a16z合伙人：站进资金流，才是真正的护城河

Tiêu đề gốc: Dòng tiền chính là hào lũy

Tác giả gốc: Jason Rosenthal, đối tác của a16z crypto

Biên dịch gốc: Peggy, BlockBeats

Lời tòa soạn: Nhận định cốt lõi của bài viết rất trực tiếp: Bản thân dòng tiền đã là một hào lũy. Nhìn lại lịch sử kinh doanh, nhiều công ty mạnh nhất không chỉ đơn thuần chiến thắng bằng cách bán sản phẩm, mà đứng ở vị trí trung tâm của "dòng chảy giá trị", liên tục hưởng hoa hồng từ mỗi lần vận chuyển, thanh toán, giao dịch, chuyển đổi quảng cáo, gọi sức mạnh tính toán hoặc dòng lệnh. Đường sắt kiếm tiền từ dòng chảy hàng hóa, Visa thu phí từ mạng lưới thanh toán, Google và Meta chặn lấy điểm vào của sự chú ý chuyển hóa thành giao dịch thương mại, còn AWS đứng ở trung tâm của dòng chảy sức mạnh tính toán. Miễn là giá trị tiếp tục chảy qua mạng lưới, bản thân mạng lưới sẽ không ngừng mạnh lên.

Crypto lần đầu tiên mang mô hình này một cách thuần tự nhiên đến cho các công ty khởi nghiệp. Chuỗi khối cung cấp sổ cái mở và thanh toán có thể lập trình, stablecoin cho phép dòng tiền di chuyển toàn cầu với tốc độ internet, và cơ chế token gắn kết người dùng, nhà phát triển với sự tăng trưởng của mạng lưới. Đối với các nhà khởi nghiệp Crypto, cơ hội thực sự không chỉ là tạo ra một ứng dụng mới, mà là tìm ra các kênh giá trị có chi phí cao nhất, hiệu quả thấp nhất và trích xuất lợi nhuận nặng nhất trong hệ thống cũ, nén chúng, tái cấu trúc chúng, và đứng vào dòng tiền mới.

Bài viết nhấn mạnh, các mắt xích trong dịch vụ tài chính truyền thống có trích xuất lợi nhuận nặng nhất và hiệu suất thấp nhất - thanh toán, lưu ký, cho vay, ngoại hối, thanh toán bù trừ, tạo lập thị trường, v.v... - sẽ trở thành điểm vào để các nhà khởi nghiệp crypto tái cấu trúc: nén chi phí, tăng tốc độ, phân phối lại giá trị. Và "mô hình kinh doanh dòng tiền" này (đứng trong kênh dòng chảy giá trị và chia phần theo lưu lượng) sẽ không dừng lại ở lĩnh vực tài chính, mà trong tương lai còn có thể mở rộng ra thị trường GPU, dữ liệu huấn luyện AI, năng lượng, robot, không gian, và các thị trường mới nổi như kim loại hiếm.

Đối với các nhà sáng lập, câu hỏi then chốt là: Sản phẩm của bạn đã đứng trong dòng chảy giá trị chưa? Khi quy mô hoạt động mạng tăng gấp 10 lần, doanh thu của bạn có tăng tương ứng không? Cơ hội thường nằm ở những nơi cơ sở hạ tầng cũ có hiệu quả thấp nhất nhưng trích xuất lợi nhuận lại cao nhất. Ai có thể nén chi phí cũ, đứng vào dòng chảy mới, người đó có cơ hội biến dòng tiền thành hào lũy của chính mình.

Sau đây là nguyên văn:

Trong lịch sử, nhiều doanh nghiệp xuất sắc nhất được xây dựng bằng cách đặt mình vào trong "dòng tiền" - chúng xúc tác cho việc tạo ra và chuyển giao giá trị trong mạng lưới, và trích ra một phần lợi nhuận từ đó. Giá trị chảy qua mạng lưới càng nhiều, loại doanh nghiệp này càng có xu hướng phát triển lớn mạnh.

