美股日报｜科技股再遭抛售纳指跌1.07%，Marvell千亿并购加剧AI担忧（11月3日）

一、头条

1. Giao dịch AI lại chịu áp lực, Nasdaq và chỉ số bán dẫn Philadelphia phân hóa so với Dow Jones: Nasdaq giảm 1,07% xuống 25.164,36; Chỉ số bán dẫn Philadelphia (SOX) giảm 3,37% xuống 10.328,33; Dow Jones ngược chiều tăng 0,41% lên 51.983,98; S&P trọng số bằng nhau (RSP) tăng 0,77%. Diễn giải: Đây là hiện tượng điển hình của "chỉ số giảm đồng loạt nhưng nội bộ thị trường đang luân chuyển", bán tháo tập trung vào trọng số AI/bán dẫn, tăng là các nhóm phòng thủ và giá trị, cho thấy dòng tiền không rút lui toàn diện mà đang đánh giá lại chu kỳ hoàn vốn đầu tư AI.
2. Marvell công bố mua lại Lumentum toàn bộ bằng cổ phiếu trị giá 115 tỷ USD: Reuters, CNBC, Bloomberg đều đưa tin giá trị thương vụ 115 tỷ USD, thuộc hàng lớn nhất trong lịch sử công nghệ. Diễn giải: Giữa những nghi ngờ về việc "AI đốt tiền mặt quá nhanh", một thương vụ hợp nhất dọc thông qua phát hành cổ phiếu tăng vốn lớn được thị trường diễn giải là tín hiệu suy giảm khẩu vị rủi ro chứ không phải mở rộng — MRVL giảm 12,72% trong ngày, LITE giảm 18,59%.
3. Kỳ vọng đàm phán hòa bình Mỹ-Iran khiến giá dầu lao dốc hơn 7% trong một ngày: WTI chốt 96,33 USD/thùng (-7,5%), Brent chốt 104,35 USD/thùng (-7,6%), MarketWatch cho biết mức giảm của dầu là lớn nhất trong gần 7 tháng. Diễn giải: Giá dầu là biến số truyền dẫn nhanh nhất của kỳ vọng lạm phát toàn cầu; nếu eo biển Hormuz mở lại, sẽ đồng thời hạ lạm phát, hạ kỳ vọng tăng lãi suất và gây áp lực lên cổ phiếu năng lượng (XLE giảm 3,96% trong ngày).
4. Strategy mua thêm 811 BTC, vốn hóa thị trường đã thấp hơn giá trị nắm giữ: Lượng nắm giữ tăng lên 849.327 BTC, tổng chi phí 64,08 tỷ USD, giá trung bình 75.451 USD; tính theo giá đóng cửa và vốn hóa ngày 11-02, vốn hóa/giá trị nắm giữ đạt 0,85 lần. Diễn giải: Mô hình kinh doanh cốt lõi của DAT là "phát hành cổ phiếu với giá cao để mua coin", khi mNAV chuyển sang chiết khấu, chu kỳ vốn của việc phát hành tăng vốn mua coin bị cắt đứt, đây cũng là chìa khóa cho việc đánh giá lại định giá của toàn bộ nhóm DAT.
5. Mật độ sự kiện gia tăng: Ngày 3 tháng 11 bỏ phiếu bầu cử giữa nhiệm kỳ Mỹ, báo cáo tài chính sau giờ giao dịch của AMD, báo cáo việc làm phi nông nghiệp tháng 10 vào thứ Sáu, cộng với quyết định của MSCI về tư cách chỉ số của các công ty kho bạc tài sản số trước ngày 11 tháng 11. Diễn giải: Bất định kép về chính sách và kết quả kinh doanh tập trung trong tuần này, độ biến động (VIX 21,15, +8,91%) đã tăng trước.

