英特尔 tăng vọt 20%, CPU trở lại trung tâm sân khấu trong kỷ nguyên Agent

Tối qua, cổ phiếu NVIDIA đã chạm mức 70 đô la trong phiên, và tăng vọt 20% sau giờ giao dịch, nhờ báo cáo thu nhập mới nhất vượt quá mọi kỳ vọng.

Intel đã công bố kết quả kinh doanh quý I năm tài chính 2026 vào thứ Năm, với doanh thu đạt 13,6 tỷ đô la, tăng 7% so với cùng kỳ năm ngoái và cao hơn 11% so với dự báo đồng thuận của Phố Wall. Thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS) phi GAAP là 0,29 đô la, so với mức 0,01 đô la mà các nhà phân tích dự kiến, vượt dự báo gấp 29 lần – một sự chênh lệch cực kỳ hiếm thấy ở các cổ phiếu vốn hóa lớn. Sau thông tin này, cổ phiếu Intel đã tăng tới 20% trong giao dịch sau giờ.

Hướng dẫn cho quý II cũng đưa ra một triển vọng tích cực hơn, với phạm vi doanh thu từ 13,8 tỷ đến 14,8 tỷ đô la, cao hơn mức trung vị của dự báo đồng thuận. Tân CEO Lip-Bu Tan, trong cuộc gọi hội nghị, đã dùng một câu để tóm tắt thành tích này, đại ý rằng CPU đang tự tái định vị mình như một nền tảng không thể thiếu trong kỷ nguyên AI.

Đây là một trong những chủ đề được thị trường thảo luận nhiều nhất về Intel trong hai năm qua, khi công ty từng bị cho là đã bỏ lỡ hoàn toàn làn sóng AI đầu tiên.

Một mặt, họ không tạo ra được GPU có thể cạnh tranh với NVIDIA; mặt khác, các nút sản xuất tiên tiến của họ cũng không theo kịp TSMC. Nhưng trong 12 tháng qua, khi ngày càng nhiều ứng dụng AI chuyển từ huấn luyện mô hình sang suy luận và điều phối các "tác nhân" tự động, CPU vốn từng được coi là "bộ não máy tính" cơ bản lại trở nên cần thiết trở lại. Sự phục hồi của Intel trong quý này là lần đầu tiên câu chuyện công nghệ này được phản ánh vào kết quả tài chính.

Mảng kinh doanh trung tâm dữ liệu phục hồi hình chữ U

Phân tích con số 13,6 tỷ đô la của quý I, thay đổi quan trọng nhất đến từ mảng Trung tâm Dữ liệu và AI (DCAI). Theo công bố của Intel, doanh thu DCAI trong quý đạt 5,1 tỷ đô la, tăng 22% so với cùng kỳ năm ngoái, đạt mức cao kỷ lục.

Đây không phải là một sự bùng nổ nhất thời. Nhìn lại năm 2025, DCAI đạt 4,1 tỷ đô la trong quý I, giảm xuống 3,9 tỷ trong quý II, rồi quay lại 4,1 tỷ trong quý III. Sự đi ngang này vào giữa năm 2025 từng khiến thị trường nghi ngờ rằng "sự phục hồi của CPU" chỉ là câu chuyện. Sau đó, đến quý IV, theo số liệu được Tom's Hardware tổng hợp từ Intel, DCAI đã tăng từ 4,1 tỷ của quý III lên 4,7 tỷ đô la, tăng 15% so với quý trước, tốc độ tăng trưởng theo quý nhanh nhất của công ty này trong một thập kỷ.

Bước sang quý I năm 2026, con số 5,1 tỷ đô la đã vẽ nên một đường cong hình chữ U rõ ràng cho toàn bộ biểu đồ, với đáy vào giữa năm 2025, điểm ngoặt ở quý IV năm 2025, và được xác nhận trong quý I năm 2026. Giải thích từ ban lãnh đạo là bộ vi xử lý Xeon 6 thế hệ "Granite Rapids" bắt đầu được tung ra với số lượng lớn, kết hợp với chu kỳ nâng cấp cơ sở hạ tầng AI. Công ty thậm chí còn chủ động hy sinh một phần công suất sản xuất CPU cho máy khách để nhường chỗ cho trung tâm dữ liệu, qua đó nâng cao biên lợi nhuận của toàn bộ mảng DCAI. Theo báo cáo tài chính quý III năm 2025 của Intel, biên lợi nhuận hoạt động của mảng này đã tăng từ 9,2% trong quý III năm 2024 lên 23,4%, gần như tăng gấp 2,5 lần.

