Trong năm nay tăng 15 lần, liệu ZEC có thể tiếp tục FOMO không?

Tác giả: Kuri, TechFlow

Nếu gần đây bạn có lướt Crypto Twitter tiếng Anh, chắc hẳn bạn sẽ thấy đầy màn hình chữ ZEC.

Những cái tên lớn như Naval, Arthur Hayes, Mert Mumtaz, Balaji, Cobie lần lượt xuất hiện trong cùng một chủ đề, cùng với việc Multicoin Capital công khai tuyên bố đầu tư mạnh, và hàng loạt Panel về mảng quyền riêng tư tại Consensus Miami, danh tiếng của ZEC trên mạng xã hội trong tuần qua đã đạt đến đỉnh điểm kể từ đợt sóng cuối năm 2025.

Giá cả đã chạy trước câu chuyện. Tính đến thời điểm viết bài, ZEC được giao dịch ở mức khoảng 580 đô la, tăng hơn 110% trong 30 ngày qua và tăng hơn 1500% so với đầu năm. Vốn hóa thị trường vượt 95 tỷ đô la, vượt qua đồng coin riêng tư kỳ cựu Monero (XMR), leo lên vị trí top 20 trên CoinGecko.

Vào ngày 6 tháng 5, ZEC đã tăng gần 30% trong một ngày, gây ra đợt thanh lý các vị thế short trị giá hơn 62 triệu đô la, trong đó các vị thế short chiếm 46,7 triệu đô la.

Vậy câu hỏi đặt ra là: Điều gì đang thúc đẩy đợt sóng này?

Multicoin đầu tư mạnh: "Bitcoin chống kiểm duyệt, nhưng không chống nổi thuế tài sản"

Chất xúc tác trực tiếp nhất đến từ Multicoin Capital.

Vào ngày 6 tháng 5, Tushar Jain, đồng sáng lập kiêm đối tác quản lý của Multicoin, đã công khai tại một Panel của Consensus Miami rằng công ty đã thiết lập một vị thế đáng kể từ tháng 2 năm nay. Ông không tiết lộ quy mô cụ thể nhưng đã đưa ra một khung logic đầu tư rõ ràng.

Trong một bài đăng dài trên nền tảng X sau đó, Jain viết: "Bitcoin có khả năng chống kiểm duyệt, không ai có thể đóng băng BTC của bạn hoặc ngăn bạn sử dụng nó. Nhưng điều này không ngăn được chính phủ tịch thu các khoản nắm giữ đã biết thông qua thuế tài sản."

Luận điểm trực tiếp của ông là đề xuất Initiative 25-0024 của California, đề xuất đánh thuế tài sản một lần 5% (bao gồm cả lợi nhuận chưa thực hiện) đối với cư dân có tài sản ròng trên 1 tỷ đô la, dự kiến có thể huy động được khoảng 100 tỷ đô la.

Nhận định cốt lõi của Jain là: Bitcoin là một loại bảo hiểm chống lại tiền pháp định, nhưng số dư trên chuỗi của nó hoàn toàn minh bạch; một cơ quan thuế với trình duyệt blockchain có thể thấy mọi thứ. ZEC, với shielded pool (bể riêng tư) sử dụng công nghệ bằng chứng không kiến thức (zero-knowledge proof) để ẩn người gửi, người nhận và số tiền, khiến tài sản trên chuỗi trở nên vô hình trước những người quan sát bên ngoài.

"Chúng tôi tin rằng các tài sản thực sự riêng tư, chống kiểm duyệt và chống tịch thu có sự phù hợp rõ ràng giữa sản phẩm và thị trường, và nhu cầu đang tăng tốc," Jain viết, "Zcash là cách sạch nhất để thể hiện luận điểm này trên thị trường công khai."

Đây là một sự thay đổi lập trường rõ ràng đối với Multicoin.

