Tổng thống công bố danh mục đầu tư quý 1: Tiền của Trump đang đổ dồn vào cơ sở hạ tầng AI?

Tác giả gốc: Mike, Frank, MSX Maitong

Kể từ đầu năm 2025, có hai người đàn ông trên thị trường có hiệu quả "kêu gọi" mạnh mẽ nhất.

Một là Jensen Huang. Chỉ cần ông ấy đứng trên sân khấu, nói về GPU, về Blackwell, về trung tâm dữ liệu, thị trường sẽ lập tức tưởng tượng lại giới hạn của AI; người còn lại là Donald Trump. Ngoài việc trực tiếp nói về một cổ phiếu nào đó, các phát biểu công khai và chính sách của ông ấy còn ảnh hưởng đến kỳ vọng của cả một chuỗi ngành.

Thú vị ở chỗ, gần đây, Trump cũng đã khai báo tình hình tài chính cá nhân với Văn phòng Đạo đức Chính phủ theo luật định, bao gồm cổ phiếu, quỹ, lịch sử giao dịch và khung giá trị nắm giữ. Mặc dù các tài liệu tiết lộ này không thể chứng minh mọi giao dịch đều do chính Trump quyết định, cũng không thể hiểu đơn giản là lời khuyên mua bán rõ ràng, nhưng nó ít nhất cung cấp một cửa sổ quan sát:

Khi một người có ảnh hưởng chính sách nhất bắt đầu có những điều chỉnh mang tính định hướng rõ rệt trong tài khoản liên quan, thị trường đương nhiên sẽ quan tâm, điều này phản ánh nhận định ngành nào đằng sau?

Và sau khi MSX phân tích sâu, phát hiện ra rằng điều đáng chú ý nhất trong bản tiết lộ quý 1 này chính là các tài khoản liên quan đến Trump bắt đầu giao dịch dày đặc, và hướng đi rõ ràng là chuyển sang cơ sở hạ tầng AI, đặc biệt là giảm quy mô lớn một số nền tảng công nghệ cũ và tài sản phòng thủ, đồng thời tăng cường đầu tư vào phía cung ứng cơ sở hạ tầng AI.

Không còn nghi ngờ gì nữa, với tư cách là người đưa ra quyết định cuối cùng về chính sách của Mỹ, cơ cấu danh mục đầu tư của ông ấy, ở một mức độ nào đó, phản ánh nhận định của ông ấy về hướng đi của ngành công nghiệp trong tương lai, và cũng là một cửa sổ để các nhà đầu tư bình thường hiểu được "dòng tiền thông minh" quyền lực nhất thế giới đang nghĩ gì.

I. Khối lượng giao dịch 220 triệu USD, hơn 3700 giao dịch

Nhìn vào dữ liệu trực quan nhất, có thể thấy đây là một hình mẫu của "giao dịch chăm chỉ".

Theo tài liệu tiết lộ, các tài khoản liên quan đến Trump đã hoàn thành 3711 giao dịch chứng khoán trong quý 1, tính trung bình theo ngày giao dịch thực tế, tương đương với hàng chục giao dịch mỗi ngày; tính theo giới hạn dưới của khung khai báo, quy mô giao dịch đã vượt quá 220 triệu USD. Rõ ràng đây không phải là một tài khoản nằm im, mà đã gần bằng khối lượng giao dịch của một quỹ phòng hộ vừa và nhỏ trong một quý.

Điều thú vị hơn nữa là phong cách đầu tư này rất khác biệt so với nhiệm kỳ đầu tiên của Trump (2017-2021). Khi đó, các tiết lộ cho thấy ông nắm giữ khoảng 100 cổ phiếu riêng lẻ, trải rộng trên nhiều ngành như tài chính, y tế, công nghiệp, tổng thể giống một danh mục đầu tư blue-chip đa dạng hóa. Sau khi vào Nhà Trắng, ông đã giao tài sản cho gia đình và các tổ chức liên quan quản lý, số lượng cổ phiếu nắm giữ giảm đáng kể, và mức độ giao dịch chủ động cũng không mạnh như bây giờ.

Đáng chú ý là trước đây, Obama đầu tư tiền vào tín phiếu kho bạc và quỹ tương hỗ đa dạng hóa, còn Biden hoàn toàn không giao dịch cổ phiếu trong nhiệm kỳ của mình. Các đời tổng thống trước đây thường chọn cách thoái vốn tài sản hoặc thành lập quỹ tín thác mù để tránh xung đột lợi ích, nhưng cách làm của Trump trong nhiệm kỳ thứ hai đã phá vỡ hoàn toàn thông lệ này.

