「Tungsten Out, Molybdenum In」: Behind SK Hynix’s 375-Layer NAND, the Real Winners Are These Two Types of Upstream US Stocks
- Core Thesis: SK Hynix has completed the validation of 375-layer NAND, marking the industry inflection point of "Tungsten Out, Molybdenum In," but the primary beneficiaries are not the memory makers, but upstream equipment and material suppliers such as Lam Research, Applied Materials, and Entegris.
- Key Elements:
- SK Hynix's 375-layer NAND is the first to replace tungsten with molybdenum. Mass production is scheduled to begin in late 2026; Samsung had already introduced molybdenum in its ninth-generation NAND (286 layers).
- Molybdenum's low resistivity, lack of need for a barrier layer, and high melting point make it more suitable for the high aspect ratio structures of 3D NAND, making it a key enabler for technology scaling over tungsten.
- Lam Research's ALD molybdenum tool (ALTUS Halo) is the industry's first production tool, capable of tripling the metal deposition serviceable market. It is already deployed at Samsung, SK Hynix, and Micron fabs.
- Applied Materials has introduced the Spectral ALD system, focusing on replacing tungsten for transistor contact layers in logic chips (e.g., 2nm GAA), a different path from Lam's focus on NAND/DRAM.
- Entegris supplies solid molybdenum precursors (MoO₂Cl₂). The material shift will impact multiple steps including polishing pads, slurries, and etching, driving incremental consumables demand.
- Micron is the only pure-play memory stock in the US market and will benefit from the I/O bandwidth and capacity improvements enabled by molybdenum. However, its stock price is still driven by the memory cycle and HBM; molybdenum is merely a performance enhancer.
- Global semiconductor molybdenum demand by 2030 is estimated at only ~80 tons, a negligible amount compared to the hundreds of thousands of tons market for steel alloys. Consequently, molybdenum miners are unlikely to benefit from the semiconductor narrative.
Tác giả: Ada, TechFlow từ Odaily
Theo tin từ tổ chức nghiên cứu ngành TrendForce, SK hynix đã hoàn tất thẩm định thiết kế cho NAND 375 lớp, kế hoạch sản xuất hàng loạt dự kiến bắt đầu vào cuối năm 2026, công ty sẽ chuyển đổi công suất hiện có để sản xuất. Việc hoàn tất thẩm định NAND 375 lớp của SK hynix đã đưa một bước ngoặt ngành được ấp ủ từ nhiều năm lên hàng đầu: Vonfram, vốn được sử dụng trong chip gần một phần tư thế kỷ, đang bị thay thế bởi Molypden. Những người thực sự hưởng lợi từ cuộc thay thế vật liệu này không nằm ở các nhà máy sản xuất bộ nhớ, mà là ở thượng nguồn - những người bán thiết bị và vật tư tiêu hao.
Vonfram đã trụ vững gần 25 năm, nhưng quá trình thu nhỏ đang đẩy nó đến giới hạn vật lý
Đáng chú ý, công ty đầu tiên đưa Molypden vào hệ thống dây dẫn kim loại là Samsung, không phải SK hynix. Samsung đã áp dụng Molypden ngay trên NAND thế hệ thứ 9 với 286 lớp, sản phẩm được sản xuất hàng loạt từ tháng 4 năm 2024 và hiện đang mở rộng việc sử dụng Molypden ra nhiều bước quy trình hơn. Đối với SK hynix, đây là lần đầu tiên họ sử dụng Molypden trong dòng sản phẩm của mình, trong bối cảnh ngành, điều này được coi là nỗ lực bắt kịp, chứ không phải tiên phong.
Bản thân sản phẩm 375 lớp này cũng có một lịch sử hạ thấp thông số. Theo TheElec, ban đầu SK hynix nhắm đến cấp độ 400 lớp, nhưng do độ phức tạp trong sản xuất xếp chồng cao, cuối cùng đã hạ xuống còn 375 lớp. Dù vậy, đây vẫn là bước nhảy vọt quan trọng trong lộ trình NAND của SK hynix, và các sản phẩm xa hơn như 480 lớp và 604 lớp được cho là sẽ phụ thuộc hoàn toàn vào Molypden.
