No Strategy purchases, can Bitcoin still rally?
- Core thesis: Bitcoin's recent price action is highly dependent on Strategy's buying behavior. As the largest marginal buyer, its massive accumulation during the ex-dividend window supported prices. The sustainability of its buying post-window is now the key short-term variable for the market.
- Key factors:
- Strategy purchased 34,164 BTC for $2.54 billion last week, bringing its total holdings to 815,061 BTC. Its TWAP strategy injects significant spot demand into the market.
- After the March ex-dividend window closed, Strategy's purchases plummeted from $1.18 billion to $76.5 million, its MSTR common stock ATM program halted, and BTC price subsequently dropped to around $70,000.
- April shows a difference: As of April 22, BTC price stabilized near $77,500, without the immediate post-ex-div weakness seen in March, suggesting buying may persist.
- The 8-K filing on April 27 is critical, revealing if Strategy continued buying after the ex-dividend window closed. Active STRC issuance or MSTR ATM exceeding $150 million would indicate a paradigm shift.
- Long-term risk: Strategy's high dividend yield of 11.5% is costly. If capital markets tighten or BTC price stagnates, it may be forced to sell BTC or dilute shares to raise funds.
Trong tháng qua, diễn biến giá Bitcoin dường như đang phát đi một tín hiệu: Khi Strategy tham gia thị trường, BTC tìm được điểm đỡ; ngược lại, một khi Strategy tạm thời rút lui, thị trường lập tức suy yếu nhanh chóng.
Tuần trước, công ty này đã chi 2,54 tỷ USD để mua 34.164 BTC, nâng tổng lượng nắm giữ lên 815.061 BTC. Chiến lược TWAP của Strategy đã bơm một lượng cầu thực sự vào thị trường, trong khi thị trường vẫn đang chờ đợi: Liệu xu hướng hiện tại có thể tự đứng vững khi tiến gần đến ngưỡng kháng cự quan trọng 80.000 USD hay không.
Nhìn lại tháng 3, sau tuần ex-dividend, Strategy đã giảm tốc độ mua BTC một cách rõ rệt, kéo theo giá BTC giảm. BTC giữ được giá là hoàn toàn nhờ Strategy làm điểm tựa. Diễn biến tiếp theo phụ thuộc hoàn toàn vào việc liệu lực mua này có còn tồn tại sau khi kết thúc kỳ ex-dividend hay không.
Diễn biến tháng 3 đã phơi bày rủi ro. Strategy mua vào ồ ạt trong kỳ ex-dividend, sau đó im hơi lặng tiếng, và giá BTC gần như ngay lập tức "rơi tự do". Bước vào chu kỳ sau ex-dividend của tháng 4, tình hình cũng tương tự. Câu hỏi thực sự bây giờ là, liệu Strategy có tiếp tục mua vào sau khi kỳ ex-dividend đóng cửa hay không.
Nếu tháng 4 có thể tránh được hiện tượng "suy yếu sau ex-dividend" như tháng 3, thì luận điểm tăng giá sẽ trở nên thuyết phục hơn nhiều. Nếu không, đây chỉ là mô-tuýp cũ của tháng trước.
Tóm tắt cốt lõi (TL;DR)
- Người mua biên: Strategy là người mua biên lớn nhất thị trường. Sự phục hồi trong phiên giao dịch của Mỹ gần đây chứng minh rằng lợi nhuận của Bitcoin trong tháng qua phần lớn được thúc đẩy bởi nó.
- Kịch bản tháng 3: Strategy đã mua mạnh BTC trước kỳ ex-dividend của $STRC, nhưng giá BTC đã giảm mạnh trong hai tuần sau đó.
- Điểm khác biệt tháng 4: Tính đến ngày 22 tháng 4, BTC chưa gặp phải tình trạng suy yếu sau ex-dividend, giá vẫn đứng vững quanh mức 77.500 USD.
- Tín hiệu quan trọng: Báo cáo 8-K sắp tới (hạn chót ngày 27 tháng 4) là rất quan trọng để xác định liệu Strategy có thực sự tiếp tục mua vào sau khi kỳ ex-dividend kết thúc hay không.
- Rủi ro dài hạn: Tỷ suất cổ tức cao tới 11,5% của Strategy là một chi phí đắt đỏ. Nếu thị trường vốn thắt chặt, họ cuối cùng có thể buộc phải bán BTC hoặc pha loãng cổ phiếu để tài trợ cho nó.