Phân tích sâu hơn, có thể thấy một sự điều chỉnh danh mục đầu tư rất chủ đề.

Trước hết, hãy xem tiền đang rút khỏi đâu.

Trong quý 1, các giao dịch bán ra lớn nhất trong các tài khoản liên quan đến Trump tập trung vào ba công ty: Microsoft, Amazon và Meta. Theo khung tiết lộ, các giao dịch này đều chạm mức cao nhất từ 5 triệu đến 25 triệu USD. Ba công ty này chắc chắn vẫn là tài sản cốt lõi trong số các cổ phiếu công nghệ Mỹ, nhưng chúng có một điểm chung - đại diện cho những người chiến thắng vĩ đại của kỷ nguyên Internet tiêu dùng, nền tảng quảng cáo, thương mại điện tử và dịch vụ đám mây trước đây.

Microsoft có phần mềm và đám mây, Amazon có thương mại điện tử và AWS, Meta có mạng xã hội và hệ thống quảng cáo. Chúng không thiếu câu chuyện AI, thậm chí còn là những người chơi lớn trong đầu tư AI, nhưng từ góc độ danh mục đầu tư, các công ty này đã hưởng lợi rất nhiều từ việc định giá lại trong vài năm qua. Vì vậy, việc giảm tỷ trọng lớn không nhất thiết có nghĩa là nhìn nhận tiêu cực, mà chính xác hơn là đang giảm tỷ trọng các vị thế trong nền tảng công nghệ cũ.

Đặc biệt cần lưu ý rằng các tài liệu tiết lộ không cho thấy việc thanh lý hoàn toàn các công ty này; một số mục tiêu vẫn có ghi chép mua vào với số lượng nhỏ. Cấu trúc "bán lớn mua nhỏ" này giống như việc chủ động thu hẹp mức độ tiếp xúc hơn là rời khỏi hoàn toàn.

Cũng xuất hiện trong danh sách bán ra lớn là các ETF phong cách cổ tức như Vanguard Dividend Appreciation ETF. Điều này cho thấy dòng vốn không chỉ rút khỏi các gã khổng lồ công nghệ cũ, mà còn bao gồm một số tài sản mang tính phòng thủ và ổn định.

Điều này rất quan trọng. Nếu chỉ bán Microsoft, Amazon, Meta và mua một nhóm cổ phiếu công nghệ khác, thì đó chỉ là sự luân chuyển nội bộ trong lĩnh vực công nghệ. Nhưng nếu ngay cả các ETF phòng thủ cũng bị giảm tỷ trọng, điều đó cho thấy khẩu vị rủi ro tổng thể của danh mục đầu tư có thể đang tăng lên, và dòng vốn đang chuyển từ các tài sản ổn định, nền tảng cũ sang các hướng ngành mang tính tấn công hơn.

Vậy, tiền đã đi đâu?

Câu trả lời cũng rất rõ ràng - chất bán dẫn, phần cứng AI, phần mềm doanh nghiệp, điện tử tiêu dùng, các chỉ số rộng, và một phần trái phiếu và cổ phiếu ưu đãi.

II. Từ Chip đến Máy chủ, rồi đến Phần mềm Doanh nghiệp: Chuỗi Cơ sở hạ tầng AI được Bao phủ một cách Hệ thống

Nếu chỉ mua Nvidia, thì đó chỉ là đặt cược vào nhà lãnh đạo sức mạnh tính toán AI, nhưng điều đáng chú ý hơn trong lần tiết lộ này là các tài khoản liên quan đến Trump không mua một mục tiêu đơn lẻ, mà là toàn bộ chuỗi cơ sở hạ tầng AI.

Lớp đầu tiên là chất bán dẫn, bao gồm Nvidia, Broadcom, Texas Instruments, Intel, AMD, Micron, Marvell đều xuất hiện trong danh sách mua vào hoặc tăng tỷ trọng. Trong số này có cả GPU và CPU, cả chip tương tự và chip lưu trữ và kết nối, cả nhà lãnh đạo sức mạnh tính toán AI thương mại hóa mạnh nhất và đại diện sản xuất nội địa Mỹ có tính chính sách cao hơn, có thể nói là bao phủ toàn bộ chuỗi.

