When 24/7 is no longer scarce: CME crude oil and Binance US stocks are closing in, Hyperliquid's valuation anchor is loosening

TL;DR

• CME có kế hoạch đưa dầu thô quy mô nhỏ và vàng 1 ounce vào giao dịch 24/7, thị trường truyền thống đang lấp đầy khoảng trống quản lý rủi ro trong thời gian thị trường đóng cửa.
• Binance, NYSE/ICE cũng đang thúc đẩy tài sản mã hóa hoạt động suốt ngày đêm, lợi thế "giao dịch tài sản truyền thống mọi lúc" của Hyperliquid đang được định giá lại.
• Tài sản liên quan: HYPE, CME, ICE, BNB, cùng các sản phẩm liên quan đến mã hóa dầu thô, vàng, cổ phiếu Mỹ.

Việc HYPE điều chỉnh gần đây rất dễ bị quy cho việc mở khóa, bán ra của cá voi hoặc một số vấn đề với pre-IPO của SpaceX trên TradeXYZ. Nhưng nhìn trên một mốc thời gian dài hơn, một vấn đề khác đang trở nên quan trọng hơn: Khả năng "giao dịch tài sản truyền thống mọi lúc" mà Hyperliquid từng được thị trường khen thưởng, đang bị sao chép bởi tài chính truyền thống và các nền tảng giao dịch tập trung.

Vào ngày 11 tháng 6, CME thông báo rằng, với điều kiện được cơ quan quản lý phê duyệt, họ có kế hoạch ra mắt hợp đồng tương lai dầu thô WTI quy mô nhỏ 24/7 và đưa hợp đồng tương lai vàng 1 ounce hiện có sang giao dịch suốt ngày đêm. Gần như cùng thời điểm này, theo các báo cáo công khai, Binance ra mắt bStocks, cho phép người dùng giao dịch cổ phiếu Mỹ mã hóa như NVDA, TSLA bằng thanh khoản từ sàn chính Binance; NYSE/ICE cũng đang phát triển nền tảng chứng khoán mã hóa và thanh toán trên chuỗi 24/7 của riêng họ.

Các sản phẩm này không giống nhau. CME làm về hợp đồng tương lai được quản lý, Binance bStocks gần với cổng cổ phiếu mã hóa hơn, còn Hyperliquid làm về hợp đồng vĩnh viễn trên chuỗi. Nhưng chúng đều nhắm đến cùng một nhu cầu: Khi dầu thô, vàng, cổ phiếu Mỹ đóng cửa trên thị trường truyền thống, nhà giao dịch vẫn muốn ngay lập tức có được sự tiếp xúc, hoặc ngay lập tức phòng ngừa rủi ro.

Vì vậy, đây không phải là câu chuyện "CME đã lấy mất khối lượng giao dịch của Hyperliquid". Sản phẩm dầu thô mới của CME chưa ra mắt, giao dịch vàng 24/7 cũng phải đợi đến tháng 7, việc phân luồng thực sự vẫn cần được xác nhận bằng dữ liệu giao dịch. Nó giống như một sự đánh giá lại kỳ vọng hơn: Nếu 24/7 không còn là khả năng khan hiếm độc quyền của Hyperliquid, thị trường nên hiểu thế nào về điểm neo định giá của HYPE?

Giao dịch 24/7 đang chuyển từ lợi thế tiền điện tử thành tiêu chuẩn nền tảng

Các nhà đầu tư bình thường có thể hiểu vấn đề một cách đơn giản: Tin tức không chờ phiên giao dịch mở cửa.

Xung đột địa chính trị có thể xảy ra vào cuối tuần, và kỳ vọng về giá dầu và giá vàng sẽ thay đổi ngay lập tức. Báo cáo tài chính, cuộc điều tra quản lý hoặc sự kiện bất ngờ của một công ty Mỹ cũng có thể xuất hiện ngoài giờ giao dịch truyền thống. Trước đây, các nhà giao dịch hoặc phải chờ mở cửa và chấp nhận rủi ro gap, hoặc phải tìm công cụ thay thế để phòng ngừa rủi ro trước. Thị trường tiền điện tử, nhờ giao dịch tự nhiên suốt ngày đêm, luôn có lợi thế trong việc này.

