Bitwise Chief Investment Officer: Crypto Becomes a Contrarian Investment – Three Logics to Understand the Current Market
- Core View: The current crypto market is shifting from a hot trend to a contrarian investment landscape, pressured by three key factors: capital absorption by AI themes, regulatory uncertainty, and a rotation towards fundamentally strong assets. While it will remain under pressure in the short term, localized rallies driven by fundamentals signal that the bear market is entering its mid-to-late phase.
- Key Elements:
- Crypto assets become a contrarian bet: Bitcoin is down 21% year-to-date, Ethereum down 33%, Solana and XRP down 37% and 31% respectively. Capital is being drawn to hot sectors like AI, leading to low trading volume in the crypto market.
- Regulatory bills remain pending: The CLARITY Act is progressing through Congress, but prediction markets show only a 55% probability of passage this year. Industry insiders are even more pessimistic, with institutions sitting on the sidelines due to uncertainty.
- Capital shifts to fundamentally sound assets: In May 2026, Hyperliquid surged 72%, Zcash rose 50%, and Stellar (XLM) gained 44%, bucking the overall downtrend. This proves that the pricing logic has shifted from emotional hype to fundamentals.
- Selective rallies signal a cycle shift: In a deep bear market, the pattern of widespread decline is broken. A batch of assets, driven by solid fundamentals, have staged independent rallies, indicating the market is nearing a cyclical bottom.
- Short-term headwinds persist: AI narratives (such as the SpaceX IPO, Anthropic's prospectus) continue to dominate headlines, the CLARITY Act remains in limbo, and the near-term experience for crypto assets remains poor.
Tác giả gốc: Matt Hougan, Giám đốc đầu tư chính của Bitwise
Biên dịch gốc: Chopper, Foresight News
Trong các bản ghi nhớ trước đây, tôi thường tập trung vào một sự kiện trọng tâm nhất của thị trường, nhưng hiện tại các biến số trong ngành rất phức tạp, khó có thể chỉ dựa vào một logic duy nhất để triển khai. Bài viết này giải mã tình hình thị trường từ ba khía cạnh.
1) Tài sản tiền mã hóa trở thành lựa chọn đầu tư ngược chiều
Thị trường tiền mã hóa hiện tại đang ảm đạm. Bitcoin giảm 21% từ đầu năm, các đồng tiền chủ đạo như Ethereum, Solana, XRP còn giảm sâu hơn, lần lượt giảm 33%, 37%, 31%. Các quỹ ETF tiền mã hóa liên tục chứng kiến dòng vốn ròng chảy ra, khối lượng giao dịch giao ngay giảm xuống mức thấp nhất trong nhiều năm.
Nguyên nhân chính khiến thị trường suy yếu là tiền mã hóa không còn là tâm điểm hấp dẫn trên thị trường vốn. Các cổ phiếu trí tuệ nhân tạo, công ty robot, SpaceX và các mã khác đang rất nổi bật. Chỉ số Nasdaq 100 đã tăng tới 43% từ đầu năm, dòng tiền đương nhiên không mặn mà với mảng tiền mã hóa.
Trong bối cảnh mảng AI hút sạch vốn trên toàn thị trường, ngành công nghiệp tiền mã hóa đang trải qua một giai đoạn chuyển đổi đau đớn: từ một chủ đề nóng đi theo xu hướng trở thành một mục tiêu đầu tư ngược chiều.
Đây là bước ngoặt quan trọng ảnh hưởng đến hướng đi của ngành. Đầu tư theo xu hướng thuận là đi theo nhiệt huyết của thị trường một cách thuận lợi, trải nghiệm rất tốt khi thị trường tăng giá; Đầu tư ngược chiều lại là một quá trình dài đầy thử thách, kiểm tra sự kiên nhẫn, tư duy dài hạn và khả năng đánh giá cơ bản của nhà đầu tư, lợi nhuận cũng đến không liên tục.
Điều này cũng giải thích tại sao hiện nay dòng vốn tiền mã hóa ngày càng coi trọng doanh thu của dự án, các giao thức có nền tảng cơ bản vững chắc như Hyperliquid được ưa chuộng. Thị trường không từ bỏ mảng tiền mã hóa, nhưng dưới logic đầu tư ngược chiều, dòng tiền từ bỏ đầu cơ cảm xúc, chuyển hướng sang các mục tiêu có nền tảng cơ bản mạnh mẽ.
Ngành công nghiệp tiền mã hóa sẽ không biến mất, chỉ là loại hình nhà đầu tư và dự án được thị trường khen thưởng đã thay đổi hoàn toàn. Hiểu được điều này, bạn mới có thể nắm bắt cơ hội kiếm lời trong chu kỳ tăng giá tiếp theo.
2) Thị trường chờ đợi quy định được ban hành, nhưng Đạo luật CLARITY nhiều khả năng khó lòng thông qua
Nguyên nhân lớn thứ hai khiến thị trường tiền mã hóa suy yếu là sự bất ổn định về quy định rất lớn do Đạo luật CLARITY gây ra.