Crypto là công nghệ hiện đại đầu tiên được sinh ra tự nhiên cho mục đích này. Nếu công ty khởi nghiệp của bạn chưa thiết kế sản phẩm và mô hình kinh doanh xoay quanh những nguyên tắc này, bạn đang bỏ lỡ cơ hội. Đặc biệt là sau sự xuất hiện của stablecoin, dòng tiền và giá trị giờ đây có thể di chuyển với tốc độ internet: thanh toán toàn cầu, hoạt động suốt ngày đêm, và có khả năng lập trình từ đầu đến cuối. Đường ray cơ bản là mở, mô hình kinh tế đơn vị là công khai, và thị trường dòng tiền có thể tiếp cận được, về cơ bản bao trùm mọi đồng đô la luân chuyển trên toàn cầu.

Mô hình này

Chuỗi khối về bản chất là các doanh nghiệp dạng mạng lưới. Mỗi giao dịch đều được thanh toán trên một sổ cái chia sẻ; mỗi người tham gia mới đều củng cố cơ sở hạ tầng cốt lõi mà những người đến sau có thể tiếp tục sử dụng. Khi có nhiều người sử dụng và xây dựng hơn, mạng lưới trở nên có giá trị hơn cho tất cả người dùng.

Hầu hết các công ty phải mất nhiều năm để tạo ra hiệu ứng mạng lưới một cách nhân tạo trên nền tảng cơ sở hạ tầng truyền thống. Trong khi đó, các nhà khởi nghiệp Crypto được thừa hưởng hiệu ứng mạng lưới này ngay từ đầu.

Token mạng lưới càng khuếch đại điều này. Một token được thiết kế tốt có thể căn chỉnh người dùng, nhà phát triển, nhà cung cấp, người xác thực và giao thức, tất cả đều hướng tới một mục tiêu duy nhất: làm cho mạng lưới phát triển, và phân phối phần thưởng dựa trên đóng góp của mỗi người tham gia. Doanh thu của giao thức thuộc về những người thực sự sử dụng nó. Không có hoa hồng hợp tác, không có giao dịch ngầm, chỉ có một vòng lặp phản hồi tích cực: giá trị chảy trong hệ thống, đồng thời giá trị cũng quay trở lại cho những người xây dựng và thúc đẩy sự phát triển của hệ thống.

Đây không phải là một mô hình mới. Crypto chỉ là lần đầu tiên giúp các công ty khởi nghiệp dễ dàng hơn và ở quy mô lớn hơn để sử dụng mô hình này.

Các công ty đường sắt không kiếm tiền bằng cách bán đầu máy xe lửa, mà bằng cách tính phí trên mỗi tấn ngũ cốc, than và thép đi qua đường ray của họ. Standard Oil, US Steel và AT&T đều là những công ty đứng trong dòng tiền. Google và Meta thay thế báo in và truyền hình, không phải vì bản thân quảng cáo tốt hơn, mà vì chúng chặn được nút thắt quan trọng nơi "sự chú ý chuyển hóa thành thương mại", trích phần từ hàng nghìn tỷ đô la ý định thương mại. AWS thì đứng ở trung tâm của dòng chảy sức mạnh tính toán.

Mô hình này luôn nhất quán: tìm nơi giá trị đang chảy, rồi đặt mình vào giữa.

Thị trường tài chính làm cho mô hình này càng trở nên rõ ràng hơn. Visa đã xử lý 15,7 nghìn tỷ đô la thanh toán trong năm tài chính 2024 và ghi nhận 35,9 tỷ đô la doanh thu thuần. Doanh thu giao dịch ròng của Jane Street năm ngoái đạt 20,5 tỷ đô la, vượt qua Citigroup và Bank of America. Năm nhà tạo lập thị trường hàng đầu của Mỹ xử lý 87% thanh toán cho dòng lệnh (payment for order flow): chúng không dự đoán thị trường, mà đứng ở giữa mỗi dòng lệnh chảy qua, và kiếm được nhiều hơn khi khối lượng giao dịch tăng lên.