Hyperliquid đã nắm bắt chính xác khoảng trống này. Nó không chỉ là một nền tảng giao dịch vĩnh viễn tiền điện tử, mà còn đưa sự tiếp xúc với các tài sản truyền thống như cổ phiếu, dầu thô, vàng lên chuỗi. Một phần thị trường HIP-3 bên thứ ba và các sản phẩm hệ sinh thái còn mở rộng sang các tài sản sơ khai hơn. Đối với một số nhà giao dịch, Hyperliquid giống như một "cửa hàng tiện lợi rủi ro không bao giờ đóng cửa": Khi thị trường chứng khoán Mỹ đóng cửa, thanh khoản hợp đồng tương lai hàng hóa thấp, các hợp đồng trên chuỗi vẫn cho phép họ thể hiện xu hướng, phòng ngừa rủi ro, thậm chí giao dịch với đòn bẩy.

CME lần này nhắm thẳng vào nỗi đau này. Theo thông báo ngày 11 tháng 6 của CME, hợp đồng tương lai dầu thô WTI 10-Barrel mới có quy mô khoảng 10 thùng, bằng một phần mười so với Micro WTI hiện tại, dự kiến ra mắt vào ngày 30 tháng 8 năm 2026 và được thanh toán bằng tiền mặt. Hợp đồng tương lai vàng 1 ounce hiện tại dự kiến bắt đầu giao dịch 24/7 từ ngày 26 tháng 7 năm 2026, cũng thanh toán bằng tiền mặt.

Cái gọi là hợp đồng tương lai quy mô nhỏ, nói một cách đơn giản là cắt các hợp đồng hàng hóa lớn thành các phần nhỏ hơn, cho phép nhà giao dịch quản lý rủi ro chi tiết hơn mà không cần phải ký quỹ quá lớn. Derek Sammann, Giám đốc Toàn cầu về Hàng hóa của CME, cho biết trong thông báo rằng, đối mặt với sự bất ổn địa chính trị, các nhà giao dịch cần các sản phẩm được quản lý có quy mô phù hợp, khả dụng 24/7 để quản lý rủi ro khi có tin tức xảy ra.

Trọng tâm của câu nói này không chỉ là "24/7", mà còn là "được quản lý" và "quy mô phù hợp". Cái trước nhắm vào các tổ chức và vốn tuân thủ, cái sau hạ thấp rào cản tham gia. CME không nhất thiết phải sao chép đòn bẩy cao và trải nghiệm trên chuỗi của Hyperliquid, mà nó muốn cung cấp một loại tiếp xúc suốt ngày đêm khác: truyền thống hơn, tuân thủ hơn, và dễ được hệ thống tài chính hiện tại chấp nhận hơn.

CME, Binance, NYSE cùng nhắm vào một tầng nhu cầu

CME, Binance và NYSE/ICE đưa ra các sản phẩm có hình thái khác nhau, nhưng điểm chung là chúng sao chép một lợi thế cấp độ mà Hyperliquid dễ dàng chứng minh nhất trong quá khứ: Khả năng giao dịch tài sản truyền thống trong thời gian thị trường đóng cửa.

Cách tiếp cận của CME là hàng hóa. Dầu thô và vàng vốn là tài sản cốt lõi của giao dịch vĩ mô toàn cầu, địa chính trị càng căng thẳng, nhu cầu quản lý rủi ro ngoài giờ giao dịch càng mạnh. Đối với các tổ chức truyền thống, nếu CME có thể cung cấp thanh khoản đủ sâu vào ban đêm và cuối tuần, họ có thể không cần phải chịu thêm rủi ro tuân thủ, lưu ký và vận hành trên các nền tảng vĩnh viễn trên chuỗi.

Cách tiếp cận của Binance là mã hóa cổ phiếu Mỹ. Theo các báo cáo công khai, bStocks đợt đầu bao gồm NVDAB, TSLAB, CRCLB, MUB, SNDKB, v.v., nhấn mạnh giao dịch 24/7, chuyển đổi 1:1 và hỗ trợ tự lưu ký. Cần phân biệt bStocks với các sản phẩm cổ phiếu khác của Binance; nó giống một cổng cổ phiếu mã hóa hơn, không nên nhầm lẫn với hợp đồng vĩnh viễn cổ phiếu.

Cổ phiếu mã hóa có thể hiểu là "chứng chỉ cổ phiếu phiên bản trên chuỗi", khác với hợp đồng vĩnh viễn tổng hợp của Hyperliquid. Hợp đồng vĩnh viễn tổng hợp giống như hợp đồng giao dịch sự lên xuống của giá, nhà giao dịch không thực sự nắm giữ cổ phiếu thật. Cổ phiếu mã hóa cố gắng neo giá sát hơn với tài sản thực và tăng cường niềm tin thông qua cơ chế chuyển đổi.