二、Thị trường chứng khoán Mỹ và vĩ mô

2.1 Chỉ số và tài sản then chốt (đóng cửa ngày 11-02 giờ Mỹ)

2.2 Động lực cốt lõi

• Nghi ngờ về lợi nhuận đầu tư AI là chủ đề chính. Cuối tháng 10 Alphabet công bố báo cáo quý, doanh thu không đạt kỳ vọng và giữ nguyên chi tiêu đầu tư năm 2026, dự báo năm 2027 "tăng đáng kể", cổ phiếu giảm 10% trong ngày, được Morningstar gọi là ngày tồi tệ nhất trong lịch sử; Reuters tóm tắt thị trường cuối tháng 10 bằng "lo ngại AI đốt tiền mặt gây bán tháo cổ phiếu công nghệ", Fortune thống kê Phố Wall mất 1 nghìn tỷ USD vốn hóa trong một tuần, chi tiêu AI của các ông lớn công nghệ đạt 828 tỷ USD.
• Ngày 2 tháng 11 xuất hiện cấu trúc "bán trọng số, mua phòng thủ". XLK -2,95%, XLE -3,96%, trong khi XLY +2,41%, XLF +1,86%, XLB +1,76%, XLP +1,58%, XLI +1,38%, XLRE +1,09%, XLU +0,55%, XLC +0,36%, XLV -0,15%.
• Giá dầu lao dốc thay đổi câu chuyện lạm phát. Kỳ vọng đàm phán hòa bình Mỹ-Iran gia tăng, WTI chốt giảm 7,5% trong ngày, cổ phiếu năng lượng chịu áp lực đồng thời các nhóm nhạy cảm chi phí như hàng không, tiêu dùng được hưởng lợi, đây cũng là lý do quan trọng khiến Dow Jones và chỉ số trọng số bằng nhau tăng ngược chiều.

2.3 Dữ liệu vĩ mô và Fed

• PMI sản xuất ISM tháng 10 đạt 55,5 (dự báo 54,5, trước đó 54,5), đơn hàng mới 55,5, việc làm 52,4; chỉ số giá cả phải trả 75,2 (trước đó 77,9), vẫn ở mức cao (Lịch kinh tế Nasdaq).
• Chi tiêu xây dựng: -1,9% (dự báo +0,4%, trước đó +2,0%), là một trong số ít dữ liệu thấp hơn rõ rệt so với kỳ vọng trong ngày (Lịch kinh tế Nasdaq).
• GDPNow của Fed Atlanta: Giá trị theo dõi tăng trưởng mới nhất 3,7% (trước đó 3,2%).
• Fed giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp ngày 28 tháng 10, tuyên bố sau cuộc họp cho biết lạm phát "cao". Ngày 30 tháng 10, Logan của Fed Dallas cho biết "cần ít nhất hai lần tăng lãi suất nữa", và cho biết nhịp độ có thể dần dần; cùng ngày một quan chức khác vận động cho việc tăng lãi suất.
• Về thể chế: CNBC và Quartz đưa tin, Chủ tịch Warsh đang giảm số lần bỏ phiếu lãi suất, thắt chặt hướng dẫn kỳ vọng. Định giá của thị trường đối với "cao hơn và lâu hơn" chưa được giải tỏa.
• Hình dạng đường cong: Lãi suất trúng thầu tín phiếu 3 tháng 4,040%, 6 tháng 4,150%, 10 năm 4,894%, 30 năm 5,270%, phần bù kỳ hạn dài hạn cao, phản ánh phần bù rủi ro tài khóa và lạm phát chứ không phải kỳ vọng tăng trưởng.

三、Cổ phiếu nóng và nhóm ngành

3.1 Marvell (MRVL): Mua lại Lumentum toàn bộ bằng cổ phiếu trị giá 115 tỷ USD, cổ phiếu -12,72%

• Sự kiện: Marvell công bố mua lại nhà sản xuất truyền thông quang học Lumentum toàn bộ bằng cổ phiếu, giá trị thương vụ 115 tỷ USD. MRVL chốt 171,41 USD, giảm 12,72%; LITE chốt 684,40 USD, giảm 18,59% (từ 26-10 đến 29-10 LITE đã tăng từ 818,10 lên 919,53).
• Logic: Thanh toán toàn bộ bằng cổ phiếu đồng nghĩa pha loãng do phát hành tăng vốn lớn (vốn hóa đóng cửa của MRVL 150,31 tỷ USD), và bên mua trả giá cao trong giai đoạn giao dịch AI hạ nhiệt; Barron's, Morningstar đều đặt câu hỏi "liệu có trả giá quá cao", Stifel hạ xếp hạng LITE. Thị trường định giá rõ ràng tiêu cực đối với "tăng trưởng bằng mua bán sáp nhập".
• Điểm quan sát: Thương vụ có thể vượt qua xem xét quản lý, tỷ lệ hoán đổi cổ phiếu và hướng dẫn hiệu ứng cộng hưởng.

