Phien bản mới nhất của "con cưng" thị trường chứng khoán Mỹ: 20% đặt cược vào Anthropic, 9 tỷ đô la bán khống Nvidia, tiền đổ vào điện năng và bộ nhớ

Biên tập & Dịch: Deep Tide TechFlow

Diễn giả: Josh Kale, Marketing AnthropicAI; Ejaaz Ahamadeen, cựu Giám đốc Sản phẩm Coinbase

Nguồn podcast: Limitless Podcast

Tiêu đề gốc: Leopold Aschenbrenner nói "Không còn cổ phiếu nữa!"

Ngày phát sóng: 17 tháng 6 năm 2026

Tóm tắt các điểm chính

Leopold Aschenbrenner, được coi là một trong những nhà đầu tư AI mạnh mẽ nhất toàn cầu, đang bán khống NVIDIA, ASML và Oracle với vị thế danh nghĩa khoảng 90 tỷ USD trên thị trường công khai, đồng thời chuyển vốn sang các tài sản hạ tầng và mô hình AI sâu hơn như điện năng, bộ nhớ, mạng trung tâm dữ liệu và Anthropic. Hai người dẫn chương trình cho rằng điều này không có nghĩa là bong bóng AI đã vỡ, mà giống như một tín hiệu luân chuyển từ các giao dịch hạ tầng "ưu tiên chip" sang "ưu tiên năng lượng, mạng lưới, xây dựng phòng máy", đặc biệt sau khi NVIDIA vừa hoàn tất đợt huy động trái phiếu 25 tỷ USD và định giá Anthropic bị đẩy lên cao, ý nghĩa thị trường của nhận định này đang nhanh chóng được khuếch đại.

Tóm tắt các quan điểm nổi bật

Logic giao dịch cốt lõi của Leopold

• "Giao dịch 'bán xẻng' kinh điển nhất trong AI đã quá đông đúc, và sự thay đổi vị thế gần đây của Leopold đang truyền tải tín hiệu đó."
• "Phán đoán của anh ấy không phải là hạ tầng AI đã chạm đỉnh, mà là một số tầng trong ngăn xếp hạ tầng, đặc biệt là chất bán dẫn và các mục tiêu nóng truyền thống, đã quá đông đúc."
• "Nếu câu hỏi là vốn sẽ chuyển hướng đi đâu tiếp theo, có hai câu trả lời. Câu trả lời thứ nhất và trực tiếp nhất là chảy vào điểm nghẽn hạ tầng thực sự tiếp theo, tức là điện năng, bộ nhớ, mạng trung tâm dữ liệu. Câu trả lời thứ hai là khoản đầu tư bí ẩn mới được tiết lộ vài tuần trước."
• "Những gì anh ấy đặt cược thực chất luôn mang tính hạ tầng rất cao, vừa đầu tư vào các công ty quang học này, vừa đầu tư vào các công ty liên quan đến điện."
• "Nếu anh ấy thận trọng với NVIDIA, thì vốn sẽ chảy vào những nơi như điện năng, bộ nhớ; đồng thời, anh ấy cũng muốn đầu tư trực tiếp vào 'mỏ' chứ không chỉ mua 'xẻng', và Anthropic chính là mỏ mà anh ấy yêu thích nhất."

Tín hiệu từ đợt huy động vốn của NVIDIA

• "Vấn đề không phải là NVIDIA có tiếp tục kiếm tiền hay không, mà là tại sao một công ty có biên lợi nhuận cực cao, trong sổ sách vốn có rất nhiều tiền mặt, lại phải đi vay thêm 25 tỷ USD từ bên ngoài."
• "Nếu một công ty trong cùng một tháng vừa mua lại cổ phiếu ồ ạt, tăng cổ tức chóng mặt, vừa đi vay tiền, thì rõ ràng không phải vì thiếu tiền. Lời giải thích hợp lý hơn là đây là nguồn vốn giá rẻ, và phương thức tài trợ của đợt sóng AI này đang có sự thay đổi nhẹ."