Trong đó, Nvidia và Broadcom không cần phải nói nhiều. Nvidia là mục tiêu cốt lõi của sức mạnh tính toán AI, Broadcom được hưởng lợi từ chip tùy chỉnh, chip mạng và xu hướng tự phát triển chip của các nhà cung cấp dịch vụ đám mây lớn. AMD tương ứng với câu chuyện thay thế GPU và sức mạnh tính toán trung tâm dữ liệu, Micron tương ứng với nhu cầu lưu trữ, Marvell tương ứng với kết nối, chip tùy chỉnh và truyền dữ liệu tốc độ cao.

Điều thú vị hơn nữa là Synopsys và Cadence cũng có trong danh sách mua vào. Hai công ty này làm về công cụ EDA, tức là phần mềm thiết kế chip. Các nhà đầu tư bình thường có thể không nghĩ đến chúng ngay lập tức, nhưng trong chuỗi công nghiệp bán dẫn, chúng thuộc về mắt xích "bán xẻng" rất thượng nguồn. Hầu hết mọi con chip phức tạp từ thiết kế đến sản xuất thử đều khó có thể tránh khỏi loại công cụ này. Điều này càng chứng tỏ rằng lần điều chỉnh danh mục này không chỉ chạy theo các nhà lãnh đạo AI nóng nhất, mà còn mở rộng dọc theo chuỗi công nghiệp bán dẫn lên thượng nguồn và các công cụ nền tảng.

Lớp thứ hai là phần cứng và máy chủ AI, và Dell là một trong những mục tiêu nhạy cảm nhất và gây tranh luận nhất. Tài liệu tiết lộ cho thấy các tài khoản liên quan đến Trump đã thiết lập một vị thế DELL trong khoảng từ 1 triệu đến 5 triệu USD vào ngày 10 tháng 2. Vài tháng sau, Trump công khai ủng hộ các sản phẩm phần cứng của Dell, sau đó Dell đã nhận được các hợp đồng lớn liên quan đến chính phủ, và giá cổ phiếu cũng tăng mạnh.

Dòng thời gian này nhạy cảm chính là ở chỗ, đầu tiên là tài khoản mua vào, sau đó là sự ủng hộ công khai, rồi mới đến hợp đồng mua sắm của chính phủ và giá cổ phiếu tăng. Một cách nghiêm ngặt, chỉ dựa vào tài liệu tiết lộ, đương nhiên không thể chứng minh mối quan hệ nhân quả giữa giao dịch, tuyên bố công khai và các hợp đồng sau đó. Nhưng từ góc độ quan sát thị trường, loại giao dịch này tự nhiên sẽ thu hút sự chú ý, vì nó chạm vào các điểm nút rất nhạy cảm: phần cứng AI, mua sắm chính phủ và tuyên bố công khai của tổng thống.

Intel là một loại nhạy cảm khác. Không giống Dell, cốt lõi của Intel không chỉ là logic kinh doanh, mà còn là logic chính sách. Chính phủ Mỹ trước đó đã quyết định đầu tư vốn cổ phần đáng kể vào Intel, và Intel luôn là mục tiêu cốt lõi trong sản xuất nội địa chất bán dẫn của Mỹ, an ninh chuỗi cung ứng và chính sách công nghiệp (bài viết liên quan: Thời khắc 'sinh tử' của Intel: Trước cửa ICU, Chen Liwu làm thế nào để thanh lý di sản và tự cứu?). Trong bối cảnh này, việc các tài khoản liên quan đến Trump mua INTC nhiều lần trong quý 1 đương nhiên sẽ bị thị trường thổi phồng và giải thích.

Nvidia đại diện cho người chiến thắng thương mại hóa sức mạnh tính toán AI, trong khi Intel đại diện cho nền tảng sản xuất nội địa mà chính phủ Mỹ muốn nâng đỡ. Logic của cả hai khác nhau, nhưng đều chỉ về một hướng: Cơ sở hạ tầng AI không chỉ là một chủ đề thị trường, mà cũng đang trở thành một hướng được thúc đẩy bởi cả chính sách công nghiệp và nguồn lực tài khóa.

Lớp thứ ba là phần mềm doanh nghiệp, bao gồm các công ty như Oracle, ServiceNow, Adobe, Workday, cũng xuất hiện trong danh sách mua vào. Chúng khác với Nvidia, Dell, Intel ở chỗ không cung cấp sức mạnh tính toán và phần cứng, mà nhúng AI trực tiếp vào quy trình làm việc của doanh nghiệp. Oracle tương ứng với cơ sở dữ liệu và cơ sở hạ tầng đám mây, ServiceNow tương ứng với tự động hóa