3.2 Oracle (ORCL): Huy động 20 tỷ USD qua cổ phiếu và trái phiếu, cổ phiếu -8,76%

• Sự kiện: Oracle công bố huy động tổng cộng 20 tỷ USD qua cổ phiếu và trái phiếu (trong đó cổ phiếu 10 tỷ USD), dùng để mở rộng hạ tầng AI; cổ phiếu giảm 8,76% xuống 119,22 USD trong ngày, Yahoo Finance cho biết vốn hóa giảm hơn 60 tỷ USD.
• Logic: Chi tiêu đầu tư trung tâm dữ liệu AI đang chuyển từ "dòng tiền nội sinh" sang "huy động bên ngoài", thị trường lo ngại về dòng tiền tự do và đòn bẩy; Oracle là đối tượng cốt lõi của câu chuyện "tài trợ nợ AI", do đó rất nhạy cảm với tin tức huy động vốn.

3.3 Intel (INTC): Làn sóng thứ hai sau sụp đổ, cổ phiếu -8,80%

• Sự kiện: Intel chốt 59,97 USD, giảm 8,80%. Ngày 30 tháng 10 cổ phiếu lao dốc 29% trong ngày, tồi tệ nhất kể từ năm 1974, tháng 10 giảm tổng cộng 45% (CNBC); tính từ đóng cửa ngày 29-10 là 92,07 USD, hai ngày giao dịch giảm tổng cộng 34,86%.
• Logic: Hướng dẫn báo cáo tài chính yếu kết hợp nghi ngờ về tiến độ mảng đúc chip; MarketWatch cho biết "các nhà phân tích cho rằng không có lý do mua đáy". Việc chính phủ nắm giữ giảm 12 tỷ USD làm tăng sự chú ý chính trị.

3.4 Lưu trữ: Micron (MU) -5,78%, Western Digital (WDC) -7,52%, SanDisk (SNDK) -6,59%

• Sự kiện: Kioxia đưa ra triển vọng thận trọng, gây lo ngại chu kỳ lưu trữ đã đỉnh; MU chốt 833,59 USD, WDC chốt 338,59 USD, SNDK chốt 1.075,08 USD.
• Logic: Nhu cầu AI đẩy giá lưu trữ tăng, nhưng tăng giá đồng thời kìm hãm nhu cầu thiết bị đầu cuối hạ nguồn (Apple bị cho là "chi phí lưu trữ tăng"), thị trường bắt đầu giao dịch "giai đoạn sau của chu kỳ tăng giá" chứ không phải mở rộng nhu cầu thuần túy.

3.5 AMD: Biến động tăng trước báo cáo tài chính, cổ phiếu -7,52%

• Sự kiện: AMD chốt 466,84 USD, giảm 7,52%; công ty sẽ công bố báo cáo tài chính sau giờ giao dịch ngày 3 tháng 11, đồng thuận thị trường dự báo EPS 1,68 USD.
• Logic: Là "nhà cung cấp thứ hai" của card tăng tốc AI, hướng dẫn của AMD là thước đo trực tiếp kiểm tra tính bền vững của chi tiêu đầu tư AI; biến động cao trước báo cáo cho thấy thị trường phân hóa rất lớn.

3.6 Phòng thủ và nhu cầu nội địa: Walmart (WMT) +3,38%, Costco (COST) +2,79%, Amazon (AMZN) +2,20%

• WMT chốt 127,69 USD, COST chốt 1.040,55 USD, dẫn đầu trong ngày công nghệ bán tháo, là cấu hình phòng thủ điển hình; AMZN chốt 245,63 USD, Yahoo Finance đưa tin Morgan Stanley liệt kê năm chất xúc tác và nâng giá mục tiêu, kỳ vọng tăng trưởng AWS được cải thiện.
• Logic: Dòng tiền chuyển từ "bên bán AI chi tiêu đầu tư cao" sang "bên mua nhu cầu nội địa dòng tiền ổn định", tương ứng với chỉ số trọng số bằng nhau và Dow Jones mạnh lên.

Các cổ phiếu trọng số khác tham khảo: MSFT 507,12 (-2,83%), AAPL 338,32 (-1,83%), GOOGL 278,99 (-0,30%), META 606,73 (-1,34%), NVDA 202,06 (-1,26%), TSLA 403,82 (+1,00%), AVGO 322,23 (-1,18%), TSM 398,63 (-