L1率先破冰：SUI周涨24%、TON三日翻倍，小山寨季在敲门？

Tác giả gốc: Ku Li, TechFlow.

Liệu có quay lại kiếm tiền từ crypto hay không?

Thị trường crypto hai tuần gần đây đã ấm lên. Bên cạnh câu chuyện Uniswap Hook V4 đang nóng trên chuỗi, một loạt đồng coin cũ cũng đã hồi phục.

Trong số đó, nhóm L1 có mức tăng trưởng tốt, nổi bật là ZEC, TON và SUI. Về ZEC, chúng tôi đã giới thiệu tuần trước, còn SUI và TON đã có những đợt tăng giá riêng biệt bất chấp thị trường chung đi ngang: TON tăng từ 1,35 USD lên 2,89 USD trong ba ngày, SUI vượt quá 1,24 USD với mức tăng hơn 24% trong một tuần.

Mỗi chain đều có những chất xúc tác cụ thể, có thể kiểm chứng được về mặt tin tức và cơ bản. Đồng thời, việc nhóm L1 biến động trước liệu có báo hiệu một đợt luân chuyển altcoin rộng hơn sắp bắt đầu?

Tỷ lệ thống trị của BTC đạt mức cao nhất trong năm, nhưng nhóm L1 đã biến động trước

Trước tiên hãy nhìn vào bối cảnh vĩ mô.

Theo dữ liệu từ Bitget, tính đến ngày 9 tháng 5, tỷ lệ thống trị của BTC đã tăng lên 60,3%, mức cao nhất trong năm 2026. Chỉ số Altcoin Season của Blockchaincenter ở mức khoảng 35, thấp hơn nhiều so với ngưỡng 75 cần thiết để xác nhận một mùa altcoin, thị trường vẫn đang trong "mùa Bitcoin".

Tuy nhiên, các tín hiệu cấu trúc đã xuất hiện. Tỷ lệ thống trị của BTC đã đi ngang trong phạm vi 58%-60% trong gần tám tháng (tháng 8 năm 2025 đến tháng 4 năm 2026), với chỉ báo RSI cho thấy dấu hiệu phân kỳ giá.

Nhà phân tích el_crypto_prof trên X chỉ ra rằng cấu trúc hàng tuần của vốn hóa thị trường altcoin (không bao gồm BTC) rất giống với hình thái trước khi hai mùa altcoin 2016-2017 và 2020-2021 bắt đầu. Trong cả hai giai đoạn lịch sử, sự kết hợp giữa tỷ lệ thống trị cao và chỉ số mùa altcoin thấp cuối cùng đều xuất hiện từ 2 đến 6 tháng trước khi đợt tăng giá altcoin sinh lời nhất bắt đầu.

Chính trong khung thời gian "vĩ mô chưa xác nhận, nhưng các đồng coin riêng lẻ đã khởi động" này, SUI và TON đã có những đợt tăng giá riêng biệt.

TON: Telegram từ "đối tác" thành "người kiểm soát thực tế"

Đợt tăng giá này của TON có một điểm kích hoạt chính xác: Vào ngày 4 tháng 5, người sáng lập Telegram, Pavel Durov, đã thông báo trên X rằng Telegram sẽ thay thế TON Foundation, trở thành người xác thực lớn nhất và động lực chính của mạng lưới TON.

Tầm quan trọng của sự việc này cần được nhìn nhận trong bối cảnh lịch sử.

Vào năm 2020, Telegram buộc phải rút khỏi dự án TON do hành động thực thi của SEC, hoàn trả 1,22 tỷ USD tiền của nhà đầu tư và nộp phạt 18,5 triệu USD. Durov đã tuyên bố chấm dứt dự án trong một bài đăng trên blog. Sau đó, TON Foundation đã hoạt động như một cộng đồng độc lập trong năm năm.

Sáu năm sau, Durov tự mình quay lại, stake khoảng 2,2 triệu TON, và tên miền ton.org đã chuyển sang trang chủ đề MTONGA (Make TON Great Again).