Việc Molypden thay thế Vonfram không chỉ riêng trong lĩnh vực bộ nhớ, nhưng nó đã tạo ra một bước ngoặt cấp độ ngành. Theo các báo cáo, Vonfram được sử dụng làm kim loại kết nối trong các quy trình trung gian của NAND, DRAM và logic/foundry trong gần 25 năm, nhưng các yêu cầu về thu nhỏ hiện đang phá vỡ giới hạn của Vonfram, và Molypden trở thành ứng cử viên thay thế được đánh giá cao nhất.
Ưu điểm của Molypden không chỉ nằm ở điện trở thấp. Không giống như Vonfram và Đồng, Molypden không cần lớp chắn để ngăn khuếch tán, giúp tiết kiệm các bước quy trình và cải thiện năng suất; điểm nóng chảy cao và đặc tính chống oxy hóa hỗ trợ lắng đọng trực tiếp, phù hợp hơn với các cấu trúc có tỷ lệ khung hình cao như 3D NAND và GAA (Gate-All-Around) ở phía logic. Nói cách khác, càng xếp chồng nhiều lớp, càng thu nhỏ node, Vonfram càng trở nên yếu thế, và không gian thâm nhập của Molypden càng lớn. Đây chính là nền tảng cho logic 'bán xẻng' - một khi việc thay thế lan rộng, những người cung cấp công cụ và vật liệu sẽ được hưởng lợi.
Lam Research: Người bán xẻng duy nhất có công cụ ALD Molypden đã sản xuất hàng loạt
Đối tượng trực tiếp nhất và có câu chuyện rõ ràng nhất trong chuỗi này là Lam Research (LRCX). ALTUS Halo do họ ra mắt vào tháng 2 năm 2025 được công ty gọi là công cụ lắng đọng lớp nguyên tử (ALD) đầu tiên trong ngành đưa Molypden vào sản xuất hàng loạt, trong hầu hết các trường hợp, điện trở được cải thiện hơn 50% so với kim loại hóa Vonfram truyền thống. Lam tiết lộ rằng việc áp dụng ban đầu đã được triển khai tại các nhà máy 3D NAND công suất cao ở Hàn Quốc và Singapore cũng như các nhà máy logic tiên tiến, tương ứng với Samsung và SK hynix ở Hàn Quốc, và Micron ở Singapore.
Độ co giãn của doanh nghiệp nằm ở sự phức tạp hóa của quy trình. Theo nghiên cứu của Zacks, Lam hiện là nhà cung cấp duy nhất có công cụ ALD Molypden đi vào sản xuất hàng loạt, phục vụ khách hàng foundry và NAND; mặc dù lắng đọng Molypden chậm hơn và phức tạp hơn, nhưng nó có thể giúp Lam mở rộng thị trường có thể phục vụ (SAM) cho kim loại hóa trên mỗi tấm wafer tại các node tiên tiến này lên gấp ba lần. Quy trình càng khó khăn, lại càng là cơ hội tăng trưởng cho các nhà sản xuất thiết bị.
Entegris bán vật tư tiêu hao, Micron là cổ phiếu bộ nhớ thuần túy duy nhất trên thị trường chứng khoán Mỹ
Applied Materials (AMAT) đi theo một hướng khác. Vào tháng 2 năm nay, họ đã ra mắt hệ thống Spectral ALD, sử dụng Molypden để thay thế Vonfram trong các tiếp xúc transistor hiện tại, giảm điện trở tại điểm kết nối quan trọng giữa transistor và mạng lưới dây dẫn Đồng, và hiện đã được một số nhà máy logic hàng đầu áp dụng. Cần phân biệt rõ, câu chuyện về Molypden của Lam nghiêng về các đường word line của NAND/DRAM, trong khi câu chuyện về Molypden của AMAT nghiêng về các tiếp xúc logic GAA 2nm, hai hướng thị trường khác nhau, không thể gộp chung vào cùng một logic hưởng lợi.