Một câu chuyện AI, ba đường đi khác nhau

Đặt sự phục hồi của Intel vào bối cảnh so sánh với các đối thủ, chúng ta sẽ thấy một bức tranh thú vị hơn nhiều so với chỉ số tăng giảm phần trăm.

Lấy tháng 1 năm 2023 làm mốc, đến tháng 4 năm 2026, chỉ số giá cổ phiếu của NVIDIA đã đạt 1023, AMD tăng lên 406, còn Intel là 245. Cả ba đều xuất phát từ cùng một điểm, nhưng điểm đến lại chênh lệch gần năm lần. Tuy nhiên, điều đáng chú ý hơn là hình dạng của đường màu xanh lam đại diện cho Intel. Nó không tăng dần đều; thay vào đó, nó giảm mạnh xuống mức 64 vào tháng 9 năm 2024 (giảm 36% so với điểm xuất phát), sau đó vẽ nên một đường phục hồi hình chữ V để đuổi kịp mức 245 vào đầu năm 2026.

Biểu đồ này thực chất kể về hai lần thị trường định giá "ai thực sự kiếm được tiền trong chu kỳ vốn AI". Từ năm 2023 đến 2024, dòng tiền đổ vào NVIDIA, vì việc huấn luyện mô hình cần GPU. AMD giành được phần bánh thứ hai nhờ dòng sản phẩm MI300, kéo giá cổ phiếu đi lên. Intel, do doanh số của bộ tăng tốc Gaudi không đạt kỳ vọng và sản xuất tiên tiến bị chậm trễ, đã bị loại khỏi danh sách giao dịch AI một cách có hệ thống. Theo ước tính của bên thứ ba được dẫn lại bởi Tạp chí Fortune vào tháng 1 năm 2025, thị phần của NVIDIA trong thị trường chip AI đã tăng từ 25% năm 2021 lên 86% năm 2024, trong khi của Intel giảm từ 68% xuống còn 6%.

Lần định giá thứ hai diễn ra từ nửa cuối năm 2025 đến đầu năm 2026, khi thị trường bắt đầu thảo luận lại một câu hỏi: Nếu AI chuyển từ giai đoạn huấn luyện sang suy luận và tác nhân, liệu cấu trúc nhu cầu sức mạnh tính toán có thay đổi không? Câu trả lời cho câu hỏi này sẽ quyết định trực tiếp đường màu xanh lam của Intel có thể đi được bao xa.

Càng gần kịch bản Tác nhân, CPU càng trở lại trung tâm

Chia khối lượng công việc AI thành ba loại, trọng số của CPU trong mỗi loại rất khác nhau. Theo báo cáo xu hướng công nghệ năm 2026 của Deloitte, trong giai đoạn huấn luyện mô hình lớn, CPU chỉ chiếm khoảng 8% điểm nghẽn của quy trình, 92% áp lực tính toán còn lại nằm ở việc đồng bộ hóa song song của cụm GPU – đây là sân nhà của NVIDIA. Bước vào giai đoạn suy luận quy mô lớn, trọng số của CPU tăng lên 25%, nhưng thông lượng song song và băng thông bộ nhớ của GPU vẫn là nút thắt.

Sự thay đổi thực sự xảy ra trong kịch bản điều phối Tác nhân. Theo một nghiên cứu chung do Viện Công nghệ Georgia và Intel công bố vào tháng 11 năm 2025, xử lý CPU cho việc gọi công cụ trong quy trình làm việc của Tác nhân chiếm từ 50% đến 90% tổng độ trễ của toàn bộ quy trình, tùy thuộc vào loại công cụ và độ phức tạp của việc điều phối. Nói cách khác, khi một AI Agent thực hiện các tác vụ như "gọi API, lấy dữ liệu, điều phối các tác vụ con, quản lý bộ nhớ ngữ cảnh", điểm nghẽn không nằm ở GPU, mà nằm ở CPU.

Xu hướng này có thể tham chiếu bằng các con số. Theo ước tính của Deloitte, khối lượng công việc suy luận chiếm khoảng 1/3 tổng sức mạnh tính toán AI vào năm 2023, khoảng 1/2 vào năm 2025, và dự kiến đạt 2/3 vào năm 2026. Theo tính toán của Futurum Group, quy mô thị trường CPU máy chủ dự kiến sẽ tăng từ 26 tỷ đô la vào năm 2025 lên 60 tỷ đô la vào năm 2030, với tốc độ tăng trưởng vượt mức trung bình dài hạn trong lịch sử. Một tín hiệu cụ thể hơn là lộ trình sức mạnh tính toán được OpenAI công bố: công ty này có kế hoạch có được "hàng trăm nghìn GPU NVIDIA tiên tiến nhất, cũng như sức mạnh tính toán từ hàng chục triệu CPU để hỗ trợ khối lượng công việc của các tác nhân". GPU vẫn là yếu tố chủ đạo, nhưng quy mô của CPU lần đầu tiên được công khai đặt ngang hàng.

Sự phục hồi không bắt đầu từ quý I năm 2026

Đặt giá cổ phiếu của Intel trong 5 năm qua cùng với sáu sự kiện quan trọng, mức tăng 20% sau giờ giao dịch của quý I thực chất là phần kết của một loạt các quyết định được đưa ra sớm hơn.

Vào tháng 2 năm 2021, Pat Gelsinger trở lại làm CEO, công bố chiến lược "IDM 2.0", nhằm biến Intel thành cả một nhà thiết kế chip và một xưởng đúc wafer mở cửa cho bên ngoài. Vào tháng 4 năm 2024, khi Gaudi 3 được ra mắt, Intel đặt mục tiêu doanh số cho bộ tăng tốc AI năm 2024 là 500 triệu đô la.

Ngày 2 tháng 8 năm 2024, báo cáo thu nhập quý II năm 2024 gây sốc: doanh thu 12,8 tỷ đô la giảm so với cùng kỳ, EPS GAAP là -0,38 đô la, công bố cắt giảm 15% nhân sự và tạm dừng trả cổ tức, khiến cổ phiếu giảm 26% trong một ngày – tồi tệ nhất kể từ năm 1974. Theo thông tin Intel công bố sau đó, ban lãnh đạo thừa nhận Gaudi 3 không thể đạt mục tiêu 500 triệu đô la trong cả năm và phải ghi giảm hàng tồn kho 300 triệu đô la.

Theo thông báo chính thức của Intel, ngày 1 tháng 12 năm 2024, Gelsinger rời nhiệm sở, công ty bước vào giai đoạn đồng CEO tạm thời. Vào tháng 2 năm 2025, ban lãnh đạo mới quyết định hủy bỏ dự án GPU độc lập "Falcon Shores" vốn nhằm cạnh tranh với NVIDIA, thừa nhận rằng lộ trình tăng tốc AI tự phát triển không thể theo kịp sự khóa chặt hệ sinh thái của NVIDIA. Vào ngày 18 tháng 3 năm 2025, cựu CEO của Cadence, lão tướng bán dẫn Lip-Bu Tan, chính thức trở thành CEO của Intel. Vào thời điểm này, giá cổ phiếu Intel ở mức khoảng 22 đô la, chỉ tăng hơn 20% so với mức đáy 18 đô la vào tháng 9 năm 2024.

Từ khi Lip-Bu Tan nhậm chức cho đến báo cáo thu nhập quý I này, giá cổ phiếu Intel đã tăng từ 22 đô la lên 65 đô la trước khi công bố báo cáo, và mức tăng 20% sau giờ đồng nghĩa với việc vừa chạm mức 78 đô la. Nếu nói giai đoạn từ tháng 8 năm 2024 đến tháng 12 năm 2024 là thời kỳ đen tối nhất của công ty, thì thời điểm thực sự bắt đầu phục hồi không phải là quý I năm 2026, mà là khoảnh khắc hủy bỏ dự án Falcon Shores và chọn Tan làm CEO. Công ty đã từ bỏ ảo tưởng cạnh tranh với NVIDIA và quay trở lại sân nhà mà họ thực sự giỏi: CPU.

Việc vượt dự báo EPS gấp 29 lần là một tín hiệu tài chính, nhưng đằng sau nó là hai điều xảy ra đồng thời. Thị trường bắt đầu định giá lại vị trí của CPU trong kiến trúc AI, và Intel đã hoàn tất việc thay đổi ban lãnh đạo cũng như tinh gọn dòng sản phẩm. Cả hai điều này đều không xảy ra trong qu