Bitcoin on-chain indicators are improving—are we nearing the end of the bear market?
- Core Insight: CryptoQuant’s bull-bear market cycle indicator and Bull Score Index have both recently turned positive, signaling signs of on-chain data recovery for Bitcoin. However, similar signals in 2022 briefly worked before leading to further declines, so the market should be wary of potential "false reversals."
- Key Elements:
- CryptoQuant’s bull-bear market cycle indicator has turned positive for the first time since October 2025, with Bitcoin price rebounding over 35% from its February low of around $60,000 to $81,000.
- Another core indicator, the Bull Score Index, rose to the neutral zone of 50 in late April for the first time since the downturn began. However, in March 2022, this indicator also reached 50 but only maintained that level for a week before falling further.
- The bottom recovery phase of this bear market cycle has lasted approximately 3 months, faster than the 12 months seen in 2022. However, with a peak-to-trough decline of about 55%, the sustainability of this recovery remains debatable.
- Compared to 2022, this cycle has structural differences: spot Bitcoin ETFs serve as a demand anchor for institutions, with net inflows of $2.44 billion in April; whale addresses increased by 142; and the RHODL ratio sits at its third-highest level historically.
- A Stonex research director noted that based on halving cycle projections, a durable bottom may not appear until Q4 2026, with a decline of about 60% corresponding to a price of roughly $50,000.
Tác giả: Claude, TechFlow Thâm Thúy
Lời dẫn của Thâm Thúy: Chỉ số Chu kỳ Thị trường Tăng-Giá (Bull-Bear Market Cycle Indicator) của CryptoQuant đã chuyển sang dương lần đầu tiên kể từ tháng 10 năm 2025. Cùng lúc đó, một chỉ số cốt lõi khác là Bull Score Index đã tăng lên vùng trung lập 50 vào cuối tháng 4. Bitcoin đã tăng điểm trong ba tháng liên tiếp, với giá phục hồi từ mức thấp khoảng 60.000 USD vào tháng 2 lên trên 81.000 USD. Tuy nhiên, bài học từ năm 2022 nhắc nhở thị trường: tín hiệu tương tự từng mất hiệu lực sau một tuần, và giá đã tiếp tục giảm sâu.
Dữ liệu trên chuỗi của Bitcoin đang phát ra một tín hiệu tích cực đã lâu không thấy.
Theo dữ liệu từ nền tảng CryptoQuant, chỉ số Chu kỳ Thị trường Tăng-Giá (Bull-Bear Market Cycle Indicator) của họ gần đây đã quay trở lại vùng dương, đây là lần đầu tiên kể từ tháng 10 năm 2025 khi chỉ số P&L giảm xuống dưới đường trung bình động 365 ngày.
Chỉ số này xác định liệu Bitcoin đang trong chu kỳ tăng hay giảm bằng cách đo khoảng cách giữa chỉ số P&L và đường trung bình động 365 ngày của nó. Bản thân chỉ số P&L kết hợp ba chỉ số chuỗi cốt lõi: tỷ lệ MVRR, NUPL và SOPR của người nắm giữ dài hạn và ngắn hạn, là công cụ định giá thống nhất của CryptoQuant để đánh giá xem giá Bitcoin đang bị định giá quá cao hay quá thấp.
Tại thời điểm viết bài, giá Bitcoin đang ở mức khoảng 81.000 USD, phục hồi hơn 35% so với mức đáy chu kỳ khoảng 60.000 USD vào đầu tháng 2.
Nguồn: CryptoQuant, nhà phân tích bài viết gốc MorenoDV_
Từ đáy gấu sâu đến lần đầu chuyển dương, quá trình phục hồi trên chuỗi mất 7 tháng
Nhìn lại quỹ đạo trên chuỗi của chu kỳ giảm giá này: Sau khi Bitcoin giảm mạnh từ mức đỉnh lịch sử 126.000 USD vào tháng 10 năm 2025, chỉ số chu kỳ tăng-giá nhanh chóng rơi vào vùng âm. Theo báo cáo của Cryptonomist vào tháng 2 năm nay, chỉ số này đã giảm xuống khoảng -1,2 vào đầu tháng 2, tương đương với mức thấp trong đợt sụp đổ do COVID-19 vào tháng 3 năm 2020. Các báo cáo cùng kỳ của CryptBull cũng xác nhận rằng chỉ số này đã chạm mức thấp nhất kể từ đáy của vụ sụp đổ FTX năm 2022.
Từ đáy gấu sâu vào tháng 2 đến khi chuyển dương gần đây, quá trình phục hồi mất khoảng ba tháng. Tốc độ này nhanh hơn chu kỳ năm 2022 (khi đó chỉ số ở vùng âm khoảng 12 tháng), nhưng xem xét mức giảm khoảng 55% từ đỉnh đến đáy của chu kỳ này (từ 126.000 USD xuống dưới 60.000 USD), liệu sự phục hồi có bền vững hay không vẫn còn gây tranh cãi.