Lợi ích hạ tầng AI làn sóng tiếp theo

• "Nút thắt thực sự không chỉ là GPU, mà còn là điện năng, bộ nhớ, mạng trung tâm dữ liệu và khả năng thực sự xây dựng những thứ này."
• "Dù bạn có huy động được bao nhiêu tiền, bạn cũng không thể xây xong trung tâm dữ liệu, mở rộng đủ năng lực sản xuất chip nhớ, hay ngay lập tức mở rộng lưới điện, đường dây điện và cơ sở hạ tầng liên quan đủ nhanh. Trên mặt đất không có đủ nhân lực, và các thủ tục phê duyệt, quy định cũng đang cản trở bạn."
• "Ai có khả năng xây dựng trung tâm dữ liệu, người đó sẽ kiếm được tiền."

Mô-đun quang, đồng và cáp quang

• "Khi quy mô GPU ngày càng lớn, dây đồng sẽ ngày càng nóng, tổn thất năng lượng ngày càng cao, hiệu suất sẽ trở nên rất kém, và cáp quang trong trường hợp này sẽ trở thành hướng nâng cấp tiếp theo."
• "Trong các tình huống truyền dẫn khoảng cách ngắn băng thông cao, đồng gần như là vật liệu duy nhất mọi người thực sự muốn sử dụng. Chỉ khi nó bắt đầu không phù hợp, như khoảng cách quá xa hoặc nhiệt lượng quá lớn, mới chuyển sang cáp quang, vì vậy nhu cầu kết hợp giữa đồng và cáp quang trên thị trường hiện rất mạnh."
• "Hợp đồng tương lai đồng gần đây tăng rất mạnh, về bản chất là vì ai cũng cần nó, nó là vật liệu cơ bản quan trọng nhất trong truyền dẫn băng thông cao khoảng cách ngắn, còn cáp quang là bước tiếp theo."
• Đồng vẫn là vật liệu quan trọng nhất trong truyền dẫn băng thông cao khoảng cách ngắn, nhưng một khi khoảng cách kéo dài, nhiệt lượng quá cao, phải chuyển sang cáp quang.
• "Vốn trong bước tiếp theo sẽ rơi vào các công ty hạ tầng nghe có vẻ không hấp dẫn."

Tại sao năng lượng là cược chắc chắn nhất

• "Tôi luôn rất lạc quan về năng lượng, bởi vì ngay cả khi nhu cầu AI chậm lại, bản thân năng lượng vẫn là nhu cầu cứng toàn cầu, và nhu cầu này sẽ chỉ ngày càng cao."
• "Xu hướng duy nhất sẽ tiếp tục tăng trong mọi kịch bản, chính là nhu cầu của chúng ta về năng lượng, điện năng và công suất, và các công ty này là mục tiêu tôi sẵn sàng nhất để mua và nắm giữ dài hạn."
• "Điều tôi muốn theo nhất là các công ty mà Jensen đang đầu tư, đồng thời giao thoa với logic của Leopold. Vì vậy, mục tiêu tôi gần nhất với việc copy trade hiện tại là Marvell."
• "Vị thế dài hạn tốt nhất, không nhất thiết là công ty chip hot nhất, mà là cơ sở hạ tầng điện năng mà không một kịch bản vĩ mô nào có thể bỏ qua."

Danh mục đầu tư AI của Leopold

Josh Kale:

Leopold Aschenbrenner, chàng trai 24 tuổi chuyên đầu tư AI, giờ gần như đã được thị trường coi là nhà đầu tư AI mạnh nhất toàn cầu. Bên ngoài đồn đại, quy mô vị thế danh nghĩa của quỹ này đã vượt quá 20 tỷ USD. Khi chúng tôi xem bài đăng của Ejaaz một tháng trước, quy mô quỹ mới chỉ là 13,7 tỷ USD, tức là gần như tăng gấp đôi mỗi quý.

