hình tiên tiến của Mỹ, chính phủ Mỹ rất có thể sẽ ra tay trấn áp việc chưng cất này. Cuối chương trình, Brad dành gần một giờ để nói về Trump Accounts, một kế hoạch cấp 1000 USD cho mọi trẻ sơ sinh Mỹ đầu tư vào S&P 500, ứng dụng đã mở 1,5 triệu tài khoản và thu hút hơn 1 tỷ USD tiền gửi trong 24 giờ đầu.

Tóm tắt quan điểm nổi bật

Về thời điểm IPO

• Chamath: "Nếu có thể IPO ngay bây giờ, hãy làm ngay, trước khi những con số này thấm vào mực nước thị trường. Bởi vì tôi nghĩ đó mới là cửa sổ để bạn bán được giá cao và huy động được một khoản tiền lớn."
• Brad: "Hôm nay Altimeter sẽ mua IPO của cả hai công ty này với quy mô lớn."
• Brad: "Doanh thu hàng năm của Anthropic có thể vượt quá 100 tỷ USD, trong khi doanh thu dự phóng của SpaceX chỉ là 35 tỷ. Dựa trên thành công của SpaceX, đây sẽ là một IPO hiện tượng."

Về ROI của AI

• Chamath: "Chi phí token của tôi tăng gấp đôi sau mỗi 45 ngày, năng suất đầu ra có lẽ tăng tối đa 5%. Chi phí của tôi đang tăng gấp đôi, nhưng lợi nhuận gần như không đổi."
• Chamath: "Tăng trưởng EPS của 493 công ty trong S&P là 9%, trong đó phần lớn đến từ sức mạnh định giá trên lạm phát, thêm 3% nữa từ mua lại cổ phiếu. ROI thực sự từ AI chỉ nằm trong khoảng 0 đến 2%."
• Brad: "Chưa bao giờ chúng ta thấy tăng trưởng doanh thu như vậy, bởi vì chưa bao giờ chúng ta thấy một TAM (Tổng thị trường có thể tiếp cận) lớn như vậy. Trí thông minh là thị trường có thể tiếp cận lớn nhất trong lịch sử loài người."

Về Mã nguồn mở vs Mã nguồn đóng

• Sacks: "Tinh thần của doanh nghiệp là sẵn sàng, nhưng năng lực thì yếu kém. Họ muốn chuyển khỏi các mô hình mã nguồn đóng, nhưng không làm được."
• Sacks: "Thị phần của mã nguồn mở trong chi tiêu doanh nghiệp thực tế đang giảm, từ 19% năm ngoái xuống còn 11% năm nay."
• Brad: "Việc dùng một mô hình giá rẻ 3 đô la hay mô hình tiên tiến 15 đô la để thay thế một chuyên viên tư vấn giá 200 đô la một giờ, sự chênh lệch này hoàn toàn không quan trọng."

Về sự chuyển hướng Mã nguồn mở của Trung Quốc

• Sacks: "Chiến lược của Trung Quốc chính là: bạn mã nguồn mở khi đang đuổi theo, và đóng lại khi bạn đã bắt kịp. Sam Altman đã làm y hệt như vậy ba năm trước."
• Sacks: "GLM-5.2 có chứa watermark chưng cất từ Mythos. Chính phủ Mỹ sẽ ra tay trấn áp việc chưng cất này, và đó là điều nên làm."
• Chamath: "Điều tốt nhất cho nước Mỹ, là Trung Quốc cũng xuất hiện một cộng đồng những người theo chủ nghĩa ngày tận thế (doomer)."

Về Trump Accounts

• Brad: "Nếu bạn nhận được 1000 đô la khi sinh ra, có người góp thêm một ít, mỗi tuần tiết kiệm 10 đô la, đến 18 tuổi bạn sẽ có 50 nghìn đô la. Tất cả đều đầu tư vào S&P 500."
• Sacks: "Nếu Trump Account được nạp đầy đủ ngay từ đầu, với mức lợi nhuận thị trường 30 năm qua, đến 28 tuổi đứa trẻ đó sẽ là triệu phú."
• Jason: "Điều này có thể thay thế An sinh xã hội. Nó thay thế cho Giving Pledge (Lời cam kết cho đi)."