Bull Score Index đồng thời tăng lên vùng trung lập, nhiều chỉ số cộng hưởng
Việc chỉ số chu kỳ tăng-giá chuyển sang dương không phải là sự kiện cá biệt.
Theo báo cáo của CoinDesk ngày 23 tháng 4, một chỉ số cốt lõi khác của CryptoQuant là Bull Score Index đã tăng lên mức đọc trung lập 50 trong cùng kỳ, lần đầu tiên kể từ khi Bitcoin bắt đầu giảm từ mức đỉnh 126.000 USD.
Bull Score Index tổng hợp 10 chỉ số trên chuỗi, bao gồm các khía cạnh như hoạt động blockchain, khả năng sinh lời của nhà đầu tư và thanh khoản. Chỉ số dưới 40 thường biểu thị thị trường gấu cấu trúc, trong khi trên 60 cho thấy xu hướng tăng mạnh và bền vững.
Giám đốc nghiên cứu của CryptoQuant, Julio Moreno, nhận xét rằng đây là lần đầu tiên trong chu kỳ giảm giá này Bull Score Index bước vào vùng trung lập. Tuy nhiên, ông cũng đề cập đến tiền lệ vào tháng 3 năm 2022: khi đó chỉ số này cũng tạm thời tăng lên 50, nhưng chỉ duy trì trong khoảng một tuần, sau đó giá tiếp tục giảm mạnh.
Sự cải thiện về mặt giá cả cũng rõ rệt không kém. Bitcoin đã tăng khoảng 2% và 12% lần lượt trong tháng 3 và tháng 4, và tăng khoảng 6% từ đầu tháng 5 đến nay, ghi nhận lợi nhuận dương trong ba tháng liên tiếp.
Bài học từ 'tín hiệu giả' năm 2022: Lịch sử không nhất thiết lặp lại, nhưng thị trường không quên
Mối nghi ngờ lớn nhất của thị trường đối với các tín hiệu tích cực hiện tại đến từ bài học lịch sử năm 2022.
Vào tháng 3 năm đó, Bull Score Index tạm thời tăng lên vùng trung lập 50, sau đó Bitcoin lao dốc từ khoảng 47.000 USD xuống còn 16.000 USD. Chỉ số chu kỳ tăng-giá cũng tạm thời chuyển sang dương vào năm 2022, nhưng cuối cùng đã tiếp tục giảm sâu dưới tác động của các vụ sụp đổ liên tiếp của Luna/UST và FTX.
Tuy nhiên, chu kỳ này có sự khác biệt về cấu trúc so với năm 2022. Các quỹ ETF Bitcoin giao ngay đã trở thành điểm neo nhu cầu tổ chức quan trọng kể từ khi ra mắt vào tháng 1 năm 2024. Theo báo cáo của SpotedCrypto, dòng vốn ròng vào các ETF Bitcoin giao ngay trong tháng 4 đạt 2,44 tỷ USD, là tháng mạnh nhất kể từ tháng 10 năm 2025. Dữ liệu từ Glassnode cho thấy số lượng địa chỉ cá voi nắm giữ trên 1.000 Bitcoin đã tăng thêm 142 địa chỉ trong 6 tháng qua. Ngoài ra, tỷ lệ RHODL của Glassnode hiện là 4,5, mức cao thứ ba trong lịch sử Bitcoin. Hai lần tương tự trước đây xảy ra vào các đáy chu kỳ năm 2015 và 2022, và đều được theo sau bởi một thị trường tăng giá bền vững.
Matt Weller, Giám đốc Nghiên cứu Toàn cầu tại StoneX, đưa ra một khuôn khổ tham chiếu thận trọng hơn trong triển vọng Q2.
Dựa trên chu kỳ halving bốn năm của Bitcoin, đáy bền vững của chu kỳ này có thể sẽ xuất hiện vào khoảng quý 4 năm 2026. Nếu mô hình lịch sử đúng, mức giảm từ đỉnh đến đáy là khoảng 60%, tương ứng với mức giá khoảng 50.000 USD.
Đối với các nhà giao dịch, ý nghĩa thực sự của các tín hiệu hiện tại có lẽ là:
Giai đoạn hoảng loạn nhất có thể đã qua, nhưng còn quá sớm để tuyên bố một thị trường tăng giá mới bắt đầu. Bitcoin cần phá vỡ ngưỡng kháng cự đường trung bình động 200 ngày trên 82.000 USD và giữ vững để các khía cạnh kỹ thuật đưa ra sự xác nhận đảo chiều xu hướng thuyết phục hơn.