Các doanh nghiệp này còn có một điểm chung: hiệu ứng mạng lưới. Visa càng hữu ích cho người bán khi có nhiều thẻ được phát hành; và càng hữu ích cho chủ thẻ khi có nhiều người bán chấp nhận Visa. Dòng lệnh cũng vậy: mỗi nhà môi giới mới gia nhập sẽ làm giảm chênh lệch giá, thu hút thêm nhiều nhà môi giới hơn, rồi lại thu hút thêm nhiều dòng lệnh hơn.

Dòng tiền kết hợp với hiệu ứng mạng lưới là một trong những cấu trúc bền vững nhất trong lịch sử kinh doanh.

Lợi nhuận của bạn chính là cơ hội của tôi

Bezos từng nói: "Lợi nhuận của bạn chính là cơ hội của tôi." Ông ấy nói về bán lẻ lúc đó, nhưng câu nói này càng đúng hơn với dịch vụ tài chính truyền thống - bể trích xuất lợi nhuận lớn nhất toàn cầu. Thanh toán, lưu ký, cho vay, ngoại hối, chứng khoán hóa, thanh toán bù trừ, tạo lập thị trường, tất cả đều như vậy. Visa và Mastercard thu phí hoa hồng trao đổi từ 2% đến 3% trên một mạng lưới được thiết kế từ những năm 1960; các kênh chuyển tiền xuyên biên giới thu phí từ 6% đến 9%; các nhà môi giới chính và tổ chức lưu ký trích phần từ mỗi giao dịch chứng khoán. Ngay cả khi Hoa Kỳ đã chuyển sang thanh toán T+1 vào năm 2024, vốn vẫn nằm yên qua đêm, trở thành một chi phí cấu trúc mà tất cả người tham gia đều phải gánh chịu.

Những khoảng lợi nhuận này đều là mục tiêu. Nén chi phí, tăng tốc độ luân chuyển, và có khả năng mở rộng toàn bộ thị trường. Stripe và Square đã chứng minh điều này trong lĩnh vực thanh toán.

Các nhà khởi nghiệp Crypto có cơ hội xây dựng phiên bản tiếp theo: có thể lập trình, tức thời, toàn cầu hóa, và đứng tự nhiên trong dòng tiền.

Và ranh giới này không chỉ dừng lại ở dịch vụ tài chính. Thị trường sức mạnh tính toán và GPU, chip nhớ, dữ liệu huấn luyện AI, năng lượng, robot, không gian, kim loại đất hiếm, mỗi lĩnh vực đều có thể chứng kiến sự lưu chuyển giá trị toàn cầu quy mô lớn, trong khi cơ sở hạ tầng hiện tại không được thiết kế để chịu tải quy mô đó.

Mỗi lĩnh vực, ngay từ ngày đầu tiên, đều có thể là một thị trường mở để xây dựng các mô hình kinh doanh dòng tiền dựa trên cơ sở hạ tầng có thể lập trình. Không có đường ray sẵn có, không có trung gian cố hữu, cũng không có lợi ích cũ cần bảo vệ.

Là một nhà sáng lập, bạn nên tự hỏi:

1. Hôm nay bạn đã đứng trong dòng tiền chưa?

2. Khi giá trị hoạt động trên sản phẩm của bạn tăng gấp 10 lần, doanh thu của bạn có tăng theo không?

3. Nếu bạn đang xây dựng một sản phẩm mới, trong thị trường mục tiêu của bạn, đâu là nơi có trích xuất lợi nhuận cao nhất so với giá trị được tạo ra?

Cơ hội ở ngay đó. Hãy nén chúng, đứng vào dòng chảy giá trị mới, và để mạng lưới bắt đầu tăng trưởng kép từ đó.

Liên kết gốc