Theo The Defiant, TON đã tăng 33% trong ngày hôm đó, chạm mức cao nhất trong phiên là 1,90 USD. Đến ngày 7 tháng 5, giá đã tăng vọt từ 1,35 USD đầu tháng lên gần 2,89 USD, tăng khoảng 114% trong ba ngày, với khối lượng giao dịch 24 giờ đạt 3,31 tỷ USD, mức cao nhất lịch sử của TON. Theo dữ liệu từ CoinGlass, hợp đồng tương lai mở (Open Interest) cũng tăng lên 628 triệu USD, một kỷ lục trong ba năm.

Trước khi Telegram tiếp quản, Durov đã hoàn thành một loạt nâng cấp kỹ thuật dày đặc trong một tháng:

1. Ngày 9 tháng 4, nâng cấp đồng thuận Catchain 2.0 được triển khai, giảm thời gian tạo khối từ 2,5 giây xuống còn 400 mili giây, tăng thông lượng khoảng 10 lần. Theo chính Durov trên X, TON hiện là "chain có độ hoàn thiện nhanh nhất trong tất cả các L1 chính thống".
2. Cuối tháng 4, phí giao dịch giảm từ khoảng 0,0023 USD xuống còn khoảng 0,0005 USD, giảm 6 lần, với mức phí cố định không biến động theo tắc nghẽn. Durov cho biết sau đó "hầu hết các giao dịch sẽ hoàn toàn miễn phí".

Các tổ chức cũng đồng loạt hành động. Rakuten Wallet của Nhật Bản đã niêm yết giao dịch giao ngay TON vào giữa tháng 4, CoinShares đã ra mắt ETP stake TON trên sàn giao dịch SIX của Thụy Sĩ. Có báo cáo cho rằng nguồn cung USDT trên mạng lưới TON đã vượt quá 500 triệu USD, và khối lượng giao dịch hàng tháng của hợp đồng vĩnh viễn trên ví tích hợp Telegram đã vượt quá 1 tỷ USD.

Các bản cập nhật và nâng cấp kỹ thuật của TON vẫn đang tiếp tục. Mục tiêu của Durov là biến Telegram thành một siêu ứng dụng tích hợp thanh toán, DeFi, AI agent và giao tiếp riêng tư, với TON đóng vai trò là lớp tài chính cơ bản.

Tuy nhiên, tác giả cho rằng việc Telegram trở thành người xác thực lớn nhất về cơ bản làm tăng sự phụ thuộc của mạng lưới vào một thực thể duy nhất. Nếu Telegram lại gặp phải sự giám sát của cơ quan quản lý (dư âm của vụ SEC trước đây vẫn còn), hoặc nếu nút xác thực gặp sự cố, tác động đến mạng lưới và giá coin sẽ lớn hơn nhiều so với trường hợp trong một kiến trúc phi tập trung.

SUI: Hoàn tất "bộ ba thể chế hóa" trong một tháng

Chất xúc tác của SUI đến từ một hướng khác: cơ sở hạ tầng thể chế được triển khai dày đặc trong vòng một tháng.

Nếu lập một danh sách xem tài sản tiền điện tử nào đồng thời có ETF giao ngay tại Mỹ, hợp đồng tương lai trên CME và stake số lượng lớn từ các công ty đại chúng, trước đây chỉ có BTC và ETH. Bắt đầu từ tháng 5, SUI đã gia nhập:

1. Cụm ETF giao ngay (cuối tháng 2): 21Shares TSUI (Nasdaq, phí 0,30%), Canary Stake SUI ETF, Grayscale SUI Staking ETF lần lượt được niêm yết trong vòng một tuần. Bitwise, Franklin Templeton, VanEck cũng có các động thái liên quan.
2. Ra mắt hợp đồng tương lai trên CME (ngày 4 tháng 5): Hợp đồng tiêu chuẩn 50.000 SUI, hợp đồng micro 5.000 SUI, thanh toán bằng tiền mặt. Ngày 6 tháng 5, FalconX và G-20 Group đã hoàn thành giao dịch khối lượng lớn đầu tiên. Từ ngày 29 tháng 5, tất cả các sản phẩm phái sinh tiền điện tử trên CME sẽ chuyển sang giao dịch 24/7.
3. Stake số lượng lớn từ công ty đại chúng (ngày 9 tháng 5): Công ty đại chúng niêm yết trên Nasdaq, SUI Group Holdings, đã chuyển đổi toàn bộ 108,7 triệu SUI (2,7% nguồn cung lưu hành) sang stake gốc, khiến giá tăng vọt 13% trong ngày.
4. Ứng dụng thanh toán tại thị trường mới nổi (ngày 9 tháng 5): Tại Sui Live Miami, công ty fintech Nigeria Paga đã công bố tích hợp sâu với Sui, lên kế hoạch sử dụng stablecoin gốc USDsui để cung cấp tài khoản đô la Mỹ và trái phiếu token hóa cho người dùng. Paga đã xử lý 11 tỷ USD giao dịch trong năm 2025.

Theo phân tích của CryptoNews, SUI hiện có một "cấu trúc tiếp cận thể chế ba lớp" hoàn chỉnh: ETF giao ngay cung cấp phân bổ thụ động, hợp đồng tương lai trên CME cung cấp phòng hộ chủ động, và sản phẩm stake cung cấp lợi nhuận. 18 tháng trước, chỉ có BTC và ETH mới có cấu trúc này.

Tính đến ngày 10 tháng 5, SUI ở mức 1,24 USD, tăng hơn 24% trong tuần, với khối lượng giao dịch vượt quá 1,2 tỷ USD. Vào ngày ra mắt hợp đồng tương lai trên CME, SUI thậm chí còn giảm nhẹ xuống 0,91 USD; đợt tăng giá thực sự đến năm ngày sau đó khi việc stake khóa và hợp tác với Paga được xác nhận. Đồng thời, các coin trong hệ sinh thái SUI cũng được hưởng lợi, đều có mức tăng trưởng tốt.

Sự phục hồi của L1 có thể lan tỏa sang altcoin không?

Khi nhìn vào SUI và TON cùng nhau, cấu trúc chất xúc tác của chúng hoàn toàn khác nhau, nhưng điểm chung là cả hai đều được thúc đẩy bởi các sự kiện cơ bản cụ thể, có thể kiểm chứng được của dự án, chứ không phải là thanh khoản vĩ mô hay hệ số beta cảm xúc.

Trở lại cấp độ vĩ mô, các điều kiện để xác nhận một mùa altcoin rộng rãi hiện vẫn chưa được đáp ứng. Theo các quy luật lịch sử được Phemex tổng hợp, tỷ lệ thống trị của BTC cần giảm xuống dưới 54% và duy trì trong hơn hai tuần, và chỉ số mùa altcoin cần vượt quá 75 để tạo thành một tín hiệu luân chuyển đáng tin cậy. Tỷ lệ thống trị hiện tại là 60% và chỉ số là 35 còn cách xa hai ngưỡng này.

Dữ liệu lịch sử cung cấp một điểm tham chiếu:

Vào cuối năm 2019 và cuối năm 2020, sự kết hợp giữa tỷ lệ thống trị BTC cao và chỉ số mùa altcoin thấp cuối cùng đã dẫn đến một đợt tăng giá altcoin quy mô lớn sau 2 đến 6 tháng.

Vào thời điểm đó, các dự án hàng đầu có chất xúc tác riêng biệt cũng là những dự án khởi động trước, sau đó dòng tiền mới dần dần lan tỏa sang các dự án có vốn hóa nhỏ và vừa. Sự biến động của SUI và TON có thể đang ở giai đoạn "một vài dự án đi trước, toàn bộ thị trường chờ xác nhận luân chuyển".