Đại diện cho mảng vật liệu là Entegris (ENTG). Công ty này cung cấp tiền chất rắn Molypden là Molybdenum Dichloride Dioxide (MoO₂Cl₂), được tùy chỉnh cho DRAM và 3D NAND, và đi kèm với hệ thống vận chuyển ProE-Vap. Logic của nó nằm ở hiệu ứng dây chuyền của sự chuyển đổi vật liệu. Theo Entegris, việc chuyển từ Đồng và Vonfram sang Molypden sẽ ảnh hưởng đến nhiều khâu như lựa chọn tiền chất, thiết kế tấm đánh bóng, công thức dung dịch mài, vật liệu khắc và lọc, quy trình trở nên phân tán hơn nhưng xuyên suốt nhiều công đoạn.
Đối với bản thân các nhà máy bộ nhớ, Samsung và SK hynix đều không niêm yết trên sàn chứng khoán Mỹ, Micron (MU) là cổ phiếu bộ nhớ thuần túy duy nhất trên thị trường chứng khoán Mỹ và đã có lợi thế đi trước về Molypden. Lam dẫn lời Mark Kiehlbauch, Phó Chủ tịch mảng phát triển NAND của Micron, cho biết kim loại hóa Molypden đã giúp Micron đạt được băng thông I/O và dung lượng lưu trữ dẫn đầu ngành trên thế hệ sản phẩm NAND mới nhất của mình. Tuy nhiên, Micron là 'người sử dụng Molypden' chứ không phải 'người hưởng lợi từ việc bán Molypden', động lực chính cho giá cổ phiếu của họ vẫn là chu kỳ bộ nhớ và HBM, Molypden chỉ là điểm cộng về hiệu suất.
Các công ty khai thác Molypden có được hưởng lợi? Nhu cầu bán dẫn chỉ là phần nhỏ
Về mặt lý thuyết, các công ty khai thác kim loại Molypden cũng có thể được coi là người hưởng lợi ở rìa của câu chuyện này, tương ứng trên thị trường chứng khoán Mỹ có Freeport-McMoRan (FCX), nơi Molypden là sản phẩm phụ của khai thác Đồng. Nhưng khối lượng Molypden sử dụng trong bán dẫn thực sự quá nhỏ. Theo TheElec và ước tính ngành, Samsung đã mua khoảng 4 tấn Molypden vào năm ngoái, khoảng 10 tấn trong năm nay, SK hynix khởi đầu với khoảng 4 tấn, và toàn ngành đến năm 2030 dự kiến chỉ đạt mức 80 tấn. So với thị trường Molypden toàn cầu chủ yếu dùng trong hợp kim thép, với mức tiêu thụ hàng năm lên đến hàng trăm nghìn tấn, nhu cầu bán dẫn chỉ là một phần rất nhỏ. Việc gắn giá cổ phiếu của các công ty khai thác khoáng sản với câu chuyện NAND là một mối quan hệ nhân quả không vững chắc.
Điều này cũng khoanh vùng điểm đến thực sự của câu chuyện 'Vonfram thoái lui, Molypden tiến lên': 375 lớp của SK hynix chỉ là điểm khởi đầu, tầm ảnh hưởng thực sự trải dài trên ba mảng lớn là NAND, DRAM và vật liệu. Trong cuộc thay đổi kim loại này, các khâu bán công cụ và bán vật tư tiêu hao có độ chắc chắn cao hơn; các nhà máy bộ nhớ sử dụng Molypden là bên hưởng lợi về hiệu suất chứ không phải hưởng lợi về định giá; còn phía kim loại cơ bản hầu như không có lợi ích gì.
Tuyên bố: Bài viết này không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào
