SpaceX bản cáo bạch tiết lộ: Lỗ ròng 4,9 tỷ USD, Musk nắm 85,1% quyền biểu quyết

Tác giả gốc: Bao Yilong

Nguồn gốc: Wall Street CN

SpaceX chính thức nộp hồ sơ đăng ký chào bán cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO) lên Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC). Đây dự kiến là đợt IPO lớn nhất trong lịch sử và có thể đưa người sáng lập Elon Musk trở thành cá nhân đầu tiên trên thế giới có tài sản ròng vượt ngưỡng 1 nghìn tỷ USD.

Theo hồ sơ IPO ngày 20/5, doanh thu cả năm 2025 của SpaceX đạt 18,7 tỷ USD, tăng 33% so với cùng kỳ, nhưng lỗ ròng lên tới 4,9 tỷ USD. Trong quý 1 năm 2026, doanh thu đạt khoảng 4,7 tỷ USD, và lỗ ròng là 4,3 tỷ USD.

Hồ sơ IPO không tiết lộ quy mô huy động vốn dự kiến; các chi tiết như khung giá sẽ được công bố trong các hồ sơ bổ sung sau đó.

Wall Street CN đề cập, điểm nhấn cốt lõi của đợt IPO này nằm ở mảng phóng vũ trụ của SpaceX, băng thông rộng vệ tinh Starlink và mảng AI sau khi sáp nhập xAI.

Hồ sơ IPO cho thấy, mảng kết nối đã đạt lợi nhuận ở quy mô lớn, nhưng mảng AI vẫn đang trong giai đoạn đầu tư lỗ lớn, với mức chi tiêu vốn vượt xa tổng chi của hai mảng còn lại.

Trong khi đó, Musk sẽ nắm giữ khoảng 85,1% quyền biểu quyết sau IPO. Theo dữ liệu từ Bloomberg, tài sản ròng hiện tại của Musk vào khoảng 667 tỷ USD. Nếu SpaceX cuối cùng được định giá 2 nghìn tỷ USD khi niêm yết, cộng với cổ phần Tesla, tài sản cá nhân của ông có lần đầu tiên vượt ngưỡng 1 nghìn tỷ USD.

Starlink chống lưng doanh thu, đầu tư AI kéo lùi lợi nhuận

SpaceX chia hoạt động kinh doanh thành ba mảng chính: Vũ trụ, Kết nối và AI, với sự phân hóa tài chính rõ rệt.

Mảng Kết nối, với dịch vụ internet vệ tinh Starlink là cốt lõi, hiện là mảng kinh doanh duy nhất có lãi của công ty.

Trong quý 1 năm nay, Starlink đạt doanh thu 3,26 tỷ USD, chiếm 69% tổng doanh thu của công ty, với lợi nhuận hoạt động đạt 1,19 tỷ USD.

Tính đến thời điểm nộp hồ sơ, Starlink đã có 10,3 triệu người dùng toàn cầu, tăng gấp đôi so với 5 triệu của một năm trước. Tuy nhiên, công ty cũng chỉ ra rằng khi tỷ lệ người dùng bên ngoài Bắc Mỹ tăng lên và việc triển khai các gói cước giá rẻ, doanh thu trung bình trên mỗi người dùng (ARPU) đang giảm.

Mảng Vũ trụ ghi nhận lỗ hoạt động 619 triệu USD trong quý 1. Hồ sơ IPO cho thấy SpaceX đã đầu tư hơn 15 tỷ USD vào tên lửa hạng nặng Starship, riêng năm 2025 đã đầu tư khoảng 3 tỷ USD. Chuyến bay thử nghiệm lần thứ 12 của Starship dự kiến diễn ra trong tuần này.

Mảng AI lỗ hoạt động 2,5 tỷ USD trong quý 1, trở thành yếu tố lớn nhất kéo lùi lợi nhuận chung của công ty. Trong quý 1 năm nay, chi tiêu vốn liên quan đến AI lên tới 7,7 tỷ USD, chiếm hơn 75% trong tổng chi tiêu vốn 10,1 tỷ USD của công ty. Chi tiêu vốn cho AI cả năm 2025 là khoảng 12,7 tỷ USD, tăng gần gấp đôi so với cùng kỳ.

Trung tâm dữ liệu mặt đất vẫn là chiến trường chính, sức mạnh tính toán trong không gian vẫn còn là kế hoạch

Khi Musk sáp nhập xAI vào SpaceX vào tháng 2 năm nay, một trong những luận điểm cốt lõi là các trung tâm dữ liệu quỹ đạo chạy bằng năng lượng mặt trời, và ông tuyên bố rằng chi phí vận hành sức mạnh tính toán trong không gian sẽ thấp hơn trên mặt đất trong vòng ba năm.

Tuy nhiên, hồ sơ IPO tiết lộ rằng xAI hiện vẫn đang mở rộng ồ ạt các cơ sở mặt đất chạy bằng tuabin khí đốt tự nhiên, bao gồm một giao dịch trị giá khoảng 2 tỷ USD.

Hồ sơ IPO nêu rõ, khả năng mở rộng cơ sở hạ tầng trung tâm dữ liệu của SpaceX phụ thuộc vào nguồn cung tuabin, khả năng tiếp cận khí đốt tự nhiên và giấy phép quản lý.

Tuy nhiên, SpaceX trong hồ sơ vẫn xác định các vệ tinh điện toán AI quỹ đạo là động lực tăng trưởng lớn tiếp theo, và có kế hoạch bắt đầu triển khai sớm nhất vào năm 2028.

Công ty viết trong hồ sơ IPO:

Điện toán AI quỹ đạo là một thách thức kỹ thuật cực kỳ khó khăn. Chúng tôi tin rằng mình là công ty duy nhất có lộ trình khả thi về mặt thương mại để xây dựng năng lực điện toán AI quỹ đạo ở quy mô lớn.

Hồ sơ IPO cho thấy, chìa khóa để đạt được mục tiêu này phụ thuộc vào việc tên lửa Starship hoàn thành các mục tiêu hiệu suất đã định, để có thể triển khai trên quỹ đạo một cách khả thi về mặt kinh tế.

SpaceX đã nộp đơn lên Ủy ban Truyền thông Liên bang Mỹ (FCC) để xin phép phóng tới 1 triệu vệ tinh. Các vệ tinh này sẽ được trang bị GPU và chạy bằng năng lượng mặt trời, tạo thành một mạng lưới trung tâm dữ liệu không gian phục vụ các dự án AI.

Công ty ước tính quy mô thị trường tiềm năng lên tới 285 triệu tỷ USD, trong đó cơ hội từ AI chiếm khoảng 265 triệu tỷ USD, bao gồm các hướng như trung tâm dữ liệu không gian, đăng ký tiêu dùng, quảng cáo kỹ thuật số và ứng dụng doanh nghiệp.

Sáp nhập xAI tái định hình bức tranh AI, Grok đối mặt rủi ro pháp lý

SpaceX đã hoàn tất việc sáp nhập với công ty khởi nghiệp AI xAI của Musk vào tháng 2 năm nay, với mức định giá sau sáp nhập là 1,25 nghìn tỷ USD.

Trong phần yếu tố rủi ro, hồ sơ IPO chỉ ra rằng Grok đang phải đối mặt với "các cuộc điều tra và chất vấn" từ nhiều cơ quan quản lý và thực thi pháp luật liên quan đến nội dung khiêu dâm giả mạo sâu (deepfake). Các cuộc điều tra này có thể dẫn đến trách nhiệm pháp lý, dư luận tiêu cực hoặc các biện pháp trừng phạt khác.

Theo báo cáo, tám cơ quan thực thi pháp luật và quản lý đã xác nhận rằng các cuộc điều tra vẫn đang được tiến hành. Bản thân Musk cũng thừa nhận rằng công nghệ của xAI "ngay từ đầu đã không được xây dựng đúng cách" và cần phải "xây dựng lại từ nền tảng".

Về mặt thương mại hóa AI, SpaceX trong tháng này đã ký một thỏa thuận hợp tác sức mạnh tính toán trị giá 40 tỷ USD với Anthropic. Theo đó, Anthropic sẽ thuê toàn bộ sức mạnh tính toán của trung tâm dữ liệu Colossus 1 của SpaceX tại Memphis, Tennessee, với giá 1,25 tỷ USD mỗi tháng, hợp đồng kéo dài đến tháng 5 năm 2029.

Tuy nhiên, thỏa thuận này đi kèm một điều khoản bất thường. Cả hai bên đều có thể đơn phương hủy hợp đồng sau khi thông báo trước 90 ngày. Đối với một thỏa thuận sức mạnh tính toán có quy mô lớn như vậy, sự sắp xếp này cực kỳ hiếm thấy, khiến các nhà đầu tư khó có thể coi nó như một nguồn thu nhập ổn định để đưa vào mô hình định giá.

Ngoài ra, SpaceX còn có kế hoạch mua lại công ty khởi nghiệp công cụ chỉnh sửa mã Cursor với giá trị 60 tỷ USD bằng cổ phiếu. Giao dịch này dự kiến sẽ được tiến hành sau khi IPO hoàn tất. Nếu việc mua lại không thành, Cursor có thể nhận được 1,5 tỷ USD phí hủy hợp đồng và 8,5 tỷ USD phí dịch vụ trả chậm.

Quy mô giao dịch liên quan lớn, các công ty trong đế chế Musk hỗ trợ lẫn nhau

Hồ sơ IPO lần đầu tiên tiết lộ bằng những con số cụ thể quy mô các giao dịch liên quan giữa SpaceX và các công ty khác của Musk.

Năm 2025, SpaceX đã mua 131 triệu USD Cybertruck từ Tesla với giá bán lẻ đề xuất, và trong cùng kỳ đã mua các sản phẩm lưu trữ năng lượng Tesla Megapack trị giá 506 triệu USD.

Từ đầu năm 2024 đến tháng 2 năm 2026, xAI đã thanh toán tổng cộng khoảng 731 triệu USD cho Tesla.

Sự hợp tác giữa các công ty không chỉ giới hạn ở việc mua sắm. SpaceX và Tesla đang cùng nhau thúc đẩy một dự án nhà máy sản xuất chip quy mô lớn có tên "Terafab", và một dự án hợp tác AI có tên "Macrohard".

Tesla được nhắc tới 87 lần trong hồ sơ IPO, và tài liệu cũng cho biết, "có kế hoạch khám phá thêm nhiều lĩnh vực hợp tác chiến lược với Tesla trong tương lai".

Musk siết chặt quyền biểu quyết, lương thưởng gắn liền với việc đô hộ Sao Hỏa

Hồ sơ IPO lần đầu tiên tiết lộ đầy đủ cấu trúc cổ phần và cơ cấu quản trị của SpaceX.

Musk nắm giữ 849,5 triệu cổ phiếu loại A và 5,57 tỷ cổ phiếu loại B (mỗi cổ phiếu có 10 phiếu biểu quyết), tổng cộng kiểm soát 85% quyền biểu quyết của công ty. Sau IPO, ông vẫn có thể đảm bảo quyền kiểm soát tuyệt đối đối với công ty.

Ngoài Musk, không có cá nhân hay tổ chức nào nắm giữ quá 5% cổ phần. Tổ chức cổ phần tư nhân Valor Entities nắm giữ 7,3% cổ phần phổ thông, là cổ đông lớn thứ hai.

Gói lương thưởng mới nhất của Musk tại SpaceX bao gồm hai thỏa thuận cổ phiếu trị giá thiên văn, không có thời hạn, được gắn trực tiếp với cơ sở hạ tầng Sao Hỏa và AI:

• Điều kiện để kích hoạt gói thưởng đô hộ Sao Hỏa là vốn hóa thị trường của SpaceX đạt 7,5 nghìn tỷ USD
• Điều kiện để kích hoạt gói thưởng trung tâm dữ liệu quỹ đạo là vốn hóa thị trường của công ty đạt 6,6 nghìn tỷ USD

Ngoài mức lương cơ bản 54.000 USD, Musk sẽ không nhận được gì nếu không đạt được các cột mốc công nghệ và vốn hóa thị trường nêu