Hướng đi của NYSE/ICE giống cơ sở hạ tầng nền tảng hơn. ICE/NYSE đã thông báo vào tháng 1 năm nay rằng họ đang phát triển nền tảng giao dịch chứng khoán mã hóa và thanh toán trên chuỗi, dự kiến hỗ trợ giao dịch 24/7, thanh toán tức thì, đặt lệnh bằng USD và chuyển tiền stablecoin, và cần được cơ quan quản lý phê duyệt. Nếu hướng đi này thành hiện thực, các nền tảng giao dịch truyền thống sẽ không chỉ kéo dài thời gian giao dịch, mà còn chuyển một phần logic thanh toán và giao dịch của thị trường chứng khoán sang một hình thức gần với trải nghiệm trên chuỗi hơn.

Ba điều này không thể đánh đồng. Hợp đồng tương lai CME có ký quỹ, giao hàng và khung pháp lý; Binance bStocks giống một cổng cổ phiếu mã hóa trên nền tảng tập trung hơn; Hợp đồng vĩnh viễn Hyperliquid thiên về đòn bẩy cao, ký quỹ trên chuỗi và đầu cơ hoặc phòng ngừa rủi ro nhanh. Người dùng, kiểm soát rủi ro, đòn bẩy, yêu cầu KYC của chúng đều khác nhau.

Nhưng việc thị trường đánh giá lại không cần chúng hoàn toàn giống nhau. Chỉ cần chúng bao phủ một phần nhu cầu tương tự, câu chuyện của Hyperliquid sẽ thay đổi. Câu chuyện trước đây là, nếu bạn muốn giao dịch tiếp xúc dầu thô, vàng, cổ phiếu Mỹ bất cứ lúc nào, hợp đồng vĩnh viễn trên chuỗi là một trong những cổng trực tiếp nhất. Câu chuyện bây giờ trở thành: Bạn vẫn có thể đến Hyperliquid, nhưng cũng có thể chọn CME, Binance, và trong tương lai thậm chí có thể chọn nền tảng mã hóa của NYSE.

Hyperliquid cần chứng minh các nhà giao dịch muốn ở lại

Đối với những người ủng hộ Hyperliquid, các động thái của CME và Binance tất nhiên không có nghĩa là thay thế hoàn toàn. Sức hấp dẫn của hợp đồng vĩnh viễn trên chuỗi không chỉ đến từ giao dịch suốt ngày đêm.

Lợi thế của Hyperliquid bao gồm đòn bẩy cao, tự lưu ký, tốc độ trên chuỗi, văn hóa giao dịch, và mạng lưới thanh khoản đã được hình thành. Đối với các nhà giao dịch bản địa tiền điện tử và một phần vốn đầu cơ tần suất cao, ít KYC hơn, niêm yết nhanh hơn, sử dụng ký quỹ linh hoạt hơn, đây là những trải nghiệm mà các nền tảng giao dịch truyền thống khó sao chép. Ngay cả khi CME cung cấp dầu thô và vàng 24/7, nó sẽ không khiến tất cả các nhà giao dịch sẵn sàng chấp nhận rủi ro trên chuỗi và theo đuổi đòn bẩy cao hơn ngay lập tức di chuyển.

Bản thân thanh khoản cũng tạo ra quán tính. Các nhà giao dịch đi đâu không chỉ phụ thuộc vào thông số kỹ thuật sản phẩm, mà còn phụ thuộc vào độ sâu, spread, phí, đòn bẩy khả dụng và đối tác. Nếu Hyperliquid đã có đủ độ sâu thị trường trên một số hợp đồng nhất định, các sản phẩm tuân thủ mới có thể chưa lấy đi được khối lượng giao dịch ngay lập tức. Đặc biệt là trong giai đoạn đầu, liệu giao dịch ban đêm và cuối tuần của CME có thực sự sôi động hay không, vẫn cần chờ dữ liệu giao dịch thực tế, chứ không chỉ nhìn vào thông báo sản phẩm.

Áp lực cũng đến từ đây: Hyperliquid không thể chỉ dựa vào câu nói "chúng tôi giao dịch 24/7" để chứng minh tính khan hiếm của việc tiếp xúc tài sản truyền thống. Nó cần chứng minh rằng, ngay cả khi các nền tảng khác cũng giao dịch