Nội dung chính

Chương 1: Cuộc đua IPO nghìn tỷ: SpaceX mở đường, OpenAI và Anthropic chuẩn bị ra sân

Jason: Chúng ta bắt đầu với cập nhật về IPO. Một cuộc đua IPO trị giá nghìn tỷ đang diễn ra, SpaceX đã niêm yết, giá giao dịch gần như ở mức giá phát hành. Định giá có thể nói là hoàn hảo. Tiếp theo về mặt lý thuyết là hai công ty: OpenAI và Anthropic. Giá cổ phiếu SpaceX đã từng lên tới 200 đô la, hiện tại giảm xuống còn 150 đô la, ngang với giá phát hành. Vốn hóa thị trường hiện tại là 2 nghìn tỷ, công ty lớn thứ bảy toàn cầu. Anthropic đã nộp hồ sơ bí mật vào ngày 1 tháng 6, Polymarket đặt xác suất IPO trong năm nay là 65%. Gavin Baker nói cách đây hai tuần, ông tin rằng doanh thu cuối năm của Anthropic sẽ vượt 100 tỷ USD và có lãi, nếu IPO ngay bây giờ, định giá có thể đạt 3 nghìn tỷ. Chamath, trước đây anh nói Elon niêm yết trước là một nước cờ hay, xác suất hai công ty này ra sân trong năm nay hoặc quý đầu năm sau là bao nhiêu?

Chamath cho rằng cả hai đều là những doanh nghiệp cực kỳ tốt, nhưng vấn đề cốt lõi là giá thanh toán cuối cùng của thị trường nằm ở đâu. Điều này phụ thuộc nhiều hơn vào khẩu vị của thị trường đối với các đợt phát hành cổ phiếu mới và ở mức giá nào có thể hấp thụ được.

OpenAI và Anthropic đang ở những giai đoạn khác nhau. Thông tin công bố gần đây nhất của OpenAI cho thấy tốc độ đốt tiền mặt vẫn rất cao vì hoạt động kinh doanh phân tán, phụ thuộc nhiều hơn vào phía người tiêu dùng. Brad trước đây từng đề cập Anthropic có thể đã bất ngờ có lãi. Chamath chia sẻ một chi tiết: ông hỏi CTO của mình về chi phí token, người này trả lời "hiện tại tăng gấp đôi sau mỗi 45 ngày". Ông hỏi tiếp năng suất đầu ra tăng bao nhiêu, CTO nói "tối đa 5%". Chi phí tăng gấp đôi, lợi nhuận gần như không đổi. CTO giải thích, để đạt được bước cải tiến tiếp theo cần tiêu tốn nhiều token hơn đáng kể vì hiệu quả đã bắt đầu giảm dần.

Nhận định của Chamath: Nếu có thể IPO ngay bây giờ, hãy làm ngay, trước khi những con số này thấm vào nhận thức của thị trường. Đó có lẽ là cửa sổ để bán được giá cao và huy động được tiền lớn.

Brad, với tư cách là nhà đầu tư của cả hai công ty, đưa ra nhận định lạc quan hơn. IPO của SpaceX có thể coi là sách giáo khoa: huy động 75 tỷ USD, định giá 1,75 nghìn tỷ, doanh thu dự phóng khoảng 35 tỷ, cổ phiếu hiện đã tăng 25%. Doanh thu của Anthropic được cho là có thể vượt 100 tỷ USD trong năm nay, nếu thành hiện thực, doanh thu GAAP năm sau có thể vượt xa con số này. Dựa trên tiền lệ thành công của SpaceX, Brad cho rằng đây sẽ là một IPO hiện tượng. SpaceX đã làm những công việc tiên phong về tổng quy mô IPO, định giá, thanh khoản, đưa vào chỉ số, sắp xếp thời gian khóa cổ phiếu, Anthropic và OpenAI đều đang học hỏi theo.

Về tranh cãi đưa vào chỉ số, Brad giải thích rằng các quy tắc trước đây tồn tại là có lý do, bởi hầu hết các công ty mới niêm yết đều trẻ hơn, doanh thu ít hơn và khả năng sinh lời yếu hơn. Nhưng SpaceX quá lớn và quá quan trọng, việc không đưa vào chỉ số lại là bất hợp lý. Sở giao dịch và các công ty chỉ số đã điều chỉnh, không nhồi nhét ở mức giá đỉnh, tránh vấn đề sụt giảm 30% sau IPO thường thấy ảnh hưởng đến các nhà đầu tư thụ động.

Brad cũng tiết lộ thông tin mới nhất về OpenAI: doanh thu đã phục hồi lên khoảng 70 tỷ USD trong năm nay, GPT6 có thể được phát hành trong vòng 30 ngày. Mặc dù chỉ bằng gấp đôi doanh thu của SpaceX và ít hơn con số 100 tỷ đồn đoán của Anthropic, nhưng với tư cách là một trong hai phòng thí nghiệm tiên tiến nhất, việc IPO với tốc độ tăng trưởng này và vượt nghìn tỷ là hợp lý. Ông không cho rằng có một cuộc đua giữa hai bên, cả hai sẽ ra tay khi thời điểm chín muồi. Việc tái cấu trúc công ty của OpenAI phức tạp hơn, vì v