Người mua biên lớn nhất của Bitcoin: Strategy
Trong tháng qua, hầu như toàn bộ mức tăng của BTC đều diễn ra trong phiên giao dịch của Mỹ. Điều này một phần nhờ vào các ETF giao ngay, nhưng phần lớn hơn là đến từ áp lực mua của Strategy. Cách tốt nhất để hiểu đợt sóng này không phải là coi nó như một đợt phục hồi "risk-on" mơ hồ, mà là một ý định mua lên tập trung của dòng vốn Mỹ, được hỗ trợ bởi dòng tiền ETF. Dữ liệu hàng ngày từ Farside cho thấy dòng vốn ròng vào khoảng 1 tỷ USD, làm nổi bật nhu cầu thị trường thực tế.
Tuy nhiên, chỉ điều này thôi chưa đủ để giải thích hoàn toàn diễn biến thị trường. Trong tuần kết thúc vào ngày 19 tháng 4, khối lượng mua vào lên tới 2,54 tỷ USD của Strategy đã vượt quá dòng vốn ròng vào các ETF. Điều này xác nhận một cách giải thích hợp lý hơn: không phải "ETF vắng mặt", mà là cả ETF và Strategy đều đang mua, và quy mô mua của Strategy đủ lớn để trở thành một trong những lực mua biên quan trọng nhất thị trường, hoàn toàn phù hợp với biểu đồ phiên giao dịch. Vì hầu như tất cả lợi nhuận đều rơi vào phiên giao dịch của Mỹ, và một trong những người mua lớn nhất của Mỹ đã chi 2,54 tỷ USD, nên ảnh hưởng tuyệt đối của Strategy đối với giá BTC là điều hiển nhiên.
Bài kiểm tra phục hồi thực sự, sau ngày ex-dividend
Vào tháng 3, Strategy đã mua vào ồ ạt trong kỳ ex-dividend của $STRC, nhưng giá BTC đã giảm mạnh trong hai tuần sau đó. Trong tuần kết thúc ngày 22 tháng 3, nhu cầu đối với $STRC đã giảm từ 1,18 tỷ USD xuống chỉ còn 76,5 triệu USD. Hoạt động ATM (At-The-Market) của cổ phiếu phổ thông MSTR cũng giảm về không. Đến tuần kết thúc ngày 29 tháng 3, tổng thu nhập từ ATM trực tiếp về 0. Đây cũng là lần đầu tiên trong 13 tuần Strategy không mua bất kỳ BTC nào.
Sự biến mất trong hai tuần của Strategy, cùng với sự sụt giảm của BTC trong cùng kỳ, là minh chứng rõ ràng nhất cho thấy vai trò quyết định của Strategy đối với xu hướng giá BTC. BTC đã giảm dần xuống mức hơn 70.000 USD một chút, chạm mức khoảng 70.400 USD vào ngày 20 tháng 3 và khoảng 70.600 USD vào ngày 23 tháng 3. Thị trường phản ánh thực tế: Khi STRC ngừng phát hành và cổ phiếu phổ thông MSTR không lấp đầy khoảng trống đó, lực mua sẽ suy yếu đáng kể.
Do đó, câu hỏi cốt lõi bây giờ là liệu tháng 4 sẽ lặp lại "cơn say" của tháng 3, hay sẽ phá vỡ lời nguyền này.
Báo cáo 8-K tiếp theo (hạn chót ngày 27 tháng 4) sẽ bao gồm tuần kết thúc vào ngày 26 tháng 4. Nếu lượng phát hành STRC lại giảm xuống mức chỉ có thể coi là sai số, và ATM của cổ phiếu phổ thông MSTR tiếp tục đình trệ ở mức gần 0, thì tháng 4 chỉ là phiên bản phóng đại của tháng 3, chứ không phải là một sự thay đổi mô hình thực sự. Tuy nhiên, nếu STRC duy trì hoạt động và ATM của cổ phiếu phổ thông MSTR đạt quy mô đáng kể (trên 150 triệu USD), thì kịch bản đã thực sự thay đổi.
Tháng 4 rất quan trọng vì BTC vẫn đứng vững cho đến nay
Ngày 15 tháng 4 năm 2026 là ngày ex-dividend của $STRC trong tháng 4, tỷ suất cổ tức hàng năm của STRC vẫn ở mức 11,50%. Trong tuần kết thúc ngày 19 tháng 4, Strategy đã huy động 2,5 tỷ USD và mua 34.164 BTC, giải phóng một nhu cầu cực kỳ lớn. Tuy nhiên, điểm đáng chú ý thực sự là diễn biến của BTC sau đó: Khác với tháng 3, BTC không ngay lập tức giảm giá.