Năm 2019, quỹ này từng viết bài ủng hộ rằng "quyền riêng tư là một đặc điểm của tiền điện tử có giá trị, chứ không phải là một sản phẩm độc lập", cho rằng người dùng không nên bán BTC hay ETH để mua ZEC chỉ để có được quyền riêng tư.

Bảy năm sau, tuyên bố công khai này trông giống như việc họ dùng tiền thật để bác bỏ kết luận trước đây của chính mình.

KOL đồng loạt lên tiếng, Arthur Hayes hô vang '10% giá BTC'

Hạt giống cho câu chuyện ZEC này thực ra đã được gieo từ nửa cuối năm 2025.

Arthur Hayes (đồng sáng lập BitMEX), Naval Ravikant (đồng sáng lập AngelList, cũng là nhà đầu tư sớm vào Zcash), Mert Mumtaz (người sáng lập Helius, một công ty cơ sở hạ tầng Solana), cùng với Balaji Srinivasan, Cobie và các KOL hàng đầu khác trong giới crypto, đã bắt đầu lên tiếng mạnh mẽ ủng hộ ZEC từ mùa thu năm ngoái.

Naval đã tweet vào tháng 10 năm ngoái: "Bitcoin là bảo hiểm chống lại tiền pháp định, Zcash là bảo hiểm chống lại Bitcoin."

Phát biểu của Hayes còn táo bạo hơn. Tại Consensus 2026, ông nói thẳng rằng mục tiêu giá dài hạn của ZEC nên là "10% giá Bitcoin". Với giá BTC hiện tại khoảng 80.000 đô la, điều này tương ứng với mục tiêu giá ZEC khoảng 8.000 đô la, vẫn còn hơn 13 lần tiềm năng so với giá hiện tại. Tyler Winklevoss cũng đã xác nhận trong tuần này một luận điểm về mục tiêu giá ZEC là 9.700 đô la để thu hút dòng vốn nước ngoài.

Những lời kêu gọi này có thể không phải là cơ sở đầu tư, nhưng sự xuất hiện đồng loạt của chúng cho thấy một điều: Dòng vốn lớn và tiếng nói mạnh nhất trong giới crypto tiếng Anh đang đồng thời nghiêng về mảng quyền riêng tư.

Câu chuyện chống lượng tử tại Consensus Miami

Nếu Multicoin và các KOL cung cấp chất xúc tác về mặt vốn và câu chuyện, thì việc công bố lộ trình công nghệ tại Consensus Miami đã mang đến cho thị trường một câu chuyện nền tảng.

Josh Swihart, người sáng lập kiêm CEO của Zcash Open Development Lab, đã thông báo tại một phiên chuyên đề về quyền riêng tư vào ngày 8 tháng 5 rằng ví phục hồi lượng tử (quantum-recoverable wallets) sẽ được ra mắt trong vòng một tháng và Zcash có kế hoạch đạt được trạng thái hậu lượng tử (post-quantum) hoàn chỉnh trong vòng 12 đến 18 tháng tới.

Logic ở đây là: Hầu hết các loại tiền điện tử hiện tại sử dụng thuật toán chữ ký ECDSA sẽ trở nên dễ bị tổn thương khi máy tính lượng tử trưởng thành. Kịch bản nguy hiểm hơn là chiến lược 'thu hoạch trước, giải mã sau' (harvest now, decrypt later), nơi đối thủ ghi lại dữ liệu mã hóa ngay bây giờ và chờ phần cứng lượng tử đủ mạnh để giải mã. Đối với một đồng coin riêng tư mà giá trị của nó hoàn toàn dựa trên tính bảo mật của dữ liệu giao dịch, đây là một mối đe dọa ở cấp độ sinh tồn.

Swihart cũng tiết lộ rằng kể từ khi ví ECC tích hợp chức năng hoán đổi cross-chain Near Intents vào tháng 10 năm ngoái, đã có từ 600 đến 700 triệu đô la chảy vào và ra qua kênh này, chủ yếu hoán đổi với USD và USDC. Bể riêng tư của Zcash hiện nắm giữ khoảng 30% tổng số ZEC đang lưu hành, mức cao nhất trong lịch sử.

Tín hiệu gia nhập của tổ chức: Grayscale ETF, Robinhood niêm yết, Foundry đào coin

Ngoài khoản đầu tư mạnh của Multicoin, ZEC còn tích lũy thêm nhiều chất xúc tác ở cấp độ tổ chức.

Grayscale đã nộp đơn xin ETF giao ngay cho ZEC và hiện vẫn đang chờ phán quyết từ SEC. Grayscale trước đó đã công khai tuyên bố rằng tiềm năng tăng giá của ZEC có liên quan chặt chẽ đến 'việc định giá lại quyền riêng tư tài chính trong một thế giới do AI thúc đẩy'.

Robinhood gần đây đã niêm yết ZEC, mở ra cánh cửa cho các nhà đầu tư bán lẻ. Foundry (thuộc Digital Currency Group) đã thông báo khởi động các hoạt động khai thác ZEC quy mô lớn, đây là tài sản thứ hai mà công ty hỗ trợ sau Bitcoin, tạo thêm uy tín cho sự an toàn khai thác và sự công nhận của tổ chức đối với ZEC.

Ở cấp độ dữ liệu trên chuỗi, dữ liệu từ Santiment cho thấy, được thúc đẩy bởi các quy định tuân thủ chặt chẽ hơn của các sàn giao dịch và lo ngại về việc theo dõi dữ liệu gia tăng, sự quan tâm của các nhà đầu tư bán lẻ đối với các đồng coin riêng tư đang gia tăng. Một báo cáo của CoinDesk Research vào tháng 3 năm nay cho biết Zcash đã đạt đến điểm bùng phát 'mã hóa tối thượng' (encryption supremacy), với ba lực lượng hội tụ đằng sau nó: Các công cụ AI có thể khử ẩn danh người dùng trên các blockchain minh bạch bằng cách theo dõi các mô hình giao dịch; mối đe dọa ngày càng thực tế của điện toán lượng tử đối với sự an toàn của ví tiền điện tử hiện tại; và khối lượng giao dịch hàng quý vượt qua 100 tỷ đô la.

Tuy nhiên, đội ngũ xây dựng Zcash đã ra đi hết

Những chất xúc tác trên vẽ nên một bức tranh tăng giá, nhưng có một sự thật không nên bỏ qua: Đội ngũ cốt lõi xây dựng nên Zcash đã không còn nữa.

Vào tháng 1 năm nay, CEO Josh Swihart của Electric Coin Company (ECC) cùng toàn bộ đội ngũ ECC đã đồng loạt từ chức, với lý do là xung đột quản trị với hội đồng quản trị của Bootstrap Project, mô tả việc từ chức này là 'sa thải mang tính xây dựng' (constructive discharge). ECC là tổ chức cốt lõi tạo ra và duy trì Zcash, sự ra đi của đội ngũ này có nghĩa là blockchain này đang hoạt động mà không có đội ngũ kỹ thuật gốc.

Vì vậy, hiện tại ZEC rõ ràng hơn là sức nóng của câu chuyện đang chạy xa hơn nhiều so với các yếu tố cơ bản. KOL kêu gọi, quỹ đầu tư mạnh, hàng loạt Panel tại Consensus, tất cả đều là câu chuyện về vốn và sự chú ý, nhưng khối lượng giao dịch công khai trên chuỗi hầu như không tăng trưởng.

Bởi vì các giao dịch trong bể riêng tư được thiết kế để không thể nhìn thấy, bạn không thể sử dụng dữ liệu trên chuỗi để phân biệt giữa 'sự chấp nhận thực sự' và 'dòng vốn đầu cơ lắng đọng'.

Tuy nhiên, không có yếu tố cơ bản cũng là trạng thái bình thường của hầu hết các đồng coin. Trong đợt phục hồi của các đồng coin cũ này, ZEC có lẽ là sáng giá nhất, nhưng có lẽ không phải là cuối cùng.