Đạo luật này là khung pháp lý cốt lõi cho lĩnh vực tiền mã hóa của Hoa Kỳ, đang được thúc đẩy thông qua tại Quốc hội, nhằm thiết lập các quy tắc quản lý tiền mã hóa thống nhất trên toàn quốc. Mặc dù dự luật gần đây đã vượt qua một rào cản tại Thượng viện, nhưng dữ liệu từ thị trường dự đoán Polymarket cho thấy xác suất được thông qua trong năm nay chỉ là 55%. Quan điểm cá nhân của tôi bi quan hơn: Các chuyên gia trong ngành ở Washington mà tôi tiếp xúc gần đây dự đoán rằng phe Dân chủ cho rằng xác suất thông qua chỉ là 5%, còn đảng Cộng hòa ước tính là 30%. Dù xác suất là 5%, 30% hay 50%, thì việc dự luật được thông qua hoàn toàn không phải là điều chắc chắn.
Sự bất ổn định khiến các tổ chức tiếp tục đứng ngoài quan sát. Từ góc nhìn của các nhà đầu tư tổ chức lớn, có hai lựa chọn một-mất-một-còn:
- Đầu tư vào cổ phiếu AI, giá cổ phiếu liên tục xô đổ các mức cao lịch sử;
- Phân bổ tài sản tiền mã hóa, nhưng có tới gần 50% rủi ro bất lợi trong hai tháng tới nếu dự luật không được thông qua.
Phương án sau khó có thể thu hút được dòng vốn ưa chuộng.
Từ đó có thể nhận định, trước khi các quy định được phân định rõ ràng, rất khó để các đồng tiền mã hóa hàng đầu có thể bước vào một đợt bull run bền vững. So với kết quả cuối cùng là dự luật được thông qua hay thất bại, bản thân việc loại bỏ sự bất ổn định mới là điều quan trọng hơn. Nếu dự luật được thông qua, tiền mã hóa sẽ tăng giá; Nếu dự luật thất bại, ngành cũng có thể từ từ hấp thụ tin xấu; Chỉ riêng giai đoạn giằng co chưa có hồi kết, thị trường khó có thể mạnh lên.
3) Dòng vốn chuyển hướng sang các mục tiêu thế hệ mới có nền tảng cơ bản tốt
Đợt downtrend này khác hẳn với những mùa đông tiền mã hóa trước đây: Trước đây, trong downtrend, dòng vốn đổ xô vào bitcoin như một nơi trú ẩn an toàn, còn các altcoin thua lỗ toàn diện; Nhưng lần này, dòng vốn không còn dồn vào các tài sản trú ẩn an toàn, mà chuyển hướng sang các dự án mới nổi có quy mô nhỏ hơn, nền tảng cơ bản đáng tin cậy.
Dữ liệu lợi nhuận hàng tháng của các đồng tiền mã hóa lớn vào tháng 5 năm 2026: Điều đáng chú ý nhất trên thị trường không phải là sự sụt giảm lan rộng, mà là các mục tiêu đi ngược chiều tăng giá. Bitcoin, Ethereum, Solana đều suy yếu, nhưng Hyperliquid tăng tới 72% trong một tháng, Zcash tăng 50%, XLM tăng 44%. Đây đều không phải là các đồng tiền vốn hóa siêu lớn, nhưng nhờ logic nền tảng cơ bản độc đáo của riêng chúng mà thu hút được dòng vốn săn đón.
Đây chính là biểu hiện cụ thể của 'logic đầu tư ngược chiều' đã đề cập ở trên: Khi tiền mã hóa nói lời tạm biệt với đầu cơ theo xu hướng, nền tảng cơ bản trở thành cốt lõi của việc định giá, và sự dịch chuyển dòng vốn đã diễn ra.
Đồng thời, việc các mục tiêu cục bộ kiếm lời ngược chiều cũng báo hiệu rằng đợt downtrend hiện tại đã bước vào giai đoạn giữa và cuối. Trong giai đoạn downtrend sâu, toàn thị trường đều giảm, nhưng khi một nhóm mục tiêu dựa vào nền tảng cơ bản thực sự để tạo ra xu hướng tăng giá độc lập, điều đó có nghĩa là chu kỳ thị trường sắp chuyển đổi.
Tổng kết
Nói thật, trong ngắn hạn thị trường vẫn sẽ chịu áp lực. Cuộc giằng co phê duyệt Đạo luật CLARITY vẫn tiếp diễn, SpaceX sắp IPO, Anthropic nộp hồ sơ đăng ký, chủ đề AI tiếp tục chiếm các tiêu đề tài chính. Việc gia tăng vị thế tiền mã hóa ở thời điểm hiện tại có thể mang lại trải nghiệm không tốt, nhưng tinh túy của đầu tư ngược chiều chính là đầu tư vào những lĩnh vực không ai chú ý, đưa ra những quyết định đi ngược trực giác.
Thị trường tiền mã hóa ngày nay cũng chính là như vậy, sự kiên nhẫn và bản lĩnh là chìa khóa để chiến thắng. Hãy neo vào nền tảng cơ bản và giá trị để tìm kiếm các mục tiêu chất lượng, lợi nhuận dài hạn sẽ rất đáng kể.