Lần này chúng tôi có được một số thay đổi quan trọng trong động thái đầu tư gần đây của anh ấy. Kỳ trước chúng ta đã nói về danh mục đầu tư của anh ấy, điều đáng ngạc nhiên nhất lúc đó là anh ấy lại bán khống một công ty mà hầu như ai cũng biết, đó là NVIDIA, công ty có vốn hóa cao nhất thế giới và độ nóng AI cao nhất. Nhiều người không hiểu tại sao anh ấy lại đặt cược short hơn 9 tỷ USD vào một công ty như vậy.

Bây giờ chúng tôi có một manh mối mới có thể giải thích điều này. Hóa ra NVIDIA đang huy động vốn, và huy động thông qua phát hành trái phiếu. Bề ngoài điều này rất vô lý, một công ty có quy mô khổng lồ và biên lợi nhuận cao như NVIDIA, tại sao lại phải vay thêm 25 tỷ USD tiền mặt vừa hoàn tất? Hôm nay chúng tôi muốn kết hợp danh mục đầu tư của Leopold để bàn về lý do anh ấy kiếm được nhiều tiền như vậy, anh ấy đang nhìn vào đâu tiếp theo, và đợt huy động vốn này của NVIDIA thực sự có ý nghĩa gì.

Ejaaz Ahamadeen:

Trước hết, xin cung cấp một chút bối cảnh. Leopold Aschenbrenner trước đây là nhà nghiên cứu tại OpenAI, khoảng một năm rưỡi đến hai năm trước đã gây quỹ một quỹ, ban đầu quy mô thực ra không lớn, theo tôi nhớ là khoảng 200 triệu USD, nhưng từ lần nộp 13F gần đây nhất, danh mục công khai của quỹ này đã trị giá 13,7 tỷ USD.

Vì vậy, thị trường tự nhiên rất muốn biết, anh ấy thực sự đặt cược vào những vị thế nào, logic đầu tư cốt lõi là gì, và giao dịch lớn tiếp theo sẽ rơi vào đâu. Để hiểu điều này, trước hết phải biết rằng cách đây một tháng, Leopold rất lạc quan về toàn bộ lĩnh vực AI, đặc biệt thích logic "bán xẻng", tức là GPU và các nhà cung cấp phần cứng thượng nguồn như NVIDIA.

Nhưng khoảng một tháng trước, thị trường phát hiện ra anh ấy không lạc quan về mảng bán dẫn như vậy. Anh ấy vẫn lạc quan về các nút thắt thực sự như bộ nhớ, điện năng, có thể cũng lạc quan về các nhà cung cấp đám mây kiểu mới, nhưng anh ấy lại không lạc quan về công ty giá trị nhất toàn cầu là NVIDIA. Cụ thể hơn, anh ấy đã đặt tổng cộng khoảng 9 tỷ USD vị thế bearish vào các công ty như NVIDIA, ASML, Oracle, những công ty được coi là hưởng lợi cốt lõi từ hạ tầng AI.

Logic bán khống NVIDIA

Ejaaz Ahamadeen:

Chuyện này vừa xảy ra, nhiều người bắt đầu lo lắng, nghĩ rằng liệu bong bóng AI có sắp vỡ không. Bề ngoài, GPU của NVIDIA vẫn bán rất chạy, nhu cầu cũng không suy yếu rõ rệt, vậy vấn đề ở đâu?

Sau đó chúng tôi lại đào thêm vài manh mối mới, quan trọng nhất là NVIDIA vừa huy động 25 tỷ USD từ bên ngoài thông qua tài trợ trái phiếu. Điều này có nghĩa là nó không chỉ đơn thuần sử dụng tiền trong sổ sách của mình, mà đang thêm đòn bẩy. Câu hỏi đặt ra là: tại sao một công ty kiếm tiền nhất toàn cầu, có biên lợi nhuận cao nhất, dòng tiền mạnh nhất, lại phải đi vay 25 tỷ USD từ bên ngoài?

Josh Kale:

Và ban đầu họ chỉ định huy động 20 tỷ USD, cuối cùng lại tăng lên 25 tỷ USD, và đăng ký mua còn vượt quá 3 lần