Có thể nói Strategy đã thay đổi động lực thị trường. Nhưng báo cáo sắp tới quan trọng hơn nhiều so với báo cáo trước. Nếu tình trạng "suy yếu sau ex-dividend" thông thường lại xuất hiện, thì tháng 4 có thể chỉ là sự lặp lại của tháng 3. Nếu không, thị trường phải nghiêm túc xem xét một điểm: Strategy không chỉ mua vào trong kỳ ex-dividend, mà còn hỗ trợ BTC trong một khung thời gian dài hơn.
Lực mua sẽ tiếp tục chứ?
Đây mới là phần mà các nhà giao dịch thực sự quan tâm.
Chỉ nhận thấy Strategy đã mua rất nhiều BTC vào tuần trước là chưa đủ để kiếm lời. Điều thực sự quan trọng là liệu lực mua này có tiếp tục hay không sau khi động lực ex-dividend thuần túy kết thúc.
Kinh nghiệm tháng 3 cho chúng ta thấy rằng chỉ một tuần ex-dividend mạnh mẽ thôi là chưa đủ. Strategy đã mua 22.337 BTC trong kỳ báo cáo kết thúc ngày 15 tháng 3, nhưng về cơ bản biến mất trong hai tuần tiếp theo, và giá BTC cũng yếu đi theo.
Diễn biến tháng 4 cho thấy mọi chuyện vẫn có thể thay đổi, vì Strategy đã mua nhiều hơn - tới 34.164 BTC - và thị trường BTC chưa lặp lại sự sụt giảm như tháng 3.
Logic ở đây rất đơn giản và rõ ràng. Nếu báo cáo 8-K tiếp theo cho thấy một khối lượng mua đáng kể sau ngày ex-dividend, thị trường phải mặc định rằng lực mua này vẫn đang hoạt động. Nếu nó cho thấy lượng phát hành lại giảm mạnh, thì diễn biến tháng 3 là mô hình hoạt động cố định của họ, chứ không phải ngẫu nhiên.
Tại sao hiện tại lạc quan - Nhưng tương lai vẫn ẩn chứa lo ngại
Tính đến tháng 4 năm 2026, tỷ suất cổ tức hàng năm của STRC ở mức cao tới 11,50%. Miễn là thị trường sẵn sàng trả giá cho cấu trúc này và giá BTC tăng phối hợp, điều này không thành vấn đề. Nhưng nếu BTC trì trệ và thị trường vốn không còn hào phóng, mọi chuyện sẽ trở nên rất khó khăn.
Mặc dù đây là một vấn đề trung hạn, không phải logic giao dịch trước mắt, nhưng rủi ro là có thực. Bánh đà này chỉ có thể quay hoàn hảo khi BTC tăng giá và khẩu vị của nhà đầu tư vẫn lớn.
Do đó, khuôn khổ hiểu đơn giản nhất là: Chừng nào Strategy còn mua, nó là tín hiệu tăng giá cho BTC, nhưng điều đó không có nghĩa là cấu trúc vốn của nó không có rủi ro. Chỉ là hiện tại, thị trường chỉ cần tập trung vào nửa đầu của câu nói đó.
Kết luận cuối cùng
Diễn biến gần đây của BTC giống như một thị trường được nâng đỡ bởi một người mua biên siêu lớn khác thường. Tháng 3 đã cho chúng ta thấy điều gì xảy ra khi người mua này biến mất. Khi Strategy $STRC ngừng huy động vốn trong hai tuần đầu sau ex-dividend, diễn biến giá tháng 4 rất có thể sẽ lặp lại vết xe đổ.
Vì vậy, tư thế đúng đắn để giải mã thị trường hiện tại không phải là bám vào những dòng tít về con số mua vào cuối cùng, mà là đặt một câu hỏi đơn giản hơn: Một khi kỳ ex-dividend rõ ràng kết thúc, Strategy có còn đặt giá mua BTC không?
Nếu câu trả lời là có, BTC rất có thể sẽ tiếp tục tìm thấy điểm đỡ. Nếu câu trả lời là không, BTC sẽ ngay lập tức cảm nhận được "cảm giác mất đi điểm tựa từ người mua biên lớn nhất có thể thấy". Nếu lúc đó nó vẫn có thể tăng tiếp, đó sẽ là một tín hiệu tăng giá cuối cùng rõ ràng hơn bao giờ hết.
